◎熊錦秋

最近，同(tong)方股(gu)份(fen)發布公告(gao)《發行股(gu)份(fen)和支付(fu)現(xian)金購買(mai)資(zi)產(chan)并募(mu)集配(pei)套資(zi)金暨關(guan)聯交(jiao)易預案》，擬(ni)收(shou)購壹人壹本100%股(gu)權，引起輿論嘩然。

同方(fang)股份(fen)(fen)(fen)本(ben)次(ci)并購(gou)重組主(zhu)要內容(rong)是，公司向(xiang)啟迪明德(de)、啟迪匯德(de)等14名投資(zi)(zi)人(ren)定向(xiang)發行股份(fen)(fen)(fen)，收購(gou)其合計持(chi)(chi)有的壹(yi)人(ren)壹(yi)本(ben)近75.3%股權(quan)；以現金方(fang)式收購(gou)健坤投資(zi)(zi)和馮繼超合計持(chi)(chi)有的壹(yi)人(ren)壹(yi)本(ben)近24.7%股權(quan)；同時(shi)向(xiang)不超過十名特定投資(zi)(zi)者非公開(kai)發行股份(fen)(fen)(fen)募集配套資(zi)(zi)金。

筆者以為(wei)，該交易有利(li)益輸送嫌疑，理由有三：首先，目前壹人壹本(ben)資產(chan)賬面凈額僅為(wei)2.4億元，但預估值卻達(da)到13.68億元，溢價(jia)率(lv)高達(da)465%。其次(ci)，壹人壹本(ben)的(de)股東(dong)中有同方股份(fen)的(de)關聯(lian)人。其三，健(jian)坤(kun)投資的(de)董(dong)事長趙偉國(guo)，是(shi)清華控股子(zi)公司紫光集團的(de)總裁，屬于(yu)突擊入(ru)股。

此類交易(yi)嚴重(zhong)影響股(gu)東(dong)利益(yi)，對(dui)其最(zui)好的(de)(de)約束(shu)是股(gu)東(dong)約束(shu)，最(zui)主要的(de)(de)“防線”是公(gong)司股(gu)東(dong)大會。

構成重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)的交易，可按 《上市公司重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)管理辦法(fa)》，規定(ding)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)應提(ti)交股(gu)東大會批準。由于同方(fang)股(gu)份此(ci)次交易并沒(mei)有達到(dao)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)標準，因此(ci)難以遵循(xun)《重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)辦法(fa)》規定(ding)的程序(xu)。

對(dui)達不(bu)到(dao)重(zhong)大資產(chan)重(zhong)組(zu)標(biao)準的(de)重(zhong)組(zu)，怎么來操(cao)作(zuo)，法律規范(fan)還處于(yu)較為零(ling)散狀態、缺少(shao)遵(zun)循，比(bi)如是否(fou)必(bi)(bi)須(xu)(xu)經過股(gu)(gu)東(dong)大會同意，并不(bu)明確。《公(gong)司法》第105條規定(ding)：“本法和(he)公(gong)司章程規定(ding)公(gong)司轉(zhuan)讓(rang)(rang)、受讓(rang)(rang)重(zhong)大資產(chan)或者對(dui)外提供(gong)擔(dan)保等(deng)事項必(bi)(bi)須(xu)(xu)經股(gu)(gu)東(dong)大會作(zuo)出決議(yi)的(de)，董事會應當及時召(zhao)集股(gu)(gu)東(dong)大會會議(yi)，由股(gu)(gu)東(dong)大會就上(shang)述事項進行表決”，語義模(mo)糊、難以(yi)具體遵(zun)循。

所(suo)幸，按上交(jiao)所(suo)2012年《上市規(gui)則》，上市公司(si)(si)與(yu)關(guan)聯人發生(sheng)的交(jiao)易金(jin)額在3000萬元以(yi)上，且(qie)占上市公司(si)(si)最(zui)近一期經(jing)審計凈資產絕對(dui)值5％以(yi)上的關(guan)聯交(jiao)易，需將該交(jiao)易提(ti)交(jiao)股東(dong)大會審議。同(tong)方股份此次交(jiao)易金(jin)額，顯然構(gou)成上述關(guan)聯交(jiao)易。

