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城投債發行利率持續高燒“破9”僅一步之遙

2014-01-15 01:06:48

每(mei)經(jing)編輯|每(mei)經(jing)記者 張(zhang)喜威 發自北京    

每經記者 張(zhang)喜(xi)威 發自(zi)北京

步入(ru)2014年,城(cheng)投(tou)債(zhai)的(de)發(fa)行利率延續了2013年下(xia)半年的(de)上升趨(qu)勢,開(kai)年首發(fa)的(de) “14懷(huai)化01”就以8.99%的(de)票面利率創下(xia)了公募城(cheng)投(tou)債(zhai)票面利率的(de)歷(li)史新高。而隨(sui)后發(fa)行的(de)數期城(cheng)投(tou)債(zhai)票面利率也同樣維持(chi)在較(jiao)高水平。

中國債(zhai)券信息網1月14日公(gong)布的 《2014年云浮(fu)市新達城市建(jian)(jian)(jian)設投(tou)資公(gong)司企業債(zhai)券簿(bu)(bu)記(ji)(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)檔(dang)結果公(gong)告(gao)》顯示,14粵云浮(fu)債(zhai)簿(bu)(bu)記(ji)(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)檔(dang)最終票面(mian)年利率為(wei)8.60%,此前該債(zhai)券的募集公(gong)告(gao)中顯示,14粵云浮(fu)債(zhai)的簿(bu)(bu)記(ji)(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)檔(dang)的利率上限為(wei)9.59%。

此外,中國債(zhai)券(quan)信息網1月14日(ri)公(gong)布的 《2014年第一(yi)期鎮江(jiang)新區城(cheng)市建設(she)投資(zi)有限(xian)公(gong)司募集說(shuo)明書》顯示,14鎮江(jiang)新城(cheng)債(zhai)01的簿記建檔的利率上限(xian)為9.58%。

多位業內人士對 《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)表(biao)示,2013年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)以(yi)來,債(zhai)(zhai)券市場調整(zheng)幅度比較大,現在整(zheng)個信用債(zhai)(zhai)的需求端可能也出現了一些問題,導(dao)致(zhi)融資方不(bu)得不(bu)提(ti)高(gao)收益(yi)率(lv)。另(ling)外(wai),2014年(nian)(nian)城投債(zhai)(zhai)到期兌(dui)付的規模比較大,而發改委目(mu)前又允許(xu)地方可以(yi)“借新債(zhai)(zhai)償舊債(zhai)(zhai)”,如此一來也導(dao)致(zhi)供給快速(su)上升。

東莞銀行金融分析師陳(chen)龍指出,預計(ji)或于2014年全國“兩(liang)會”后完成預算法修訂,可能會導致城投(tou)債的分化(hua),信用利差擴大并最終在價格上體現出來。

發行利率開年飆升/

“2013年(nian)下半年(nian)以來,諸多(duo)因素使得債(zhai)(zhai)券市場調整幅度比(bi)較大,而現在(zai)整個(ge)信用債(zhai)(zhai)的(de)需求(qiu)端可(ke)能也(ye)出現了一些問(wen)題,導致融(rong)資方不得不提高收益率。”某券商債(zhai)(zhai)券研究人員告訴(su)《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者,其實9%左(zuo)右的(de)收益率還(huan)是(shi)很正常(chang)的(de),從(cong)(融(rong)資方)主觀的(de)情況來看,也(ye)可(ke)以承受得住(zhu)這么高的(de)收利率的(de)。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者(zhe)統(tong)計(ji),2014年(nian)開年(nian)以(yi)來 (截至1月14日(ri)),通過公(gong)募(mu)平臺發(fa)行(xing)的(de)城(cheng)投債票(piao)面(mian)利率(lv)均(jun)在8.50%以(yi)上,其中(zhong)作為首期發(fa)行(xing)的(de)14懷化01更是高(gao)達8.99%,創出(chu)了(le)公(gong)募(mu)城(cheng)投債票(piao)面(mian)利率(lv)的(de)歷史新高(gao)。

記(ji)(ji)(ji)者還注(zhu)意到,中國債券(quan)(quan)(quan)信息網1月(yue)13日(ri)(ri)(ri)公布的《2014年(nian)(nian)云(yun)浮市新達城市建(jian)設(she)投資公司(si)企業債券(quan)(quan)(quan)募集說明書》顯示(shi),發行規模為(wei)10億元的7年(nian)(nian)期(qi)(qi)固定(ding)利率債券(quan)(quan)(quan) “14粵云(yun)浮債”簿(bu)記(ji)(ji)(ji)建(jian)檔的利率上限為(wei)9.59%,簿(bu)記(ji)(ji)(ji)建(jian)檔日(ri)(ri)(ri)為(wei)2014年(nian)(nian)1月(yue)14日(ri)(ri)(ri),發行期(qi)(qi)限為(wei)2014年(nian)(nian)1月(yue)15日(ri)(ri)(ri)至(zhi)1月(yue)16日(ri)(ri)(ri)兩個工作日(ri)(ri)(ri)。

根據1月14日公布的簿記建檔結果,14粵(yue)云浮債最終發行規模為(wei)(wei)10億元,基本利差為(wei)(wei)3.61%,最終票面年利率(lv)為(wei)(wei)8.60%。

