沒有了2012年的(de)神龍擺尾(wei)、神奇逆轉，2013年的(de)A股市場，注(zhu)定是有人(ren)歡喜有人(ren)憂(you)。創業板的(de)異軍突起，羨(xian)煞(sha)旁人(ren)，主(zhu)板市場反彈無力，再度走低(di)，令人(ren)失(shi)望。

6年長熊后，A股再次步(bu)入關鍵時刻——2014。

憶往昔(xi)，20余年A股僅出現一次5年長熊，即將到來的2014年，會(hui)是長熊的持續，還是希望的重燃？

主板展望

主(zhu)板疲態A股2014年迎料峭時(shi)期 改革陣(zhen)痛“吹人(ren)冷(leng)”

每經記者 劉明濤

春(chun)寒料峭，風雨凄凄。

從市場預期來(lai)看，2014年(nian)的(de)宏觀環境依舊難以樂觀、資金面或許再度(du)緊縮，唯(wei)一能憧憬的(de)只有改革紅利(li)。困難之下，預示著接下來(lai)的(de)一年(nian)里，A股將迎(ying)來(lai)春寒(han)料峭時期，寒(han)風刺(ci)骨(gu)。

改(gai)革篇：國企改(gai)革重塑“藍(lan)籌”

近(jin)幾年，困(kun)擾主板市場的主要因素就是(shi)藍(lan)(lan)籌(chou)(chou)股的低迷，一方面源于所處行業景氣度下降，一方面則(ze)來源于資本市場資金面狀況不(bu)佳(jia)，加之鮮有(you)政策扶持，導(dao)致其(qi)成為資金的棄兒(er)。不(bu)過放(fang)眼2014年，隨著十八屆(jie)三中全會提出一系列(lie)改革方針(zhen)，讓藍(lan)(lan)籌(chou)(chou)股看到(dao)了(le)春天(tian)，改革可能改變藍(lan)(lan)籌(chou)(chou)股萎靡的現狀。

談及 “改(gai)革”，2013年(nian)提出的國企(qi)改(gai)革必將成為2014年(nian)資本市場關注的焦點(dian)。

回顧上(shang)世(shi)紀90年代(dai)，以建(jian)立(li)現代(dai)企業制(zhi)度為目標，當時的國(guo)有企業改(gai)(gai)革(ge)是(shi)整個經濟體制(zhi)改(gai)(gai)革(ge)的中心環節。如今，第二波國(guo)企改(gai)(gai)革(ge)勢在必行，而本輪改(gai)(gai)革(ge)的重(zhong)點是(shi)國(guo)有資(zi)本的體制(zhi)和機制(zhi)改(gai)(gai)革(ge)。

中國(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)研究院(yuan)首席研究員李錦(jin)指(zhi)出，國(guo)(guo)企(qi)(qi)改革(ge)有五大問題(ti)得(de)到歷史(shi)性突破。其中對(dui)于國(guo)(guo)企(qi)(qi)改革(ge)的(de)道路問題(ti)，他認(ren)為“混合(he)所(suo)有制(zhi)”是基本經濟制(zhi)度在(zai)(zai)形式上的(de)重大突破，將在(zai)(zai)今后幾年內成為改革(ge)的(de)重要標(biao)志，此舉將國(guo)(guo)有和民營資本融合(he)在(zai)(zai)一起，將民營資本的(de)存(cun)量(liang)調動起來，和國(guo)(guo)有資本形成“國(guo)(guo)民共(gong)進”、“國(guo)(guo)民共(gong)贏(ying)”的(de)局面。

資(zi)本市場(chang)(chang)在(zai)2014年將為這場(chang)(chang)改革提供重要支撐(cheng)，首先(xian)，推進國有(you)(you)(you)企(qi)業的(de)(de)(de)公(gong)司制股份制改革，注重通過資(zi)本市場(chang)(chang)和(he)(he)重點項目實(shi)施(shi)，吸(xi)引(yin)和(he)(he)帶動(dong)其他所有(you)(you)(you)制資(zi)本參與；其次，推動(dong)企(qi)業間和(he)(he)企(qi)業內部業務(wu)板塊的(de)(de)(de)重組；最后，通過國有(you)(you)(you)產權的(de)(de)(de)有(you)(you)(you)效(xiao)流轉，加快國有(you)(you)(you)經濟結構調整。

