截至目前(qian)(qian)，A股(gu)周線三連陽，上周后兩(liang)個(ge)交易日，股(gu)指大(da)漲更是(shi)有效激發了市(shi)場(chang)(chang)人氣。筆者(zhe)看來，股(gu)指向上拓展空間已(yi)是(shi)大(da)概率事件，當前(qian)(qian)是(shi)投(tou)資者(zhe)介入(ru)市(shi)場(chang)(chang)的黃金時期，但個(ge)股(gu)普漲情形已(yi)難再現。

在國(guo)內經濟(ji)基本面(mian)不斷向好、資金面(mian)持續寬松、賺錢效(xiao)應聚(ju)集(ji)的背景(jing)下，A股繼續震(zhen)蕩上行的格局有望(wang)持續。不過，由(you)于(yu)我國(guo)央行對(dui)熱錢涌入早(zao)有防備，控通(tong)脹(zhang)警報(bao)尚未解除，因(yin)此市(shi)場資金面(mian)形成(cheng)超寬松的可(ke)能性(xing)(xing)較低(di)。另外(wai)，調結構政策剛剛展(zhan)開，部(bu)分(fen)企業跟不上形勢(shi)發展(zhan)，從而難以形成(cheng)個股普漲的局面(mian)。因(yin)此，結構性(xing)(xing)牛市(shi)的可(ke)能性(xing)(xing)較大，短期內“強者恒(heng)(heng)強、弱者恒(heng)(heng)弱”的情(qing)形仍(reng)難改變。

市場重心繼續上移

從經(jing)濟(ji)基(ji)本(ben)面看，國(guo)家(jia)統計局13日(ri)發布的相關數(shu)據顯示，4月份經(jing)濟(ji)運行態勢(shi)基(ji)本(ben)穩定(ding)。規模以上(shang)工業增加值同(tong)比實際增長9.3%，比3月份回升0.4個百(bai)分點(dian)。作為經(jing)濟(ji)運行的“晴雨表”，4月份全社會(hui)用電量4165億千瓦時，同(tong)比增長6.8%，比去年同(tong)期高3.1個百(bai)分點(dian)。

上述數據(ju)雖然略遜預期，但已(yi)有效(xiao)打(da)消(xiao)人們(men)對經濟(ji)運(yun)行的擔憂。在(zai)全(quan)球其(qi)他經濟(ji)體(ti)強勁復蘇的帶(dai)動下，我們(men)有理由對未來經濟(ji)持樂觀態度。其(qi)實，從歷史經驗(yan)看，經濟(ji)基本面并非(fei)決(jue)定股市行情(qing)的最(zui)關鍵(jian)因(yin)素(su)，盡管在(zai)某些時候會轉化成決(jue)定性因(yin)素(su)，但目前看還不大可能。

歐(ou)洲、日(ri)本股市(shi)創(chuang)五年(nian)來(lai)新高(gao)，美(mei)股屢創(chuang)歷(li)史新高(gao)，上述經(jing)(jing)濟(ji)(ji)體的(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增長并非很好，特別(bie)是(shi)歐(ou)洲在經(jing)(jing)歷(li)歐(ou)債危機后(hou)元氣大傷(shang)，目前仍處(chu)恢復期(qi)。但其股市(shi)創(chuang)出五年(nian)來(lai)新高(gao)，主要是(shi)因(yin)為資(zi)金(jin)面(mian)的(de)寬松所(suo)致(zhi)，因(yin)此筆者看來(lai)，對A股的(de)后(hou)市(shi)判斷應著重在資(zi)金(jin)面(mian)的(de)分析。

作為股(gu)市(shi)“血液”的資金面(mian)，一直在朝積(ji)極方面(mian)發展，這(zhe)是(shi)筆者對后市(shi)樂觀的主(zhu)要(yao)依據。繼全(quan)球主(zhu)要(yao)經濟(ji)體(ti)相繼降息(xi)后，上周以色列、土(tu)耳其(qi)又加入降息(xi)行列。我們姑且(qie)不(bu)去判斷這(zhe)能給全(quan)球股(gu)市(shi)帶來多少增量(liang)資金，但至(zhi)少透露出全(quan)球的貨幣寬(kuan)松潮不(bu)但沒到頂峰(feng)，而且(qie)有愈演愈烈之勢，這(zhe)些都(dou)為A股(gu)營造(zao)了相當寬(kuan)松的貨幣環境。

回(hui)到國(guo)內(nei)實際情況。4月(yue)(yue)新(xin)增外(wai)匯占(zhan)款2944億(yi)元，截至4月(yue)(yue)底外(wai)匯占(zhan)款總計27363萬億(yi)元。從去年12月(yue)(yue)份以來，金(jin)融機構外(wai)匯占(zhan)款已(yi)連續5個(ge)月(yue)(yue)增長。我國(guo)股基資金(jin)凈流入激增，亦(yi)印證(zheng)了外(wai)圍資金(jin)不斷流入A股市場的判斷。此外(wai)，在經濟增速低于(yu)預(yu)期的前提(ti)下，我國(guo)貨幣政策收緊的可能(neng)性已(yi)較小，這為(wei)A股保持(chi)寬松的資金(jin)面提(ti)供了可能(neng)。

