每經網上海9月12日電（記者 高翔）  中誠信(xin)副總裁郇(xun)公弟今日在中國(guo)金融(rong)創新(xin)高(gao)峰論壇上認為(wei)，中國(guo)債券市場(chang)上對投資(zi)者的法律保護不足，市場(chang)也(ye)未被完(wan)全(quan)開(kai)發(fa)，信(xin)用文(wen)化也(ye)尚待正常。

不過(guo)，他指出，未來十年(nian)(nian)，中國債(zhai)券(quan)市場將迎來最(zui)好的(de)發展時期(qi)。截止2011年(nian)(nian)底(di)，中國債(zhai)券(quan)市場的(de)發行規(gui)模(mo)是7.85萬(wan)億，債(zhai)券(quan)市場存(cun)量22.74萬(wan)億，排名亞洲(zhou)第(di)二，世(shi)界第(di)四(si)。

發(fa)行主體日益多元化(hua)，有(you)(you)國(guo)債(zhai)(zhai)、央票、政策性金(jin)融債(zhai)(zhai)、地方投融資平臺、金(jin)融債(zhai)(zhai)、企業債(zhai)(zhai)、公司債(zhai)(zhai)、中小企業集合票據等(deng)。債(zhai)(zhai)券產品(pin)也不(bu)斷翻新，從(cong)期(qi)限(xian)看(kan)最短的有(you)(you)隔夜品(pin)種(zhong)，也有(you)(you)50年到期(qi)的品(pin)種(zhong)。產品(pin)種(zhong)類方面有(you)(you)國(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨、資產證券化(hua)、信貸證券化(hua)、現(xian)券、利率(lv)遠期(qi)、互換、信用緩(huan)釋工(gong)具等(deng)。

郇公(gong)第認為，經濟(ji)基本面和(he)市(shi)場(chang)結(jie)(jie)構能支撐(cheng)中國債(zhai)券市(shi)場(chang)春(chun)天的(de)(de)來臨。從基本面來看，未來十年，中國GDP增速將(jiang)放緩，將(jiang)從當前的(de)(de)9%左右(you)，逐(zhu)步下滑到4%到6%的(de)(de)水(shui)平。而債(zhai)券市(shi)場(chang)具有(you)逆(ni)周期性，經濟(ji)的(de)(de)放緩有(you)助于債(zhai)券市(shi)場(chang)的(de)(de)壯大(da)。從市(shi)場(chang)結(jie)(jie)構來看，中國正面臨產業結(jie)(jie)構調(diao)整，企業的(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)需(xu)求(qiu)(qiu)是(shi)(shi)多(duo)種多(duo)樣的(de)(de)。金融(rong)脫媒、利率(lv)市(shi)場(chang)化是(shi)(shi)大(da)勢所(suo)趨，直接融(rong)資(zi)(zi)取代(dai)間接融(rong)資(zi)(zi)占(zhan)據(ju)主導地位(wei)也是(shi)(shi)必(bi)然(ran)。另(ling)外，投資(zi)(zi)者追求(qiu)(qiu)穩(wen)定收(shou)益的(de)(de)財富管理需(xu)求(qiu)(qiu)也將(jiang)提(ti)高， 而提(ti)供固(gu)定收(shou)益的(de)(de)債(zhai)券將(jiang)滿足這(zhe)一需(xu)求(qiu)(qiu)。

但是(shi)，不可(ke)否認，中國債券市場發展還(huan)面臨許多瓶頸(jing)——既有制度方(fang)(fang)面的瓶頸(jing)，也有市場方(fang)(fang)面的障礙(ai)。

從(cong)市場(chang)方面看，目前(qian)債(zhai)(zhai)券市場(chang)的供給方（即發(fa)債(zhai)(zhai)主體(ti)）只(zhi)有不到3000家(jia)。而中(zhong)國有大型企業50萬家(jia)，中(zhong)小企業120萬家(jia)，小微企業數以千萬計。這(zhe)些企業都有融(rong)資需(xu)求(qiu)，目前(qian)已發(fa)債(zhai)(zhai)企業占比僅有九牛一毛。而從(cong)需(xu)求(qiu)方（投資者）看，目前(qian)銀(yin)行和保險公司(si)的持(chi)債(zhai)(zhai)量(liang)達(da)(da)到70%，加(jia)上(shang)基金和信用社，其額度(du)達(da)(da)到了(le)90%，而個人、企業的持(chi)有量(liang)極小。郇(xun)公第認(ren)為，債(zhai)(zhai)券市場(chang)天然能滿(man)足(zu)個人投資者的需(xu)求(qiu)，而這(zhe)塊市場(chang)還未被開發(fa)。