齊魯證券分析指(zhi)出，國有(you)企業改(gai)革正在進(jin)入一個以資(zi)產證券化(hua)為(wei)核心的(de)綜合改(gai)革階段，各(ge)地方政府在“十二五”規劃中均(jun)提出加快國資(zi)證券化(hua)的(de)目標。那么，2014年(nian)國資(zi)控股殼(ke)資(zi)源、實行(xing)管理層激勵和盈利有(you)望繼(ji)續改(gai)善的(de)公司(si)等(deng)均(jun)存在市(shi)場投資(zi)機會。

值得(de)關注的是，國企改(gai)革的先行地(di)必是上海(hai)，上海(hai)本地(di)股中不乏權重指標(biao)股，一旦(dan)走強(qiang)，主(zhu)板極有(you)可能一改(gai)以往的頹勢(shi)。

紅(hong)利篇(pian)：優先股存“意外驚喜”

如果說國企改革可能是2014年(nian)藍籌(chou)股(gu)(gu)的(de)強心劑，那么優先(xian)股(gu)(gu)的(de)推出，則有錦上添花的(de)妙效(xiao)，雙重效(xiao)應或促使藍籌(chou)股(gu)(gu)“王者歸來”。不過相比國企改革，優先(xian)股(gu)(gu)最先(xian)或只對(dui)金融類(lei)銀行股(gu)(gu)有立竿(gan)見影的(de)效(xiao)果。

始于2012年(nian)(nian)(nian)末至2013年(nian)(nian)(nian)1月初(chu)的主(zhu)板(ban)大反彈，正是銀行(xing)板(ban)塊(kuai)飆升為(wei)主(zhu)導，銀行(xing)股成為(wei)當時資金(jin)的主(zhu)攻(gong)對(dui)(dui)象(xiang)，一來是經歷大跌(die)后(hou)，銀行(xing)股整(zheng)體估(gu)值偏低，二來是年(nian)(nian)(nian)初(chu)流動(dong)(dong)性釋放(fang)，新增信貸(dai)資金(jin)井噴。可(ke)以預見的是，2014年(nian)(nian)(nian)初(chu)，流動(dong)(dong)性相對(dui)(dui)寬松是

必然(ran)的(de)，那(nei)么(me)，優先(xian)股的(de)推出產生政策紅利則可(ke)能使銀行(xing)股再(zai)度成為主板(ban)反(fan)彈的(de)“發動機”。

招商證券首席分(fen)析(xi)師羅(luo)毅(yi)表(biao)示，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)優(you)先(xian)股補充資本(ben)(ben)將增強銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)抗風險(xian)能力(li)。截至2013年6月(yue)末，上市(shi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)整體的(de)(de)(de)(de)撥(bo)備(bei)覆(fu)蓋率為(wei)286%，撥(bo)貸比大(da)于(yu)2.68%，相對于(yu)0.94%的(de)(de)(de)(de)不良貸款率，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)有充足的(de)(de)(de)(de)風險(xian)準(zhun)備(bei)應對可預(yu)期損失，安全邊(bian)際較(jiao)高。而(er)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)資本(ben)(ben)作為(wei)吸收(shou)非預(yu)期損失的(de)(de)(de)(de)保障，通過發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)優(you)先(xian)股提(ti)升銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)資本(ben)(ben)水平，不僅(jin)可以增強銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)抵(di)御各種(zhong)未預(yu)期風險(xian)沖擊的(de)(de)(de)(de)能力(li)，同時相較(jiao)于(yu)債券融資，優(you)先(xian)股融資僅(jin)需(xu)按(an)時支付股息，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)并沒有還(huan)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)壓(ya)力(li)，因此降低(di)了銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)流動性風險(xian)。

申萬曾(ceng)發布研報表示(shi)，從完善制度和減(jian)緩二級市場(chang)再融資壓(ya)力(li)看，優先股(gu)制度推出或可提升(sheng)銀行股(gu)估(gu)值(zhi)10%～15%。

