2013年，不止(zhi)美國、歐洲、日(ri)本等(deng)發(fa)達經(jing)濟體股市(shi)獲得“大(da)豐收”，主要股指(zhi)大(da)幅收漲(zhang)；前(qian)總統查韋斯年內去世的(de)(de)委內瑞拉、被(bei)各界質疑房地產泡沫的(de)(de)阿(a)聯(lian)酋、飽受核問題困擾的(de)(de)伊朗等(deng)國股市(shi)均出(chu)人意料地“逆襲”，漲(zhang)幅均超過100%，位居全(quan)球前(qian)列(lie)。

展望(wang)2014年(nian)，業內人士更加看好(hao)發(fa)達經(jing)濟體(ti)股(gu)指，認為其整體(ti)表(biao)現(xian)將優于(yu)新(xin)興經(jing)濟體(ti)，而對上(shang)述(shu)漲(zhang)幅超一倍、但投(tou)資(zi)者關(guan)注很少的“非主(zhu)流”股(gu)指中所蘊含的風險(xian)普遍(bian)存在擔憂情(qing)緒。

“非主流”股指牛勢驚人(ren)

根據彭博30日對2013年(nian)(nian)94個國家和(he)地區的基(ji)準(zhun)(zhun)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的最新(xin)統(tong)計，漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)榜方面(mian)，委內瑞拉IBC指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數累計上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)480.48%，高(gao)居(ju)(ju)全(quan)球主要股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)首位(wei)(wei)(wei)；阿(a)聯酋的迪拜股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)和(he)阿(a)布(bu)扎(zha)比股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)分別上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)102.62%和(he)60%,位(wei)(wei)(wei)居(ju)(ju)第(di)(di)(di)二位(wei)(wei)(wei)和(he)第(di)(di)(di)五位(wei)(wei)(wei)；此(ci)外，阿(a)根廷(ting)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)89.19%，居(ju)(ju)第(di)(di)(di)三；加納股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)78.61%，居(ju)(ju)第(di)(di)(di)四；日本股(gu)(gu)(gu)市兩大(da)基(ji)準(zhun)(zhun)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)日經225指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數和(he)東京證交所(suo)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數分別以56%和(he)51%的漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)，位(wei)(wei)(wei)居(ju)(ju)第(di)(di)(di)六(liu)位(wei)(wei)(wei)和(he)第(di)(di)(di)七位(wei)(wei)(wei)。巴(ba)基(ji)斯坦卡拉奇股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、尼日利亞(ya)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、內羅畢股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)分別以49.41%、43.28%、42.44%的漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)，居(ju)(ju)于(yu)八、九、十(shi)位(wei)(wei)(wei)。此(ci)外，伊朗基(ji)準(zhun)(zhun)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)今年(nian)(nian)以來也(ye)累計飆升133%，超過絕大(da)多數彭博統(tong)計的主要國家和(he)地區股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)。

分(fen)析人士指出，上述多數屬于非“主流(liu)”股指，投資者平時關(guan)注不多，上漲原(yuan)(yuan)因也有差別，但其中一個(ge)較(jiao)為重要(yao)的(de)原(yuan)(yuan)因是內部(bu)(bu)或外(wai)部(bu)(bu)的(de)流(liu)動性十分(fen)充裕，而這其中反而蘊含了較(jiao)大(da)的(de)風險(xian)和不確定(ding)性，在明(ming)年值得(de)投資者警(jing)惕(ti)。

