每(mei)(mei)經編輯｜每(mei)(mei)經記(ji)者 羅慧    

每經記者 羅慧

美聯(lian)儲貨幣(bi)政(zheng)策一直都牽動著全球市場的(de)神(shen)經(jing)(jing)，面對(dui)當前世界資本格(ge)局的(de)新(xin)變化，各主要經(jing)(jing)濟體(ti)又面臨(lin)著哪些挑(tiao)戰呢？

為此，《每日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱NBD）記者專訪了(le)國家(jia)信息中心預測部世界經(jing)濟(ji)研究室副主任張茉楠，在她看來(lai)，結構性調整仍然是全球經(jing)濟(ji)的核(he)心問題(ti)。

美(mei)國為全球經濟亮(liang)點/

NBD：如何看(kan)待美國(guo)目前(qian)(qian)的經(jing)濟狀(zhuang)況？當前(qian)(qian)貨幣政策的調整(zheng)將(jiang)給美國(guo)經(jing)濟帶(dai)來怎(zen)樣的影響(xiang)？

張(zhang)茉楠：美(mei)國的(de)房(fang)地產市場(chang)已率先走出全球金(jin)融危機的(de)陰影，而美(mei)國整個制造業的(de)效率也在不斷提高，就業市場(chang)保持著穩定復蘇的(de)態勢，加上國際(ji)收支的(de)改(gai)善，這(zhe)些都為(wei)美(mei)國經濟(ji)可持續性(xing)復蘇奠(dian)定相對較(jiao)為(wei)穩固(gu)的(de)基礎。

盡(jin)管美(mei)國(guo)目(mu)前依然面臨著財政緊縮，債務上限(xian)等一系列(lie)不確定的問(wen)題，但總體(ti)的復蘇態(tai)勢是比較確定的。相(xiang)對于其他發達國(guo)家，美(mei)國(guo)經濟(ji)已經成為了全球經濟(ji)增長的亮點。

對于(yu)貨幣(bi)政(zheng)策的(de)調整，首先要(yao)明確美國(guo)貨幣(bi)政(zheng)策的(de)目標是什么。美國(guo)的(de)這一輪量化寬松(song)在刺(ci)激(ji)經濟復蘇(su)，穩定(ding)金融市場等(deng)方面發揮了重要(yao)作用。刺(ci)激(ji)政(zheng)策對于(yu)美國(guo)國(guo)債(zhai)收益率的(de)下(xia)降會有一定(ding)的(de)幫(bang)助(zhu)，但不可能從(cong)根本上解(jie)(jie)決(jue)美國(guo)的(de)財(cai)(cai)政(zheng)問(wen)題。要(yao)解(jie)(jie)決(jue)財(cai)(cai)政(zheng)問(wen)題，必須進行結構性調整。

在(zai)一(yi)定的(de)經(jing)濟周期內，這一(yi)輪(lun)量(liang)化寬松(song)政(zheng)策已(yi)經(jing)完成(cheng)了它(ta)的(de)歷史使(shi)命，而在(zai)后危機時代，美國需要新的(de)貨(huo)幣政(zheng)策應對。眼下，美聯儲將退出量(liang)化寬松(song)提上議事日程，可視為(wei)美國已(yi)進入了另一(yi)個經(jing)濟周期，成(cheng)為(wei)率先從金融危機陰(yin)影(ying)中走出來的(de)大國。

相(xiang)比美聯儲貨幣政策的(de)(de)調(diao)整，美國(guo)經濟(ji)的(de)(de)好轉才是(shi)(shi)我(wo)們更應該關注的(de)(de)，這也是(shi)(shi)導致(zhi)資本回流美國(guo)的(de)(de)根(gen)本原因。目前美國(guo)國(guo)債利率的(de)(de)上升，亦是(shi)(shi)經濟(ji)復蘇的(de)(de)必然(ran)結果。

新(xin)興經濟體(ti)金融(rong)市(shi)場很(hen)脆弱/

NBD：日(ri)本表示(shi)會(hui)將量化(hua)寬(kuan)松(song)進行到底(di)，您怎么看待這(zhe)個問題？日(ri)本經濟到底(di)會(hui)走向哪里？

張茉(mo)楠：日(ri)本的(de)貨幣政策(ce)有(you)非常多的(de)不確定(ding)性(xing)。一(yi)旦(dan)日(ri)本經(jing)(jing)濟(ji)復(fu)蘇的(de)勢頭(tou)比較樂觀(guan)，日(ri)本央(yang)行未必繼續量化寬松，有(you)可能會保持目(mu)前的(de)規模和(he)狀態；如(ru)果經(jing)(jing)濟(ji)情況大幅好于預期，也(ye)有(you)可能會稍微收(shou)一(yi)收(shou)，貨幣政策(ce)依然要視(shi)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長的(de)情況來定(ding)。