資(zi)金篇：流(liu)動(dong)性偏緊形成壓制(zhi)

2014年，主板市場雖有政策的刺激，但也(ye)不得不面臨一大問題，就是流動性。

2013年6月份(fen)，美聯儲“退(tui)出”QE的(de)暗示攪動(dong)了全(quan)球貨幣(bi)市(shi)場，在(zai)此背景(jing)下，中國銀(yin)(yin)行間市(shi)場資金價格異常(chang)緊張，6月20日，上海銀(yin)(yin)行間市(shi)場上，各(ge)期限品種的(de)同業拆借(jie)利率(lv)（Shibor）再度出現大幅(fu)飆(biao)漲，隔夜拆借(jie)利率(lv)大漲578.4個基點，達到13.4440%的(de)高(gao)點。對于流動(dong)性的(de)擔(dan)憂(you)，最終(zhong)也導致當(dang)月A股股指暴跌。

整體回顧2013年，A股市(shi)場的流動性(xing)一(yi)直處于相對(dui)緊(jin)張(zhang)的局面(mian)。而展望2014年，流動性(xing)偏緊(jin)的格局似乎(hu)依舊難(nan)以打破。

貨幣(bi)(bi)供給在2014年還會(hui)因CPI升(sheng)(sheng)高、QE退出而具有周期性收縮的(de)可能。2013年9、10月(yue)份CPI已回升(sheng)(sheng)至(zhi)3%以上(shang)，受2013年貨幣(bi)(bi)供給增速提升(sheng)(sheng)和三季度后經濟回暖的(de)滯(zhi)后影(ying)響，2014年上(shang)半(ban)年CPI有可能攀(pan)升(sheng)(sheng)至(zhi)4%左右，這使(shi)得2014年貨幣(bi)(bi)政策(ce)放松的(de)可能性降低，也使(shi)得2014年的(de)貨幣(bi)(bi)環境不會(hui)好(hao)于2013年。

招商證券指出，銀行業(ye)(ye)(ye)金融(rong)機構同(tong)業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)等非傳統信貸(dai)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)已成(cheng)為(wei)貨(huo)幣創(chuang)造(zao)的(de)重要渠(qu)道之一。2013年(nian)通過同(tong)業(ye)(ye)(ye)渠(qu)道創(chuang)造(zao)的(de)M2還(huan)一度高(gao)于(yu)外匯占款(kuan)(kuan)和證券投資，僅低于(yu)人(ren)民(min)幣貸(dai)款(kuan)(kuan)。由于(yu)央(yang)行表示(shi)要繼續強化(hua)宏觀審慎管理，可考慮(lv)把更多信用(yong)創(chuang)造(zao)活(huo)(huo)動(dong)納入宏觀審慎政策(ce)框架(jia)，會對同(tong)業(ye)(ye)(ye)融(rong)資業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)提出資本占用(yong)和撥(bo)備的(de)計提要求，將影響整個信用(yong)創(chuang)造(zao)活(huo)(huo)動(dong)，造(zao)成(cheng)資金供給的(de)緊張。

而中信證券(quan)則預計(ji)，2014年(nian)流(liu)動性可能(neng)與2013年(nian)下(xia)半年(nian)有三(san)點(dian)類(lei)似，即熱錢流(liu)出(chu)(chu)、利(li)(li)(li)率(lv)(lv)市場化以及(ji)“去杠桿(gan)”的大背景。熱錢流(liu)出(chu)(chu)的因素(su)在QE退出(chu)(chu)預期下(xia)可能(neng)持(chi)續2~3個(ge)月，另(ling)外(wai)兩(liang)個(ge)因素(su)不會(hui)改(gai)變(bian)反而可能(neng)加劇(ju)。不同點(dian)在于通脹上行壓力加大，貨(huo)幣政策收緊(jin)將(jiang)使得宏觀流(liu)動性維持(chi)偏緊(jin)格(ge)(ge)局。由于宏觀流(liu)動性偏緊(jin)格(ge)(ge)局，以及(ji)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)市場化推進因素(su)，2014年(nian)名義(yi)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)將(jiang)繼續維持(chi)高位。實際利(li)(li)(li)率(lv)(lv)將(jiang)止跌，或出(chu)(chu)現小幅攀升。從股(gu)市與實際利(li)(li)(li)率(lv)(lv)的歷史走勢看，2014年(nian)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)高企不支持(chi)股(gu)市上行。

