每經編(bian)輯｜每經記者 牟璇    

每經記者 牟璇

由(you)于費用較高，以(yi)嶺(ling)藥業（002603,收盤價(jia)35.41元）1月18日(ri)公告下調(diao)了2013年(nian)全年(nian)凈利潤(run)預(yu)(yu)期，將此前(qian)預(yu)(yu)計的2013年(nian)歸(gui)屬(shu)凈利潤(run)由(you)同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)50%~80%，修正至同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)30%~40%，只有此前(qian)預(yu)(yu)期增(zeng)(zeng)速(su)的一半，這引發了昨日(ri)（1月20日(ri)）公司股價(jia)盤中放(fang)量跌(die)停。

業績(ji)下(xia)調 股價(jia)重挫/

昨日(ri)(ri)以(yi)嶺(ling)藥(yao)業(ye)大(da)幅(fu)低開，隨后(hou)短暫震蕩便出現跌(die)停，直至下午有消息(xi)H7N9禽(qin)流感新增一例上(shang)海(hai)醫(yi)務人員，使(shi)得相關概(gai)念(nian)股上(shang)漲(zhang)從而帶(dai)動了(le)以(yi)嶺(ling)藥(yao)業(ye)股價的(de)回升。截至昨日(ri)(ri)收(shou)盤，以(yi)嶺(ling)藥(yao)業(ye)報(bao)收(shou)35.41元，下跌(die)6.82%，換手率達(da)12.19%，是平(ping)時的(de)數(shu)倍(bei)。

以嶺(ling)藥(yao)(yao)業股價重挫跟調低業績預期不(bu)無(wu)關系。根據公告，以嶺(ling)藥(yao)(yao)業預測(ce)2013年歸屬凈利(li)潤(run)較上年同期增(zeng)長30%~40%，盈利(li)區間在2.42億元(yuan)~2.60億元(yuan)。而此前，以嶺(ling)藥(yao)(yao)業曾預計2013年全年業績增(zeng)長50%~80%。

若按此次以嶺藥(yao)業(ye)(ye)業(ye)(ye)績預測區間上限2.6億元(yuan)計算，第四季(ji)度(du)(du)單(dan)(dan)季(ji)公司的(de)凈利(li)潤(run)(run)為3700萬元(yuan)，遠遠低于2013年前(qian)(qian)三(san)(san)季(ji)度(du)(du)的(de)單(dan)(dan)季(ji)業(ye)(ye)績。數據(ju)顯示(shi)，2013年前(qian)(qian)三(san)(san)季(ji)度(du)(du)，以嶺藥(yao)業(ye)(ye)每個單(dan)(dan)季(ji)的(de)凈利(li)潤(run)(run)分別(bie)為6989.64萬 元(yuan) 、8177.15萬 元(yuan) 、7128.97萬元(yuan)，而第四季(ji)度(du)(du)的(de)凈利(li)潤(run)(run)僅為前(qian)(qian)三(san)(san)季(ji)度(du)(du)單(dan)(dan)季(ji)的(de)一半左右，業(ye)(ye)績明顯放緩(huan)。

對(dui)于此(ci)次業績下調，公司表示，報告期(qi)內，公司主要產品(pin)銷(xiao)售收入同比(bi)保持較大幅度的增長，但(dan)公司國際(ji)制劑(ji)出口(kou)業務、飲品(pin)業務、新上(shang)市專(zhuan)利中藥產品(pin)處于市場開拓(tuo)期(qi)，費(fei)用(yong)投入較高并產生虧損；同時，由于新產品(pin)研(yan)(yan)發費(fei)用(yong)增加、循證(zheng)醫學項目(mu)實(shi)施(shi)，導致(zhi)研(yan)(yan)發費(fei)用(yong)支出同比(bi)增加。

四季度(du)業績遠(yuan)低于預期/

德傳醫療基金董事長(chang)姜(jiang)廣(guang)(guang)策(ce)向《每日經濟新聞》記者表示，以嶺藥(yao)業今年的(de)各項費(fei)用支出確實比(bi)較(jiao)大，公(gong)司現在(zai)幾塊業務(wu)在(zai)同步推(tui)進，包括海外制劑、保健品(pin)以及自(zi)己本身的(de)獨家品(pin)種的(de)推(tui)廣(guang)(guang)，都(dou)占(zhan)據了(le)較(jiao)高的(de)費(fei)用。目(mu)前(qian)來看，以以嶺藥(yao)業現在(zai)的(de)體量，在(zai)其他幾個品(pin)種還(huan)沒培育(yu)到位的(de)時候(hou)，能夠(gou)做(zuo)到30%左右(you)的(de)業績增速已經比(bi)較(jiao)可觀了(le)，但公(gong)司股價(jia)目(mu)前(qian)還(huan)是不便(bian)宜。

實際上，以嶺藥業(ye)2013年前三(san)季(ji)度(du)的(de)綜合(he)毛利率為66.99%，同(tong)(tong)比(bi)減少了(le)1.21個百分點(dian)，毛利率下(xia)滑使得凈利潤增(zeng)(zeng)速遠低于營(ying)業(ye)收入(ru)的(de)增(zeng)(zeng)速；同(tong)(tong)期由(you)于公(gong)司進入(ru)基層市(shi)場的(de)速度(du)加(jia)快(kuai)，銷售費用也(ye)達(da)到(dao)了(le)7.58億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長了(le)82.56%；研發投入(ru)增(zeng)(zeng)加(jia)，也(ye)導致前三(san)季(ji)度(du)管理費用同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長了(le)38.35%。

根據此前西(xi)南證券(quan)的研報，第三季(ji)(ji)度以嶺(ling)藥業(ye)的期間(jian)費用(yong)已經(jing)出(chu)現(xian)增(zeng)速逐漸下(xia)降的趨勢，預(yu)計第四季(ji)(ji)度在銷(xiao)售、研發的投入上的費用(yong)不會增(zeng)長太快(kuai)，而旗下(xia)產品將受益于前期市(shi)場(chang)開發而持(chi)續放量(liang)。但事實上，以嶺(ling)藥業(ye)在四季(ji)(ji)度的期間(jian)費用(yong)仍高居(ju)不下(xia)，這導致公(gong)司業(ye)績(ji)預(yu)測(ce)遠低于市(shi)場(chang)預(yu)期。

一(yi)位(wei)上(shang)海知名私募的(de)(de)醫藥分析師(shi)向(xiang)記者表示(shi)，以嶺藥業的(de)(de)費用較高是(shi)市場(chang)都清楚的(de)(de)，但(dan)是(shi)四季度(du)業績如(ru)此(ci)低(di)也出乎市場(chang)預料，不排除公司是(shi)為了保證2014年(nian)的(de)(de)增長，在財(cai)務上(shang)有所調整。

對于上述分析師的說法，記者曾(ceng)致電(dian)以嶺藥(yao)業董秘吳瑞(rui)并發(fa)送短信以求證，但截至(zhi)收(shou)稿，吳瑞(rui)并未給予(yu)回應。