來源： 中國證券網

江河幕墻（601886）：收購北京港源(yuan)裝(zhuang)飾,內(nei)飾業務(wu)將跨越發展(zhan)

收(shou)(shou)購計劃分(fen)(fen)兩步(bu)實施,或將取得港源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)飾(shi)65%股(gu)(gu)權(quan)公司(si)對(dui)港源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)飾(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)購計劃分(fen)(fen)兩步(bu)實施。第一步(bu),受(shou)讓黔(qian)龍(long)投資(zi)100%的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan),并通過(guo)黔(qian)龍(long)投資(zi)對(dui)港源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)飾(shi)進行增(zeng)(zeng)資(zi),除黔(qian)龍(long)投資(zi)之外的(de)(de)(de)(de)(de)港源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)飾(shi)各股(gu)(gu)東放棄對(dui)港源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)飾(shi)進行同(tong)步(bu)增(zeng)(zeng)資(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)權(quan)利。增(zeng)(zeng)資(zi)后持(chi)有港源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)飾(shi)38.75%的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)。第二步(bu),完(wan)成(cheng)增(zeng)(zeng)資(zi)18個月(yue)內,就(jiu)城建集團(tuan)所持(chi)21%的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)及自然人股(gu)(gu)東所持(chi)股(gu)(gu)權(quan)中的(de)(de)(de)(de)(de)5.25%股(gu)(gu)權(quan),公司(si)以定(ding)向發行股(gu)(gu)份的(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式收(shou)(shou)購。經過(guo)以上步(bu)驟后,公司(si)將取得港源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)飾(shi)65%股(gu)(gu)權(quan)。

港源裝飾裝飾發展迅速,行業綜合排名北(bei)京第一,全國(guo)第七北(bei)京港源建筑裝飾成(cheng)立于1992年,由北(bei)京城建集團和公司管(guan)理團隊(dui)共同投資管(guan)理。

2011年(nian)(nian)末,港源裝(zhuang)飾(shi)(shi)(shi)總資產為(wei)9.8億(yi)(yi)元,凈資產1.2億(yi)(yi)元,2011年(nian)(nian)度營業收入25.3億(yi)(yi)元,凈利潤(run)0.52億(yi)(yi)元。公司成立(li)以(yi)(yi)(yi)來,經(jing)(jing)營規模以(yi)(yi)(yi)年(nian)(nian)均43%的速(su)度持續增長,已經(jing)(jing)成為(wei)以(yi)(yi)(yi)建筑裝(zhuang)飾(shi)(shi)(shi)工(gong)程(cheng)為(wei)主,集土建、裝(zhuang)飾(shi)(shi)(shi)、幕墻、機電和鋼(gang)結(jie)構工(gong)程(cheng)綜合優勢于(yu)一身的建筑裝(zhuang)飾(shi)(shi)(shi)企業,北(bei)京(jing)建筑裝(zhuang)飾(shi)(shi)(shi)行業綜合排(pai)名第一,全國建筑裝(zhuang)飾(shi)(shi)(shi)排(pai)名第七。

港(gang)源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)飾裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)側重公裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)業務,工(gong)(gong)程(cheng)業績(ji)卓(zhuo)越,獲獎(jiang)百余項港(gang)源(yuan)公司偏重公裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)業務,涵蓋公共空間、賓館酒店、行(xing)政商(shang)務、科教醫(yi)療、商(shang)業金融、別(bie)墅寓所、傳統古建(jian)等室內外裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)飾類別(bie),市(shi)(shi)(shi)場(chang)區(qu)域遍及全國(guo)各大(da)中城(cheng)市(shi)(shi)(shi)及海外市(shi)(shi)(shi)場(chang),累計獲得國(guo)家魯班獎(jiang)、全國(guo)建(jian)筑(zhu)工(gong)(gong)程(cheng)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)飾獎(jiang)、省市(shi)(shi)(shi)級(ji)優質(zhi)工(gong)(gong)程(cheng)等百余獎(jiang)項。

公司高度重視(shi)內(nei)(nei)(nei)裝(zhuang)(zhuang),內(nei)(nei)(nei)裝(zhuang)(zhuang)將(jiang)(jiang)跨越發展,2015年(nian)(nian)百億(yi)目標(biao)或(huo)將(jiang)(jiang)實現(xian)公司高度重視(shi)內(nei)(nei)(nei)裝(zhuang)(zhuang)業(ye)務,收購(gou)承(cheng)達(da)裝(zhuang)(zhuang)飾后(hou)又大手筆出手收購(gou)港源裝(zhuang)(zhuang)飾,進軍內(nei)(nei)(nei)裝(zhuang)(zhuang)的(de)決(jue)心和(he)戰略(lve)可見一(yi)斑。我們(men)測算,承(cheng)達(da)裝(zhuang)(zhuang)飾今年(nian)(nian)1-9月新(xin)簽訂單18-19億(yi),目前在大陸已經簽約(yue)5-6億(yi)。承(cheng)達(da)裝(zhuang)(zhuang)飾三(san)季度并表大約(yue)貢獻2000萬(wan)凈(jing)利(li)潤(run),下半年(nian)(nian)預計(ji)將(jiang)(jiang)貢獻6000萬(wan)凈(jing)利(li)潤(run)。承(cheng)達(da)裝(zhuang)(zhuang)飾發展迅速,我們(men)預計(ji)與港源裝(zhuang)(zhuang)飾將(jiang)(jiang)各自作為獨立經營主體,以后(hou)或(huo)將(jiang)(jiang)劃分(fen)市(shi)場區域。綜合看,我們(men)認為公司內(nei)(nei)(nei)裝(zhuang)(zhuang)2015年(nian)(nian)百億(yi)目標(biao)或(huo)將(jiang)(jiang)實現(xian)。

三、盈利預測與投(tou)資建議(yi)

預計(ji)公司(si)2012-2014年(nian)歸(gui)屬于上市公司(si)股東的凈利潤分別為(wei)5.47億、8.19億、11.55億元(yuan),同(tong)比(bi)增長62%、50%、41%,全(quan)面攤薄后(hou)EPS分別為(wei)0.99元(yuan)、1.48元(yuan)、2.08元(yuan)。上調公司(si)評(ping)級至(zhi)強烈推(tui)薦(jian),目標價(jia)25元(yuan),對應(ying)2012年(nian)EPS、25倍PE。（民(min)生證券 王小勇）