每經(jing)編輯｜每經(jing)記者(zhe) 楊可(ke)瞻    

每經記者 楊可瞻

新(xin)興市場是否(fou)將被資金打入冷宮？至少從熱錢流動的方(fang)向來看，情況(kuang)并(bing)不樂觀。

據(ju)(ju)EPFRGLOBAL的(de)數據(ju)(ju)，截至6月(yue)12日的(de)三周內，投資(zi)于(yu)發展中國(guo)家(jia)資(zi)產(chan)的(de)資(zi)金流(liu)出(chu)超過190億美元(yuan)，創2011年來最高(gao)水平。交易所的(de)數據(ju)(ju)顯示，外國(guo)投資(zi)者(zhe)本月(yue)拋售了(le)56億美元(yuan)的(de)巴(ba)西股票，拋售規模為歷史新高(gao)，此外，他們還賣出(chu)了(le)32億美元(yuan)的(de)印(yin)度債券(quan)。

彭博援引對沖基金SLJMacroPartnersLLP創始人史(shi)蒂(di)芬·真(zhen)的(de)話稱，“山雨欲來風(feng)滿(man)樓，新興市(shi)場顯著減(jian)速，盡(jin)管沒有危(wei)機，但投資者可能采(cai)取類(lei)似于(yu)危(wei)機時(shi)刻的(de)價(jia)格舉(ju)措。”

美銀美林調(diao)查顯示，約有9%的基金經理計劃減持新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)股市(shi)(shi)，這(zhe)是2009年來(lai)首(shou)次。部分投(tou)資(zi)者相信，中國經濟硬著(zhu)陸(lu)風(feng)險顯著(zhu)提升，是全球市(shi)(shi)場(chang)最大的尾部風(feng)險之一。

路徑一：債市向股市

投資(zi)者(zhe)為什么偏愛股票而(er)非債券？

《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者留(liu)意到，當前(qian)，全球債券的(de)收(shou)益(yi)率普遍較低，吸引力遠不及股票，特別(bie)是在美聯儲開始收(shou)緊(jin)貨幣政策，全球經濟逐(zhu)漸進(jin)入常(chang)態之(zhi)時，這樣的(de)大轉(zhuan)移將是2013年最(zui)大的(de)投(tou)資(zi)主題之(zhi)一(yi)。

美(mei)(mei)聯儲最新的(de)(de)數據(ju)顯示，在民間養(yang)老基(ji)金(jin)推動下，美(mei)(mei)國(guo)養(yang)老基(ji)金(jin)和(he)保險(xian)公司買入了(le)130億美(mei)(mei)元(yuan)股(gu)票，同時賣(mai)出100億美(mei)(mei)元(yuan)債券，這些證據(ju)表明，美(mei)(mei)國(guo)養(yang)老基(ji)金(jin)從債券到股(gu)票的(de)(de)轉(zhuan)移至少從今年一(yi)季度就已經開(kai)始。

來(lai)自摩根大(da)通的(de)(de)數(shu)據(ju)同(tong)時顯示，盡管上述轉移的(de)(de)規模并(bing)不大(da)，美國養(yang)老(lao)基金和保險公(gong)司(si)持有的(de)(de)股票權重在1季度末達到了(le)(le)45%，為(wei)2007年以來(lai)新高(gao)，這進一步佐(zuo)證了(le)(le)養(yang)老(lao)基金等長(chang)線投(tou)資者正(zheng)逐漸(jian)回(hui)歸股票投(tou)資。

另一(yi)項數據則證明這(zhe)種趨(qu)勢正愈(yu)(yu)演愈(yu)(yu)烈，在過去3個(ge)(ge)月中(zhong)(zhong)，美洲13個(ge)(ge)國(guo)(guo)(guo)家(jia)及地(di)區(qu)的(de)10年(nian)期國(guo)(guo)(guo)債收益率全(quan)線走(zou)高(gao)，其(qi)中(zhong)(zhong)委內(nei)瑞拉、巴西和哥倫(lun)比亞攀(pan)升最(zui)多(duo)；亞太14個(ge)(ge)國(guo)(guo)(guo)家(jia)及地(di)區(qu)中(zhong)(zhong)，僅(jin)(jin)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)和印度下滑；歐洲/中(zhong)(zhong)東/非洲的(de)30個(ge)(ge)國(guo)(guo)(guo)家(jia)及地(di)區(qu)中(zhong)(zhong)，僅(jin)(jin)8個(ge)(ge)走(zou)低，其(qi)中(zhong)(zhong)多(duo)數是受歐債危機沖擊嚴重的(de)南歐國(guo)(guo)(guo)家(jia)。

