每經編輯｜何志成    

能源(yuan)產業與金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)有兩種結(jie)(jie)合(he)(he)方式：一是能源(yuan)與實(shi)體(ti)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)結(jie)(jie)合(he)(he)，即承(cheng)接金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)貸款，同時向金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機構存(cun)款，接受銀行(xing)業的(de)結(jie)(jie)算服務(wu)，包(bao)括有限地吸收金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)企業股份(fen)，是顯性化的(de)結(jie)(jie)合(he)(he)；二是虛擬的(de)結(jie)(jie)合(he)(he)，比如能源(yuan)期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)、投資基金(jin)(jin)(jin)交易(yi)(yi)市(shi)場(chang)等(deng)。虛擬能源(yuan)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)包(bao)括能源(yuan)實(shi)務(wu)、期(qi)貨(huo)(huo)、債(zhai)券、匯率(lv)、利率(lv)、股票以(yi)及相(xiang)關衍生(sheng)品等(deng)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)資產的(de)套期(qi)保值交易(yi)(yi)、組(zu)合(he)(he)投資對沖交易(yi)(yi)，還(huan)必須包(bao)括可控(kong)的(de)投機交易(yi)(yi)。在國際主流(liu)能源(yuan)市(shi)場(chang)上，由虛擬金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)市(shi)場(chang)所推動的(de)虛擬能源(yuan)交易(yi)(yi)量遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過實(shi)體(ti)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)與實(shi)體(ti)能源(yuan)的(de)交易(yi)(yi)量（結(jie)(jie)算量）。

不(bu)過，從全球能源(yuan)產(chan)業(ye)(ye)的(de)(de)發展軌跡看，起(qi)初都強(qiang)調(diao)與實體(ti)(ti)金融(rong)相結(jie)合，起(qi)步(bu)階段都是(shi)(shi)靠銀行業(ye)(ye)貸款推動。我國更是(shi)(shi)如此，能源(yuan)企業(ye)(ye)使(shi)用的(de)(de)貸款量或曰(yue)總負債(zhai)在資產(chan)負債(zhai)表(biao)中的(de)(de)占比是(shi)(shi)非常高(gao)的(de)(de)，商(shang)業(ye)(ye)銀行為能源(yuan)企業(ye)(ye)提供(gong)了(le)貿易融(rong)資、匯兌結(jie)算、利(li)率和匯率風險(xian)等多個層(ceng)面的(de)(de)支(zhi)持。但(dan)這僅僅是(shi)(shi)起(qi)步(bu)階段，從實際情況看，片面地(di)強(qiang)調(diao)能源(yuan)金融(rong)的(de)(de)實體(ti)(ti)化，不(bu)向更高(gao)的(de)(de)臺階過渡，只能說能源(yuan)產(chan)業(ye)(ye)的(de)(de)市場化才走了(le)一半。

為什(shen)么要發(fa)展(zhan)虛(xu)(xu)擬(ni)(ni)金(jin)融(rong)(rong)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)產(chan)業(ye)？就(jiu)是要減(jian)輕實(shi)體金(jin)融(rong)(rong)的(de)(de)壓力，同時逼迫能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)產(chan)業(ye)走完全(quan)的(de)(de)市場(chang)化(hua)之(zhi)路(lu)(lu)(lu)、創(chuang)新之(zhi)路(lu)(lu)(lu)。發(fa)展(zhan)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)虛(xu)(xu)擬(ni)(ni)金(jin)融(rong)(rong)是我國能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)金(jin)融(rong)(rong)化(hua)的(de)(de)必經之(zhi)路(lu)(lu)(lu)，而所謂虛(xu)(xu)擬(ni)(ni)化(hua)的(de)(de)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)金(jin)融(rong)(rong)之(zhi)本質是市場(chang)化(hua)的(de)(de)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)金(jin)融(rong)(rong)。要讓創(chuang)投(tou)(tou)企業(ye)參與(yu)新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)領(ling)域的(de)(de)投(tou)(tou)資，但不能(neng)(neng)沒有退(tui)出(chu)機(ji)制(zhi)。“股權交易”和“原(yuan)油期貨”就(jiu)是最典型的(de)(de)虛(xu)(xu)擬(ni)(ni)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)金(jin)融(rong)(rong)產(chan)品，它們就(jiu)是大眾金(jin)融(rong)(rong)，是退(tui)出(chu)機(ji)制(zhi)。有了(le)它們，全(quan)民都(dou)可以(yi)參與(yu)，全(quan)球企業(ye)都(dou)能(neng)(neng)參與(yu)——國家(jia)（銀(yin)行）將卸下風險(xian)重擔。

