每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)記者 趙笛(di)    

·發行后總(zong)股(gu)本：不(bu)超過82000萬股(gu)

·發行股(gu)份(fen)：不超過12000萬股(gu)

·計劃融資額(e)：83920.36萬元(yuan)

·2013年中報每股收益：0.3元

·2013年中報每股凈資產(chan)：1.77元

·競(jing)爭力：★★★★★

·成長性：★★★

·穩健(jian)度：★★★★

每經記者 趙笛

紐(niu)威(wei)股(gu)(gu)份通過實施品(pin)牌發(fa)展戰略，不斷創新(xin)，走自主創新(xin)之路(lu)，努(nu)力打造自主品(pin)牌，從16年(nian)前以(yi)12.5萬元(yuan)(yuan)資本起家的(de)民營企業，已(yi)(yi)發(fa)展成為(wei)年(nian)生(sheng)產(chan)能(neng)力達(da)(da)60萬臺，銷售收(shou)入已(yi)(yi)達(da)(da)近(jin)20億元(yuan)(yuan)的(de)當之無愧的(de)國(guo)內閥門行業的(de)最(zui)大制造商。在(zai)首批IPO公司中,紐(niu)威(wei)股(gu)(gu)份極可(ke)能(neng)成為(wei)近(jin)期發(fa)行價(jia)最(zui)高的(de)新(xin)股(gu)(gu)之一(yi)，機構(gou)預測其發(fa)行價(jia)將達(da)(da)到94.18元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)。

閥門行業穩定增長/

蘇州紐威閥門(men)股份(fen)有限公司

（以(yi)下簡稱紐威股份，股票代碼：603699，SH）是一(yi)家主(zhu)營業務為(wei)(wei)工業閥門(men)的(de)設計、制造(zao)和銷售的(de)企業。目(mu)前已(yi)形(xing)成(cheng)以(yi)閘閥、球閥等設備(bei)為(wei)(wei)主(zhu)的(de)九大(da)產(chan)品(pin)系列。

數據顯示，2010年之后，閥門行業的行業景氣度和增速保持穩定。

根據McIlvaine的(de)調查和(he)(he)預(yu)測(ce)數據，2010～2012年，全球工(gong)業(ye)閥(fa)(fa)門行業(ye)增長(chang)率恢(hui)復至3.77%、4.25%和(he)(he)3.79%；2013~2015年全球工(gong)業(ye)閥(fa)(fa)門行業(ye)的(de)預(yu)計銷售增長(chang)率將分別(bie)達(da)到4.22%、4.05%和(he)(he)4.36%。

這從業內公司的數據也可見一斑。2010~2012年，江(jiang)蘇神(shen)通（002438，SZ）的凈(jing)利潤(run)依(yi)次為(wei)4410萬元(yuan)、5087萬元(yuan)、6500萬元(yuan)；中核科技 （000777，SZ）的凈(jing)利潤(run)依(yi)次為(wei)5231萬元(yuan)、5782萬元(yuan)、6049萬元(yuan)。

同(tong)樣，紐(niu)(niu)威股(gu)份(fen)也保持著穩定增長。2010~2012年(nian)，紐(niu)(niu)威股(gu)份(fen)的(de)營(ying)業收(shou)入依(yi)次為11億元(yuan)、19.17億元(yuan)、21.98億元(yuan)，2013年(nian)中期達到了(le)11.87億元(yuan)；紐(niu)(niu)威股(gu)份(fen)的(de)凈利潤(run)依(yi)次達到1.13億元(yuan)、2.04億元(yuan)、2.94億元(yuan)，2013年(nian)中期達到了(le)2.15億元(yuan)。

