我們可能(neng)正(zheng)在向債務(wu)危(wei)機的深淵狂(kuang)奔，雖然(ran)我們很清(qing)醒(xing)。

歐債危機是怎么(me)發生(sheng)的？不(bu)(bu)是他(ta)們不(bu)(bu)了解泡沫風險，不(bu)(bu)是他(ta)們不(bu)(bu)了解金融危機的威力，而是誰也(ye)不(bu)(bu)愿(yuan)意(yi)承受(shou)痛(tong)苦，哪個群體也(ye)不(bu)(bu)愿(yuan)意(yi)降低薪(xin)酬(chou)、福(fu)利與資本利得，公務員不(bu)(bu)愿(yuan)意(yi)，享(xiang)受(shou)高薪(xin)的工人不(bu)(bu)愿(yuan)意(yi)，甚(shen)至動物(wu)保(bao)護(hu)人士不(bu)(bu)愿(yuan)意(yi)流(liu)浪狗身上沒有芯片項圈(quan)。

博弈到最后(hou)，除了早就成為“國際公民”的巨富階層，大(da)家一(yi)起崩潰。集體犧牲，好過獨自赴難，大(da)家一(yi)起承擔泡沫破(po)滅的惡果(guo)。每次痛苦都(dou)是過于(yu)快樂的結果(guo)，每次金融危機都(dou)是合力(li)作(zuo)孽(nie)的結果(guo)，所有人睜大(da)眼，在(zai)清醒中、在(zai)狂叫中，奔(ben)赴深淵。

一組數(shu)據證明我國未來(lai)的(de)(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)風險。地方(fang)(fang)政府的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)計(ji)劃(hua)可以用(yong)瘋狂(kuang)形容(rong)，都(dou)在(zai)千億(yi)元以上(shang)，有(you)的(de)(de)(de)(de)地方(fang)(fang)投資(zi)(zi)計(ji)劃(hua)甚至(zhi)達到了萬億(yi)元的(de)(de)(de)(de)規(gui)模，是地方(fang)(fang)財政收入的(de)(de)(de)(de)數(shu)倍甚至(zhi)幾十(shi)倍不等。有(you)媒(mei)體報道稱，最(zui)(zui)(zui)近(jin)各地重大(da)項目集中(zhong)(zhong)開工，今(jin)年6至(zhi)7月，近(jin)24個(ge)(ge)地方(fang)(fang)城(cheng)市啟動超(chao)百億(yi)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)項目，初步(bu)估計(ji)總投資(zi)(zi)規(gui)模達到5000億(yi)元。但計(ji)劃(hua)易定(ding)融資(zi)(zi)難(nan)，截(jie)至(zhi)8月2日，除(chu)湖北外(wai)，已有(you)30個(ge)(ge)省(自(zi)治區(qu)、直轄市）公布了2012年上(shang)半年固定(ding)資(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)完成情況。其中(zhong)(zhong)，貴州(zhou)增速最(zui)(zui)(zui)高，為58.1%，上(shang)海最(zui)(zui)(zui)低(di)，為4.5%。值得注意的(de)(de)(de)(de)是，全國有(you)26個(ge)(ge)省（區(qu)、市）投資(zi)(zi)增速高于全國平(ping)均水平(ping)。

新的投(tou)資(zi)計(ji)劃由地方政府主導，被稱為4萬億的2.0版。是(shi)(shi)2.0版的投(tou)資(zi)，還是(shi)(shi)2.0版的債(zhai)務危機，決定著中國的經濟未來。

如(ru)(ru)果(guo)地(di)方投(tou)資計(ji)劃全部由政府(fu)出資，推出大(da)(da)型投(tou)資規劃的(de)政府(fu)都(dou)會(hui)出現赤字。地(di)方政府(fu)游(you)說銀(yin)(yin)行(xing)出資，考(kao)慮(lv)到(dao)大(da)(da)型國(guo)(guo)有銀(yin)(yin)行(xing)在光伏(fu)(fu)、鋼貿(mao)、造船等行(xing)業一朝被蛇咬，僅(jin)國(guo)(guo)開(kai)行(xing)在光伏(fu)(fu)行(xing)業的(de)授信就高達(da)2450億元，目前大(da)(da)規模的(de)投(tou)資計(ji)劃將讓銀(yin)(yin)行(xing)陷(xian)入二(er)次壞賬危(wei)機--而已暴露(lu)內(nei)部治理亂象的(de)地(di)方商業銀(yin)(yin)行(xing)，將成為中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)下一波債(zhai)務危(wei)機的(de)導(dao)火索。如(ru)(ru)果(guo)地(di)方商業銀(yin)(yin)行(xing)與國(guo)(guo)開(kai)行(xing)等集中(zhong)(zhong)上市，可(ke)以把A股市場(chang)的(de)地(di)板直(zhi)接(jie)砸出個大(da)(da)窟窿。

地方政府(fu)不(bu)(bu)會這么傻，推出項(xiang)目并(bing)不(bu)(bu)意味(wei)著(zhu)財政買(mai)單，把深(shen)陷泥足(zu)的(de)大銀行繼(ji)續(xu)拖向深(shen)水區也不(bu)(bu)無可能(neng)。