在賺(zhuan)錢效應方面，創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)、中(zhong)小板(ban)(ban)等中(zhong)小市(shi)值板(ban)(ban)塊(kuai)已作(zuo)出了榜樣。自5月份以來(lai)，創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)個(ge)股(gu)有超過50只個(ge)股(gu)創(chuang)(chuang)(chuang)出歷史新高(gao)。今年以來(lai)，創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)指數漲(zhang)幅來(lai)超過40%，時隔兩(liang)年后(hou)重返1000點(dian)之上(shang)，已提前進入牛市(shi)。中(zhong)小板(ban)(ban)也(ye)不(bu)甘示弱，緊跟其后(hou)。該指數自去年底見低點(dian)后(hou)，一路高(gao)歌，屢創(chuang)(chuang)(chuang)新高(gao)，已接近(jin)兩(liang)年來(lai)高(gao)點(dian)。可以說創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)、中(zhong)小板(ban)(ban)的強(qiang)勁(jing)表現，是A股(gu)將有效扭轉(zhuan)頹勢的重要信(xin)號。

個股普漲情形難現

筆者看來，目前(qian)市場結構(gou)性牛(niu)市的(de)(de)特(te)征若(ruo)(ruo)隱若(ruo)(ruo)現。不到(dao)半(ban)年(nian)時間(jian)，創業板指數的(de)(de)漲幅(fu)超(chao)過40%。造(zao)成(cheng)這種局面(mian)(mian)主要有兩方面(mian)(mian)原因：一方面(mian)(mian)是國家正(zheng)處調(diao)結構(gou)的(de)(de)關鍵期(qi)，企業的(de)(de)兩極分化(hua)較嚴重(zhong)；另一方面(mian)(mian)是資金面(mian)(mian)雖然(ran)較為寬松，但2006、2007年(nian)大牛(niu)市時的(de)(de)超(chao)寬松局面(mian)(mian)已(yi)難再現。上(shang)述因素決定了個(ge)股(gu)(gu)的(de)(de)表現仍(reng)將保(bao)持結構(gou)化(hua)趨勢，難以出現大牛(niu)市時的(de)(de)個(ge)股(gu)(gu)普漲格局。

筆者之所以(yi)判斷(duan)(duan)，市(shi)場資(zi)金(jin)面難(nan)達超寬松(song)，是因(yin)為(wei)盡管人(ren)民(min)幣不(bu)斷(duan)(duan)升值，但熱錢流入(ru)的速(su)度相對緩慢，這(zhe)跟我(wo)國(guo)央行提(ti)前做好防熱錢措施有關。盡管全(quan)球主要(yao)經濟體都(dou)在降息，我(wo)國(guo)卻按兵不(bu)動，主要(yao)是因(yin)為(wei)控通(tong)脹依然是一項艱巨任務，這(zhe)也決定了超寬松(song)情形不(bu)大可能出現。

本(ben)輪創業(ye)(ye)板牛市，表面(mian)看頗突然，實質是(shi)(shi)必然。我們(men)知道，傳(chuan)統的(de)(de)發展模式難以(yi)為(wei)繼，在技術(shu)不斷(duan)更新的(de)(de)推(tui)動下，新興產業(ye)(ye)勢必成為(wei)寵兒，創業(ye)(ye)板個股無疑是(shi)(shi)新興產業(ye)(ye)的(de)(de)排頭兵。這也許是(shi)(shi)5月(yue)份(fen)有不少(shao)個股，特別是(shi)(shi)創業(ye)(ye)板個股創歷(li)史新高(gao)，部分個股卻創歷(li)史新低的(de)(de)根本(ben)原因。

操作(zuo)上，我(wo)們建議(yi)投(tou)資者規避大(da)盤藍籌(chou)股(gu)。雖(sui)然大(da)盤藍籌(chou)股(gu)被一致認為估(gu)值(zhi)偏低，有成(cheng)長潛力，但從歷史經驗看，市場一致看好(hao)(hao)的情形(xing)通(tong)常(chang)不會發(fa)生。另(ling)外(wai)，中(zhong)小市值(zhi)股(gu)漲勢過(guo)高品(pin)種(zhong)，亦不必再追，漲多必跌的規律仍將起作(zuo)用。最佳(jia)做法應(ying)是在(zai)中(zhong)小市值(zhi)股(gu)中(zhong)選擇業績繼續向好(hao)(hao)，或出(chu)現向好(hao)(hao)拐點且沒被熱炒過(guo)的品(pin)種(zhong)，耐心(xin)持有。 （作(zuo)者單(dan)位：五礦證券）

原標題：全面牛市難期 創業板(ban)仍是主戰(zhan)場

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