每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記者 楊可瞻 羅慧    

每經記者 楊可瞻(zhan) 羅慧

作為(wei)一個新興行業(ye)，游(you)戲產業(ye)從誕生至今，不過(guo)短(duan)短(duan)三四十年的時間，卻經歷了飛速的發展與膨(peng)脹(zhang)。

從(cong)上世紀末的(de)(de)單機游(you)戲(xi)，到(dao)本世紀初(chu)的(de)(de)PC端游(you)，再(zai)到(dao)對端游(you)造成強烈沖擊的(de)(de)頁游(you)，以(yi)及最(zui)近受到(dao)熱捧的(de)(de)手游(you)，隨著硬件(jian)平臺的(de)(de)快(kuai)速升級，游(you)戲(xi)市場的(de)(de)類(lei)型(xing)也在快(kuai)速地更新換代，這也令游(you)戲(xi)產業本身具有發展不平衡(heng)、升級較(jiao)快(kuai)等特點。

社交游戲挑戰傳統格局/

前(qian)段時間，在某知名(ming)社交論(lun)壇中(zhong)流傳著這樣一幅圖片——2012年全球(qiu)最大（按收入）的游戲(xi)(xi)公司座次表，其中(zhong)前(qian)四名(ming)被游戲(xi)(xi)玩(wan)家所(suo)熟識，魔(mo)獸世(shi)界的開發商(shang)動視暴雪、PS游戲(xi)(xi)機(ji)開發商(shang)索尼、XBOX游戲(xi)(xi)機(ji)開發商(shang)微(wei)軟(ruan)以及FIFA足球(qiu)系列開發商(shang)電(dian)子藝界（EA）。

這(zhe)張(zhang)表中(zhong)，還(huan)有(you)一些公司亦十(shi)分(fen)吸引眼球(qiu)，它們并非傳統意義上(shang)(shang)的(de)(de)大型視(shi)頻游(you)(you)戲(xi)(xi)開發商，卻靠(kao)著全(quan)新的(de)(de)社交游(you)(you)戲(xi)(xi)平臺業務占據了一席之地。比如(ru)在(zai)香港上(shang)(shang)市的(de)(de)騰訊，其旗下游(you)(you)戲(xi)(xi)覆蓋牌類(lei)(lei)(lei)、麻(ma)將(jiang)類(lei)(lei)(lei)和休(xiu)閑(xian)競(jing)技類(lei)(lei)(lei)等(deng)，而在(zai)QQ客戶端的(de)(de)幫(bang)助下，有(you)著極高的(de)(de)客戶粘(zhan)性(xing)；又比如(ru)美國社交游(you)(you)戲(xi)(xi)巨頭Zynga，擁有(you)諸如(ru)《開心農場》、《德州撲(pu)克》等(deng)全(quan)球(qiu)風靡的(de)(de)手機游(you)(you)戲(xi)(xi)，用(yong)戶若(ruo)要(yao)(yao)聯網玩，則(ze)需要(yao)(yao)用(yong)Facebook賬戶登錄(lu)。

據統計，在收入規(gui)模排名(ming)前20的(de)游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)公司中，就(jiu)有五家(jia)從(cong)事(shi)社交(jiao)游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)平(ping)臺或(huo)者移動互聯(lian)網游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)平(ping)臺的(de)開發，包括騰訊、日本(ben)GREE、蘋(pin)果、Zynga和Facebook，足見(jian)游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)業的(de)格局(ju)正在悄然(ran)發生變化，即(ji)從(cong)過去單純靠主機游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)銷(xiao)售(shou)轉向社交(jiao)游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)和互聯(lian)網游(you)(you)(you)戲(xi)(xi)。

三大(da)主機(ji)平臺仍占絕(jue)對優勢/

事實上，海外(wai)游戲(xi)(xi)商的主(zhu)營收入來源，不外(wai)乎(hu)是多平臺的游戲(xi)(xi)銷(xiao)售(shou)、游戲(xi)(xi)主(zhu)機銷(xiao)售(shou)、聯(lian)(lian)網游戲(xi)(xi)銷(xiao)售(shou)以(yi)及關聯(lian)(lian)產品銷(xiao)售(shou)。