來自內部的(de)因素，比如日本(ben)在今年(nian)4月推(tui)出史(shi)無前例的(de)量化寬(kuan)松政(zheng)策(ce)，日股(gu)(gu)在超級貨(huo)幣“放水”的(de)支撐下(xia)不斷攀(pan)高，期間存在泡沫(mo)的(de)擔(dan)憂從未停歇；委內瑞拉持續多年(nian)的(de)貨(huo)幣大幅貶值使股(gu)(gu)指(zhi)暴漲，但(dan)這(zhe)也使該(gai)國(guo)(guo)面臨嚴(yan)峻(jun)的(de)通貨(huo)膨脹和流動性泛濫(lan)問題，股(gu)(gu)指(zhi)本(ben)身已經與經濟基(ji)本(ben)面脫離較大。而阿聯酋股(gu)(gu)市(shi)的(de)走(zou)高則(ze)很大程度(du)是由于(yu)國(guo)(guo)際熱錢流入等外部因素，但(dan)目前已經有多家機構對外國(guo)(guo)投資者過度(du)涌入該(gai)國(guo)(guo)房(fang)地產領(ling)域可能對金融市(shi)場產生(sheng)的(de)風(feng)險提出了警告。伊朗(lang)股(gu)(gu)市(shi)走(zou)強主(zhu)要源于(yu)該(gai)國(guo)(guo)核談判(pan)僵局出現緩解，以及各界對該(gai)國(guo)(guo)將(jiang)推(tui)行(xing)更(geng)多經濟改革的(de)預期，但(dan)由于(yu)該(gai)國(guo)(guo)股(gu)(gu)市(shi)體量太小，多數機構仍(reng)難以對其前景給(gei)予(yu)更(geng)明朗(lang)的(de)預判(pan)。

跌(die)幅(fu)榜方面，秘魯(lu)以24.4%的跌(die)幅(fu)居于首位(wei)，其它位(wei)居二(er)到十位(wei)的股(gu)(gu)(gu)指(zhi)分別為伊(yi)斯(si)(si)坦布爾(er)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)（跌(die)18.31%）、巴(ba)西圣保羅股(gu)(gu)(gu)指(zhi)（跌(die)15.89%）、智利股(gu)(gu)(gu)指(zhi)（跌(die)14.06%）、牙買加股(gu)(gu)(gu)指(zhi)（跌(die)14%）、哥倫(lun)比亞股(gu)(gu)(gu)指(zhi)（跌(die)11.58%）、塞(sai)浦路(lu)斯(si)(si)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)（跌(die)10.4%）、蒙古股(gu)(gu)(gu)指(zhi)（跌(die)9.98%）、上證綜指(zhi)（跌(die)7.73%）、華(hua)沙股(gu)(gu)(gu)指(zhi)（跌(die)6.62%）。

發達市場明年仍看好

今(jin)年(nian)以來，歐美日(ri)等主要(yao)發達經濟體(ti)股(gu)市(shi)表現(xian)非常搶(qiang)眼。除上(shang)(shang)述日(ri)本主要(yao)股(gu)指(zhi)外，美國三大(da)股(gu)指(zhi)中，道指(zhi)累(lei)計上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)25.75%，標普500指(zhi)數上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)29.11%，納斯達克指(zhi)數上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)37.66%；英國富時100指(zhi)數上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)14.46%，法國CAC40指(zhi)數上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)17.48%，德國DAX指(zhi)數上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)25.97%。雖然僅看漲(zhang)(zhang)(zhang)幅不及前述“十大(da)股(gu)指(zhi)”，但結合市(shi)值、交易量、歷史因素(su)等綜合考(kao)慮，它(ta)們的表現(xian)也絕不遜色(se)。

一向看(kan)好(hao)新(xin)興市場(chang)前景的(de)富(fu)蘭克林鄧普頓(dun)在30日(ri)發布(bu)的(de)2014年全(quan)球投資展望報告中強(qiang)調，“已經認為明年發達經濟體的(de)前景將(jiang)會(hui)在多年以來首次(ci)比新(xin)興市場(chang)突出。”