從(cong)制度方面看(kan)，郇公(gong)(gong)第認為，中國債券(quan)市場的(de)(de)行政力量(liang)太強大(da)，一些法(fa)規已顯得(de)不合時宜。《證券(quan)法(fa)》規定，公(gong)(gong)開(kai)發行公(gong)(gong)司(si)債券(quan)累計余額不超過公(gong)(gong)司(si)凈資(zi)產(chan)的(de)(de)40%。對于許多凈資(zi)產(chan)不高的(de)(de)中小企業來說，40%的(de)(de)天花板就是很(hen)大(da)的(de)(de)限(xian)制。

他特別指出(chu)(chu)，我國(guo)債(zhai)券市場對投(tou)(tou)資者的(de)法(fa)(fa)律(lv)保(bao)(bao)護不足。從理(li)論(lun)上(shang)說，債(zhai)券的(de)收益(yi)率較股(gu)票低，但(dan)風險較小(xiao)，而且償還(huan)權(quan)在(zai)股(gu)票之前。在(zai)美國(guo)，企(qi)業(ye)(ye)一旦有(you)一筆債(zhai)務延(yan)遲償還(huan)，債(zhai)權(quan)人(ren)馬上(shang)就能申(shen)請企(qi)業(ye)(ye)破產。但(dan)在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)，雖有(you)《破產法(fa)(fa)》，但(dan)至今(jin)債(zhai)券市場上(shang)也沒有(you)一筆破產案(an)例，實際執行起來(lai)難(nan)度也很大。《擔(dan)保(bao)(bao)法(fa)(fa)》中(zhong)(zhong)也沒有(you)對金融(rong)擔(dan)保(bao)(bao)做專門規(gui)定(ding)，而是將金融(rong)擔(dan)保(bao)(bao)等同于一般物權(quan)擔(dan)保(bao)(bao)處(chu)理(li)，出(chu)(chu)現(xian)違約(yue)需要(yao)“經出(chu)(chu)質(zhi)人(ren)與(yu)質(zhi)權(quan)人(ren)協商同意(yi)”方(fang)可轉讓。信息披露機(ji)制(zhi)不完善。現(xian)有(you)法(fa)(fa)規(gui)對中(zhong)(zhong)介機(ji)構約(yue)束力(li)不強，對法(fa)(fa)律(lv)責任規(gui)定(ding)不明(ming)確。有(you)效(xiao)的(de)訴訟手段(duan)缺失，虛(xu)假陳述行為(wei)須經證監會以及派出(chu)(chu)機(ji)構調查(cha)并作出(chu)(chu)生效(xiao)處(chu)罰決定(ding)，以此作為(wei)民(min)事訴訟依據，否則法(fa)(fa)院不予受理(li)。因此，債(zhai)券投(tou)(tou)資者的(de)權(quan)利很難(nan)保(bao)(bao)障。

此外，中國的信用(yong)文(wen)化尚待正(zheng)常化。不當(dang)的政府和銀行隱形信用(yong)擔保，阻(zu)礙了市場對資源的有效配置和創(chuang)新產品后續(xu)發展(zhan)壯大(da)。

著眼未來，郇公第認為(wei)債(zhai)券(quan)市場(chang)應由(you)行政(zheng)主導(dao)向(xiang)市場(chang)自發推動(dong)轉變。而(er)在產品(pin)創新(xin)方(fang)面，應向(xiang)非標準化(hua)、個性化(hua)發展(zhan)，以(yi)及開(kai)發衍生(sheng)品(pin)。此外，他指出互聯(lian)網金融(rong)是真正(zheng)的創新(xin)，應加以(yi)重視。