彭博匯編的(de)資料顯示(shi)，過去3個月(yue)，美國股市全線走高，道瓊斯(si)工業指數、標(biao)普500和納斯(si)達克(ke)綜合指數漲幅均在4%以(yi)上，表現最好的(de)是納斯(si)達克(ke)生物科(ke)技(ji)指數，累(lei)計漲幅接近11%。

歐洲市(shi)(shi)場(chang)方(fang)面(mian)，投資者更(geng)青睞(lai)德(de)國股(gu)市(shi)(shi)，過去3個月，包(bao)括基準DAX、HDAX等(deng)一系列指數(shu)全線(xian)走高，資金還(huan)推(tui)高了波蘭、意大利、匈牙利、斯(si)諾文尼亞等(deng)股(gu)市(shi)(shi)；亞洲方(fang)面(mian)，巴基斯(si)坦股(gu)市(shi)(shi)表現最佳，卡(ka)拉(la)奇100指數(shu)暴漲(zhang)25%，其次是孟加拉(la)股(gu)市(shi)(shi)和馬來(lai)西亞股(gu)市(shi)(shi)。

投資(zi)者追逐股市并非單純因為經(jing)濟增長，而是建立在企業盈利真實(shi)改(gai)善的(de)基礎之上。以標普(pu)500指數的(de)成(cheng)分(fen)股為例，在2月16日(ri)~5月15日(ri)的(de)一(yi)個季(ji)度中，10大(da)行業的(de)盈利均好于預期。

路徑二：新興市(shi)場向(xiang)發(fa)達市(shi)場

由于(yu)全(quan)球經(jing)濟仍未擺脫疲軟，而(er)美(mei)國在發達經(jing)濟體(ti)中(zhong)又表現最好(hao)，因此，投資(zi)者很自然(ran)地產生(sheng)一(yi)種心態：與其(qi)投資(zi)經(jing)濟放(fang)緩(huan)的(de)新興市(shi)場(chang)股(gu)市(shi)，不如投資(zi)更安(an)全(quan)的(de)美(mei)國股(gu)市(shi)。

據統計，今年一季(ji)度，美國(guo)經濟同比增(zeng)長(chang)1.8%，好于去年四季(ji)度的1.7%。相比之(zhi)下，歐元(yuan)區經濟同比下滑1.1%，德國(guo)經濟同比下滑1.4%，日(ri)本經濟同比增(zeng)長(chang)0.4%，持平于上(shang)季(ji)。這意味著(zhu)，如果選擇投資發達國(guo)家，美國(guo)成了(le)不(bu)二之(zhi)選。

這也(ye)可(ke)以(yi)解釋為(wei)什么近期資金全線回流美(mei)國(guo)，即(ji)買(mai)入美(mei)國(guo)股市的(de)同(tong)時又買(mai)入美(mei)元。

今年以來，美元指數累計反(fan)彈2.6%，在所有的(de)主要(yao)外匯中，僅瑞典克(ke)朗和(he)丹麥克(ke)朗對(dui)美元升值(zhi)，南非蘭特對(dui)美元貶值(zhi)最(zui)厲害，達到(dao)了(le)18%。

反(fan)觀以金磚四(si)國為(wei)首的(de)(de)新興市場，由(you)于經歷(li)了數十(shi)年的(de)(de)黃(huang)金發展(zhan)期，如今(jin)的(de)(de)增(zeng)速已大幅(fu)放緩(huan)。彭博數據顯示，今(jin)年一(yi)季(ji)度(du)(du)，巴西、俄羅斯、印度(du)(du)和中國的(de)(de)GDP平均(jun)增(zeng)長4%，為(wei)連(lian)續第9個季(ji)度(du)(du)放緩(huan)，遠低(di)于歷(li)史峰值（2010年一(yi)季(ji)度(du)(du)）的(de)(de)9.2%。

以(yi)(yi)巴(ba)西為例，這個(ge)南(nan)美大(da)國的經(jing)濟在(zai)一(yi)季度(du)增長1.9%，好于上一(yi)個(ge)季度(du)的1.4%，但仍遠低于金融危機以(yi)(yi)后的峰值9.3%。同時，5月巴(ba)西CPI增長6.5%，接近(jin)兩(liang)年來新高。巴(ba)西央行(xing)近(jin)期已加息50個(ge)基點來抑制通(tong)脹，但也會對(dui)經(jing)濟的持(chi)續(xu)增長產生抑制效果。

當然，投資(zi)者不會(hui)只盯著美國股(gu)市(shi)，由于德國經濟在歐元區最為(wei)穩(wen)定，而日(ri)本經濟在安倍晉(jin)三激(ji)進(jin)的貨(huo)幣政策下開(kai)始出現活力(li)，因此，不排除熱錢未來(lai)會(hui)涌入德國和日(ri)本股(gu)市(shi)。