以(yi)大型游戲開發商電(dian)子(zi)藝界(jie)為(wei)例，彭博匯編的(de)資料(liao)顯示，在截(jie)至6月(yue)底的(de)2014年第一財(cai)季，公司(si)總(zong)收(shou)入(ru)為(wei)9.5億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，其中(zhong)高(gao)達4.98億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)來(lai)自(zi)三大主機平(ping)臺(tai)游戲，依(yi)次(ci)是(shi)(shi)XBOX360（2.56億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)）、PS3（2.38億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)）、Wii（300萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)）和(he)PS2（100萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)）；2.98億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)來(lai)自(zi)PC；1.34億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)來(lai)自(zi)移動平(ping)臺(tai)，依(yi)次(ci)是(shi)(shi)手機（1.13億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)）、PSP（1200萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)）和(he)任天堂(tang)DS（900萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)）；剩余的(de)1900萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)來(lai)自(zi)互聯網服(fu)務和(he)牌照等。

而(er)大型(xing)網游(you)(you)公司暴雪，在(zai)截至3月底的第一財(cai)季，公司主(zhu)營(ying)收(shou)(shou)(shou)入達(da)到13.24億(yi)美(mei)(mei)元，其中(zhong)三大主(zhu)機（XBOX360、PS3、Wii）游(you)(you)戲(xi)收(shou)(shou)(shou)入接近60%，為7.5億(yi)美(mei)(mei)元；多人在(zai)線游(you)(you)戲(xi)收(shou)(shou)(shou)入達(da)到2.75億(yi)美(mei)(mei)元，手持游(you)(you)戲(xi)和PC端(duan)游(you)(you)戲(xi)收(shou)(shou)(shou)入分(fen)別為1.6億(yi)美(mei)(mei)元、9300萬美(mei)(mei)元。

以此(ci)可見(jian)，電子藝界和暴(bao)雪的收入都非常(chang)依賴于三(san)大游戲主機(ji)平臺(tai)，所以也(ye)不難理解為(wei)何其開發(fa)商微(wei)軟（XBOX360）、索尼（PS3）和任天堂（Wii）的2012年收入規模能排進(jin)業內前十。

盡管三大(da)主機(ji)游(you)戲(xi)(xi)在收入上仍占據絕對優(you)勢(shi)，但游(you)戲(xi)(xi)移動化的趨勢(shi)已愈(yu)發明(ming)顯。《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者統計了電(dian)子藝界按平(ping)臺開發游(you)戲(xi)(xi)數(shu)(shu)量(liang)，發現(xian)移動游(you)戲(xi)(xi)最多(duo)，達到286款(kuan)(kuan)，其(qi)(qi)中115款(kuan)(kuan)來自iPhone，遠高于安卓手(shou)機(ji)的35款(kuan)(kuan)和(he)WindowsPhone的16款(kuan)(kuan)；PC游(you)戲(xi)(xi)和(he)XBOX360游(you)戲(xi)(xi)數(shu)(shu)量(liang)一樣(yang)，均為(wei)129款(kuan)(kuan)，其(qi)(qi)中44款(kuan)(kuan)是(shi)多(duo)人游(you)戲(xi)(xi)；另兩(liang)大(da)平(ping)臺PS3和(he)Wii的游(you)戲(xi)(xi)數(shu)(shu)量(liang)分別為(wei)121和(he)78款(kuan)(kuan)。

目前(qian)，移動游戲收入(ru)遠低于(yu)三大(da)平臺(tai)，或許仍與其定價(jia)(jia)有(you)關(guan)。以電子藝界最為(wei)(wei)暢銷的足球游戲FIFA13為(wei)(wei)例(li)，其XBOX360和(he)PS3版(ban)GAMESTOP報價(jia)(jia)均(jun)為(wei)(wei)39.99美(mei)元(yuan)，PC下(xia)載(zai)版(ban)為(wei)(wei)19.99美(mei)元(yuan)，Wii版(ban)為(wei)(wei)27.99美(mei)元(yuan)，相比較之下(xia)，蘋果APP報價(jia)(jia)僅(jin)(jin)為(wei)(wei)8元(yuan)人(ren)民幣，約合1.3美(mei)元(yuan)，僅(jin)(jin)是XBOX360版(ban)的3.3%。

網(wang)游盈(ying)利向“微交(jiao)易”靠攏/

通過三大主機(ji)平臺銷售單(dan)機(ji)游戲(xi)，仍是電子藝(yi)界、暴雪這類巨頭的主流盈利模式(shi)，然而，另一端的網游，其盈利模式(shi)則呈現出多樣性。