業內人士指出，這(zhe)些經(jing)(jing)濟體(ti)今年(nian)(nian)較好的經(jing)(jing)濟表(biao)現為其股市提供了強(qiang)力支撐。作為全球最大的經(jing)(jing)濟體(ti)，歐(ou)(ou)洲經(jing)(jing)濟終于(yu)在2013年(nian)(nian)走出了自2009年(nian)(nian)以(yi)來長達6個季度的衰退期。今年(nian)(nian)第二(er)季度，歐(ou)(ou)元區(qu)國(guo)內生(sheng)產總值(GDP)環(huan)比增長0.3%，為2011年(nian)(nian)第四季度以(yi)來的首次增長；第三季度，歐(ou)(ou)元區(qu)GDP環(huan)比增長0.1%。按照通(tong)常(chang)的經(jing)(jing)濟學標(biao)準，盡管(guan)歐(ou)(ou)洲經(jing)(jing)濟復(fu)蘇勢頭仍較脆弱(ruo)，但(dan)已正(zheng)式宣告走出衰退。

而美國和(he)日(ri)(ri)本的(de)(de)經(jing)濟表(biao)現(xian)(xian)更加強(qiang)勢(shi)，持續(xu)五年(nian)的(de)(de)大規模量化(hua)寬(kuan)松(song)政策(ce)后(hou)，美國經(jing)濟終(zhong)于展(zhan)現(xian)(xian)出全面的(de)(de)增(zeng)(zeng)長(chang)動力，消費、投(tou)資、出口“三駕馬車”全面向(xiang)好(hao)，就業和(he)房(fang)地產(chan)市場成為經(jing)濟復蘇中的(de)(de)亮點。最(zui)新公布的(de)(de)數(shu)據顯示，今年(nian)第(di)(di)三季(ji)度(du)美國國內(nei)生產(chan)總值（GDP）環(huan)比年(nian)化(hua)增(zeng)(zeng)長(chang)率為4.1%，創(chuang)兩(liang)年(nian)來最(zui)高水平(ping)。在(zai)量寬(kuan)政策(ce)出臺后(hou)，日(ri)(ri)本經(jing)濟數(shu)據也持續(xu)向(xiang)好(hao)，扣除(chu)物(wu)價變動因素(su)，該國今年(nian)第(di)(di)二季(ji)度(du)實際GDP同比勁增(zeng)(zeng)3.8%，且(qie)截至今年(nian)第(di)(di)三季(ji)度(du)已經(jing)連續(xu)四個季(ji)度(du)實現(xian)(xian)正增(zeng)(zeng)長(chang)。

鄧普(pu)頓指出，美(mei)國經(jing)濟今年(nian)面對(dui)來(lai)自(zi)多個方(fang)面的(de)阻力(li)，包括稅率增加和(he)政(zheng)(zheng)府(fu)開(kai)支水平下降等。展望2014年(nian)，認為隨著(zhu)美(mei)國縮減財(cai)政(zheng)(zheng)開(kai)支的(de)影響削(xue)減，對(dui)該國終(zhong)能取(qu)(qu)得較佳的(de)經(jing)濟增長(chang)(chang)感(gan)到樂觀。明(ming)年(nian)歐元區(qu)內部(bu)分主(zhu)要(yao)國家也有潛力(li)取(qu)(qu)得溫和(he)的(de)經(jing)濟增長(chang)(chang)。此外，鑒于日(ri)本推行積極(ji)的(de)貨幣和(he)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策，亦頗為看(kan)好該國明(ming)年(nian)經(jing)濟前景。“總體來(lai)看(kan)，股票(piao)(piao)比起其他資(zi)產類(lei)別仍(reng)相對(dui)便宜，并(bing)且(qie)是在(zai)低(di)息環境(jing)下，提(ti)供良好息率回報(bao)的(de)來(lai)源。歐洲(zhou)尤其吸引當地股票(piao)(piao)估值(zhi)及企(qi)業的(de)盈利周期仍(reng)明(ming)顯(xian)受壓。”

新興經濟體仍存機遇

但(dan)鄧(deng)普頓也認為，在此背景下(xia)，仍認為明(ming)年一些(xie)新興經(jing)(jing)濟(ji)體(ti)有(you)不俗(su)的投資(zi)機會和相(xiang)當大的經(jing)(jing)濟(ji)增長潛力，因此“分辨國與(yu)國之間的不同將(jiang)變得非(fei)常重(zhong)要”。