趨勢篇：改(gai)革紅利左右股指運行

基(ji)于(yu)(yu)對(dui)2014年(nian)(nian)宏觀面和(he)資(zi)金面的剖析(xi)，2014年(nian)(nian)A股主板(ban)市(shi)場(chang)仍難有太大機(ji)會(hui)，由于(yu)(yu)每年(nian)(nian)開春(chun)流動性相(xiang)對(dui)寬(kuan)松，A股可(ke)能(neng)在進入(ru)2014年(nian)(nian)時有一波反彈(dan)行情，但反彈(dan)的高度將受制于(yu)(yu)IPO重啟。而(er)到了二、三季(ji)度，市(shi)場(chang)走勢(shi)可(ke)能(neng)不會(hui)樂觀，到了2014年(nian)(nian)年(nian)(nian)底，一旦經濟(ji)復蘇(su)超(chao)預期(qi)，改革紅利衍生藍籌股行情，可(ke)能(neng)會(hui)令A股度過料峭時期(qi)，步入(ru)小陽(yang)春(chun)。

不(bu)過(guo)，在(zai)股(gu)(gu)(gu)指的運行中，市場可(ke)能(neng)(neng)會遭到來自改革不(bu)確(que)定性(xing)因素的影響，比如可(ke)能(neng)(neng)催生藍(lan)籌股(gu)(gu)(gu)行情的優(you)(you)先股(gu)(gu)(gu)試點。按照目前的進展，優(you)(you)先股(gu)(gu)(gu)將于(yu)2014年正(zheng)式(shi)啟(qi)動，從三個方面(mian)來看，50指數成分股(gu)(gu)(gu)多(duo)為金融股(gu)(gu)(gu)，這(zhe)就不(bu)難想象銀行發行優(you)(you)先股(gu)(gu)(gu)以補(bu)充資本的可(ke)能(neng)(neng)，所以對(dui)指數來說(shuo)構成利好；其次(ci)就是(shi)能(neng)(neng)夠“收購或吸(xi)收合并其他上(shang)市公(gong)司”的上(shang)市公(gong)司；第三個條(tiao)件是(shi)回購，如近年內已經實施(shi)或有實施(shi)回購計(ji)劃(hua)的上(shang)市公(gong)司，完全可(ke)以通過(guo)優(you)(you)先股(gu)(gu)(gu)的發行再把回購所需資金補(bu)充回來。

不過，雖(sui)然優先股(gu)(gu)推出可(ke)以刺激藍籌股(gu)(gu)的(de)(de)走強，帶動(dong)股(gu)(gu)指(zhi)擺脫困境，但是其3年(nian)后可(ke)以轉換(huan)成普通股(gu)(gu)，這對(dui)A股(gu)(gu)未來(lai)運行并不太(tai)好，形成了新(xin)的(de)(de)“大(da)小非(fei)”，這或許將在2014年(nian)成為左右(you)股(gu)(gu)指(zhi)走勢的(de)(de)一個重要因素。

另一方面，國企改(gai)革的推出可(ke)能令市場再度關注低估值(zhi)藍(lan)籌股。首(shou)先，國有(you)資本(ben)退出部分競爭性領(ling)(ling)域(yu)，引入戰略投資者，或者增加管理層股權激勵，都(dou)能激發相關的企業活力；其次，國有(you)資本(ben)將充實(shi)部分領(ling)(ling)域(yu)，比(bi)如(ru)軍工、環保，這些行(xing)業可(ke)能會(hui)出現(xian)密(mi)集的資產(chan)注入、兼并重(zhong)組，也有(you)利于(yu)主板市場恢復活力。

