最近不少ST股(gu)輕(qing)而(er)易舉摘掉帽子，股(gu)價連續漲停，垃圾股(gu)過度(du)投機使得市場烏煙瘴氣。

一(yi)(yi)些(xie)ST股(gu)之(zhi)所(suo)以(yi)可以(yi)輕(qing)松摘帽(mao)，與上(shang)交所(suo)今年(nian)(nian)(nian)(nian)股(gu)票上(shang)市規則的(de)變化有關。按(an)《上(shang)交所(suo)2008年(nian)(nian)(nian)(nian)股(gu)票上(shang)市規則》，對(dui)(dui)上(shang)市公司(si)“特(te)別處理(li)(li)(li)”包括退市風險警(jing)示（冠以(yi)*ST）和其他特(te)別處理(li)(li)(li)（冠以(yi)ST）。一(yi)(yi)些(xie)公司(si)雖(sui)暫時擺脫(tuo)退市風險警(jing)示，摘掉*ST帽(mao)子，但如果(guo)基本(ben)面(mian)惡劣仍(reng)將被ST處理(li)(li)(li)。比如對(dui)(dui)最(zui)(zui)近兩(liang)年(nian)(nian)(nian)(nian)連續虧損或(huo)追(zhui)溯調整導(dao)致(zhi)最(zui)(zui)近兩(liang)年(nian)(nian)(nian)(nian)連續虧損的(de)，實行(xing)*ST處理(li)(li)(li)；如果(guo)虧損兩(liang)年(nian)(nian)(nian)(nian)再盈利一(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)，就可申請撤銷*ST帽(mao)子。不(bu)過(guo)即使(shi)盈利，如果(guo)該年(nian)(nian)(nian)(nian)審(shen)(shen)計(ji)結果(guo)表(biao)明公司(si)主營業務(wu)未(wei)正常運營、或(huo)扣除非(fei)經常性損益(yi)后的(de)凈利潤為負值的(de)，摘掉*ST帽(mao)子后仍(reng)需戴ST帽(mao)子。此外對(dui)(dui)“最(zui)(zui)近一(yi)(yi)個(ge)會(hui)計(ji)年(nian)(nian)(nian)(nian)度的(de)審(shen)(shen)計(ji)結果(guo)表(biao)明股(gu)東權(quan)益(yi)為負值”、“最(zui)(zui)近一(yi)(yi)個(ge)會(hui)計(ji)年(nian)(nian)(nian)(nian)度財務(wu)報告被會(hui)計(ji)師事務(wu)所(suo)出(chu)具無法表(biao)示意見或(huo)者否(fou)定(ding)意見的(de)審(shen)(shen)計(ji)報告”等情形，都需要戴上(shang)ST帽(mao)子。

但(dan)按2012年上交所最新(xin)上市規則，取消了(le)“扣除非經常(chang)性收益(yi)后(hou)凈利潤(run)為(wei)正值”這一條款，ST警示標準大為(wei)寬松，很多垃(la)圾股(gu)、包括觸(chu)及上述三條紅(hong)線的垃(la)圾股(gu)都不需戴ST帽(mao)子了(le)。顯然，很多績劣公司就(jiu)可混跡于沒有(you)任(ren)何ST標識的正常(chang)股(gu)票之中。

比如，北(bei)(bei)海國(guo)發(fa)因2008年(nian)、2009年(nian)度(du)連續虧損，2010年(nian)戴(dai)上*ST帽子；2010年(nian)度(du)公司實(shi)現(xian)凈(jing)(jing)利潤(run)1600多(duo)萬(wan)元(yuan)、“扣非(fei)”后為-8600多(duo)萬(wan)元(yuan)，由(you)此2011年(nian)8月22日由(you)“*ST國(guo)發(fa)”變更為 “ST國(guo)發(fa)”。2011年(nian)度(du)公司實(shi)現(xian)凈(jing)(jing)利潤(run)-3900多(duo)萬(wan)元(yuan)、“扣非(fei)”后為-4100多(duo)萬(wan)元(yuan)，如按2008年(nian)規(gui)則(ze)，2012年(nian)必(bi)須繼續戴(dai)上ST帽子，但(dan)按新規(gui)則(ze)，2012年(nian)8月24日公司由(you)“ST國(guo)發(fa)”變更為“北(bei)(bei)海國(guo)發(fa)”。

