每經編輯｜每經記者(zhe) 鄭步春    

每經記者 鄭步春

美(mei)(mei)非農就業數據意(yi)外差勁，使(shi)得美(mei)(mei)元(yuan)小幅調(diao)整(zheng)，預計未來(lai)持續調(diao)整(zheng)機會較小。日元(yuan)因日本推出史(shi)上(shang)最強烈寬松(song)政策而崩(beng)跌，估(gu)計本周跌勢(shi)(shi)或暫時放緩，只是其長期弱(ruo)(ruo)勢(shi)(shi)基調(diao)已極(ji)難改變。歐元(yuan)反彈動力主要來(lai)自(zi)(zi)美(mei)(mei)元(yuan)、日元(yuan)弱(ruo)(ruo)勢(shi)(shi)，來(lai)自(zi)(zi)歐元(yuan)自(zi)(zi)身的支撐因素較少，故漲勢(shi)(shi)不太可靠。

非(fei)農數據極(ji)差 美元(yuan)回(hui)落

美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數(shu)上(shang)周五一(yi)度承受(shou)較大壓力，最(zui)大跌(die)幅0.6%，報收82.535點。本周一(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數(shu)跳空上(shang)漲，，截(jie)至昨18：22，美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數(shu)暫小漲0.13%至82.642點。

上周五美國公布的3月非農就業崗(gang)位(wei)意(yi)外地(di)僅增加(jia)8.8萬個(ge)，不及預期的一半，亦(yi)遠不如2月時增加(jia)的26.8萬個(ge)，3月增幅創下了九個(ge)月以(yi)來最差紀錄。

非農(nong)就業(ye)數據極差(cha)，顯然就對美元構(gou)成壓力，因(yin)美聯儲是(shi)否退(tui)出量寬的(de)(de)主要依據之一(yi)就是(shi)就業(ye)市(shi)場。不(bu)過，上周五美元指數并未因(yin)此跌得太多，其部分原因(yin)是(shi)同一(yi)天(tian)公(gong)布的(de)(de)3月份失業(ye)率由2月時(shi)的(de)(de)7.7%降為7.6%。

美國(guo)的失業(ye)率(lv)和非農就業(ye)崗位數據(ju)存在時差(cha)，加上統計方法有(you)天(tian)然缺陷，所(suo)以使(shi)得兩(liang)者未必(bi)時時一致。就以這次失業(ye)率(lv)下降來看，其實(shi)并未體(ti)現出多少利(li)好(hao)，因美國(guo)3月份(fen)共有(you)大(da)約50萬人脫離了勞動力大(da)軍（有(you)些人不愿工作、或(huo)放(fang)棄找(zhao)工作、或(huo)退休），這部分(fen)人在統計失業(ye)率(lv)時不納(na)入計算(suan)。

造成美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)跌幅受限另一重(zhong)要原(yuan)因是(shi)上周(zhou)(zhou)五(wu)市場焦點在(zai)日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)崩跌，美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兌(dui)日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)獲得不少(shao)上升動能。在(zai)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)指數中(zhong)，日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)權重(zhong)僅(jin)次于歐元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，所以日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)極弱時，通常美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)難以深(shen)跌。上周(zhou)(zhou)五(wu)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兌(dui)日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)升值1.11%至(zhi)(zhi)97.50日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，創三年半新高，本周(zhou)(zhou)一美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兌(dui)日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)進一步漲1.20%至(zhi)(zhi)98.67日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

日(ri)元弱(ruo)勢對美(mei)(mei)(mei)元的(de)支撐(cheng)作用或告一個段落，本(ben)周美(mei)(mei)(mei)元走勢將(jiang)(jiang)更多地受以下(xia)事件影(ying)響：將(jiang)(jiang)于本(ben)周公布(bu)的(de)美(mei)(mei)(mei)聯儲上次會議(yi)紀要及本(ben)周將(jiang)(jiang)公布(bu)的(de)美(mei)(mei)(mei)國預算案。此(ci)外(wai)，本(ben)周有(you)七(qi)位美(mei)(mei)(mei)聯儲官員將(jiang)(jiang)先后(hou)發表講(jiang)話(hua)，這同樣有(you)重(zhong)要影(ying)響。

預計這些因素(su)很(hen)難構成美(mei)元持續(xu)壓力，畢竟美(mei)國目前債券收益率(lv)極低，加(jia)上部分外(wai)溢(yi)的日元資金或流向美(mei)國，客觀上使得美(mei)聯儲進一(yi)步實施(shi)寬松政策的動(dong)機有所(suo)下降(jiang)。

日本(ben)央行大(da)撒錢 日元崩(beng)跌

日(ri)(ri)(ri)元這輪(lun)崩跌(die)自(zi)上(shang)周四(si)開(kai)始(shi)，日(ri)(ri)(ri)元兌美元當日(ri)(ri)(ri)內竟然貶去(qu)3.85%，幾乎崩盤(pan)。其(qi)后兩個(ge)交易(yi)日(ri)(ri)(ri)繼續跌(die)2%以上(shang)。日(ri)(ri)(ri)元兌歐元上(shang)周四(si)更(geng)是(shi)狂(kuang)瀉4.45%，三天內累計(ji)貶值7.6%，幅度十(shi)分驚人。此外(wai)，日(ri)(ri)(ri)元兌其(qi)余貨幣全線狂(kuang)跌(die)。