部分(fen)國(guo)家例如韓(han)國(guo)、波蘭和馬來(lai)西(xi)亞等，維持財政(zheng)紀律，增長前景(jing)不(bu)俗，金融(rong)市場有(you)(you)望在(zai)明年整體向(xiang)好。東(dong)南亞的(de)(de)經濟(ji)發(fa)展(zhan)和財富開(kai)(kai)始伸(shen)延至傳統經濟(ji)中(zhong)心以外，一(yi)些發(fa)展(zhan)較落后的(de)(de)地區已開(kai)(kai)始從后趕上。泰國(guo)的(de)(de)發(fa)展(zhan)尤為(wei)顯著，其(qi)(qi)改(gai)革帶動更多資(zi)金流入曼(man)谷以外的(de)(de)農村及(ji)其(qi)(qi)他(ta)地區。一(yi)些南非消(xiao)費(fei)企業開(kai)(kai)始感受到本地和其(qi)(qi)他(ta)非洲投(tou)資(zi)項目帶來(lai)的(de)(de)強勁增長，中(zhong)南美洲的(de)(de)多個行業亦(yi)擁有(you)(you)良好的(de)(de)長線投(tou)資(zi)機會。

但另一(yi)些國(guo)家在(zai)政策限制下，增(zeng)長可能較(jiao)為疲弱，金(jin)融市(shi)場(chang)也可能不(bu)被廣泛(fan)看好。例如(ru)，俄羅(luo)斯為吸(xi)引(yin)海外投資，繼(ji)續逐步推行改(gai)革。不(bu)過，投資者仍對(dui)當地情況感到憂慮，因此俄羅(luo)斯股市(shi)在(zai)年底的估值(zhi)依然處(chu)于極低水平。

該機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)經理(li)哈森斯塔布(bu)指出(chu)，新興市(shi)(shi)(shi)場出(chu)現短期負(fu)面新聞一般恰(qia)好(hao)會(hui)(hui)(hui)造就(jiu)良好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)機(ji)會(hui)(hui)(hui)。市(shi)(shi)(shi)場目前過分(fen)憂慮美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)最終停止購買(mai)債(zhai)券對(dui)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)撤出(chu)新興市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響，而該機(ji)構(gou)并不認(ren)為(wei)(wei)新興市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)流(liu)(liu)動資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)會(hui)(hui)(hui)大(da)幅減少(shao)。更(geng)有(you)可能出(chu)現的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)是(shi)，美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)行動只是(shi)導(dao)致流(liu)(liu)入(ru)新興市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)“新資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)”減少(shao)。多個新興市(shi)(shi)(shi)場擁(yong)(yong)有(you)儲(chu)(chu)(chu)備和低(di)負(fu)債(zhai)，而且當(dang)中不少(shao)國(guo)(guo)家(jia)已不再像過去數十(shi)年時，依賴外國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)流(liu)(liu)入(ru)。“它們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)財政狀況(kuang)有(you)所改善，而且擁(yong)(yong)有(you)大(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)外匯儲(chu)(chu)(chu)備，能夠減低(di)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)流(liu)(liu)出(chu)帶來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)沖擊。當(dang)美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)停止購買(mai)債(zhai)券時，息差情況(kuang)將會(hui)(hui)(hui)對(dui)新興市(shi)(shi)(shi)場有(you)利(li)。這些國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長較(jiao)快，加上通脹前景(jing)較(jiao)為(wei)(wei)明朗，其(qi)利(li)率(lv)將會(hui)(hui)(hui)高于美(mei)(mei)國(guo)(guo)。我們認(ren)為(wei)(wei)，由于這些國(guo)(guo)家(jia)沒有(you)印鈔，當(dang)地資(zi)(zi)(zi)產的(de)(de)(de)(de)(de)(de)相對(dui)價值潛力(li)未受影(ying)響。因(yin)此，無(wu)論美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)退(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)速度如何，亦不會(hui)(hui)(hui)對(dui)一直(zhi)保持良好(hao)基本(ben)因(yin)素的(de)(de)(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)家(jia)造成根本(ben)性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響。”