每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 陶(tao)力(li) 發自(zi)上海(hai)    

每經記者(zhe) 陶(tao)力 發(fa)自(zi)上海

今年以來，關于阿里巴(ba)巴(ba)赴港IPO一(yi)事(shi)引發了(le)無數的猜測與爭議(yi)，阿里“合伙人制度”與港交所(suo)的博弈(yi)也一(yi)度被熱(re)炒(chao)，現在看來二者已經緣盡。

昨天（10月10日），阿里巴巴CEO陸兆(zhao)禧(xi)對外(wai)界“赴港(gang)上(shang)市”傳聞(wen)做出評論，稱“決定不(bu)選擇在香港(gang)上(shang)市”，同時(shi)表示“今天的(de)(de)香港(gang)市場，對新(xin)興企(qi)業的(de)(de)治理(li)結構創(chuang)新(xin)，還(huan)需要時(shi)間研究(jiu)和消(xiao)化”。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記(ji)者了(le)解到，這是阿(a)里(li)(li)巴(ba)巴(ba)高(gao)層首(shou)次就(jiu)在香(xiang)港謀求上(shang)市(shi)的(de)問題作(zuo)出的(de)公開(kai)明確(que)表態。同(tong)時，陸(lu)兆(zhao)禧(xi)還(huan)表示，目(mu)前阿(a)里(li)(li)集團還(huan)未(wei)就(jiu)最(zui)終(zhong)上(shang)市(shi)地點(dian)做出選擇(ze)。這意味(wei)著阿(a)里(li)(li)最(zui)終(zhong)將(jiang)上(shang)市(shi)地點(dian)轉向了(le)美國或A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)，而港股(gu)(gu)市(shi)場(chang)已經不在其考(kao)慮之列(lie)。

否認挑戰同股同權

今年(nian)7月(yue)以(yi)來(lai)，關(guan)于阿里巴(ba)巴(ba)將在(zai)港(gang)交所上市的消(xiao)息層(ceng)出不窮，而9月(yue)市場傳出阿里欲以(yi)“合(he)伙人”架構在(zai)香港(gang)IPO，在(zai)香港(gang)市場引發激烈討論。

9月，阿(a)里(li)董事局主席馬(ma)云給員工發(fa)出(chu)郵件，首次披露了阿(a)里(li)的合伙(huo)人(ren)制度。隨后，阿(a)里(li)集(ji)團創始人(ren)和副(fu)董事長(chang)蔡崇(chong)信(xin)以公開信(xin)的形(xing)式透露，香(xiang)港自然是阿(a)里(li)上(shang)市的優先選擇，但阿(a)里(li)從未提議(yi)過采用雙重股(gu)權結(jie)構的方(fang)(fang)案。蔡崇(chong)信(xin)表示，合伙(huo)人(ren)方(fang)(fang)案 “確保了每個股(gu)東的權益，包括不受任(ren)何限制選舉獨立董事的權利、重大交易(yi)和關聯方(fang)(fang)交易(yi)的投(tou)票權等”，并(bing)未威(wei)脅到香(xiang)港監管機構倡導的“一股(gu)一票”原則。

10月9日，香(xiang)港特(te)區政府明確表態(tai)，為了保障投資者利益(yi)必須堅持同(tong)(tong)股同(tong)(tong)權(quan)(quan)原則，香(xiang)港上(shang)市規則規定不(bu)能設(she)有雙(shuang)重(zhong)(zhong)股權(quan)(quan)。現階(jie)段也無(wu)計(ji)劃推出針對不(bu)同(tong)(tong)股權(quan)(quan)制(zhi)度的上(shang)市規則。昨日，阿里集團公司新(xin)聞發言(yan)人否認了曾(ceng)經(jing)要求(qiu)以雙(shuang)重(zhong)(zhong)股權(quan)(quan)上(shang)市的說法(fa)。該新(xin)聞發言(yan)人表示，阿里沒有遞交(jiao)過正式(shi)申請，沒有要求(qiu)過AB雙(shuang)重(zhong)(zhong)股權(quan)(quan)結構，也沒有挑戰(zhan)香(xiang)港市場(chang)所奉行的“同(tong)(tong)股同(tong)(tong)權(quan)(quan)”標準(zhun)。

但阿(a)(a)里的(de)合伙人(ren)制度(du)規定(ding)(ding)，合伙人(ren)可以提名大部分董事會(hui)候選人(ren)，與港(gang)交所(suo)“同股同權”的(de)制度(du)形成了(le)沖突。所(suo)以，短期內香港(gang)證(zheng)監(jian)會(hui)一直未(wei)能為(wei)阿(a)(a)里巴巴開綠燈。過去阿(a)(a)里集(ji)團(tuan)發言人(ren)一直強(qiang)調，阿(a)(a)里集(ji)團(tuan)目前尚未(wei)就上(shang)市(shi)事宜選定(ding)(ding)承銷商，亦未(wei)選定(ding)(ding)上(shang)市(shi)地點，也沒有確(que)定(ding)(ding)的(de)時間表。而陸兆禧表態意味著，阿(a)(a)里將確(que)定(ding)(ding)不(bu)在(zai)香港(gang)市(shi)場(chang)上(shang)市(shi)。

