每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 李映泉(quan)    

每經記者 李映泉

今年上(shang)半(ban)年，五(wu)糧液（000858，收盤價17.47元）曾憑借預(yu)收賬(zhang)款兌現(xian)實(shi)現(xian)了(le)白酒行(xing)業罕見的(de) “逆(ni)勢增長”。不(bu)過，公(gong)(gong)(gong)(gong)司今天公(gong)(gong)(gong)(gong)布的(de)三(san)季(ji)度報告卻顯(xian)示，公(gong)(gong)(gong)(gong)司前三(san)季(ji)度業績小(xiao)幅下滑(hua)9%，特別是(shi)第三(san)季(ji)度單季(ji)業績下滑(hua)超過了(le)50%。不(bu)僅如此，公(gong)(gong)(gong)(gong)司預(yu)收賬(zhang)款及經(jing)營現(xian)金流均出(chu)現(xian)大幅減少，這給公(gong)(gong)(gong)(gong)司未來業績蒙上(shang)了(le)一(yi)層陰影(ying)。

單季(ji)業績下滑超5成/

五糧液(ye)三季(ji)報(bao)顯示，公司(si)今(jin)年(nian)1~9月實(shi)現營收191.66億元(yuan)，同(tong)比(bi)下降9.28%；實(shi)現凈(jing)利(li)(li)潤71.04億元(yuan)，同(tong)比(bi)下降8.95%；但公司(si)第三季(ji)度單季(ji)營收為(wei)36.46億元(yuan)，較去年(nian)同(tong)期(qi)下滑(hua)40%；凈(jing)利(li)(li)潤更是同(tong)比(bi)下滑(hua)達52.36%，僅為(wei)13.13億元(yuan)。

這一突如其來的業(ye)績下滑(hua)恐怕會令很多投資(zi)者大跌(die)眼鏡。在各(ge)大酒企(qi)半年報(bao)中，五(wu)糧液曾(ceng)憑借14.76%的業(ye)績增長(chang)而表現(xian)出眾，同期貴州茅臺(tai)（600519，收盤(pan)(pan)價(jia)(jia)136.73元）的業(ye)績僅增長(chang)3.61%，瀘州老(lao)窖（000568，收盤(pan)(pan)價(jia)(jia)20.56元）、水井坊(fang)（600779，收盤(pan)(pan)價(jia)(jia)11.58元）等8家酒企(qi)均出現(xian)下滑(hua)，皇臺(tai)酒業(ye)（000995，收盤(pan)(pan)價(jia)(jia)8.72元）更是出現(xian)了虧損。

不(bu)過，當時也有不(bu)少(shao)市(shi)場(chang)人士指出，五(wu)糧液上(shang)半年之所(suo)以逆市(shi)增長，很大程度(du)上(shang)歸(gui)功于(yu)預收(shou)賬(zhang)(zhang)款兌現。中報顯(xian)示，截止到6月30日，五(wu)糧液預收(shou)賬(zhang)(zhang)款金額(e)為33.86億元，較年初(chu)的64.67億元下滑47.6%。

《每日(ri)經濟新聞》記者注意到，截至9月30日(ri)，公(gong)司預收賬(zhang)款金額僅為13.96億(yi)元(yuan)，較今年(nian)(nian)年(nian)(nian)初下滑(hua)近8成。但令人玩(wan)味的是(shi)，預收賬(zhang)款大幅下降(jiang)的同時(shi)卻未能再現“逆市增長”，而是(shi)業(ye)績的大幅下降(jiang)。另外，公(gong)司今年(nian)(nian)1~9月經營活(huo)動(dong)產生的現金流量凈額僅3.14億(yi)元(yuan)，較去年(nian)(nian)同期下滑(hua)95.21%。

有分析人士(shi)認(ren)為，隨著三季報預收款的急劇萎縮，公(gong)(gong)(gong)司已經(jing)沒有多少“老本”可吃，公(gong)(gong)(gong)司的利潤平滑(hua)能力和抗(kang)風險能力也大(da)幅下滑(hua)，公(gong)(gong)(gong)司未來業績(ji)堪憂。

白酒業調整時間或較長/

記者注意到，同為酒(jiu)企的沱牌舍得（600702，收(shou)盤(pan)價(jia)13.65元）和水(shui)井坊在今年前三季度業績也是大幅下(xia)(xia)滑，分(fen)別下(xia)(xia)滑97.06%、89.10%；而酒(jiu)鬼酒(jiu)（000799，收(shou)盤(pan)價(jia)15.60元）也表(biao)示第三季度單季將出(chu)現虧損。可(ke)見，白酒(jiu)行(xing)業的寒冬遠(yuan)未過去。

對此，平(ping)安證券分析師(shi)湯(tang)(tang)瑋亮在(zai)研(yan)(yan)報中(zhong)(zhong)指出，武(wu)漢秋季糖酒(jiu)會空前冷清；尤其(qi)是本次(ci)中(zhong)(zhong)秋國慶期間，甚至連100~200元(yuan)的酒(jiu)都開始明顯(xian)感(gan)受到寒(han)意；可以判斷為白酒(jiu)行(xing)業(ye)調整(zheng)真正開始步入深水期，調整(zheng)持(chi)續時間應會較長，白酒(jiu)類企業(ye)將持(chi)續受壓。湯(tang)(tang)瑋亮還提及，根據(ju)草根調研(yan)(yan)，經過6月份短(duan)暫(zan)的反(fan)彈之后，現階段(duan)五糧液(ye)一批價已(yi)回落至600~620元(yuan)，即使加上(shang)費用支持(chi)仍然會虧損，招商難度(du)很(hen)大。

有業(ye)內人(ren)士認為，面對(dui)中(zhong)央的(de)(de)“禁(jin)酒(jiu)(jiu)令(ling)”以及對(dui)各地違規政務消(xiao)費的(de)(de)查處，高端(duan)(duan)白酒(jiu)(jiu)面臨的(de)(de)壓力空前(qian)之(zhi)(zhi)大。在此背景下(xia)，調整產(chan)(chan)品(pin)(pin)結構、開拓中(zhong)低(di)端(duan)(duan)市場(chang)成為多(duo)數酒(jiu)(jiu)企的(de)(de)應對(dui)之(zhi)(zhi)策，例如郎(lang)酒(jiu)(jiu)就在今(jin)(jin)年糖酒(jiu)(jiu)會中(zhong)新推出了(le)價(jia)格(ge)低(di)于(yu)200元的(de)(de)中(zhong)低(di)檔產(chan)(chan)品(pin)(pin)。而五(wu)糧液也于(yu)今(jin)(jin)年7月(yue)推出了(le)五(wu)糧特曲和五(wu)糧頭曲兩(liang)款中(zhong)價(jia)位產(chan)(chan)品(pin)(pin)，終端(duan)(duan)價(jia)位在200~400元之(zhi)(zhi)間。但由于(yu)中(zhong)端(duan)(duan)產(chan)(chan)品(pin)(pin)競爭更為激烈，產(chan)(chan)品(pin)(pin)結構調整的(de)(de)效果尚不(bu)明顯。