每經(jing)編輯｜葉檀     

每經評論員 葉檀

新(xin)股(gu)定價越來越神秘(mi)，定價公開、為定價負(fu)責，才(cai)能消(xiao)除新(xin)股(gu)定價毒素(su)。黑幕(mu)下的交易讓(rang)人(ren)懷疑。

目前(qian)定價過程遮遮掩(yan)掩(yan)，神龍(long)見首不見尾。《21世紀經濟報道》披露(lu)，現在(zai)路演把媒體與未預約人士阻擋在(zai)大(da)門(men)之外。筆(bi)者咨詢國(guo)內(nei)主要財經媒體朋友，遭遇閉門(men)羹已(yi)成常態(tai)。

1月3日，中(zhong)(zhong)國(guo)上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)輿(yu)情中(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)文(wen)章(zhang)指出(chu)，1月1日，奧賽康、楚天科技(ji)、我武(wu)生物(wu)等公司(si)(si)(si)路(lu)(lu)(lu)演(yan)(yan)(yan)推介會(hui)舉(ju)辦的(de)時間(jian)、地點在微信中(zhong)(zhong)傳播。該中(zhong)(zhong)心(xin)(xin)某(mou)(mou)青年分析師聞訊趕到(dao)路(lu)(lu)(lu)演(yan)(yan)(yan)現(xian)(xian)場(chang)，雖進入(ru)(ru)現(xian)(xian)場(chang)，但終(zhong)因沒有(you)承銷(xiao)(xiao)商發放(fang)的(de)嘉賓證而(er)被(bei)帶(dai)離。一位在場(chang)參(can)與(yu)某(mou)(mou)公司(si)(si)(si)路(lu)(lu)(lu)演(yan)(yan)(yan)全程的(de)券商人(ren)士向中(zhong)(zhong)國(guo)上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)輿(yu)情中(zhong)(zhong)心(xin)(xin)透露(lu)，與(yu)以往路(lu)(lu)(lu)演(yan)(yan)(yan)不同的(de)是，此次(ci)路(lu)(lu)(lu)演(yan)(yan)(yan)只有(you)主承銷(xiao)(xiao)商圈(quan)定的(de)具(ju)備申購權的(de)合作(zuo)機構才能進場(chang)，個人(ren)投資(zi)者與(yu)未被(bei)邀請(qing)的(de)機構投資(zi)者均不能入(ru)(ru)場(chang)。目前(qian)路(lu)(lu)(lu)演(yan)(yan)(yan)過程的(de)神(shen)秘化現(xian)(xian)象日趨泛濫，似乎(hu)參(can)加路(lu)(lu)(lu)演(yan)(yan)(yan)成為被(bei)圈(quan)定者的(de)特權。

既然(ran)(ran)新股(gu)發行過(guo)(guo)程是公(gong)開的(de)(de)，既然(ran)(ran)路演(yan)過(guo)(guo)程是有(you)監(jian)管(guan)(guan)部(bu)門人士可以(yi)隨時旁(pang)聽，路演(yan)材(cai)料、現場錄音均要(yao)求(qiu)備案，以(yi)備需(xu)要(yao)時追(zhui)查，為什么路演(yan)過(guo)(guo)程越來(lai)越神秘，由利益相關(guan)者獨占場子？監(jian)管(guan)(guan)部(bu)門即使(shi)有(you)三頭六臂，也不可能對批發式上市的(de)(de)每場路演(yan)派一個“監(jian)聽者”，讓更多的(de)(de)人進入路演(yan)現場，集(ji)投(tou)資者之力(li)減少監(jian)管(guan)(guan)成本(ben)，應該是未來(lai)的(de)(de)發展(zhan)方向。

報價者與上市(shi)公(gong)司多日醞釀，監管者希望報價沒有貓膩(ni)是不(bu)現實的(de)，就算在路演推(tui)介(jie)過程中不(bu)使用除公(gong)開信(xin)息以外(wai)的(de)其(qi)他信(xin)息，難道在信(xin)息時代，就沒有其(qi)他方式進行人際交流(liu)、利益交往？此時，重要的(de)是讓利益的(de)另一方進行主動監督。