暴跌的(de)導火(huo)索是上(shang)周(zhou)四日(ri)本(ben)央(yang)行(xing)利率會議傳出的(de)消息，該央(yang)行(xing)在這(zhe)次利率會議上(shang)推出了迄今(jin)全球最狂(kuang)烈的(de)貨(huo)幣(bi)刺激組合(he)。日(ri)本(ben)央(yang)行(xing)承諾在不(bu)到兩年的(de)時間(jian)內(nei)至(zhi)少向經濟(ji)注入相當(dang)于1.4萬億(yi)美(mei)元的(de)日(ri)元，使2014年底前的(de)基礎貨(huo)幣(bi)增加近一(yi)倍至(zhi)270萬億(yi)日(ri)元。為(wei)了大舉增加流(liu)動性，日(ri)本(ben)央(yang)行(xing)還“暫時性地”取消了以前央(yang)行(xing)設(she)定的(de)一(yi)項規(gui)則——“央(yang)行(xing)所持(chi)公債規(gui)模不(bu)得(de)超過(guo)流(liu)通(tong)紙(zhi)幣(bi)”。

據(ju)測(ce)算(suan)，日(ri)本央行新計(ji)劃意味著每月(yue)債券(quan)購買(mai)規(gui)模擴大(da)一倍至(zhi)7.5萬億(yi)日(ri)元，相當(dang)于其GDP的1.4%左右。相比之下，美聯儲(chu)每月(yue)買(mai)入850億(yi)美元債券(quan)，僅相當(dang)于美國GDP的0.6%。

市場對日本(ben)央行(xing)偏愛寬松政策有些預期，但其結果太過(guo)激進，還是十分出人意料。

日本(ben)所(suo)欠(qian)內債(zhai)驚人，此舉(ju)無異于搶錢，其(qi)行(xing)為(wei)的惡劣性(xing)或可(ke)與塞浦路(lu)斯有一比(bi)。塞浦路(lu)斯是明搶，日本(ben)是暗(an)偷，前者架式雖難(nan)看但(dan)不失為(wei)“真(zhen)小(xiao)人”，后(hou)者本(ben)質上則更惡劣。日本(ben)此舉(ju)雖然能攤薄政府所(suo)欠(qian)巨額(e)內債(zhai)，但(dan)潛在危(wei)害是政府公信力喪失殆盡。通(tong)常這樣的舉(ju)措只(zhi)能發生(sheng)在動亂(luan)或戰爭狀態(tai)下，和平時代顯得不可(ke)思議。

令(ling)人稱奇的是(shi)，黑田東彥似(si)乎顧忌極小，他“坦(tan)然”表示，大量注(zhu)資就(jiu)是(shi)為了逼(bi)迫公(gong)眾購買地產(chan)和(he)股(gu)票等風險較高資產(chan)，逼(bi)迫家(jia)庭和(he)企業在物價上漲預(yu)期(qi)下進行消(xiao)費(fei)。

日元(yuan)貶值(zhi)太過迅速，故暫不宜跟風殺跌(die)，想(xiang)做(zuo)空者可等反彈后(hou)再說。從中線(xian)來說，上述(shu)巨大利(li)空有持(chi)續(xu)性，應很(hen)難出盡，預計(ji)將迫使日元(yuan)輾轉下跌(die)，熊市漫(man)漫(man)。

歐元彈升 后勁不足

上周四歐(ou)央(yang)(yang)(yang)行(xing)(xing)利率會議維(wei)持利率政策(ce)不變，在量化寬(kuan)松方面暫無新舉措(cuo)。不過當天歐(ou)央(yang)(yang)(yang)行(xing)(xing)行(xing)(xing)長德拉吉的(de)言論偏軟，因其明顯看淡經濟(ji)前景。另外他還表示：“如有必要，歐(ou)洲央(yang)(yang)(yang)行(xing)(xing)仍(reng)將盡可能長期地維(wei)持貨(huo)幣寬(kuan)松立場。”這使(shi)投資者(zhe)對未來歐(ou)元區降息的(de)預期加(jia)重，對歐(ou)元構成中期壓力(li)。

歐(ou)(ou)元區上周公布的(de)數(shu)據(ju)顯示，其(qi)制造業采購經(jing)理指數(shu)（PMI）較為疲軟，尤其(qi)是(shi)意大(da)(da)利和西(xi)班牙的(de)數(shu)據(ju)，令人擔(dan)憂歐(ou)(ou)元區經(jing)濟衰退的(de)程(cheng)度會(hui)進(jin)一步(bu)擴大(da)(da)。本周歐(ou)(ou)元區財長又將(jiang)召開會(hui)議，討(tao)論塞(sai)浦路(lu)斯問(wen)題，估計相關消(xiao)息會(hui)干(gan)擾歐(ou)(ou)元漲(zhang)勢。

塞浦(pu)路斯金(jin)融(rong)危機(ji)及意(yi)大利政局動蕩并(bing)未結束，此時(shi)市場對葡萄牙的憂慮卻又(you)浮出水(shui)面，目前葡萄牙正(zheng)在努力爭取歐(ou)盟(meng)等援助方780億(yi)歐(ou)元(yuan)的援助性貸款，條件是降低政府開支，不(bu)過進展似乎(hu)不(bu)太(tai)樂觀，這對歐(ou)元(yuan)走(zou)勢不(bu)利。

歐(ou)元于(yu)最近三個交易日(ri)兌(dui)美元顯著(zhu)回升，一方(fang)面(mian)得益(yi)于(yu)美國(guo)就(jiu)業指標弱(ruo)(ruo)勢，另一方(fang)面(mian)得益(yi)于(yu)日(ri)央行舉(ju)動抬升了風險偏好(hao)。在歐(ou)元自身方(fang)面(mian)，如上所述，幾乎不見有明顯利好(hao)因素(su)。僅靠(kao)對(dui)手貨(huo)幣弱(ruo)(ruo)勢而上漲顯然(ran)難以持續(xu)，因此就(jiu)歐(ou)元操作(zuo)來看，近階段投資者完全不應該繼續(xu)做多，有多單(dan)者還應逢(feng)高(gao)平(ping)倉。