“從整(zheng)個(ge)區域來看,云浮市的(de)城投(tou)債(zhai)發(fa)行利率(lv)比較高也(ye)是正常的(de),但可能會(hui)受益于廣(guang)東(dong)的(de)整(zheng)體經濟發(fa)展。”陳龍對《每日經濟新聞》記者表示,目前(qian)整(zheng)個(ge)城投(tou)債(zhai)發(fa)行利率(lv)的(de)提高有(you)其(qi)必然性,這也(ye)是多個(ge)因素引導的(de)結果。

此(ci)外,《2014年(nian)(nian)第(di)一(yi)期鎮江新(xin)區城市(shi)建設投資(zi)有限公司(si)募集(ji)說明書》顯(xian)示,發(fa)(fa)行(xing)規模為(wei)(wei)7.5億元的7年(nian)(nian)期固定利(li)率(lv)(lv)債(zhai)券(quan) “14鎮江新(xin)城債(zhai)01”,其簿記建檔(dang)的利(li)率(lv)(lv)上(shang)限為(wei)(wei)9.58%,簿記建檔(dang)日(ri)為(wei)(wei)1月(yue)15日(ri),發(fa)(fa)行(xing)期限為(wei)(wei)2014年(nian)(nian)1月(yue)16日(ri)至1月(yue)20日(ri)三個(ge)工(gong)作(zuo)日(ri)。

“借新還舊”增加債券(quan)供給/

前述券(quan)商債券(quan)研究人員向 《每(mei)日(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)表示,目(mu)前整個債券(quan)市(shi)場的流動性比較差,二級(ji)市(shi)場上賣(mai)出城投(tou)債一(yi)般都要加很多個BP(基點),這樣就和信(xin)托差不多,而信(xin)托卻因為(wei)期限(xian)較短而更好(hao)賣(mai),這就使兩(liang)者(zhe)之(zhi)間(jian)的收益率越來越接近。

“2014年(nian)(nian)城(cheng)投債到期兌付的規模比較(jiao)大(da),其(qi)中,在2009年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)以及部分2008年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)發(fa)行的城(cheng)投債將于今年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)到期。”陳龍分析指出,而發(fa)改委目前又允許地(di)方可(ke)以“借新(xin)債償舊(jiu)債”,如此一來也(ye)導致供給快速上(shang)(shang)升。

前述券(quan)商債券(quan)研究人員也(ye)表示(shi),從城(cheng)投債廣(guang)義的(de)口徑來看,2014年要比(bi)2013年的(de)多一些,因(yin)為2013年的(de)發行量較少,2014年環(huan)比(bi)會增(zeng)加。

“目前(qian),市(shi)(shi)場(chang)(chang)預期2014年宏觀經濟實際增速(su)可能會比2013年低(di),而經濟如果下行就(jiu)必然會沖擊信(xin)用債市(shi)(shi)場(chang)(chang),因為信(xin)用債是通過收(shou)入來(lai)覆蓋(gai)的(de)。”陳龍進一步(bu)指(zhi)出,對于城投(tou)債來(lai)說,市(shi)(shi)場(chang)(chang)普遍預期2014年的(de)房地產肯定(ding)沒有2013年好(hao),這樣土(tu)地增值(zhi)的(de)收(shou)入就(jiu)可能不(bu)能覆蓋(gai)發債成本,城投(tou)債的(de)資(zi)金風險也就(jiu)隨之出現了。

對此,前述(shu)券商(shang)債(zhai)券研究人(ren)員認為,整(zheng)體而言,地(di)(di)方政府債(zhai)務的(de)壓力(li)比較大,但還沒到一個不(bu)(bu)能(neng)持續的(de)地(di)(di)步。不(bu)(bu)過,在監(jian)管層(ceng)要求“降杠桿”的(de)壓力(li)下(xia),地(di)(di)方融(rong)(rong)資(zi)平臺后續的(de)融(rong)(rong)資(zi)量可能(neng)會下(xia)降,導致一些局(ju)部的(de)融(rong)(rong)資(zi)平臺資(zi)金風(feng)險上升。

陳龍指出(chu),2014年全國“兩會(hui)(hui)”以后對預算法的(de)修訂,可能會(hui)(hui)導(dao)致城投債(zhai)的(de)分化(hua),比(bi)如此前審計署發布的(de)審計報(bao)告就(jiu)將地方政(zheng)府的(de)債(zhai)務分成兩塊(kuai):一(yi)個是“政(zheng)府負有(you)償還責任(ren)的(de)債(zhai)務”,一(yi)個是“或(huo)有(you)擔(dan)保的(de)債(zhai)券”;這里(li)“或(huo)有(you)擔(dan)保的(de)債(zhai)券”就(jiu)有(you)可能最(zui)終變成純粹的(de)信用債(zhai),不再(zai)像城投債(zhai)一(yi)樣有(you)政(zheng)府擔(dan)保,這樣市場(chang)就(jiu)會(hui)(hui)出(chu)現大(da)規模的(de)調整,信用利差(cha)的(de)擴大(da),也會(hui)(hui)最(zui)終在價格上體現出(chu)來(lai)。

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