招股(gu)書顯示，國內閥(fa)門行(xing)業的(de)(de)增長主要來自于兩個方面。一是(shi)石油(you)天(tian)然氣和能源電力領域的(de)(de)閥(fa)門市場需求(qiu)維(wei)持增長；二是(shi)《裝(zhuang)備(bei)(bei)制造(zao)業調整和振興規劃(hua)》明(ming)確提出(chu)了(le)國產(chan)裝(zhuang)備(bei)(bei)國內市場滿足(zu)率穩定(ding)在(zai)70%左右的(de)(de)規劃(hua)目標。在(zai)“西氣東輸”、“南水(shui)北(bei)調”、“三峽水(shui)利樞(shu)紐”等重大工程裝(zhuang)備(bei)(bei)項目上，裝(zhuang)備(bei)(bei)國產(chan)化的(de)(de)政策都得到了(le)有力貫徹，為我(wo)國閥(fa)門行(xing)業的(de)(de)發(fa)展(zhan)提供了(le)有利的(de)(de)發(fa)展(zhan)契(qi)機。

產品定位高端/

招股書(shu)顯(xian)示(shi)，紐威股份是閥門(men)行業當之無愧的(de)龍頭。

在2012年國內閥門行業主要(yao)企(qi)業排(pai)名(ming)情況 （按主營業務銷售收入排(pai)名(ming)）中(zhong)，紐(niu)威股份排(pai)名(ming)第(di)一。中(zhong)核(he)科(ke)技排(pai)名(ming)第(di)四，盾安環(huan)境（002011，SZ）排(pai)名(ming)第(di)九。

資料顯示(shi)，紐(niu)威(wei)股份自2006年(nian)(nian)至2012年(nian)(nian)（2010年(nian)(nian)除外），閥門(men)產品的銷售(shou)收入(ru)一直保持(chi)行(xing)業(ye)第一的地位；2010年(nian)(nian)，受到全球經濟(ji)危機影響，國(guo)外市場需求(qiu)不足，紐(niu)威(wei)股份的銷售(shou)收入(ru)出(chu)現較大幅度(du)的下滑，行(xing)業(ye)排名下降為第二名。

值得(de)注意(yi)的是，紐威股份不僅僅在銷售收入(ru)上排名第一(yi)，公司的毛利率水平也遠高于同行業(ye)公司。

2013年中(zhong)期，紐威股份的綜合毛利(li)率達到了46.18%，而中(zhong)核(he)科技為(wei)(wei)26.2%、洪城股份（600566，SH）為(wei)(wei)23.72%、江蘇神通(tong)為(wei)(wei)38.41%。

紐威股(gu)份(fen)表示，公(gong)司(si)近年(nian)(nian)來毛利(li)率保持(chi)增長(chang)的(de)原(yuan)因(yin)來自四(si)個方面。一(yi)、2011年(nian)(nian)第(di)四(si)季度，公(gong)司(si)對(dui)閥門產品提(ti)價5%-20%；二、2011年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)開始至2012年(nian)(nian)底，用于(yu)生產閥門的(de)原(yuan)材(cai)料廢鋼和(he)鎳(nie)的(de)價格持(chi)續下(xia)滑；三、公(gong)司(si)有效(xiao)地降低了單位產品的(de)生產成本；四(si)、2012年(nian)(nian)度，閘閥取得較好的(de)銷售業績，收入占(zhan)比同比提(ti)高14.52%，對(dui)閥門業務綜合(he)毛利(li)率的(de)影響為7.31%。

而實際(ji)上，紐(niu)威股份的(de)毛(mao)利率持續(xu)高出(chu)同行業(ye)公司的(de)原(yuan)因是，公司的(de)產品定位高端。從行業(ye)格局來看，國內(nei)閥(fa)(fa)門企業(ye)眾多，市場(chang)集中度較低，2011年國內(nei)前五名閥(fa)(fa)門企業(ye)銷售收(shou)入占全行業(ye)收(shou)入的(de)比重僅為3.17%。

民生證券分析師騰(teng)越指出，以(yi)德、英、法(fa)等國(guo)為代表(biao)的西(xi)歐閥(fa)門(men)(men)(men)市場占全球閥(fa)門(men)(men)(men)市場的40%，亞(ya)太地(di)區的閥(fa)門(men)(men)(men)生產(chan)和出口則(ze)主要集中(zhong)(zhong)于印度、中(zhong)(zhong)國(guo)和日(ri)本(ben)。其中(zhong)(zhong)，國(guo)產(chan)閥(fa)門(men)(men)(men)以(yi)中(zhong)(zhong)低端(duan)產(chan)品(pin)為主。