網游(you)的業界(jie)標桿暴雪(xue)，開發了有史以來最為成功的即時戰(zhan)略（RPG）游(you)戲——魔(mo)獸世(shi)界(jie)和(he)星際爭霸。

據報(bao)道，暴雪第一(yi)次(ci)重(zhong)大商業(ye)模式(shi)轉型發生2004年底《魔(mo)獸世界》上線，此前，其三(san)大金字招牌《魔(mo)獸爭(zheng)霸Ⅲ》、《星際爭(zheng)霸》、《暗(an)黑破壞神Ⅱ》都屬于傳(chuan)統意(yi)義(yi)上的(de)單機游(you)戲(xi)，用(yong)戶一(yi)次(ci)性購買(mai)游(you)戲(xi)客(ke)戶端，隨(sui)后選(xuan)擇三(san)種游(you)戲(xi)方式(shi)：單機、局域網多人(ren)對(dui)戰(zhan)和(he)通過暴雪免費(fei)提供的(de)戰(zhan)網多人(ren)對(dui)戰(zhan)，而三(san)款游(you)戲(xi)均已進入生命周期的(de)晚期。

而(er)《魔(mo)獸(shou)世界》與上述三(san)款(kuan)游(you)(you)戲(xi)的區別在于，其本身游(you)(you)戲(xi)收(shou)(shou)費(fei)(fei)，裝(zhuang)備道具(ju)免(mian)費(fei)(fei)，通(tong)(tong)過(guo)計(ji)量玩家(jia)游(you)(you)戲(xi)時間進行收(shou)(shou)費(fei)(fei)，玩家(jia)用游(you)(you)戲(xi)里虛(xu)擬產出(chu)的游(you)(you)戲(xi)幣購買道具(ju)和裝(zhuang)備。通(tong)(tong)過(guo)促使玩家(jia)延長在線時間盈(ying)利。

直到數(shu)年后(hou)，暴雪(xue)開發出了戰(zhan)網(wang)(wang)(wang)系統(tong)(tong)（battle.net），作為盈利模式的新平臺，其(qi)取(qu)消了《星際爭霸Ⅱ》的離線單機和局域網(wang)(wang)(wang)功能(neng)，以(yi)促使(shi)玩家(jia)注冊(ce)和使(shi)用(yong)戰(zhan)網(wang)(wang)(wang)，同時(shi)，還將《魔(mo)獸世界》的用(yong)戶數(shu)據(ju)整合進入戰(zhan)網(wang)(wang)(wang)，令玩家(jia)擁(yong)有統(tong)(tong)一(yi)的充值付費系統(tong)(tong)和社區(qu)。

如今(jin)，隨著(zhu)《暗黑破壞神Ⅲ》的上(shang)市，暴雪在(zai)盈利模式上(shang)再次進(jin)行激進(jin)變革(ge)，允許玩家將游戲中(zhong)獲得的裝(zhuang)備以現(xian)金(jin)形式出售，暴雪在(zai)其中(zhong)抽取手續費，即所謂的“現(xian)金(jin)拍賣行”。

這樣(yang)一來，暴雪從過去(qu)傳(chuan)統的電腦單機游戲開發(fa)商，搖身(shen)一變成為販賣游戲道具(ju)的大型網游公司，其未來收入將(jiang)依(yi)賴游戲道具(ju)或增值(zhi)服務收入的增長。

據(ju)外(wai)電報道，《魔(mo)獸(shou)世界》開發人(ren)員正考慮在游戲中(zhong)加入微(wei)交易(yi)系統(tong)的可能性，而該消(xiao)息來(lai)源(yuan)正是《魔(mo)獸(shou)世界》高級社區經理JonathanBrown。據(ju)JonathanBrown透露，現金微(wei)交易(yi)系統(tong)最(zui)快(kuai)可能會隨5.4版本游戲更新一同到(dao)來(lai)，而最(zui)遲(chi)或許(xu)會在下(xia)一個(ge)資料片(pian)中(zhong)出(chu)現。

無(wu)獨有偶，電子(zi)藝(yi)界也被曝將加入微交易(yi)。此前，電子(zi)藝(yi)界已在《死(si)亡(wang)空(kong)間(jian)3》當中實驗(yan)過微交易(yi)。