操作策略

股(gu)指“已死”新經(jing)濟(ji)“猶在”結(jie)構(gou)行情持續催生“抗(kang)寒”之道

每經記者 劉明濤

2014年，股指表現或許依舊忐忑、復雜、糾結(jie)，如同天(tian)氣(qi)一般，難以(yi)捉(zhuo)摸(mo)。在即將過(guo)去的2013年里，主(zhu)板“坑人”創業板“造富”雖令人回味(wei)無(wu)窮(qiong)，但(dan)投(tou)資(zi)畢竟是一場持久戰，面對前景(jing)不(bu)明的2014年，投(tou)資(zi)者(zhe)不(bu)妨借鑒2013年，輕指數，重(zhong)個(ge)股，在新經(jing)濟、改革紅利背景(jing)下，結(jie)構行情(qing)仍將是A股市(shi)場的主(zhu)旋律(lv)。

主板：捕捉低估值“大(da)塊頭”

2014年的(de)主板市場，要想股指有突出表現很難，因為在(zai)流(liu)動性偏(pian)緊的(de)情況下，A股難以(yi)(yi)重(zhong)演2009年的(de)瘋狂。不過在(zai)操(cao)作上，卻(que)可以(yi)(yi)游刃有余，資本(ben)市場改(gai)革將催(cui)生多個(ge)主題投資，只要在(zai)正確的(de)時間(jian)點(dian)踏入，找準“大(da)塊頭”，便會(hui)有意(yi)外收獲。

在2014年(nian)開春，經過了2013年(nian)年(nian)底資(zi)(zi)(zi)金緊張、資(zi)(zi)(zi)金利率上漲后(hou)，已回(hui)籠資(zi)(zi)(zi)金在年(nian)初釋放(fang)以(yi)及信貸寬松，流動性將處于(yu)放(fang)松的(de)(de)階段。再(zai)加之十八(ba)屆三中全(quan)(quan)會全(quan)(quan)面(mian)深化改革的(de)(de)具體政(zheng)策(ce)措施有望在“兩(liang)會”上一一出(chu)臺，出(chu)現“政(zheng)策(ce)”+“流動性”雙輪驅動，使(shi)得主板市場可能會有不錯表(biao)現，因此，在這(zhe)個階段，國企改革、優先(xian)股推出(chu)涉(she)及的(de)(de)相(xiang)關板塊成為資(zi)(zi)(zi)金首選標的(de)(de)。

而到(dao)了市場二三季(ji)度，由于流動(dong)性(xing)有收縮的可能性(xing)，經濟(ji)復蘇預期(qi)波動(dong)，以(yi)及(ji)美聯儲退(tui)出(chu)QE的關鍵時間窗口(kou)到(dao)來等(deng)因素，投資策略可以(yi)轉向防守為主，在白酒企業業績預期(qi)不佳(jia)的情況下，醫療設備、醫藥股可以(yi)成(cheng)為避(bi)險工(gong)具，同(tong)時，對于傳統的有色、鋼鐵、煤炭等(deng)周(zhou)期(qi)性(xing)行業，要盡量規避(bi)。

等(deng)到了2014年(nian)年(nian)末(mo)，料(liao)峭時(shi)(shi)(shi)期將(jiang)過，隨著改革政策逐步(bu)推(tui)進，改革的“陣痛期”已然(ran)度(du)過，市(shi)場可能實現底部構建(jian)完畢，從而進入小陽(yang)春(chun)時(shi)(shi)(shi)代，此時(shi)(shi)(shi)的A股市(shi)場估(gu)值(zhi)洼地將(jiang)成為資金的“掘金”主要路線，這個時(shi)(shi)(shi)候就可以適當(dang)布局一些周期性行(xing)業股。

創業板：“火(huo)眼金睛”挖掘高成長

相(xiang)比主(zhu)板市(shi)場(chang)，2014年創業(ye)板市(shi)場(chang)總體來說風險大于機會(hui)，在2013年的“齊舞”后，估(gu)值(zhi)高企將是(shi)一道(dao)壓制創業(ye)板行情的大山。可以預見的是(shi)，在2014年初期，IPO的重啟將使創業(ye)板市(shi)場(chang)正式(shi)步入估(gu)值(zhi)回歸之路(lu)。

