每經記者 楊可瞻 羅慧

在過去21個月內，由于中國經濟的連續放(fang)緩，央(yang)行一直(zhi)未將(jiang)基準利(li)率上調，但來自利(li)率互換市場的信(xin)號(hao)卻預示，加息很可(ke)能在不久的將(jiang)來降(jiang)臨。

經濟復蘇博弈通脹

彭博匯編資料顯示(shi)，截至收盤，用當前(qian)3%的基(ji)準存款(kuan)利率(lv)交換(huan)固定(ding)利率(lv)的2年期利率(lv)互換(huan)報3.02%，本月累計上漲(zhang)7個(ge)基(ji)點。

過去(qu)16個月，該利(li)(li)率(lv)互換(huan)一直低于(yu)央行(xing)設定的(de)1年(nian)(nian)期(qi)存(cun)款利(li)(li)率(lv)（3%），而超過3%則暗示(shi)央行(xing)可能加息(xi)，否則拿(na)到3%存(cun)款利(li)(li)率(lv)的(de)投資(zi)(zi)者(zhe)會處(chu)于(yu)吃(chi)虧一方。資(zi)(zi)料顯示(shi)，央行(xing)上次降(jiang)息(xi)的(de)時(shi)間是2012年(nian)(nian)7月6日，當(dang)時(shi)1年(nian)(nian)期(qi)存(cun)款利(li)(li)率(lv)下調25個基點，至3%。

通脹(zhang)預期(qi)升溫，是央行(xing)未來考慮加息的關鍵因素。2月，我國CPI同(tong)比上(shang)漲(zhang)3.2%，創10個月來新高，其中非(fei)食品(pin)價格上(shang)漲(zhang)1.9%，為(wei)14個月來最(zui)大漲(zhang)幅，反映出除去春(chun)節假期(qi)影(ying)響外，通脹(zhang)涉及面正日益(yi)變廣，進(jin)而提(ti)升整體物(wu)價壓力。

令央(yang)行(xing)決策者頭痛的(de)(de)是，物價上(shang)漲的(de)(de)步(bu)伐似乎(hu)不會到(dao)(dao)此結束(shu)。接受彭博調查(cha)的(de)(de)經濟學家普遍預計，CPI會在(zai)今年(nian)第(di)(di)三季(ji)度升至3.4%，第(di)(di)四(si)季(ji)度達到(dao)(dao)3.6%。早些(xie)時候，中國曾將(jiang)今年(nian)的(de)(de)通脹(zhang)目(mu)標(biao)設定為(wei)3.5%，低于去年(nian)4%的(de)(de)目(mu)標(biao)值。

然而(er)，經濟(ji)(ji)復蘇的(de)基(ji)礎是否穩固，也(ye)將(jiang)制約央行加(jia)(jia)息的(de)行動。今年前兩個月，社會消(xiao)費品零售額僅增長(chang)12.3%，低于預期值15%，加(jia)(jia)上工業生產同比(bi)升(sheng)9.9%，比(bi)2012年12月回落0.4個百分點，使得中(zhong)國經濟(ji)(ji)創2009年以(yi)來最差開局。

央行行長(chang)周小川在近(jin)期的表(biao)態也值得關注。3月中旬，他曾公開指(zhi)出，應對通(tong)脹保(bao)持“高度警惕”，同時稱今年M2增長(chang)13%的預期目標代表(biao)穩健(jian)的貨幣政(zheng)策，其含義是比較(jiao)“中性(xing)”的，不(bu)再是寬松貨幣政(zheng)策。

分析稱內需動力仍不足

央(yang)行一旦(dan)要加(jia)息，可能會選(xuan)擇在何(he)時？

歷(li)史數據也(ye)許能(neng)提(ti)供一些幫助。《每日經濟新聞》記者統(tong)計(ji)發現，2006年(nian)(nian)(nian)(nian)~2012年(nian)(nian)(nian)(nian)，利率互(hu)換曾有(you)過一次(ci)升破1年(nian)(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)存(cun)款利率，當時(shi)是在(zai)(zai)2009年(nian)(nian)(nian)(nian)4月(yue)(yue)，18個月(yue)(yue)后(hou)，央行自金融(rong)危(wei)機(ji)以來首次(ci)上調利率。而每當利率互(hu)換跌破1年(nian)(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)存(cun)款利率時(shi)，都會引發快速(su)降(jiang)息，第(di)一次(ci)是在(zai)(zai)2008年(nian)(nian)(nian)(nian)9月(yue)(yue)，前后(hou)相隔不到1個月(yue)(yue)時(shi)間；第(di)二次(ci)是在(zai)(zai)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)10月(yue)(yue)，間隔7個月(yue)(yue)左右。

招商銀行(xing)總行(xing)金融市場(chang)部高(gao)級分析師劉(liu)東亮在接受(shou)《每(mei)日(ri)經(jing)(jing)濟新聞》記者采(cai)訪(fang)時表示(shi)，“從目前的(de)情況(kuang)來(lai)看(kan)，下半年(nian)(nian)貨幣政(zheng)策(ce)可(ke)能會收緊，但只是通(tong)過(guo)公開市場(chang)操(cao)作，或者通(tong)過(guo)行(xing)政(zheng)手(shou)段發(fa)一些(xie)指導(dao)意見等等。至于加(jia)息，可(ke)能性不大。因為從反饋(kui)的(de)數據來(lai)看(kan)，中國整體(ti)經(jing)(jing)濟并沒有想象中那么樂觀，經(jing)(jing)濟反彈的(de)動(dong)力也不如(ru)年(nian)(nian)初預期的(de)理想，比如(ru)進口增速一直偏低，零售也創了幾(ji)年(nian)(nian)來(lai)的(de)最差，這說明我們的(de)內需(xu)動(dong)力仍然不足。”

劉東亮進一步分析(xi)道(dao)，“未來(lai)CPI肯定會(hui)上升，這要看政(zheng)府部門如(ru)何(he)權衡經濟(ji)增長和通脹了，但(dan)估計CPI不會(hui)高到觸(chu)發加息的(de)地步，除非中國經濟(ji)出現超預期(qi)反彈，但(dan)是從目前的(de)情況來(lai)看，這種可(ke)能性不大。”

在接受彭博(bo)本月調查的(de)27位經(jing)濟學家中，有13位預(yu)計(ji)中國會(hui)在2013年加息(xi)，其(qi)中大和資本市場、野(ye)村控(kong)股(gu)和東方(fang)匯理均預(yu)期(qi)今年將加息(xi)兩(liang)次。