繼在(zai)三季度貨(huo)(huo)幣政策(ce)(ce)執行報告中(zhong)提出(chu)“重點創(chuang)(chuang)造穩定的貨(huo)(huo)幣金融(rong)環境”后，央(yang)行昨日(ri)首度披露今年(nian)貨(huo)(huo)幣政策(ce)(ce)創(chuang)(chuang)新(xin)工具——SLF的月度余額(e)。業(ye)內認為，提升(sheng)貨(huo)(huo)幣政策(ce)(ce)透明度，有助于(yu)穩定市場對流動性的預期，意(yi)味(wei)著(zhu)未(wei)來貨(huo)(huo)幣政策(ce)(ce)操作將更加精準

央行貨幣政策操作的(de)透明(ming)性正不斷增強。繼公布了三(san)季度(du)貨幣政策執行報告后，作為今年(nian)貨幣政策的(de)創新工(gong)具(ju)，常備(bei)借貸(dai)便利（StandingLendingFacility，下稱SLF）的(de)月度(du)余額也于(yu)昨日(ri)首度(du)披露。

業內人士(shi)指出，SLF余額的披露(lu)，在提升貨幣政策透明度的同時，也有(you)助于穩(wen)定市場對流動性的預期，意味著未來貨幣政策操作將更加精準。

三季度提供流動性：SLF不可小覷

數據顯(xian)示(shi)，今年6-9月(yue)(yue)SLF余(yu)額(e)分(fen)別為4160億(yi)、3960億(yi)、4100億(yi)和3860億(yi)元人民幣，其(qi)中，9月(yue)(yue)末(mo)的余(yu)額(e)僅(jin)比6月(yue)(yue)末(mo)減少了(le)300億(yi)。

央行于2013年初(chu)創設了常備借貸便利，在今年6月出現流(liu)動(dong)性(xing)風(feng)波之時開(kai)始操作，旨(zhi)在為市(shi)場提供流(liu)動(dong)性(xing)。從昨日公布的數據可(ke)以看出，盡管三季(ji)度以來央行對常備借貸便利適度有序減量(liang)操作，但整體操作量(liang)基本保持穩定(ding)，僅(jin)較二季(ji)度末(mo)減少了300億。

回(hui)顧(gu)三(san)季度以來，SLF與逆回(hui)購一樣，擔當著向市場提供短期流(liu)動(dong)性的(de)作用。但與截(jie)至(zhi)9月(yue)末的(de)逆回(hui)購余額僅有800億元(yuan)(yuan)相比，在(zai)9月(yue)末SLF余額仍高達(da)3860億元(yuan)(yuan)，顯示央行在(zai)三(san)季度更加倚重SLF這一創新(xin)工具(ju)，為市場提供流(liu)動(dong)性。

不僅如(ru)此，與三(san)季度央行開展(zhan)的(de)7、14天逆(ni)回購期(qi)限相(xiang)比，SLF的(de)期(qi)限更長，為(wei)1至3個月，因(yin)此穩(wen)定市場流動性的(de)時間也較逆(ni)回購更長。

按央行公(gong)告，SLF操作對象主(zhu)要為政(zheng)策性銀行和全國性商業銀行。利率水平根據貨幣政(zheng)策調控、引導市場利率的(de)需要等(deng)綜合(he)(he)確定(ding)，可以抵押(ya)方式發放，合(he)(he)格抵押(ya)品包括高信用評級的(de)債券類(lei)資(zi)產(chan)及優質信貸資(zi)產(chan)等(deng)。

穩定市場流動性預期

事實上(shang)，此前在二季度貨幣政策報告中，央(yang)行(xing)也(ye)公(gong)布過6月底SLF的余額(e)(e)，但(dan)昨日是第一次公(gong)布月度的SLF余額(e)(e)。

“這是(shi)央行(xing)首次公布月度SLF余額(e)，有(you)助(zhu)于穩定市(shi)(shi)(shi)場(chang)預(yu)期。”民生銀行(xing)(600016)金融市(shi)(shi)(shi)場(chang)部首席分析師李志(zhi)強告訴記者，一(yi)方面(mian)顯示著貨幣政策透(tou)明度得以提升，另一(yi)方面(mian)也向(xiang)(xiang)市(shi)(shi)(shi)場(chang)表明，過去一(yi)段時(shi)間(jian)央行(xing)向(xiang)(xiang)市(shi)(shi)(shi)場(chang)提供流動性也較多，有(you)助(zhu)于穩定市(shi)(shi)(shi)場(chang)預(yu)期。

但與逆回購不同的(de)是(shi)，常備借(jie)貸便利的(de)主要特(te)點一是(shi)由(you)金融(rong)機構主動(dong)(dong)發起(qi)，二是(shi)針對性強。李志(zhi)強表示(shi)在(zai)貨(huo)幣市(shi)場波動(dong)(dong)較大時(shi)，SLF可(ke)以更加精準地向(xiang)缺(que)乏流動(dong)(dong)性的(de)機構提供流動(dong)(dong)性。

對于未來，市(shi)場(chang)預計這種(zhong)“鎖長放短”的方(fang)式(shi)還將持續，未來公開(kai)市(shi)場(chang)操作不會(hui)有(you)太大變(bian)化。

光(guang)大證券(601788)首席宏觀(guan)分析師(shi)徐高指(zhi)出(chu)，在(zai)央行(xing)首次提出(chu)了要通(tong)過續作(zuo)3年期央票，同(tong)時釋(shi)放短期流動(dong)(dong)性的“逆(ni)扭轉操(cao)(cao)作(zuo)”方式(shi)來調控貨幣市(shi)(shi)場流動(dong)(dong)性之后(hou)，銀行(xing)間市(shi)(shi)場長(chang)期債(zhai)券收益率明顯上升。在(zai)長(chang)債(zhai)收益率上行(xing)的背后(hou)，“逆(ni)扭轉操(cao)(cao)作(zuo)”應該發揮了一些作(zuo)用。而從三季度(du)報告來看，央行(xing)對過去(qu)幾個月公開市(shi)(shi)場操(cao)(cao)作(zuo)的效果(guo)是(shi)滿(man)意(yi)的，看不出(chu)未來公開市(shi)(shi)場要調整(zheng)的跡(ji)象(xiang)。

——名詞解釋——

常備借貸(dai)便利(li)(li)（SLF），是中(zhong)國人(ren)民銀(yin)行(xing)正常的(de)流動性(xing)(xing)供(gong)給渠道，主(zhu)要(yao)功(gong)能是滿足(zu)金融機構期限較長的(de)大(da)額流動性(xing)(xing)需(xu)求。對象主(zhu)要(yao)為政(zheng)策性(xing)(xing)銀(yin)行(xing)和(he)全國性(xing)(xing)商業(ye)銀(yin)行(xing)。期限為1－3個月。利(li)(li)率(lv)水平(ping)根據貨幣政(zheng)策調(diao)控、引導市(shi)場(chang)利(li)(li)率(lv)的(de)需(xu)要(yao)等綜合確(que)定(ding)。常備借貸(dai)便利(li)(li)以抵(di)押(ya)(ya)方式發(fa)放，合格抵(di)押(ya)(ya)品包括高信用評級的(de)債券類資產及優質信貸(dai)資產等。借鑒國際經驗，中(zhong)國人(ren)民銀(yin)行(xing)于2013年初(chu)創設了常備借貸(dai)便利(li)(li)。