雖(sui)然每年(nian)的(de)(de)一季度，高送轉是(shi)(shi)永恒的(de)(de)題材，而往往股價暴漲的(de)(de)品種(zhong)主(zhu)要是(shi)(shi)小盤股，特別是(shi)(shi)創(chuang)業(ye)板個股，但(dan)需(xu)要注意(yi)的(de)(de)是(shi)(shi)，IPO重啟，本身會(hui)造成(cheng)創(chuang)業(ye)板市場的(de)(de)資(zi)金分流，因此，對于2014年(nian)的(de)(de)高送轉行情，投(tou)資(zi)者需(xu)要謹(jin)慎，稍有不慎就可能成(cheng)為游(you)資(zi)接(jie)力炒作的(de)(de)“刀下(xia)魂”。由于估值(zhi)回歸是(shi)(shi)大(da)概(gai)率(lv)事件，這期間，投(tou)資(zi)者盡量選擇一些低估值(zhi)、高成(cheng)長的(de)(de)個股，以醫藥股為主(zhu)，同時(shi)還可以打(da)新為主(zhu)，畢竟在IPO重新開(kai)閘的(de)(de)初期，資(zi)金對打(da)新、炒新的(de)(de)渴求(qiu)是(shi)(shi)最高的(de)(de)。

4月份是(shi)要求上市公(gong)司披露一季(ji)度業績的(de)(de)時間關口，如何選擇創業板標的(de)(de)將在這個月出現清晰(xi)的(de)(de)脈絡。2013年雖(sui)然影(ying)視票房(fang)不錯，但華誼兄(xiong)弟真正(zheng)受到(dao)(dao)資金關注，其實也是(shi)在4月份其把票房(fang)成(cheng)績真正(zheng)反映到(dao)(dao)業績上時。

IPO新政以及不準(zhun)在創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)借殼，那么4月份(fen)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)股(gu)交出(chu)的(de)(de)業(ye)績“答卷”，將成為(wei)下階段投資(zi)者布局個(ge)股(gu)的(de)(de)參考關鍵。由于創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)殼價值為(wei)零，意味著(zhu)2014年創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)市場必須講(jiang)述高(gao)成長故(gu)事，因(yin)此，挖掘業(ye)績預期增長較快的(de)(de)個(ge)股(gu)，可以作(zuo)為(wei)貫穿全年的(de)(de)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)(ban)投資(zi)策略。

創業板預期

創業(ye)板(ban)春天不再來IPO開閘倒逼價值回歸(gui)

每經記者 劉明濤

在IPO的陰霾以及 “三高(gao)”發(fa)行的市(shi)(shi)場(chang)輿(yu)論抨擊(ji)下，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)自其呱(gua)呱(gua)墜地以來(lai)就不(bu)被市(shi)(shi)場(chang)所看好。從(cong)幾(ji)年(nian)的運(yun)行情況來(lai)看，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)個股高(gao)價發(fa)行后導致破發(fa)慘案頻頻出(chu)現，可謂是“燙手山芋(yu)”。豈(qi)料(liao)，《泰囧》的大(da)賣，不(bu)僅創(chuang)造了中國(guo)電影史上(shang)的票(piao)(piao)房紀錄，還拯(zheng)救了創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)，當光線傳媒憑借高(gao)票(piao)(piao)房一路上(shang)行后，手游并購、在線教(jiao)育、在線旅游、互聯網彩票(piao)(piao)等(deng)等(deng)一系列成長的故(gu)事由創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)“主編”，演繹出(chu)指數年(nian)度(du)最大(da)漲幅翻倍的神話。在2014年(nian)，隨(sui)著新(xin)三板(ban)(ban)(ban)擴(kuo)容(rong)、IPO重啟，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)是再續前緣還是魂斷千點？在暴(bao)漲催生的估值泡沫下，2014年(nian)的創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)，或許將出(chu)現強降溫。