當然(ran)，原油期貨(huo)(huo)(huo)等虛擬金(jin)融(rong)產品也(ye)孕育著很大的風(feng)險，期貨(huo)(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)一(yi)旦被虛擬金(jin)融(rong)巨(ju)鱷所操(cao)控(kong)，一(yi)定會產生(sheng)“虛擬價(jia)格(ge)”，會加(jia)大市(shi)場(chang)(chang)價(jia)格(ge)的波動風(feng)險——雖然(ran)期貨(huo)(huo)(huo)市(shi)場(chang)(chang)的建立初衷是(shi)為了(le)規(gui)(gui)避(bi)(bi)市(shi)場(chang)(chang)價(jia)格(ge)波動風(feng)險。但是(shi)，不能(neng)因噎(ye)廢食。中(zhong)國(guo)能(neng)源金(jin)融(rong)的發(fa)展可以參考鋼鐵(tie)(tie)(tie)(tie)產業模式，即國(guo)有企業與民營(ying)企業都可以建設鋼鐵(tie)(tie)(tie)(tie)廠，并(bing)讓更多的民營(ying)企業參與鋼鐵(tie)(tie)(tie)(tie)貿易、鋼鐵(tie)(tie)(tie)(tie)期貨(huo)(huo)(huo)和鐵(tie)(tie)(tie)(tie)礦(kuang)石期貨(huo)(huo)(huo)交(jiao)易，形成一(yi)個(ge)巨(ju)大的鋼鐵(tie)(tie)(tie)(tie)（能(neng)源）產業鏈(lian)，通(tong)過(guo)龐大的市(shi)場(chang)(chang)參與群體(ti)去規(gui)(gui)避(bi)(bi)巨(ju)大的市(shi)場(chang)(chang)波動風(feng)險。

中(zhong)國能(neng)源(yuan)金融的出路很可能(neng)要與(yu)新能(neng)源(yuan)產業的發展結合起(qi)來，這個(ge)起(qi)點(dian)不僅要高于很多(duo)發達國家，而且(qie)新能(neng)源(yuan)與(yu)傳統能(neng)源(yuan)同時進入虛擬金融領域，反而會降低市場波動率，降低總體風(feng)險度。

大力推進傳統能(neng)源(yuan)投(tou)資靠(kao)實(shi)(shi)體(ti)金融(rong)“不給力”，發(fa)展新能(neng)源(yuan)，靠(kao)實(shi)(shi)體(ti)金融(rong)也未(wei)必可(ke)行(xing)。在未(wei)來(lai)中(zhong)國的(de)(de)(de)能(neng)源(yuan)產(chan)業(ye)發(fa)展中(zhong)，將有大量的(de)(de)(de)能(neng)源(yuan)企業(ye)面(mian)臨重(zhong)組和布(bu)局調整。而我國銀行(xing)業(ye)對(dui)能(neng)源(yuan)產(chan)業(ye)的(de)(de)(de)貸款(kuan)增(zeng)量空(kong)間(jian)已經不大，更何況銀行(xing)間(jian)接融(rong)資市(shi)場不適宜風(feng)險投(tou)資，股票市(shi)場又如此(ci)低迷。必須建立一個公開透明，可(ke)以(yi)讓(rang)大眾(zhong)參與的(de)(de)(de)新能(neng)源(yuan)虛擬金融(rong)體(ti)系(xi)。比如，原(yuan)油期(qi)貨(huo)、焦炭(tan)期(qi)貨(huo)，這些傳統能(neng)源(yuan)的(de)(de)(de)虛擬金融(rong)市(shi)場是一定要建立的(de)(de)(de)，但絕不可(ke)到此(ci)為(wei)止(zhi)。要建立新能(neng)源(yuan)發(fa)展基(ji)金，并以(yi)這個基(ji)金為(wei)“標的(de)(de)(de)”建立全新的(de)(de)(de)期(qi)貨(huo)市(shi)場（可(ke)自由出(chu)入(ru)，自由買賣(mai)）進行(xing)國際化交易。

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