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每經實習記者 曾慈航(hang)

在5月拋出將收(shou)緊(jin)流動(dong)性的(de)預期后，逐月下(xia)跌的(de)失(shi)業(ye)率使得(de)越來越多的(de)投資者相信這(zhe)場印鈔狂歡將會在9月停(ting)止，但伯南克(ke)最終的(de)選(xuan)擇，卻(que)是繼續維持(chi)月均達850億美元的(de)購債(zhai)規(gui)模。

《每(mei)日經濟新聞》記者注意到，美聯(lian)(lian)儲上述舉動在害苦此前堅定(ding)看空的(de)投資(zi)者的(de)同時(shi)，也讓(rang)市場人士開始質疑(yi)美聯(lian)(lian)儲的(de)公信力。

削債預期曾醞釀數月

在(zai)(zai)不同預期的(de)(de)作(zuo)用(yong)下，伯南(nan)克(ke)(ke)所拋出(chu)的(de)(de)鴿派言論(lun)，卻能為投資者造成不同的(de)(de)影響。去年(nian)9月(yue)，伯南(nan)克(ke)(ke)宣布(bu)開啟第三輪量化寬松政(zheng)策，此項與市場(chang)的(de)(de)普遍預期相重合(he)的(de)(de)言論(lun)，讓眾多投資者大賺一筆，而在(zai)(zai)美國當地(di)時間2013年(nian)9月(yue)18日的(de)(de)新(xin)聞(wen)發布(bu)會上，伯南(nan)克(ke)(ke)卻在(zai)(zai)自己醞釀了數月(yue)的(de)(de)緊縮預期氛圍中“突襲(xi)”市場(chang)，宣布(bu)維(wei)持每月(yue)850億(yi)美元(yuan)購債規模不變。

被(bei)伯(bo)南克(ke)上(shang)周言論所(suo)“傷害”的(de)除了持有空頭倉(cang)位的(de)眾多(duo)(duo)投資者，眾多(duo)(duo)經(jing)濟學家的(de)預測(ce)也被(bei)現實(shi)擊得粉(fen)碎(sui)，彭博社本月初對34名經(jing)濟學家的(de)調查結(jie)果顯示，他們預測(ce)結(jie)果的(de)中(zhong)位數顯示，美(mei)(mei)聯儲會(hui)在上(shang)周宣布(bu)將國債的(de)購(gou)買規模(mo)削減(jian)100億(yi)美(mei)(mei)元至(zhi)350億(yi)美(mei)(mei)元，而400億(yi)美(mei)(mei)元的(de)抵押(ya)貸(dai)款支持證券（MBS）保持不變(bian)。

讓市(shi)場(chang)(chang)預期(qi)失誤的(de)(de)(de)因素，除了伯南(nan)克5月(yue)份誘發(fa)緊(jin)縮預期(qi)的(de)(de)(de)言論，美(mei)(mei)(mei)國(guo)宏觀數(shu)據也在起(qi)著催化作用，其中每(mei)月(yue)初公布的(de)(de)(de)全(quan)美(mei)(mei)(mei)非農(nong)就業數(shu)據，無(wu)疑是左(zuo)右市(shi)場(chang)(chang)預期(qi)的(de)(de)(de)重要(yao)風向標，伯南(nan)克曾(ceng)表示，美(mei)(mei)(mei)聯儲官方預計在QE結(jie)束時，失業率將落至(zhi)7%附近，今(jin)年以(yi)來的(de)(de)(de)美(mei)(mei)(mei)國(guo)就業市(shi)場(chang)(chang)顯現出了難得的(de)(de)(de)活力，其中8月(yue)的(de)(de)(de)全(quan)國(guo)失業率數(shu)據為7.3%，優于市(shi)場(chang)(chang)此前(qian)所預計的(de)(de)(de)7.4%。

前瞻指導公信力受質(zhi)疑

與(yu)全(quan)球多(duo)數(shu)央(yang)行不同(tong)的(de)(de)(de)是，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)具有一套較為成熟的(de)(de)(de) “前瞻性(xing)(xing)指導”策略，通過該(gai)策略，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)可提前讓市場了解(jie)自己的(de)(de)(de)政策動向，并讓人們了解(jie)長(chang)期利率(lv)會是怎樣的(de)(de)(de)一種情況，而美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)此次意(yi)外決議，卻讓眾多(duo)空頭遭到了“戲弄(nong)”,這種言論與(yu)行為所沖突的(de)(de)(de)現(xian)象，使得美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)前瞻性(xing)(xing)指導的(de)(de)(de)可確定(ding)性(xing)(xing)在近日遭受了諸多(duo)質疑。

“眾(zhong)所周(zhou)知，美聯儲增加(jia)透明度的(de)初衷，就在于讓(rang)市(shi)場清楚(chu)其(qi)接下來的(de)計劃，并讓(rang)市(shi)場知道(dao)其(qi)為什么要(yao)這么做(zuo)，這樣的(de)策略(lve)就是為更(geng)好德管理市(shi)場預期，可(ke)美聯儲上(shang)周(zhou)的(de)舉動(dong)卻(que)讓(rang)這套戰(zhan)略(lve)受到(dao)了(le)損害。”來自咨(zi)詢公司LlewellynConsulting的(de)經濟(ji)學家羅素·瓊(qiong)斯（RussellJones）指出，“這種意外的(de)變化(hua)會讓(rang)市(shi)場平(ping)添更(geng)多(duo)波(bo)動(dong)，并給市(shi)場注(zhu)入更(geng)多(duo)的(de)不確定性(xing)。”

除了來自(zi)于市場(chang)的(de)投資人(ren)士，美聯(lian)儲內(nei)部同樣有人(ren)認為(wei)(wei)，這種“突然襲擊”舉動欠妥，在上周(zhou)三的(de)會議中，持(chi)反對意見的(de)堪(kan)薩斯城聯(lian)儲主(zhu)席艾斯特(te).喬(qiao)治(zhi)（EstherGeorge）就認為(wei)(wei)，“會議上所采取的(de)舉動與市場(chang)的(de)思維之間，出現了脫節(jie)并(bing)對市場(chang)產生了困惑。”

美(mei)聯儲此(ci)番(fan)舉動之所以受(shou)到(dao)市(shi)場(chang)(chang)批評，在于其并未(wei)更好(hao)地管理(li)市(shi)場(chang)(chang)預(yu)(yu)期，雖然(ran)美(mei)國的(de)(de)經濟總(zong)體情況并未(wei)達到(dao)強勢回升的(de)(de)程度，但近幾個(ge)月的(de)(de)全球股票、外(wai)匯及(ji)債(zhai)券市(shi)場(chang)(chang)走勢，已經足夠讓美(mei)聯儲知道市(shi)場(chang)(chang)正(zheng)預(yu)(yu)期它收緊QE，在此(ci)情況下美(mei)聯儲卻并未(wei)采(cai)取(qu)措施(shi)來(lai)修(xiu)正(zheng)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)預(yu)(yu)期偏差(cha)，這(zhe)無疑讓聯儲的(de)(de)前(qian)瞻指導公信力受(shou)到(dao)傷害。