IPO重啟50倍泡沫待(dai)擊穿

57.56倍市盈率，2013年，創業板(ban)估值創下最高紀(ji)錄。

713.86點，2012年創(chuang)業板收盤(pan)指數(shu)定格于此；1423.96點，2013年10月10日，創(chuang)業板指數(shu)近乎翻倍(bei)，創(chuang)造(zao)出財富神話。

創(chuang)業板(ban)瘋狂的(de)背后(hou)，緣于連續下跌后(hou)估值(zhi)回歸需求的(de)鋪墊，緣于IPO暫停后(hou)市場無“新”可戀，更緣于成長的(de)故事開始訴說。不過經歷了2013年的(de)狂奔后(hou)，2014年，創(chuang)業板(ban)首先(xian)將面(mian)臨(lin)估值(zhi)泡(pao)沫的(de)考驗。

隨著(zhu)證監會發布“借殼”新(xin)規以及新(xin)股發行(xing)體制改革意見，一(yi)方面宣布IPO正(zheng)式重(zhong)(zhong)啟，另(ling)一(yi)方面則(ze)規定不允許(xu)在(zai)(zai)創業板借殼上市(shi)，殼資(zi)源炒作將不會在(zai)(zai)創業板重(zhong)(zhong)演。

不(bu)允許在(zai)創(chuang)(chuang)業板(ban)借殼(ke)上市，徹底封殺了創(chuang)(chuang)業板(ban)績差股(gu)“烏雞變鳳凰”的(de)可能性，意(yi)味著創(chuang)(chuang)業板(ban)績差股(gu)沒(mei)有(you)殼(ke)資源價值(zhi)，也就沒(mei)有(you)了炒作的(de)意(yi)義，業績不(bu)佳的(de)創(chuang)(chuang)業板(ban)個(ge)股(gu)肯(ken)定成為資金拋售的(de)重點(dian)，它(ta)們將正式(shi)步入(ru)價值(zhi)回歸(gui)的(de)道路(lu)。

對于IPO的重啟，上海證(zheng)券基金分析(xi)師劉(liu)亦千認(ren)為(wei)，創業板(ban)(ban)估(gu)值(zhi)高企，本身就面(mian)臨較大的調整(zheng)壓力。IPO重啟，將會有(you)更多的公(gong)司(si)(si)、尤其是中小型公(gong)司(si)(si)集中上市(shi)，給當前已上市(shi)創業板(ban)(ban)個股帶來壓力；此外，IPO新(xin)規還對上市(shi)公(gong)司(si)(si)的質量進(jin)行(xing)了強(qiang)調，并且進(jin)一步(bu)強(qiang)化了定(ding)價、信披，這(zhe)些措施將有(you)效(xiao)遏制創業板(ban)(ban)個股IPO時的非理(li)性估(gu)值(zhi)，對已上市(shi)創業板(ban)(ban)公(gong)司(si)(si)的估(gu)值(zhi)也(ye)將構成壓力。

同(tong)時(shi)有市(shi)場(chang)人士指出(chu)，IPO重啟將困擾(rao)2014年的(de)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)市(shi)場(chang)，這主(zhu)要是由于，一方面過(guo)會的(de)公司主(zhu)要集中在創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)，而(er)新股發(fa)行制度改革將進一步遏制 “三高”發(fa)行，2014年一月(yue)份登陸創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)的(de)公司發(fa)行市(shi)盈(ying)率可能不會太(tai)高，這就(jiu)會導致整個創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)市(shi)場(chang)估值的(de)“推倒重算”。創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)在容量(liang)(liang)擴(kuo)大后，如果沒(mei)有更多資金涌入，那么估值下(xia)降將是大概率事件；另一方面，創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)目前存量(liang)(liang)資金中的(de)投機炒作資金太(tai)多，在市(shi)場(chang)出(chu)現恐慌情緒時(shi)容易選擇(ze)出(chu)逃(tao)。

無情“抽血(xue)”2014年(nian)注定(ding)不(bu)好走

股指猛沖似的上(shang)攻(gong)需要兩(liang)大因素支撐，一是政策基本面，二則是流動性的寬(kuan)裕。2013年(nian)，創業(ye)板顯然占據了天(tian)時(shi)地(di)利人和。