盡管北海國發成(cheng)功摘(zhai)帽(mao)，并不代表其(qi)經營狀況有實(shi)質改善。事實(shi)上(shang)(shang)，公司2012年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)仍然每(mei)股虧損7分錢，但(dan)公司摘(zhai)帽(mao)后即漲停10%，這只能說(shuo)明垃(la)圾(ji)股過(guo)度投(tou)機本質沒(mei)有任何變化。上(shang)(shang)交所2012年(nian)股票上(shang)(shang)市(shi)規則是從7月7日起開始(shi)施(shi)行，而(er)引起ST股普遍暴跌的(de)上(shang)(shang)交所風險警示板制度（征求意(yi)見稿）卻是2012年(nian)7月27日公布；顯然ST股莊家們先借(jie)風險警示板利(li)空往下砸盤(pan)，然后趁早(zao)就存在的(de)“利(li)多”政策的(de)落實(shi)，拉抬股價，成(cheng)功地利(li)用(yong)了(le)上(shang)(shang)交所的(de)規則變化。

目(mu)前(qian)對退市(shi)制(zhi)度起(qi)主要作(zuo)用的是(shi)(shi)三(san)年(nian)連續虧損則(ze)暫停(ting)上(shang)市(shi)，但上(shang)市(shi)公(gong)司(si)可(ke)通過虧損兩年(nian)、盈(ying)利一年(nian)的手法規避這條紅線(xian)；按原(yuan)來(lai)的上(shang)市(shi)規則(ze)，這類業績“二一二”的公(gong)司(si)不是(shi)(shi)被*ST就是(shi)(shi)被ST，股民對其(qi)風險會有所(suo)提防，但現在它們(men)卻可(ke)以像(xiang)正常公(gong)司(si)一樣，沒(mei)有任何風險標識(shi)，并(bing)享受10%的漲跌(die)停(ting)板(ban)待遇(yu)。

不過，無論是否(fou)戴上ST帽(mao)子，垃圾股(gu)終究還是垃圾股(gu)，投資者(zhe)對摘帽(mao)股(gu)的盲目追(zhui)炒其實是對自(zi)己的不負責任。在(zai)2012年度(du)過后，凈資產為負、營業(ye)收入(ru)低(di)于(yu)1000萬(wan)元等新退市標準即將(jiang)發揮作用，股(gu)民萬(wan)一被套高位，將(jiang)來難道又要對這些退市制度(du)說三(san)道四、甚(shen)至(zhi)阻撓？

一(yi)些ST垃(la)圾股(gu)投資者認為，投資者為當時國企改制等作出(chu)了貢獻，希望(wang)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)公(gong)(gong)正對待或為此補償。筆者認為，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)并不虧欠投資者什么，要追(zhui)討(tao)損失，不能通過阻(zu)撓公(gong)(gong)司(si)退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)來(lai)達到，而應(ying)通過完善并落實(shi)上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)大(da)股(gu)東(dong)、高管等在公(gong)(gong)司(si)退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)中的責任、打(da)擊違法違規等來(lai)解決(jue)。拖延退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)機制的完善、讓整個(ge)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)長期處于病態(tai)，這損害了市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)所有投資者的利益(yi)。

按(an)滬深(shen)交(jiao)易所(suo)2012年(nian)股(gu)票(piao)上市規(gui)則(ze)，其中(zhong)對風(feng)(feng)險警示的規(gui)定大致(zhi)(zhi)差(cha)不(bu)多(duo)，不(bu)過據稱深(shen)交(jiao)所(suo)因(yin)無風(feng)(feng)險警示板(ban)壓力，對ST公(gong)司摘帽未(wei)見(jian)提(ti)速(su)。當時(shi)上交(jiao)所(suo)風(feng)(feng)險警示板(ban)導(dao)致(zhi)(zhi)ST股(gu)暴跌(die)、受到(dao)一些投資者批評，不(bu)知上交(jiao)所(suo)為ST股(gu)迅速(su)摘帽是否(fou)受此影響。筆者希望包括風(feng)(feng)險警示板(ban)制(zhi)度(du)等(deng)退市制(zhi)度(du)的修改完善(shan)，決不(bu)能受任何壓力影響，否(fou)則(ze)，垃圾股(gu)投機之風(feng)(feng)將(jiang)更加勢不(bu)可擋。