對于日本的(de)經濟(ji)前景，我(wo)認為短期(qi)比(bi)較樂觀，但(dan)中長期(qi)依然不(bu)(bu)樂觀。目(mu)前日本在經濟(ji)結(jie)(jie)構調(diao)整(zheng)方(fang)面還沒有任(ren)何實質性的(de)進展，而安倍(bei)所謂的(de) “第三支箭”也不(bu)(bu)過是在畫餅，經濟(ji)結(jie)(jie)構調(diao)整(zheng)畢竟是中長期(qi)的(de)，短期(qi)內肯定不(bu)(bu)會有太大的(de)效果。

NBD：新興經濟體的(de)股市(shi)、債市(shi)遭遇大規模拋售，最直接的(de)原因是否(fou)是熱錢逃離新興市(shi)場呢？

張茉楠：這得分兩個層面來(lai)看(kan)，除了(le)資金(jin)的(de)(de)流動(dong)發生變(bian)化(hua)外，與新(xin)興(xing)經濟體自身的(de)(de)結(jie)構性問題也有(you)關系。新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)的(de)(de)結(jie)構調整進展一(yi)直不(bu)順(shun)利，很(hen)多國家(jia)(jia)的(de)(de)結(jie)構性問題不(bu)但(dan)沒有(you)解決，反而還在激化(hua)，所以一(yi)旦美國經濟出(chu)現復蘇(su)，大家(jia)(jia)會改變(bian)對于新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)的(de)(de)預(yu)期。

金融(rong)市場(chang)遭(zao)遇的(de) “黑天(tian)鵝”事(shi)件，其實(shi)根本不是(shi)(shi)偶然，只不過是(shi)(shi)壓垮市場(chang)的(de)最(zui)后一(yi)根稻(dao)草，自(zi)身內部(bu)問題(ti)積累到一(yi)定階段，一(yi)旦基本面出現風吹草動，就會引發金融(rong)市場(chang)的(de)劇烈波動，這也表明了新興經濟體金融(rong)市場(chang)是(shi)(shi)非常(chang)脆弱的(de)。

此外，全球(qiu)資本回流美國(guo)，也(ye)(ye)會(hui)給(gei)歐洲帶(dai)(dai)來較大(da)(da)的(de)影響(xiang)。歐洲自身(shen)經濟的(de)衰退(tui)以及債務問題，基本上沒有太(tai)大(da)(da)的(de)改善，有些國(guo)家的(de)債務問題甚(shen)至有惡(e)化的(de)趨(qu)勢，而一旦資金從(cong)這些國(guo)家流出，也(ye)(ye)會(hui)給(gei)這些國(guo)家的(de)金融(rong)市場(chang)帶(dai)(dai)來很大(da)(da)的(de)風(feng)險。

中國經(jing)濟需制造及消費(fei)雙(shuang)輪驅動

NBD：中國目前面臨著怎樣的風險(xian)？如(ru)何(he)看待眼下中國銀(yin)行間的流動性(xing)緊張(zhang)問(wen)題？央行有沒有降準降息的可能？

張茉楠(nan)：中(zhong)國(guo)目(mu)前(qian)的(de)(de)情況(kuang)可以說是(shi)內憂外(wai)患。外(wai)部風(feng)險作用于內部風(feng)險，包(bao)括前(qian)期(qi)熱錢(qian)流入，導致的(de)(de)人民(min)幣(bi)升值，其實有很大(da)的(de)(de)虛增成分，一(yi)旦這些資本出現(xian)回撤，最先受到沖擊的(de)(de)就(jiu)是(shi)人民(min)幣(bi)匯率(lv)，然后從外(wai)部的(de)(de)匯率(lv)市場到中(zhong)國(guo)的(de)(de)金融市場，再作用于中(zhong)國(guo)自(zi)身的(de)(de)債務問題，導致連(lian)鎖反應(ying)。

眼(yan)下(xia)銀行(xing)間的流動性出現緊張(zhang)，正是大(da)家(jia)對于中(zhong)國(guo)的經濟(ji)增長(chang)前景及企業盈利能力不看好，加上企業債務杠桿過(guo)高，所以市(shi)場表現為現金為王(wang)。