睿盟投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)經(jing)理(li)楊湘云(yun)向(xiang)(xiang)《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者表示，從游(you)(you)戲行業的(de)(de)(de)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)模(mo)式(shi)看，端游(you)(you)以(yi)前主(zhu)要(yao)(yao)(yao)是(shi)通(tong)過客戶端收(shou)費(fei)(fei)實現(xian)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)，而現(xian)在客戶端幾乎都是(shi)免(mian)費(fei)(fei)的(de)(de)(de)，主(zhu)要(yao)(yao)(yao)靠向(xiang)(xiang)玩(wan)家(jia)(jia)出(chu)售(shou)(shou)裝(zhuang)備、道(dao)具等實現(xian)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)；頁(ye)游(you)(you)的(de)(de)(de)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)模(mo)式(shi)主(zhu)要(yao)(yao)(yao)是(shi)提供部分(fen)免(mian)費(fei)(fei)的(de)(de)(de)關卡(ka)，玩(wan)家(jia)(jia)想進階到更高級的(de)(de)(de)關卡(ka)，則(ze)需(xu)要(yao)(yao)(yao)交費(fei)(fei)才行，此外，對于頁(ye)游(you)(you)來(lai)說(shuo)，廣告收(shou)入也是(shi)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)一個組成部分(fen)；而手(shou)游(you)(you)的(de)(de)(de)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)模(mo)式(shi)與頁(ye)游(you)(you)類(lei)似，不過手(shou)游(you)(you)目前的(de)(de)(de)付(fu)費(fei)(fei)率比(bi)較(jiao)低，例如安(an)卓平臺(tai)的(de)(de)(de)付(fu)費(fei)(fei)率大概在3%左右，蘋(pin)果iOS平臺(tai)的(de)(de)(de)付(fu)費(fei)(fei)率大概在5%~8%左右；至于社交游(you)(you)戲，主(zhu)要(yao)(yao)(yao)是(shi)通(tong)過向(xiang)(xiang)玩(wan)家(jia)(jia)出(chu)售(shou)(shou)禮品以(yi)及一些玩(wan)家(jia)(jia)主(zhu)頁(ye)裝(zhuang)飾等產品實現(xian)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)；互聯(lian)網游(you)(you)戲則(ze)是(shi)通(tong)過向(xiang)(xiang)高端用戶收(shou)費(fei)(fei)實現(xian)盈(ying)利(li)(li)(li)(li)，不過付(fu)費(fei)(fei)率都還比(bi)較(jiao)低。

頁游到手(shou)游估值(zhi)現巨變/

從游戲產業的(de)消費(fei)人(ren)群角度來(lai)(lai)看(kan)，消費(fei)者(zhe)覆(fu)蓋的(de)年齡段(duan)也越(yue)來(lai)(lai)越(yue)長，且這一(yi)趨勢(shi)還有望延續。在PC端游的(de)鼎(ding)盛(sheng)時期，玩(wan)(wan)家(jia)主要(yao)是(shi)以年輕(qing)人(ren)為主，如今隨著平(ping)板電(dian)腦(nao)和智(zhi)能(neng)手(shou)機的(de)廣泛普及，手(shou)機游戲也得到了蓬(peng)勃的(de)發展(zhan)，而玩(wan)(wan)家(jia)也不局限于年輕(qing)人(ren)，老年人(ren)和小孩同樣成為了一(yi)些簡單易操(cao)作(zuo)游戲的(de)忠實粉絲。

產業規(gui)模的不(bu)斷(duan)擴大，玩家數量的不(bu)斷(duan)增長，都令投(tou)資者(zhe)的目光聚(ju)焦于這個行業，而(er)相(xiang)關行業的股票也成為(wei)了投(tou)資者(zhe)追捧的熱點(dian)。

研(yan)究機構Newzoo的(de)報告顯示，2012年(nian)，在美國，玩家數量同比(bi)增長了8%，其(qi)中付費玩家同比(bi)增幅達(da)33%；人們花在游(you)(you)戲(xi)上的(de)時間同比(bi)增加26%。從游(you)(you)戲(xi)類別來(lai)看，在美國，最受歡(huan)迎(ying)的(de)游(you)(you)戲(xi)依然是單機游(you)(you)戲(xi)，其(qi)次是大型的(de)PC游(you)(you)戲(xi)，而移動終端游(you)(you)戲(xi)和(he)社交網游(you)(you)緊隨其(qi)后(hou)。

