去年下(xia)半(ban)年，證(zheng)監會大(da)幅放開(kai)(kai)了基(ji)(ji)金特(te)定客戶資(zi)產管理業(ye)務(wu)（基(ji)(ji)金專戶）和(he)券(quan)商限額(e)特(te)定資(zi)產管理計劃（券(quan)商小集合）投資(zi)權益類(lei)證(zheng)券(quan)的(de)比(bi)例(li)。其中，基(ji)(ji)金專戶和(he)券(quan)商小集合持有上(shang)市公司發行證(zheng)券(quan)比(bi)例(li)上(shang)限被(bei)取消。此門一(yi)開(kai)(kai)，各路資(zi)金便借著這兩項通道業(ye)務(wu)的(de)創新，高比(bi)例(li)參與上(shang)市公司的(de)非公開(kai)(kai)發行。

如(ru)3月(yue)底(di)完成非(fei)公(gong)開發行的(de)(de)東凌糧(liang)油，新華(hua)(hua)基金(jin)作為唯一的(de)(de)認(ren)購對象以5.92億元的(de)(de)價格認(ren)購公(gong)司(si)4478萬(wan)股股份，分別由新華(hua)(hua)基金(jin)公(gong)司(si)(微(wei)博)-農行-華(hua)(hua)融信(xin)托·新華(hua)(hua)1號、2號、3號權益(yi)投資(zi)集合資(zi)金(jin)信(xin)托計(ji)(ji)劃(hua)等三個基金(jin)專戶持有，對上市(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)合計(ji)(ji)持股比例(li)高(gao)達(da)16.78%。

無獨有偶(ou)，1月25日，酒鋼宏興(xing)完(wan)成向(xiang)不超過十名的特(te)定對象(xiang)非公(gong)開發行(xing)21.72億股(gu)的募資計(ji)劃(hua)。其中，華融證券斥資24.17億元認(ren)購了(le)6.52億股(gu)，占發行(xing)后(hou)酒鋼宏興(xing)總股(gu)本的10.40%，全(quan)部由其旗下的小集合產(chan)品“華融證券-工(gong)行(xing)-華融分級固(gu)定利(li)4號(hao)限(xian)額特(te)定資產(chan)管理計(ji)劃(hua)”持(chi)有。

值(zhi)得注意(yi)的是(shi)，華融證(zheng)券(quan)和(he)(he)新華基(ji)金參(can)(can)與的這兩(liang)次非公開發(fa)行均有價(jia)格倒掛的現象(xiang)。兩(liang)家公司(si)(si)的發(fa)行價(jia)格均等于發(fa)行底價(jia)：酒鋼宏興(xing)為3.71元/股(gu)，東凌糧油則(ze)為13.22元/股(gu)，隨著兩(liang)家公司(si)(si)股(gu)價(jia)隨大(da)盤調整，以最(zui)新收(shou)盤價(jia)而(er)言，華融證(zheng)券(quan)和(he)(he)新華基(ji)金此次參(can)(can)與定增(zeng)分別浮虧14.29%和(he)(he)7%。

最近，東(dong)(dong)海(hai)證券攜旗下多個資管(guan)計(ji)(ji)劃參與金瑞科技定增也出現了類似(si)情(qing)況。發行后東(dong)(dong)海(hai)證券及其資管(guan)計(ji)(ji)劃合計(ji)(ji)持有金瑞科技15.32%股份。另外，酒(jiu)鋼宏(hong)興、東(dong)(dong)凌糧油(you)、金瑞科技三家公(gong)司都(dou)在非公(gong)開發行批文即將(jiang)到(dao)期之(zhi)時“踩點”完(wan)成募資。

這(zhe)種情(qing)況(kuang)引發了(le)相關市場(chang)人士的(de)(de)(de)(de)關注(zhu)。一位券商資管從(cong)業(ye)人員告訴記者(zhe)，在行(xing)情(qing)疲弱(ruo)的(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，上市公司順(shun)利完成(cheng)再融資的(de)(de)(de)(de)難(nan)度較(jiao)高，前述情(qing)況(kuang)出(chu)現(xian)概率(lv)較(jiao)大(da)。特(te)別是募資規模較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，往往需要與(yu)特(te)定(ding)的(de)(de)(de)(de)資金(jin)提供方進行(xing)運作，“這(zhe)個時候基(ji)金(jin)專戶或者(zhe)券商小(xiao)集合的(de)(de)(de)(de)通道業(ye)務的(de)(de)(de)(de)優勢就體現(xian)出(chu)來(lai)了(le)，進可高比例(li)持股，退可隱藏(zang)背后實際操盤方的(de)(de)(de)(de)身(shen)份。在某些案(an)例(li)中，信托受益人甚至(zhi)穿上了(le)信托和基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)雙重‘馬(ma)甲(jia)’，一般情(qing)況(kuang)下(xia)很難(nan)得知其真實身(shen)份。”

不過，雖然募資得(de)以(yi)順利完成，高比例(li)持(chi)股(gu)也引來了關(guan)乎公(gong)(gong)司(si)(si)治理的(de)(de)擔憂。前述從(cong)業(ye)人(ren)(ren)員表示，對(dui)于(yu)此類多層“馬甲(jia)”的(de)(de)新鮮事(shi)物(wu)，在上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)信息披露(lu)上(shang)尚有需(xu)要(yao)完善(shan)的(de)(de)地方。如投資所(suo)形(xing)成的(de)(de)股(gu)東權(quan)利是(shi)由專(zhuan)(zhuan)戶(hu)或(huo)小集合所(suo)在的(de)(de)金融機構(gou)行(xing)使(shi)(shi)，還(huan)是(shi)由其背后的(de)(de)委(wei)托人(ren)(ren)行(xing)使(shi)(shi)，就需(xu)要(yao)明(ming)(ming)確，與(yu)之相(xiang)關(guan)的(de)(de)還(huan)有多個基金專(zhuan)(zhuan)戶(hu)或(huo)券(quan)商資管產品之間(jian)是(shi)否(fou)構(gou)成一(yi)致(zhi)行(xing)動關(guan)系(xi)(xi)。“最引人(ren)(ren)關(guan)注的(de)(de)，是(shi)專(zhuan)(zhuan)戶(hu)或(huo)資管計劃的(de)(de)委(wei)托人(ren)(ren)是(shi)否(fou)與(yu)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)、上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)主要(yao)股(gu)東、上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)高管構(gou)成一(yi)致(zhi)行(xing)動關(guan)系(xi)(xi)或(huo)關(guan)聯關(guan)系(xi)(xi)。在三家公(gong)(gong)司(si)(si)中，僅(jin)有東凌(ling)糧(liang)油的(de)(de)簡式權(quan)益變動報告(gao)書對(dui)此作(zuo)出(chu)了說明(ming)(ming)。”