私募借道券商(shang)發產品的合(he)作模式正在(zai)業內被快速(su)復(fu)制。本報記者獲悉，由前華夏(xia)基金明(ming)星基金經(jing)理孫建冬掌舵的北京鴻(hong)道投資(zi)管理有限(xian)公司(si)，已經(jing)與國(guo)信證券股份有限(xian)公司(si)達成合(he)作意向(xiang)，共同發售一(yi)款(kuan)名(ming)為(wei)“國(guo)信鴻(hong)道對沖限(xian)額特定1號”的券商(shang)集合(he)理財計劃。目前，該(gai)產品已經(jing)進入推(tui)廣期，募集規(gui)模上限(xian)為(wei)50億份。

“國信(xin)鴻道對沖限額特定1號”招募說(shuo)明(ming)書顯示，該集(ji)合計(ji)(ji)劃的投資范(fan)圍(wei)既(ji)包(bao)括股(gu)票、基金(jin)等(deng)(deng)權益類金(jin)融(rong)產(chan)品，也包(bao)括國債(zhai)(zhai)、央票、中小企業私募債(zhai)(zhai)等(deng)(deng)固定收益類產(chan)品；此外，銀行理財計(ji)(ji)劃、信(xin)托計(ji)(ji)劃、券商(shang)專(zhuan)項資產(chan)管理計(ji)(ji)劃、股(gu)指期貨(huo)、利率互換等(deng)(deng)金(jin)融(rong)產(chan)品，也在該產(chan)品的投資范(fan)圍(wei)之內。

這是(shi)繼上海(hai)重陽投資牽(qian)手(shou)國(guo)泰君(jun)安證券之后，私(si)募與(yu)券商通道合(he)作的第二(er)個(ge)案例。今(jin)年11月末，首只由券商私(si)募合(he)作打(da)造的跨界產品——“國(guo)泰君(jun)安君(jun)享重陽阿爾法對沖一號”啟(qi)動發行程序(xu)，在業(ye)內引起(qi)廣泛(fan)關注。由于(yu)上海(hai)重陽與(yu)北京鴻(hong)道在私(si)募圈(quan)內頗(po)有名望(wang)，且國(guo)信證券、國(guo)泰君(jun)安亦為綜合(he)實力(li)突出的大(da)型(xing)券商，這一模(mo)式被認為有著很強的示范效(xiao)應。業(ye)內人士表示，未來券商有望(wang)逐步替代信托，成為陽光私(si)募新的合(he)作伙(huo)伴(ban)。

借助信托(tuo)公司發行(xing)(xing)，經過(guo)監管(guan)機(ji)構備案，資金(jin)(jin)第三方銀行(xing)(xing)托(tuo)管(guan)，管(guan)理人以“投資顧問”名義操(cao)盤，這是(shi)“私募(mu)教父”趙(zhao)丹陽(yang)于2003年在A股市場首創的“陽(yang)光(guang)私募(mu)”管(guan)理模(mo)式(shi)。此后，越來越多的私募(mu)機(ji)構選(xuan)擇與信托(tuo)公司合作發產品，這種陽(yang)光(guang)、透明(ming)的操(cao)作模(mo)式(shi)，也吸引了(le)大量資金(jin)(jin)紛紛參與投資。

不(bu)過，監管部門之后對信(xin)托(tuo)公司開立(li)證(zheng)券賬(zhang)戶進(jin)行了限(xian)制，一(yi)時間(jian)，賬(zhang)戶使用(yong)成本激增。一(yi)個信(xin)托(tuo)證(zheng)券賬(zhang)戶每年的使用(yong)成本高達數百萬元，嚴重(zhong)侵蝕了“陽光私募”管理人(ren)的利潤，不(bu)少私募大佬(lao)直呼賬(zhang)戶“租不(bu)起”。

這種(zhong)局(ju)面在今年三季(ji)度后終于發生(sheng)改變(bian)(bian)。新(xin)的資(zi)產管理辦法將券商集(ji)合(he)理財計劃的設(she)立從“報批制(zhi)”改為(wei)“報備(bei)制(zhi)”，全國數十(shi)家拿到資(zi)產管理資(zi)格的券商均可根據需要設(she)立集(ji)合(he)理財計劃。這樣(yang)一(yi)來，證券賬戶理論上的供給量(liang)變(bian)(bian)為(wei)“無(wu)窮大”。

“如果(guo)僅僅從成本角度(du)考(kao)慮，私募(mu)與(yu)其和信托(tuo)合作，不(bu)如和券(quan)商(shang)(shang)合作來(lai)的(de)(de)劃算。”業內人士告(gao)(gao)訴記(ji)者，不(bu)少券(quan)商(shang)(shang)為吸引私募(mu)，開出的(de)(de)證(zheng)券(quan)賬戶使(shi)用費(fei)明顯低(di)于信托(tuo)，再加之券(quan)商(shang)(shang)能(neng)為私募(mu)提供研究(jiu)報告(gao)(gao)、安(an)排調研上市公司(si)等服務(wu)，交(jiao)易(yi)傭金也能(neng)再談，越來(lai)越多(duo)的(de)(de)陽光私募(mu)機構開始熱衷與(yu)券(quan)商(shang)(shang)合作。

根據現(xian)有規定，券(quan)商(shang)集(ji)(ji)合理財計(ji)(ji)劃(hua)的投資(zi)主辦人必須是(shi)券(quan)商(shang)員工，這就(jiu)意味著私募基金經理不(bu)能擔任券(quan)商(shang)集(ji)(ji)合理財計(ji)(ji)劃(hua)的名(ming)義管(guan)理人。“政(zheng)策上不(bu)允(yun)許(xu)私募的人直接做投資(zi)主辦，因此和(he)我們合作發產品的私募，都以(yi)研究顧問的名(ming)義出(chu)現(xian)。”某大型券(quan)商(shang)資(zi)產管(guan)理業務負責人表示，隨著券(quan)商(shang)的介入，信(xin)托公司“坐地起價”賣賬戶(hu)的做法變得(de)難以(yi)為繼(ji)，不(bu)出(chu)意外，未來陽光私募發產品的成本將直線下降(jiang)。