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每經記者 張昊

今(jin)年以(yi)來(lai)，隨著宏觀經濟增速(su)的下滑，中國創(chuang)投業在收獲前期(qi)的高速(su)發展和較高的回報(bao)率后，現在已進入新的戰略(lve)轉型(xing)期(qi)。PE公(gong)司相繼裁員(yuan)，沒有核心競(jing)爭力的企(qi)業逐(zhu)漸(jian)退出市場。

“全民PE時代已經結束，很多企(qi)業都將倒掉，PE注定是(shi)一個小(xiao)眾(zhong)市場。”達晨投(tou)(tou)(tou)資(zi)總裁(cai)肖(xiao)冰(bing)如是(shi)說(shuo)。昨日(ri)（11月13日(ri)），在達晨創投(tou)(tou)(tou)西南分公司的成立(li)會(hui)上，《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者就當前PE行業的現狀、如何選擇投(tou)(tou)(tou)資(zi)行業、如何看清一家公司實質、如何進(jin)行草(cao)根調研，與達晨創投(tou)(tou)(tou)總裁(cai)肖(xiao)冰(bing)進(jin)行了(le)交流。

消費行業的機會

肖冰告訴(su) 《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者，達晨創投在所投行(xing)業上(shang)有一定的(de)(de)傾(qing)向(xiang)，比如技術類、電子類公司(si)，網絡游戲及與通訊相關的(de)(de)行(xing)業，新(xin)材料以及消費類行(xing)業，農(nong)業等(deng)。

針對如何選擇一個(ge)優秀(xiu)的(de)(de)企業，肖冰表示，達晨(chen)創投的(de)(de)團隊經過多年的(de)(de)磨練已經形(xing)成了一套成熟的(de)(de)選擇體(ti)系(xi)。

首先在行業(ye)(ye)(ye)層面，必須要(yao)(yao)選擇有成(cheng)長性的行業(ye)(ye)(ye)，在這樣的行業(ye)(ye)(ye)中再選擇排(pai)名靠前的公司(si)(si)，如(ru)果該公司(si)(si)能夠抗經濟周期(qi)則(ze)更為理想。如(ru)技術(shu)性公司(si)(si)，要(yao)(yao)知道其技術(shu)壁壘(lei)是(shi)(shi)(shi)否(fou)(fou)足(zu)(zu)夠大、足(zu)(zu)夠高(gao)，企(qi)業(ye)(ye)(ye)護城河是(shi)(shi)(shi)否(fou)(fou)寬廣，競爭對手(shou)是(shi)(shi)(shi)否(fou)(fou)能夠追得上(shang)，或者(zhe)是(shi)(shi)(shi)要(yao)(yao)多(duo)少時(shi)間才(cai)能趕上(shang)。除了對上(shang)述問題進行評估外，還要(yao)(yao)合理估計這家公司(si)(si)保持高(gao)利潤(run)的時(shi)間周期(qi)有多(duo)長，企(qi)業(ye)(ye)(ye)的創新(xin)能力是(shi)(shi)(shi)否(fou)(fou)足(zu)(zu)夠強。

就消費(fei)品公司(si)而言，肖冰認(ren)為(wei)，這類(lei)公司(si)主(zhu)要是(shi)看品牌以及掌控渠(qu)道的(de)能(neng)力，歸根(gen)到底就是(shi)要判斷其在消費(fei)者心(xin)中(zhong)是(shi)否建立(li)起了(le)足夠(gou)的(de)認(ren)知度(du)。

另外就資源(yuan)性企(qi)業而言，肖冰表示(shi)，這(zhe)類(lei)企(qi)業在(zai)市(shi)場競爭(zheng)中就已(yi)經有(you)足夠(gou)大的優勢，判斷資源(yuan)性主要是判斷資源(yuan)屬(shu)性是否(fou)足夠(gou)強，是否(fou)稀(xi)缺。

肖冰告訴記者(zhe)，其實(shi)在(zai)上述行業中(zhong)，達(da)(da)晨創投更喜歡選擇大消(xiao)(xiao)費行業公(gong)司(si)，包括文化(hua)產業，消(xiao)(xiao)費品公(gong)司(si)、家(jia)紡、服裝、游艇等，其中(zhong)對于農(nong)業公(gong)司(si)達(da)(da)晨創投亦(yi)是(shi)(shi)偏愛有加(jia)。看(kan)好消(xiao)(xiao)費行業，主要是(shi)(shi)與當前市場(chang)容量有關，比如(ru)二三線城市、中(zhong)西部城市，勞動力成本增(zeng)加(jia)，實(shi)際上就是(shi)(shi)勞動者(zhe)收入的增(zeng)長，這將有效(xiao)刺激消(xiao)(xiao)費。