各機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)報價(jia)有(you)必(bi)要第一(yi)時間公(gong)之于(yu)眾(zhong)，甚至全程以(yi)(yi)(yi)實況的(de)(de)(de)方式(shi)向(xiang)社會公(gong)開信息，陽光(guang)可(ke)以(yi)(yi)(yi)消滅有(you)毒的(de)(de)(de)物質(zhi)。機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)可(ke)以(yi)(yi)(yi)抬轎(jiao)子，以(yi)(yi)(yi)高報價(jia)輸送人(ren)情(qing)，機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)投(tou)資人(ren)就可(ke)以(yi)(yi)(yi)清清楚楚，自己(ji)所(suo)(suo)投(tou)資的(de)(de)(de)基金怎么輸送利益。一(yi)些機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)報價(jia)偏離中間值，投(tou)資者可(ke)以(yi)(yi)(yi)借此了解自己(ji)所(suo)(suo)投(tou)資機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)的(de)(de)(de)市場判斷、理財邏輯(ji)。

現在的(de)定(ding)價有兩個問題(ti)：一為利益輸(shu)送(song)式定(ding)價，反正有打新者買(mai)單；二(er)為討好式定(ding)價，反正只要與(yu)行業平均市盈率持平，不引起公眾投資者與(yu)證(zheng)監會的(de)關注就行了。

前(qian)一種現(xian)象典(dian)型的(de)是(shi)奧賽康，而后(hou)者則是(shi)揚杰(jie)科技與眾信旅游，揚杰(jie)科技剔除(chu)了(le)申購價(jia)格為25.5元/股及以上(shang)的(de)初步詢價(jia)申購，占(zhan)本(ben)次發行累計申購總(zong)量的(de)94.28%，使市盈率低于(yu)行業平均(jun)市盈率。而眾信旅游剔除(chu)了(le)占(zhan)詢價(jia)申報(bao)總(zong)量96.33%的(de)報(bao)價(jia)，公司定價(jia)23.15元/股對(dui)應的(de)2012年攤薄(bo)后(hou)市盈率為22.05倍(bei)，低于(yu)行業最近一個月38.32倍(bei)的(de)平均(jun)靜態市盈率，僅為行業平均(jun)水平的(de)58%。天知道(dao)這(zhe)樣的(de)定價(jia)是(shi)不是(shi)準確，一切圍繞上(shang)市，先上(shang)了(le)市再(zai)找補(bu)回來。

提示高發行市(shi)盈率(lv)的(de)風險，不(bu)得超過行業(ye)市(shi)盈率(lv)的(de)30％，有干涉的(de)影(ying)子，在(zai)當下的(de)A股(gu)市(shi)場，這(zhe)樣的(de)干涉很有必要(yao)，但這(zhe)些不(bu)是根本。信用不(bu)彰的(de)市(shi)場，重要(yao)的(de)是讓機構(gou)為自(zi)己的(de)報價承(cheng)擔(dan)責(ze)任，風險與(yu)收益自(zi)擔(dan)。

此前市場探討詢價與報(bao)(bao)價制(zhi)度，希(xi)望以美國式招標(biao)方式取(qu)代荷蘭方式，各位機構投資者與“牛散”在報(bao)(bao)價時，他們清楚，自己的(de)(de)報(bao)(bao)價將在報(bao)(bao)出(chu)的(de)(de)瞬(shun)間被(bei)公(gong)眾所知，同時自己還將以所報(bao)(bao)的(de)(de)價格購入股份，依靠(kao)羊群(qun)效(xiao)應渾水摸魚，以高報(bao)(bao)價輸送(song)“人情票(piao)”、“關系票(piao)”，換(huan)取(qu)下回合作(zuo)，成本(ben)將大(da)幅提(ti)升(sheng)。這些機構或(huo)者得罪自己的(de)(de)投資者，或(huo)者被(bei)公(gong)眾投資者與證監會兩雙眼睛同時看管，一輸送(song)利益，自己的(de)(de)利益就要受損。

1月12日證監會下發(fa)的(de)《關于加(jia)強(qiang)新股發(fa)行監管的(de)措施》，劍指路演，證券行業協會將對投(tou)資(zi)者的(de)網(wang)下報價過程進行抽查，這(zhe)些(xie)舉措沒有善用(yong)激勵(li)機(ji)制(zhi)，從根本上讓這(zhe)些(xie)人(ren)失(shi)去輸(shu)送人(ren)情(qing)的(de)動力。

如果，存(cun)量(liang)發行之后設立(li)三年期的風險賠償(chang)機制，按照(zhao)以往套(tao)現的節奏，按照(zhao)上(shang)市(shi)公司的承諾，逐步減(jian)少風險賠償(chang)基金(jin)規模，上(shang)市(shi)公司也就無(wu)動(dong)力即時套(tao)現。

扯掉新股發行的(de)神秘面紗(sha)，讓(rang)報(bao)價(jia)者(zhe)見見光(guang)，在太陽底(di)下(xia)曬(shai)一曬(shai)，千年的(de)黑(hei)山(shan)老(lao)妖都會現出原形(xing)。