不(bu)過，紐(niu)威股份(fen)自主研發的高(gao)科(ke)技(ji)閥(fa)(fa)門產(chan)品已(yi)廣泛應用于高(gao)溫(wen)、高(gao)壓、深冷、深海、核(he)電、軍事等領域，在(zai)閥(fa)(fa)門的逸散性（低(di)(di)泄漏）控制技(ji)術、核(he)電閥(fa)(fa)技(ji)術、LNG超(chao)低(di)(di)溫(wen)固定(ding)球閥(fa)(fa)技(ji)術等方面在(zai)行業內(nei)居于領先(xian)水平。

數據顯(xian)示，公(gong)司除閘閥的(de)毛利率為40%以(yi)外，其他主要產品(pin)的(de)毛利率都超過了50%。

對(dui)于(yu)(yu)紐威股份與同行業公(gong)司(si)(si)的(de)(de)競爭，《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者昨日(ri)也以投資(zi)者的(de)(de)身(shen)份致電了江(jiang)蘇神(shen)通(tong)。對(dui)于(yu)(yu)紐威股份毛利率(lv)普(pu)遍高于(yu)(yu)同行業公(gong)司(si)(si)的(de)(de)說法，該公(gong)司(si)(si)工作(zuo)人員表示，江(jiang)蘇神(shen)通(tong)有些(xie)產品(pin)的(de)(de)毛利率(lv)也能達到40%幾，與紐威股份“差(cha)不多”。

未來或推股權激勵/

紐威股(gu)份的上(shang)游(you)是鑄件、鍛件、密(mi)封件等(deng)工(gong)業(ye)(ye)原材料(liao)生產(chan)行(xing)業(ye)(ye)。由于上(shang)游(you)行(xing)業(ye)(ye)的進(jin)入(ru)門(men)(men)檻不(bu)高(gao)，公司原材料(liao)采購(gou)對(dui)象十分分散。紐威股(gu)份的下(xia)游(you)是石(shi)油、天然氣、煉油、化工(gong)、船舶(bo)、電廠以(yi)及(ji)長輸管線等(deng)工(gong)業(ye)(ye)領域。公司是國(guo)內目前取得國(guo)際(ji)石(shi)油、化工(gong)行(xing)業(ye)(ye)認證許可最多的閥門(men)(men)企業(ye)(ye)。目前公司下(xia)游(you)客(ke)戶有中(zhong)石(shi)油、優尼科等(deng)，客(ke)戶比較分散，2013年中(zhong)期前五大(da)客(ke)戶占收(shou)入(ru)的比重(zhong)僅為(wei)22.4%。

從(cong)商(shang)業模(mo)(mo)式上看(kan)，紐(niu)威股份的閥門產品銷售(shou)模(mo)(mo)式包(bao)括直銷模(mo)(mo)式和經銷商(shang)模(mo)(mo)式。在直銷模(mo)(mo)式下，公司與最終(zhong)(zhong)用戶或(huo)工程(cheng)承包(bao)商(shang)簽訂協議，直接將產品銷售(shou)給最終(zhong)(zhong)用戶或(huo)工程(cheng)承包(bao)商(shang)。

在經銷商(shang)模式下，公(gong)司(si)(si)與經銷商(shang)建立(li)合作關系，經銷商(shang)依(yi)據(ju)最(zui)終(zhong)用戶或工程承(cheng)包商(shang)的需求向(xiang)公(gong)司(si)(si)下達訂單。

在國際市場(chang)，紐威股份的產品銷(xiao)售主要采取經銷(xiao)模(mo)(mo)式(shi)，2012年(nian)，公(gong)(gong)司(si)采用(yong)經銷(xiao)商模(mo)(mo)式(shi)簽訂的訂單比(bi)例約為81%；在國內(nei)市場(chang)，公(gong)(gong)司(si)的產品銷(xiao)售則主要采取直銷(xiao)模(mo)(mo)式(shi)，2012年(nian)，公(gong)(gong)司(si)采用(yong)直銷(xiao)模(mo)(mo)式(shi)簽訂的訂單比(bi)例約為85%。

