◎熊錦秋（資(zi)深經(jing)濟研究工作(zuo)者(zhe)）

8月16日上午11點05分，大(da)(da)批權重股(gu)被瞬(shun)間(jian)拉(la)至(zhi)漲停(ting)板，市場“流言四起”，午后(hou)，光大(da)(da)證(zheng)券(quan)停(ting)牌，下午14點23分發(fa)布公告稱，光大(da)(da)證(zheng)券(quan)策略投(tou)資(zi)部(bu)門(men)自(zi)營業務(wu)在使用其獨立(li)的套利系統時出(chu)現問題(ti)。

本來(lai)，遇到(dao)此類(lei)事件，交(jiao)(jiao)易(yi)所、證(zheng)監會等需要(yao)及時發聲，甚至臨時停牌，好讓投資(zi)者知道市場(chang)到(dao)底發生了(le)什(shen)么，在(zai)投資(zi)者平(ping)復(fu)心理后再(zai)正常交(jiao)(jiao)易(yi)，這(zhe)才(cai)比較妥當。

但(dan)畢竟歷史不可能改寫。值得注意(yi)的是，16日下午3點01分，上證(zheng)所官(guan)方微博發(fa)出重要公告(gao)：本所今日交易系統運(yun)行正(zheng)常(chang)，已(yi)達成的交易將(jiang)進入正(zheng)常(chang)清算(suan)交收(shou)環(huan)節。筆(bi)者(zhe)認為這算(suan)個正(zheng)確決定。

這讓人(ren)想起1995年2月23日的“327國(guo)債(zhai)(zhai)事件”。萬國(guo)證券(quan)在收(shou)盤前(qian)八分鐘（16時22分）時，大舉透支賣(mai)出國(guo)債(zhai)(zhai)期貨，最后把價位打(da)到147.40元。當晚十點，上交(jiao)所(suo)經過緊急會議后宣布，16時22分13秒之后的所(suo)有(you)交(jiao)易是異常的無效(xiao)的。筆者認(ren)為，將“327國(guo)債(zhai)(zhai)”異常交(jiao)易取消(xiao)完全正確，因為這些(xie)交(jiao)易本身(shen)就是虛(xu)假的，萬國(guo)證券(quan)根本沒有(you)這么多(duo)錢，而且恰巧又是在臨(lin)收(shou)盤時，取消(xiao)交(jiao)易也不會產生(sheng)太(tai)大副作用。

但是，本次光(guang)大證券產生的(de)異(yi)常交(jiao)易(yi)卻(que)始發(fa)在上午，之后還發(fa)生了無數的(de)交(jiao)易(yi)，誰也不(bu)能否(fou)定這(zhe)(zhe)些交(jiao)易(yi)具(ju)有相當(dang)程(cheng)度的(de)真實性，想買的(de)買進、想賣的(de)賣出，木已成(cheng)舟，將(jiang)其取消反(fan)而(er)會剝(bo)奪這(zhe)(zhe)部(bu)分交(jiao)易(yi)者的(de)正當(dang)權益。即使(shi)取消其中部(bu)分交(jiao)易(yi)、取消當(dang)時就最好告訴他，他如果想趁(chen)高賣出，在接下來的(de)漫長兩(liang)個(ge)小時內還可以賣，收盤后再告訴他取消交(jiao)易(yi)，等(deng)于剝(bo)奪他這(zhe)(zhe)個(ge)權利。

成熟市場也發(fa)生過類(lei)似的(de) “胖手(shou)指綜合癥”（按錯鍵盤的(de)現(xian)(xian)象(xiang)）。2010年5月6日下(xia)午(wu)2點47分左(zuo)右，美(mei)(mei)國一名(ming)交(jiao)易(yi)(yi)員(yuan)在(zai)賣(mai)出股票(piao)時敲錯了一個字母(mu)，將Milion（百(bai)萬(wan)）誤打成Bilion（十億），導致道(dao)瓊(qiong)斯指數突(tu)然出現(xian)(xian)千點暴跌(die)；當天在(zai)紐交(jiao)所交(jiao)易(yi)(yi)的(de)股票(piao)中，有8只(zhi)股票(piao)出現(xian)(xian)交(jiao)易(yi)(yi)價為零或者1美(mei)(mei)分的(de)異常情況。納斯達克在(zai)6日盤后宣(xuan)布,交(jiao)易(yi)(yi)指令(ling)在(zai)下(xia)午(wu)2點40分至3點之(zhi)間執行、并且股價上下(xia)波幅較2點40分或之(zhi)前最后一筆交(jiao)易(yi)(yi)的(de)報價超(chao)過60%的(de)個股，所有這些(xie)交(jiao)易(yi)(yi)將被(bei)取消。