對此(ci)，港交(jiao)(jiao)所(suo)發言人(ren)昨日晚間接受媒體采訪時表(biao)示，這屬(shu)于個別(bie)公司本身的(de)決(jue)定，且阿(a)里并未正式向港交(jiao)(jiao)所(suo)提(ti)交(jiao)(jiao)上市申請表(biao)格，因此(ci)不對此(ci)事(shi)進行評論。

在A股上市有難度

記(ji)者采訪的多名業內人士認為，放棄香(xiang)港市(shi)場后(hou)，阿里巴(ba)巴(ba)最大的可能(neng)是轉而赴美上(shang)(shang)市(shi)，從理論(lun)上(shang)(shang)來(lai)說，轉回A股(gu)上(shang)(shang)市(shi)也存在可能(neng)性，但過程(cheng)并(bing)非一帆(fan)風順。

國(guo)(guo)(guo)泰納指100及國(guo)(guo)(guo)泰大宗(zong)商品基金(jin)經(jing)理(li)崔濤在接受(shou)記者采訪時(shi)認為，雙(shuang)方最(zui)終沒(mei)有談攏十(shi)分可惜(xi)，沒(mei)有任(ren)何市場(chang)比香(xiang)港更適(shi)合阿(a)(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)。“美(mei)國(guo)(guo)(guo)證監會并非審核(he)嚴格的(de)(de)監管(guan)部門，如果阿(a)(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)一(yi)定要(yao)選(xuan)擇在美(mei)國(guo)(guo)(guo)上市，政策上是沒(mei)有障礙的(de)(de)。但必須(xu)做(zuo)好心理(li)準備，美(mei)國(guo)(guo)(guo)市場(chang)給出(chu)的(de)(de)估值肯(ken)定不(bu)如香(xiang)港。同(tong)時(shi)，還(huan)必須(xu)保證資(zi)料的(de)(de)公開(kai)性(xing)和真實性(xing)。另(ling)外，它在美(mei)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)影響力肯(ken)定也不(bu)如香(xiang)港。”

一(yi)位(wei)不(bu)愿具名的律師告訴記者，雙重(zhong)股權架構(gou)在美國頗(po)為普遍，如谷歌等技(ji)術公司(si)都(dou)以(yi)此架構(gou)上市(shi)，由此能保證公司(si)管理(li)(li)層和創始人(ren)的控制權。即將股票(piao)分為A、B兩種，放大B類(lei)股的投票(piao)權，創始人(ren)和管理(li)(li)層通過持有B類(lei)股以(yi)確保控制權。

“對(dui)于阿里巴巴來說，如果(guo)要(yao)在美國上市，則需(xu)要(yao)將公司目前的(de)合伙人架構轉型為雙重股權架構，也(ye)需(xu)要(yao)一定(ding)的(de)時(shi)間和流程。”該人士補(bu)充道。

記者(zhe)了(le)解到，阿里巴(ba)巴(ba)的合伙人(ren)(ren)架構已經在公司內部運行了(le)3年多(duo)(duo)時間，如今有(you)超過20名合伙人(ren)(ren)，包括馬云、蔡崇信及其他創始人(ren)(ren)和多(duo)(duo)名高管(guan)，馬云和他的合伙人(ren)(ren)一共擁有(you)公司10.4%股份。

雖然馬云(yun)本人(ren)持股(gu)量僅為7.4%，但是阿(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)CPO（首席(xi)人(ren)力資源官）戴姍在(zai)接受《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者采訪時透(tou)露，“馬總股(gu)權很低(di)，可我能毫不夸張地說，阿(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)員工持股(gu)比(bi)例(li)是國內(nei)互(hu)聯網公司里(li)(li)面最高的。”她還(huan)表示，希望(wang)阿(a)里(li)(li)每一位員工都(dou)能夠分享阿(a)里(li)(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)上市帶來(lai)的財富。

不(bu)過，這一(yi)(yi)愿景的(de)(de)實現從時(shi)間上來說，或許至(zhi)少(shao)要等到半年之后。對(dui)于阿里是否會回歸(gui)A股(gu)(gu)(gu)上市(shi)(shi)，一(yi)(yi)名大型券商高(gao)管在接受記者(zhe)采訪(fang)時(shi)認為，阿里回歸(gui)A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)應該(gai)是投(tou)資者(zhe)非常期待(dai)的(de)(de)，馬云作(zuo)為一(yi)(yi)種(zhong)典型的(de)(de)代表(biao)，十分符(fu)合主流價值(zhi)觀。而且A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)也希(xi)望有一(yi)(yi)家互聯網(wang)巨頭能(neng)(neng)落地。“但是，最大問題依(yi)然是政(zheng)策障礙，目前A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)也是遵循同(tong)股(gu)(gu)(gu)同(tong)權(quan)的(de)(de)制度，上證所是全球規模居(ju)前的(de)(de)交易(yi)所，大不(bu)可(ke)能(neng)(neng)為一(yi)(yi)家公司更(geng)改制度。至(zhi)少(shao)短期內阿里巴巴在A股(gu)(gu)(gu)上市(shi)(shi)還不(bu)具備可(ke)操(cao)作(zuo)性。”