近期中(zhong)(zhong)(zhong)國人民銀(yin)行發布《2013年第四季度中(zhong)(zhong)(zhong)國貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)執行報(bao)告》，券商研究機(ji)構分(fen)析(xi)認為(wei)(wei)(wei)(wei)，貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)已具(ju)備向中(zhong)(zhong)(zhong)性(xing)偏松(song)轉化(hua)基(ji)礎。報(bao)告描(miao)述(shu)：去(qu)年下半年中(zhong)(zhong)(zhong)性(xing)偏緊的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)確是(shi)為(wei)(wei)(wei)(wei)了(le)控(kong)制貨(huo)(huo)幣信貸和社融(rong)的(de)(de)(de)偏快增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長，而經過下半年的(de)(de)(de)調(diao)(diao)(diao)(diao)控(kong)，2013年全年已趨近于(yu)預期目標。同時報(bao)告提出(chu)，受2013年初貨(huo)(huo)幣總量擴張較快的(de)(de)(de)影(ying)響，2014年初M2同比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速可能出(chu)現(xian)一定回(hui)(hui)落。另外，報(bao)告的(de)(de)(de)論述(shu)中(zhong)(zhong)(zhong)也發生幾點(dian)變化(hua)，一是(shi)刪除了(le)“加(jia)強流動性(xing)總閘門的(de)(de)(de)調(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)作用”，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)入了(le)“保(bao)持(chi)適度流動性(xing)”；二(er)是(shi)從“增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)強調(diao)(diao)(diao)(diao)控(kong)的(de)(de)(de)針對(dui)性(xing)、協調(diao)(diao)(diao)(diao)性(xing)”變為(wei)(wei)(wei)(wei)“增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)強調(diao)(diao)(diao)(diao)控(kong)的(de)(de)(de)前(qian)瞻性(xing)、針對(dui)性(xing)、協同性(xing)”；三(san)是(shi)實現(xian)貨(huo)(huo)幣信貸和社會融(rong)資規(gui)模(mo)從“平穩適度增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長”變為(wei)(wei)(wei)(wei)“合(he)(he)理(li)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長”；四是(shi)提出(chu)“把貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)調(diao)(diao)(diao)(diao)控(kong)與(yu)深(shen)化(hua)金(jin)融(rong)改革(ge)緊密(mi)結合(he)(he)起(qi)來”。2014年是(shi)全面深(shen)化(hua)改革(ge)的(de)(de)(de)第一年，預計利率(lv)市場化(hua)改革(ge)會進(jin)一步推進(jin)。從前(qian)瞻性(xing)來看，貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)已經具(ju)備轉化(hua)為(wei)(wei)(wei)(wei)中(zhong)(zhong)(zhong)性(xing)偏松(song)的(de)(de)(de)條件。不過目前(qian)央行調(diao)(diao)(diao)(diao)控(kong)流動性(xing)的(de)(de)(de)方式較多(duo)，在短期發達國家(jia)貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)形勢多(duo)變的(de)(de)(de)背(bei)景下，SLF和逆回(hui)(hui)購可能仍(reng)是(shi)投(tou)放流動性(xing)的(de)(de)(de)主要工具(ju)。

A股(gu)結構(gou)機會(hui)(hui)有(you)望持續，債(zhai)市(shi)短期(qi)或有(you)喘息。1月份經(jing)濟(ji)雖然穩中趨降，但(dan)主要是(shi)(shi)受季(ji)節性(xing)因(yin)(yin)素(su)影響，且(qie)仍(reng)(reng)在榮枯(ku)線之上(shang)，不(bu)必(bi)過多擔憂；流動性(xing)方面，盡(jin)管節后(hou)(hou)存在財政存款(kuan)上(shang)繳、存款(kuan)保證金補繳等因(yin)(yin)素(su)，但(dan)較1月份改善仍(reng)(reng)為大概率事件；政策面上(shang)，全面推進(jin)改革將釋放經(jing)濟(ji)增長潛力，結構(gou)性(xing)的(de)投(tou)資(zi)機會(hui)(hui)仍(reng)(reng)值得關注(zhu)。值得注(zhu)意的(de)是(shi)(shi)，在央行(xing)政策基調(diao)未(wei)明確(que)改變前(qian)，市(shi)場(chang)仍(reng)(reng)然面臨信(xin)用風險、經(jing)濟(ji)超預期(qi)下滑風險、IPO超規模發(fa)行(xing)、新興市(shi)場(chang)貨(huo)幣動蕩等壓力，預期(qi)系統性(xing)的(de)投(tou)資(zi)空間(jian)仍(reng)(reng)有(you)限。對于債(zhai)市(shi)而言，經(jing)過半(ban)年多的(de)調(diao)整收益率已(yi)居歷史高位，配置價值凸顯，考慮到節后(hou)(hou)資(zi)金面或有(you)一定(ding)的(de)寬松(song)，短期(qi)將為債(zhai)市(shi)帶(dai)來(lai)喘息的(de)機會(hui)(hui)。但(dan)是(shi)(shi)在央行(xing)貨(huo)幣基調(diao)未(wei)明確(que)改變前(qian)，債(zhai)市(shi)的(de)系統性(xing)投(tou)資(zi)機會(hui)(hui)仍(reng)(reng)需等待。因(yin)(yin)此在券種上(shang)，短期(qi)限、高等級的(de)品種仍(reng)(reng)是(shi)(shi)當前(qian)最佳的(de)配置品種。