此外，根據該機構對2013年(nian)全球游(you)戲市場的預測(ce)，今年(nian)全球游(you)戲行業的營收將達到704億美(mei)元，同比增長(chang)6%，游(you)戲玩(wan)家(jia)也將達到12億，其(qi)中(zhong)，增長(chang)最快(kuai)的地(di)(di)區是拉丁美(mei)洲及亞(ya)太地(di)(di)區，增幅將達11%。

從游戲(xi)類別(bie)看，以(yi)智(zhi)能手(shou)(shou)機(ji)和平(ping)板(ban)電(dian)腦為載體的手(shou)(shou)游市(shi)場收(shou)入將快速膨脹至123億美(mei)元，同(tong)比(bi)增長35%，而PC游戲(xi)、單(dan)機(ji)游戲(xi)以(yi)及社交休閑游戲(xi)的收(shou)入將分別(bie)同(tong)比(bi)下滑7%，1%和2%，而在游戲(xi)支出方面，PC游戲(xi)依然(ran)會占到39%的最大比(bi)例，也就是276億美(mei)元。到2016年，全球(qiu)游戲(xi)行業(ye)的營收(shou)有望突破(po)860億美(mei)元。

眼下正在中國(guo)舉(ju)行(xing)的(de)(de)國(guo)際數碼(ma)互動(dong)娛(yu)樂(le)展覽(lan)會(hui)(hui)（ChinaJoy），也充分(fen)體現了未來游(you)戲行(xing)業(ye)的(de)(de)巨大潛力。對此，參加過該展覽(lan)會(hui)(hui)的(de)(de)楊湘云(yun)表示，“目前(qian)這(zhe)個行(xing)業(ye)非(fei)常賺錢(qian)，去年中國(guo)整個游(you)戲行(xing)業(ye)的(de)(de)規模大概是(shi)600億，預計到(dao)(dao)2017年，這(zhe)一數值將增(zeng)長到(dao)(dao)1200億~1300億。”

針(zhen)對(dui)(dui)游(you)(you)(you)戲行業的(de)(de)(de)發(fa)展以(yi)及周期對(dui)(dui)游(you)(you)(you)戲企業的(de)(de)(de)估值和股價的(de)(de)(de)影響，楊湘(xiang)云表(biao)示，“從早期赴美上市的(de)(de)(de)游(you)(you)(you)戲公(gong)(gong)(gong)司來看，從端游(you)(you)(you)到頁游(you)(you)(you)這(zhe)一過(guo)渡階(jie)段，對(dui)(dui)于公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)(de)估值幾乎(hu)沒(mei)有太大(da)的(de)(de)(de)影響，一般就十幾倍，最高到過(guo)二十幾倍。但從頁游(you)(you)(you)到手游(you)(you)(you)這(zhe)一過(guo)渡階(jie)段，游(you)(you)(you)戲公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)(de)估值發(fa)生了巨大(da)的(de)(de)(de)變化。”

據楊湘云介紹，游(you)戲(xi)的(de)(de)研發投入周(zhou)期(qi)一般是端游(you)的(de)(de)時(shi)間(jian)(jian)(jian)最長(chang)，一些制作精(jing)良的(de)(de)游(you)戲(xi)，至少都需要三四年(nian)的(de)(de)時(shi)間(jian)(jian)(jian)，而(er)頁游(you)次之，手游(you)是最快的(de)(de)，幾天時(shi)間(jian)(jian)(jian)就能開發出一個(ge)新的(de)(de)游(you)戲(xi)。而(er)游(you)戲(xi)產品的(de)(de)生命周(zhou)期(qi)，基本上也符合(he)這個(ge)規律(lv)，好的(de)(de)端游(you)能夠(gou)持續很(hen)多(duo)年(nian)，而(er)手游(you)盛(sheng)行的(de)(de)時(shi)間(jian)(jian)(jian)則非常短(duan)。

延伸閱讀

海外游戲公司如何估值？

相較A股(gu)市場投資(zi)者，海外投資(zi)者又是(shi)怎樣(yang)對電子藝界、暴雪這(zhe)類游戲公司進行估值的？

據記者(zhe)了解(jie)，作(zuo)為機構賣(mai)方，他們并不只以(yi)PE作(zuo)為估值標準。以(yi)BreanCapital的(de)報告為例，其給予電子藝界29美元的(de)目標價，基(ji)于9.6倍的(de)2013年預期EV/EBITDA，或者(zhe)22.5倍2016年預期自(zi)由現金流（FCF）。