不(bu)過，步入2014年，創(chuang)業板首要受到的(de)(de)考(kao)驗便是(shi)IPO的(de)(de)重啟，資(zi)金的(de)(de)喜新厭舊(jiu)，打新資(zi)金的(de)(de)分流，在(zai)創(chuang)業板再度擴(kuo)容的(de)(de)時候，將(jiang)對創(chuang)業板形(xing)成巨(ju)大的(de)(de)沖(chong)擊。

再者，資本市(shi)場(chang)(chang)改革最(zui)近又(you)確定了新三(san)板擴容(rong)。數據顯示(shi)，新三(san)板掛牌企(qi)業(ye)目前有339家左右，市(shi)值400億元，而主辦券(quan)商簽約的擬掛牌企(qi)業(ye)（包括試點園(yuan)區以及園(yuan)區外企(qi)業(ye)）已經達到(dao)2000多家，只待國(guo)務院(yuan)對擴大至全國(guo)的方案做出(chu)具體安排(pai)。隨著新三(san)板市(shi)場(chang)(chang)的逐步完善，我(wo)國(guo)將逐步形成由交(jiao)易(yi)所、場(chang)(chang)外柜臺(tai)交(jiao)易(yi)網絡和產(chan)權市(shi)場(chang)(chang)在內(nei)的多層次資本市(shi)場(chang)(chang)體系。

《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)從新三板(ban)定(ding)增網上了解(jie)到，擴容后首批(pi)全國性企(qi)業在新三板(ban)掛牌有(you)(you)望在一個(ge)月內完成。由于各地企(qi)業參與熱情極(ji)高，首批(pi)掛牌企(qi)業有(you)(you)望超(chao)過200家。

雖(sui)然目前新三(san)板(ban)流(liu)通市值較低，日均成交金額更是地量，但是一旦新三(san)板(ban)擴容敲(qiao)定，可(ke)預(yu)見(jian)后(hou)續配套(tao)政策會(hui)相繼出臺。這在2014年(nian)，將會(hui)對(dui)創(chuang)業板(ban)造成資金分流(liu)的巨大壓力(li)。

在(zai)手游故(gu)事(shi)講完、影視(shi)高(gao)票房視(shi)覺(jue)沖擊呈現(xian)“審美疲勞”時，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)2014年的(de)(de)(de)道路(lu)注定不好走，IPO重(zhong)啟以(yi)及新三板(ban)配(pei)套措施陸(lu)續出(chu)臺，會(hui)(hui)在(zai)2014年的(de)(de)(de)開(kai)春以(yi)及初夏(xia)，對(dui)目前估值高(gao)企(qi)的(de)(de)(de)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)造(zao)成影響，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)指(zhi)數在(zai)這期間(jian)持續下(xia)行(xing)或是大概率事(shi)件(jian)。待到(dao)2014年中期，市場(chang)對(dui)于(yu)IPO重(zhong)啟的(de)(de)(de)壓力消化(hua)殆盡，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)自身估值調整(zheng)到(dao)位后(hou)，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)里的(de)(de)(de)高(gao)成長(chang)性個股(gu)可(ke)能會(hui)(hui)再度引起資金關注，由于(yu)不準在(zai)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)借殼(ke)上市，績(ji)差股(gu)會(hui)(hui)逐漸被淡忘，整(zheng)個創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)將出(chu)現(xian)嚴重(zhong)的(de)(de)(de)兩極分化(hua)，股(gu)指(zhi)可(ke)能出(chu)現(xian)窄(zhai)幅震蕩，進入(ru)“打磨期”。等時至2014年年末，由于(yu)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)存在(zai)高(gao)送轉(zhuan)等題材機會(hui)(hui)，此時可(ke)能會(hui)(hui)在(zai)資金推動(dong)下(xia)走出(chu)一(yi)波行(xing)情。總(zong)體(ti)來說，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)指(zhi)數在(zai)2014年將會(hui)(hui)出(chu)現(xian)前低后(hou)高(gao)的(de)(de)(de)走勢。