“農業(ye)最根(gen)本的(de)投(tou)資邏輯就是消費升(sheng)級，消費者對(dui)食(shi)品安全的(de)注重，使得市場對(dui)上(shang)游原材料的(de)質(zhi)量要求越來越高(gao)。農業(ye)有一個從分散到集中的(de)過(guo)程，在這一過(guo)程中容(rong)易(yi)產(chan)生規模(mo)性的(de)公司。”肖冰表示。

肖冰(bing)告訴 《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)，農業(ye)企業(ye)的競爭對手就是(shi)農民，這個行(xing)業(ye)的市場競爭并不像(xiang)高(gao)(gao)科技(ji)行(xing)業(ye)那樣(yang)激烈，只要PE給企業(ye)投(tou)錢，勢(shi)必將(jiang)筑(zhu)起很高(gao)(gao)的技(ji)術壁(bi)壘。

防范三大易造假區域

盡管(guan)達晨創投有(you)穩定、成熟的(de)團(tuan)隊，但(dan)在進行(xing)(xing)投資(zi)時也接觸(chu)到不少造假企業。肖(xiao)冰告(gao)訴(su)《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)，當(dang)前(qian)國內(nei)有(you)些區域造假較為厲害(hai)，如東南(nan)某(mou)(mou)省、東北以及中南(nan)某(mou)(mou)省一城(cheng)市，對這(zhe)三個地區的(de)企業進行(xing)(xing)投資(zi)時要(yao)多加留意。

肖冰表示，前段時間爆出造假上市的(de)(de)萬(wan)福生(sheng)科(ke)（300268，收盤價6.69元），這(zhe)個(ge)項目(mu)達晨(chen)創(chuang)投(tou)前期也(ye)在進行跟蹤，經過公司的(de)(de)團隊研究后發現(xian)，這(zhe)家(jia)公司沒(mei)(mei)有什么技術含量，主要是靠貿易賺錢(qian)，盡管前期沒(mei)(mei)有發現(xian)其(qi)造假，但是達晨(chen)對萬(wan)福生(sheng)科(ke)的(de)(de)深加(jia)工項目(mu)始終抱(bao)懷疑(yi)的(de)(de)態度，當達晨(chen)正在論證(zheng)這(zhe)一項目(mu)的(de)(de)可行性時，萬(wan)福生(sheng)科(ke)就被其(qi)余的(de)(de)創(chuang)投(tou)企業(ye)投(tou)了。

關于如何看清一個企(qi)業真實的(de)投(tou)資價(jia)值，肖冰表示(shi)，在前期的(de)調(diao)(diao)研中必須要看這個企(qi)業的(de)上下游關系，供應(ying)商及下游客(ke)戶，公司項目組(zu)成員必須去做直接調(diao)(diao)查，包括銀行的(de)進賬單、進出海關的(de)激勵、倉庫(ku)庫(ku)存、物(wu)流等，都要得(de)到很細的(de)調(diao)(diao)查結論。

肖冰坦言，在(zai)前期做(zuo)項目時，達(da)晨(chen)也遇到(dao)過(guo)全(quan)程造(zao)假的(de)企業，當時達(da)晨(chen)是(shi)從(cong)下(xia)游(you)客戶入手發現風(feng)險。有些公司(si)下(xia)游(you)客戶是(shi)個人(ren)，個人(ren)與公司(si)的(de)關系很可能非常親(qin)密，因此不(bu)好(hao)確定(ding)業務關系的(de)真(zhen)假；但如果(guo)下(xia)游(you)客戶是(shi)大(da)一點的(de)公司(si)，通過(guo)對這樣的(de)公司(si)進(jin)行調研(yan)，就容易得出結(jie)論。

另(ling)外，肖冰表示，在(zai)調研中訪(fang)問競爭(zheng)對(dui)手也(ye)顯得(de)非常重(zhong)要，只有通(tong)過上述嚴密的(de)調查流程(cheng)，才會(hui)看清一(yi)個公司的(de)真(zhen)實(shi)價值。

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