類似的，Brean Capital給(gei)予動視暴雪17美(mei)元(yuan)的目標價，基于14.5倍(bei)2016年(nian)預(yu)期FCF，或者11倍(bei)2013年(nian)預(yu)期EV/EBITDA，或20倍(bei)2013年(nian)預(yu)期非會計原則(ze)(Non-GAAP)每股(gu)收益0.85美(mei)元(yuan)。

EV/EBITDA又稱企(qi)業價值(zhi)倍(bei)數，是一(yi)種被廣泛使用(yong)的(de)(de)公司(si)估(gu)(gu)值(zhi)，較PE有(you)(you)明(ming)顯優勢。首先，由于其(qi)(qi)不(bu)(bu)(bu)受(shou)所得稅率不(bu)(bu)(bu)同(tong)的(de)(de)影響，使得不(bu)(bu)(bu)同(tong)國家(jia)和(he)市場的(de)(de)上市估(gu)(gu)值(zhi)更具可比(bi)性；其(qi)(qi)次，不(bu)(bu)(bu)受(shou)資本結構不(bu)(bu)(bu)同(tong)的(de)(de)影響，公司(si)對資本結構的(de)(de)改變不(bu)(bu)(bu)會(hui)影響估(gu)(gu)值(zhi)，有(you)(you)利于比(bi)較不(bu)(bu)(bu)同(tong)公司(si)估(gu)(gu)值(zhi)水平；最后，排除了折舊攤銷這些(xie)非現金成本的(de)(de)影響。

另外，FCF是對整個公(gong)司進(jin)行估價，而非對股權(quan)(quan)，其反映了(le)可供股東與債權(quan)(quan)人分配的最大現金(jin)額，該(gai)模型認為，公(gong)司價值等于公(gong)司預期現金(jin)流量(liang)按(an)公(gong)司資本(ben)成(cheng)本(ben)進(jin)行折(zhe)現。

記者統計(ji)發現，以(yi)PE計(ji)算(suan)，美國游戲(xi)股中最貴(gui)的是(shi)(shi)電子(zi)(zi)藝(yi)界(jie)(jie)（77倍(bei)(bei)），其(qi)次(ci)是(shi)(shi)任天堂和Gameloft，但行(xing)業平均PE僅27.3倍(bei)(bei)；以(yi)EV/EBITDA計(ji)算(suan)，最貴(gui)的前三名(ming)依次(ci)是(shi)(shi)IMGX（242倍(bei)(bei)）、Webzen（87.9倍(bei)(bei)）和電子(zi)(zi)藝(yi)界(jie)(jie)（14.1倍(bei)(bei)），行(xing)業平均為-135.7倍(bei)(bei)。

睿盟(meng)投(tou)(tou)資(zi)的(de)投(tou)(tou)資(zi)經理楊湘云告(gao)訴《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者，判(pan)斷一只游戲股(gu)是否具有(you)投(tou)(tou)資(zi)價值，主(zhu)要還是看(kan)產(chan)業鏈，從研(yan)發(fa)到發(fa)行再(zai)到運營(ying)和渠道(dao)(dao)，企業在(zai)哪一塊優勢最(zui)為明顯。研(yan)發(fa)方(fang)面主(zhu)要是看(kan)團隊價值，看(kan)這一研(yan)發(fa)團隊過往的(de)成功(gong)經驗和持續性以及對(dui)(dui)市場(chang)(chang)需求的(de)把握能(neng)力；而渠道(dao)(dao)方(fang)面則要看(kan)合作伙伴的(de)實力，如(ru)91、UCweb、微信等都擁有(you)非(fei)常強大的(de)渠道(dao)(dao)影響力；此(ci)外，還要看(kan)資(zi)本平臺的(de)推動力，能(neng)否對(dui)(dui)市場(chang)(chang)進(jin)行全面布(bu)局，打通整個產(chan)業鏈。

他(ta)指出，不(bu)同的公司估(gu)值差別(bie)非常大，但目前(qian)來看，估(gu)值是(shi)肯定存在問題的。明年(nian)(nian)將(jiang)是(shi)行業大洗(xi)牌(pai)的一(yi)年(nian)(nian)，尤(you)其是(shi)手游行業，一(yi)些小的游戲公司會破產或被并購(gou)。