目(mu)(mu)前是(shi)(shi)有一些降準降息的(de)(de)(de)(de)(de)呼聲(sheng)，因為從過去歐美的(de)(de)(de)(de)(de)經驗來(lai)看(kan)，流動性(xing)緊張都是(shi)(shi)通過量(liang)化(hua)寬松來(lai)解決的(de)(de)(de)(de)(de)，但無論是(shi)(shi)全(quan)球的(de)(de)(de)(de)(de)量(liang)化(hua)寬松還是(shi)(shi)中國未來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)策，都不能解決根本性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)問題(ti)。中國目(mu)(mu)前面(mian)臨的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)中長(chang)期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)、結構性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)問題(ti)，這(zhe)(zhe)不是(shi)(shi)短(duan)期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)政(zheng)策可(ke)以(yi)解決的(de)(de)(de)(de)(de)。我國目(mu)(mu)前的(de)(de)(de)(de)(de)貨幣(bi)存量(liang)非常高，債務(wu)占GDP的(de)(de)(de)(de)(de)比重已經超(chao)過200%，在這(zhe)(zhe)種情況下，央行不可(ke)能大(da)規模(mo)量(liang)化(hua)寬松，金融危機以(yi)來(lai)，我們的(de)(de)(de)(de)(de)四(si)萬億已經造成(cheng)了非常大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)后遺(yi)癥。

我們(men)對(dui)于中國經(jing)濟增長的(de)(de)預測(ce)區(qu)(qu)間(jian)是(shi)7%到7.5%，如果沒有低于這個(ge)區(qu)(qu)間(jian)，高層應(ying)該(gai)不會(hui)采(cai)取大范圍的(de)(de)政策(ce)(ce)調(diao)整(zheng)，會(hui)更多的(de)(de)關注中長期的(de)(de)結構調(diao)整(zheng)，用比較(jiao)溫和的(de)(de)可持(chi)續(xu)的(de)(de)政策(ce)(ce)來替代短期的(de)(de)、非常規刺激性政策(ce)(ce)的(de)(de)出(chu)臺。預計(ji)2013年的(de)(de)經(jing)濟增長應(ying)該(gai)是(shi)高于7.5%的(de)(de)，大概是(shi)7.6%左右，在這個(ge)水平上，大的(de)(de)調(diao)整(zheng)政策(ce)(ce)很(hen)難(nan)出(chu)臺。

NBD：城鎮化能(neng)否成為拉動(dong)中國經(jing)濟增長的新動(dong)力？

張(zhang)茉楠：我從(cong)來(lai)都不(bu)認為城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)會成(cheng)為拉動(dong)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟增長的(de)(de)(de)(de)新動(dong)力。大規(gui)模的(de)(de)(de)(de)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)建(jian)設，將給中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟造成(cheng)非(fei)常大的(de)(de)(de)(de)傷害，而目前地方(fang)政府的(de)(de)(de)(de)財政壓力也不(bu)允許(xu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)搞大規(gui)模的(de)(de)(de)(de)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)。真(zhen)(zhen)正的(de)(de)(de)(de)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)應該是一(yi)種(zhong)有內涵(han)，有質量的(de)(de)(de)(de)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)，這種(zhong)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)應該有利(li)于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟結構調整，有利(li)于(yu)縮小(xiao)城(cheng)鄉(xiang)生(sheng)(sheng)活的(de)(de)(de)(de)差距，有利(li)于(yu)整個(ge)國(guo)(guo)民的(de)(de)(de)(de)財富增長，包括整個(ge)社會保障體系(xi)的(de)(de)(de)(de)建(jian)立(li)，這種(zhong)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)才是能夠真(zhen)(zhen)正改善民生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)，單(dan)純依靠基礎設施建(jian)設的(de)(de)(de)(de)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)，對于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)拉動(dong)作用已經(jing)不(bu)大。

中(zhong)國(guo)未來(lai)經濟增(zeng)長的引擎(qing)依然(ran)看供給端(duan)的力(li)(li)量，這(zhe)將對中(zhong)國(guo)經濟的長期發展起(qi)到(dao)決定(ding)性的作(zuo)用。中(zhong)國(guo)的產(chan)業(ye)結構升級，中(zhong)國(guo)的技(ji)術創新，這(zhe)些才是中(zhong)國(guo)經濟可持續發展的動(dong)力(li)(li)。消費不可能成為唯(wei)一的發展動(dong)力(li)(li)，未來(lai)需要中(zhong)國(guo)制造和中(zhong)國(guo)消費雙輪驅動(dong)，打(da)造中(zhong)國(guo)新的競爭優勢。

美聯儲在(zai)貨幣政策上的(de)調整對于(yu)中(zhong)國(guo)來說有一(yi)(yi)定的(de)借鑒意義，但貨幣政策對于(yu)任何一(yi)(yi)個(ge)國(guo)家來說，都(dou)是(shi)短期的(de)輔助作用，無法起到決定性(xing)的(de)作用，而要從(cong)中(zhong)長期改變全(quan)球經濟(ji)的(de)困境(jing)，依然需要尋找新的(de)經濟(ji)增長點。