本次，紐(niu)威股份擬募(mu)集資(zi)金83920.36萬元(yuan)，投資(zi)“年產(chan)35000臺大口徑、特殊(shu)閥項目”、“年產(chan)10000臺（套）石油閥門(men)及設備項目”、“年產(chan)10000噸各類閥門(men)鑄(zhu)件(jian)項目”。

對于(yu)募集(ji)資(zi)(zi)金擴產(chan)(chan)，紐威股份(fen)表示(shi)，大口徑閥(fa)(fa)和特殊閥(fa)(fa)在(zai)工業(ye)閥(fa)(fa)門(men)產(chan)(chan)品(pin)序列中屬于(yu)高端產(chan)(chan)品(pin)，預計新(xin)(xin)增(zeng)銷售(shou)(shou)收(shou)入(ru)66244.62萬元(yuan)，投資(zi)(zi)利(li)潤(run)(run)率為(wei)(wei)45.67%；石油閥(fa)(fa)門(men)項目預計新(xin)(xin)增(zeng)銷售(shou)(shou)收(shou)入(ru)62692.5萬元(yuan)，投資(zi)(zi)利(li)潤(run)(run)率為(wei)(wei)33.81%；鑄件項目預計新(xin)(xin)增(zeng)銷售(shou)(shou)收(shou)入(ru)13531.33萬元(yuan)，投資(zi)(zi)利(li)潤(run)(run)率為(wei)(wei)8.09%。

招股書顯(xian)示，從產(chan)(chan)(chan)(chan)銷率來(lai)看(kan)，紐威股份產(chan)(chan)(chan)(chan)銷呈現(xian)供不應(ying)求的(de)格局。2013年上半年，除進口設備、安全閥產(chan)(chan)(chan)(chan)能利用率不足40%以外(wai)，其(qi)他6大(da)產(chan)(chan)(chan)(chan)品的(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)能利用率均超(chao)過(guo)85%，產(chan)(chan)(chan)(chan)銷率最(zui)低也達到了82.8%，最(zui)高的(de)超(chao)過(guo)100%。以此來(lai)看(kan)，公司擴產(chan)(chan)(chan)(chan)的(de)前(qian)景(jing)比較樂觀。

目前(qian)，紐(niu)威(wei)股份有12位股東，這其(qi)中，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)董事(shi)王(wang)保(bao)慶(qing)、陸斌、程章文、席超通過蘇(su)州(zhou)正和投資有限公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)和通泰(tai)（香港）有限公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)合計間接(jie)持有紐(niu)威(wei)股份發行前(qian)總股本(ben)的(de)89.6%。除上(shang)述四名自然人外(wai)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)董事(shi)、監事(shi)、高級(ji)管理人員、核心(xin)技術人員及其(qi)近親屬不存在以任何方式直(zhi)接(jie)或間接(jie)持有本(ben)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)股份的(de)情況(kuang)。

資(zi)料顯示，公司核(he)心技術(shu)人員共(gong)七人，但均不持有公司股份(fen)。核(he)心技術(shu)人員的年(nian)薪普遍在30萬元以內。

有(you)私募(mu)人(ren)士認(ren)為，公(gong)(gong)司股權分布不是太(tai)合(he)理，除(chu)四位董事(shi)以(yi)外(wai)，公(gong)(gong)司其他高(gao)管(guan)和核心技術人(ren)員均不持股，不利于公(gong)(gong)司團隊的穩定。“不排除(chu)上市(shi)后公(gong)(gong)司會有(you)股權激(ji)勵等動作。”

《每日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者注意到(dao)，在招股(gu)書中，紐威股(gu)份也明確表示：“在完(wan)成(cheng)發行上市(shi)后(hou)，公(gong)司將根據股(gu)權激勵相關(guan)政策及公(gong)司的需要，推出股(gu)權激勵計劃。”