今(jin)年(nian)以來，債(zhai)券(quan)市場持續走牛，開拓(tuo)了除貸款(kuan)、股市之外的第三大融(rong)資通道。據銀河證(zheng)券(quan)數據顯示，延(yan)續去年(nian)四季度的勢頭(tou)，債(zhai)券(quan)型(xing)基(ji)金2012年(nian)上(shang)半年(nian)凈值規(gui)模(mo)大幅增長了約1243億(yi)元(yuan)，債(zhai)券(quan)型(xing)基(ji)金的平均漲幅達5.62%，整(zheng)體表現明(ming)顯強于(yu)股票(piao)型(xing)和混合型(xing)開放(fang)式基(ji)金，而中國債(zhai)券(quan)市場僅(jin)有20多(duo)萬億(yi)人民幣規(gui)模(mo)，未來還(huan)將有更加廣闊的空間(jian)。

上半年，中(zhong)央結算公司登記(ji)新發行債(zhai)(zhai)券570只，發行總量(liang)27458.36億(yi)(yi)元，較2011下半年減(jian)少4183億(yi)(yi)元，同比(bi)減(jian)少10491億(yi)(yi)元，減(jian)幅27.64％。但(dan)是(shi)，其中(zhong)地方(fang)政府(fu)債(zhai)(zhai)、短期融資券企(qi)業債(zhai)(zhai)市場交(jiao)易活躍度極(ji)高。上半年企(qi)業債(zhai)(zhai)1.42萬億(yi)(yi)元，環比(bi)增加(jia)11.7％，同比(bi)增幅近四(si)成。尤其是(shi)今年證監(jian)會推出(chu)的中(zhong)小企(qi)業私募債(zhai)(zhai)，不設立行政許可(ke)，中(zhong)小企(qi)業債(zhai)(zhai)務市場有了極(ji)大(da)的拓展。

善(shan)用(yong)國人資(zi)(zi)(zi)金，投資(zi)(zi)(zi)融資(zi)(zi)(zi)有(you)望。中(zhong)(zhong)國有(you)88萬億(yi)元的(de)人民幣存款(kuan)，加(jia)之西南(nan)財大家庭(ting)(ting)金融調查與(yu)(yu)研究(jiu)中(zhong)(zhong)心等機(ji)構(gou)研究(jiu)預計，中(zhong)(zhong)國家庭(ting)(ting)凈總資(zi)(zi)(zi)產高(gao)(gao)出美(mei)國21％，城市(shi)家庭(ting)(ting)平(ping)均資(zi)(zi)(zi)產247萬，中(zhong)(zhong)位(wei)數(shu)是40.5萬，看(kan)來有(you)關部門下決(jue)心讓(rang)存款(kuan)與(yu)(yu)家庭(ting)(ting)資(zi)(zi)(zi)產共度時(shi)艱。如果不(bu)解決(jue)投資(zi)(zi)(zi)效(xiao)率(lv)，如果地(di)方投資(zi)(zi)(zi)與(yu)(yu)高(gao)(gao)鐵投資(zi)(zi)(zi)一樣，央企(qi)虛假(jia)招(zhao)標，88萬億(yi)還不(bu)夠(gou)投資(zi)(zi)(zi)部門 “塞牙縫”，即使加(jia)上5倍的(de)長杠桿，達到440萬億(yi)的(de)規模，除了制造資(zi)(zi)(zi)產泡沫(mo)之外，根(gen)本于事(shi)無補。

只有真正放下GDP著眼于市場與(yu)民(min)生(sheng)的地(di)(di)方(fang)，才有希望。一(yi)些地(di)(di)方(fang)希望能(neng)夠引進民(min)資(zi)，他們的投資(zi)計(ji)劃(hua)可(ke)以視為面向(xiang)民(min)資(zi)的英雄(xiong)帖。7月16日，廣東(dong)發改委召開廣東(dong)省重(zhong)大建設項(xiang)目面向(xiang)民(min)間投資(zi)公開招標新聞發布會，首批面向(xiang)民(min)間投資(zi)招標重(zhong)點項(xiang)目44項(xiang)，總投資(zi)2353億元。長沙等城市也推出了政府計(ji)劃(hua)。

對改革者的(de)(de)(de)(de)檢驗很(hen)快就會(hui)到來(lai)。一(yi)些地方政府以傲慢的(de)(de)(de)(de)姿態(tai)招(zhao)商引資(zi)，感興趣的(de)(de)(de)(de)就是民間(jian)的(de)(de)(de)(de)資(zi)金。此外，什(shen)么(me)權都不放、什(shen)么(me)市(shi)場(chang)規律都不講，這樣的(de)(de)(de)(de)大投(tou)資(zi)就是大忽悠；一(yi)些地方政府能夠以改革的(de)(de)(de)(de)決心(xin)，借助此次投(tou)資(zi)之機建(jian)立市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)公平游戲規則(ze)，則(ze)能成為此輪的(de)(de)(de)(de)贏家。而無視(shi)規則(ze)的(de)(de)(de)(de)城市(shi)未來(lai)對民資(zi)關門(men)打狗(gou)的(de)(de)(de)(de)概率更(geng)高。

目前的地(di)(di)方大投資(zi)(zi)被(bei)形(xing)容為(wei)4萬億2.0版，但(dan)筆者(zhe)希望不是(shi)如此而(er)是(shi)在融資(zi)(zi)渠道、投資(zi)(zi)規劃、招投標(biao)、公(gong)司章(zhang)程(cheng)方面能夠有本質變化(hua)，哪怕不大。如果中國房(fang)地(di)(di)產泡沫重(zhong)起，如果大投資(zi)(zi)建立在大印(yin)鈔(chao)的基礎上(shang)，三(san)到五(wu)年，債務(wu)危機就(jiu)會到來。如果房(fang)地(di)(di)產軟(ruan)著陸(lu)，大投資(zi)(zi)成為(wei)民資(zi)(zi)進入重(zhong)點(dian)行業的契機，未(wei)來數年，中國將成功轉(zhuan)型。