美國股市(shi)由于(yu)沒有漲跌停板(ban)，加上高(gao)頻程序化交易(yi)盛行，“股票價格為零”這種(zhong)只有理論(lun)上才能出(chu)現的情況，卻在美國股市(shi)真實(shi)上演，對這些由于(yu)突發情況引起(qi)的極端異常交易(yi)，將(jiang)其取(qu)消也是情有可(ke)原(yuan)。但是，A股市(shi)場實(shi)行10%漲跌停板(ban)，有效(xiao)控制(zhi)了股價波動幅度，據稱(cheng)光大(da)證券是自有資(zi)(zi)金（或(huo)有部分融(rong)資(zi)(zi)）買入(ru)，此次(ci)宣布這些交易(yi)正(zheng)常有效(xiao)，既不會產生(sheng)太(tai)大(da)副作(zuo)用，而且可(ke)以確保投資(zi)(zi)者今后對股市(shi)交易(yi)真實(shi)性的持續信心、以及必(bi)須為此負責的態度。

光(guang)(guang)(guang)大(da)(da)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)誤操作(zuo)買(mai)入大(da)(da)量(liang)股(gu)票，同日(ri)將18.5億元股(gu)票轉化為(wei)ETF賣出(chu)(chu)，并賣空(kong)7130張股(gu)指期(qi)貨(huo)合約(yue)。筆(bi)者(zhe)認為(wei)，光(guang)(guang)(guang)大(da)(da)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)誤操作(zuo)買(mai)入巨(ju)量(liang)股(gu)票導致股(gu)市暴漲，在對此發(fa)布公(gong)告(gao)之(zhi)前，只有(you)(you)它自(zi)己或其他(ta)一些主體知道暴漲原因，等于(yu)制造了信(xin)息不對稱，由于(yu)光(guang)(guang)(guang)大(da)(da)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)是下午兩點多發(fa)布公(gong)告(gao)說明情況，據稱光(guang)(guang)(guang)大(da)(da)期(qi)貨(huo)從12點55分(fen)到13點30分(fen)之(zhi)間大(da)(da)舉增加(jia)空(kong)頭，那么光(guang)(guang)(guang)大(da)(da)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)很可能利(li)用這個內幕信(xin)息進(jin)行了對沖操作(zuo)，其他(ta)投資者(zhe)或有(you)(you)權(quan)向光(guang)(guang)(guang)大(da)(da)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)提(ti)出(chu)(chu)索賠要求，索賠理由就是內幕交(jiao)易(yi)受損(sun)。當然，在發(fa)布公(gong)告(gao)之(zhi)后(hou)投資者(zhe)的交(jiao)易(yi)虧損(sun)，應該與光(guang)(guang)(guang)大(da)(da)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)無關(guan)。

至于是否構(gou)成(cheng)股(gu)(gu)價操縱(zong)(zong)(zong)，值得懷疑的(de)線索(suo)(suo)是，16日上午藍籌(chou)股(gu)(gu)暴(bao)漲(zhang)，有關(guan)“優先股(gu)(gu)”等利好消(xiao)息(xi)也滿天飛，筆者認(ren)為，釋放(fang)這(zhe)些消(xiao)息(xi)的(de)主體有可能借機操縱(zong)(zong)(zong)市(shi)場(chang)然后高(gao)位出逃，需要追查其中(zhong)的(de)操縱(zong)(zong)(zong)嫌疑，若操縱(zong)(zong)(zong)查實受損(sun)投資者有權向(xiang)這(zhe)些操縱(zong)(zong)(zong)者追償。當然，如(ru)果(guo)光大(da)證券與釋放(fang)消(xiao)息(xi)無關(guan)、且沒有其他隱(yin)性投機性空頭(tou)頭(tou)寸，僅就目前的(de)信息(xi)量，還不能斷定其有操縱(zong)(zong)(zong)主觀故意，或(huo)難(nan)構(gou)成(cheng)股(gu)(gu)價操縱(zong)(zong)(zong)；但這(zhe)方面需要追查，不宜(yi)漏過操縱(zong)(zong)(zong)嫌疑線索(suo)(suo)。

光大證(zheng)(zheng)券誤操作對股(gu)市造成巨(ju)大沖擊，既要(yao)相應(ying)承擔投資者賠償責任，也(ye)(ye)要(yao)受到(dao)(dao)證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)相應(ying)行政處罰。交(jiao)易所和證(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)只有(you)扎牢制(zhi)度籬笆(ba)，才能(neng)(neng)盡可能(neng)(neng)杜絕類似事件發生；而只有(you)制(zhi)訂緊急(ji)停牌等應(ying)急(ji)機制(zhi)，也(ye)(ye)才能(neng)(neng)將突發事件副作用降到(dao)(dao)最(zui)低。