但就(jiu)算需由(you)(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)大(da)會審議通過，也未必(bi)就(jiu)能(neng)制(zhi)止(zhi)一些(xie)利益輸送(song)的(de)(de)關(guan)(guan)聯交易(yi)。盡管(guan)《上市公(gong)司章程指引（2006年(nian)修訂）》第79條規定，股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)大(da)會審議有(you)(you)關(guan)(guan)關(guan)(guan)聯交易(yi)事項(xiang)時，關(guan)(guan)聯股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)不(bu)應參(can)與(yu)投票(piao)表決，這等于規定了(le)表決權排除制(zhi)度；這樣，此(ci)次(ci)同方股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)交易(yi)對(dui)手(shou)即使持(chi)有(you)(you)同方股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)，也不(bu)能(neng)參(can)與(yu)表決。但是此(ci)次(ci)交易(yi)對(dui)手(shou)并(bing)不(bu)涉及同方股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)國(guo)(guo)有(you)(you)控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)清(qing)華(hua)(hua)控股(gu)(gu)(gu)(gu)，因此(ci)清(qing)華(hua)(hua)控股(gu)(gu)(gu)(gu)仍可參(can)與(yu)表決；目前國(guo)(guo)有(you)(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)所有(you)(you)權缺位是普遍問題，誰來維護國(guo)(guo)有(you)(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)權益？內部(bu)人(ren)(ren)控制(zhi)很(hen)可能(neng)讓國(guo)(guo)有(you)(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)表決隨著內部(bu)人(ren)(ren) （或(huo)關(guan)(guan)聯人(ren)(ren)）的(de)(de)心(xin)意而(er)定，清(qing)華(hua)(hua)控股(gu)(gu)(gu)(gu)作(zuo)為持(chi)有(you)(you)同方股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)23.88%股(gu)(gu)(gu)(gu)權的(de)(de)國(guo)(guo)有(you)(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)，加上并(bing)非(fei)所有(you)(you)中(zhong)小股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)都參(can)與(yu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)大(da)會，由(you)(you)此(ci)將來股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)大(da)會很(hen)可能(neng)批準此(ci)次(ci)關(guan)(guan)聯交易(yi)。

要防(fang)止有利益(yi)(yi)輸送(song)嫌疑的(de)關(guan)聯交易，單靠(kao)表(biao)決權排除(chu)制(zhi)度還難起(qi)作(zuo)用，最(zui)好的(de)解決辦法是在此基礎(chu)上(shang)實行(xing)分(fen)類表(biao)決制(zhi)度。2004年(nian)《關(guan)于加強(qiang)社(she)(she)會(hui)公(gong)(gong)眾(zhong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)權益(yi)(yi)保護(hu)的(de)若干規定(ding)》，規定(ding)在股(gu)(gu)權分(fen)置情形下，對重大事項(xiang)實行(xing)分(fen)類表(biao)決制(zhi)這(zhe)一(yi)“過(guo)渡性措施”。需實行(xing)分(fen)類表(biao)決制(zhi)事項(xiang)，包括(kuo)“上(shang)市公(gong)(gong)司(si)購(gou)買的(de)資(zi)產總價較(jiao)所(suo)購(gou)買資(zi)產經(jing)審(shen)計的(de)賬面凈值溢價達到或超過(guo)20%的(de)”，這(zhe)直指關(guan)聯交易中的(de)利益(yi)(yi)輸送(song)行(xing)為(wei)。只是，在股(gu)(gu)權分(fen)置改革完成后，目(mu)前分(fen)類表(biao)決制(zhi)似乎(hu)已被(bei)遺棄、很(hen)少再被(bei)使用。筆者(zhe)以(yi)為(wei)，在新(xin)的(de)歷史條件下，社(she)(she)會(hui)公(gong)(gong)眾(zhong)股(gu)(gu)的(de)概念依(yi)然存在，社(she)(she)會(hui)公(gong)(gong)眾(zhong)股(gu)(gu)東(dong)依(yi)然處(chu)于權益(yi)(yi)極易被(bei)掠奪的(de)弱勢地位(wei)，有關(guan)部門(men)應該(gai)認(ren)真梳(shu)理一(yi)下，上(shang)市公(gong)(gong)司(si)哪些事項(xiang)對社(she)(she)會(hui)公(gong)(gong)眾(zhong)股(gu)(gu)東(dong)利益(yi)(yi)具(ju)有重大影響，對這(zhe)些事項(xiang)可規定(ding)都必須經(jing)過(guo)股(gu)(gu)東(dong)大會(hui)批準、并(bing)實行(xing)分(fen)類表(biao)決制(zhi)度，半數以(yi)上(shang)社(she)(she)會(hui)公(gong)(gong)眾(zhong)股(gu)(gu)東(dong)同(tong)意(yi)后方可實施。

“訂(ding)(ding)悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征(zheng)訂(ding)(ding)活動，訂(ding)(ding)報有禮。//www.wxsjbxx.com/corp/2013dingyue/index.html