在公(gong)開市(shi)場(chang)逾(yu)半月(yue)零操(cao)作后，18日央(yang)行果(guo)斷(duan)回籠流動性，開展(zhan)480億14天正回購操(cao)作。

這是時隔8個(ge)月央(yang)行首(shou)次開展(zhan)正(zheng)回(hui)(hui)購操作。業內人士指(zhi)出(chu)，重啟正(zheng)回(hui)(hui)購，主要(yao)是由于節后資金(jin)回(hui)(hui)流和外匯占款較多，令資金(jin)價格一路下行有關，向市場傳遞(di)出(chu)央(yang)行依舊維持資金(jin)面緊平(ping)衡的意圖(tu)。

多因素令正(zheng)回購“師(shi)出有(you)名”

往(wang)年，公(gong)開(kai)(kai)市場(chang)春節前投放、節后(hou)回(hui)籠(long)已成常態，今年亦不(bu)例外。春節前，央(yang)行投放的(de)4500億逆回(hui)購(gou)于(yu)上周到期后(hou)，面(mian)對本周公(gong)開(kai)(kai)市場(chang)到期量(liang)為(wei)零，央(yang)行昨日重啟了正回(hui)購(gou)，14天品種的(de)中標利率為(wei)3.8%。

對(dui)此，廣發(fa)證券首席經濟學家劉煜輝稱，節后市場(chang)資金較為充沛，資金價格下(xia)行較快，是央行重啟正(zheng)回購的重要(yao)原因。

“1月人民幣匯(hui)率也漲勢不俗，外匯(hui)占款(kuan)或比較(jiao)可(ke)觀，同時，今(jin)年季節(jie)性(xing)因素比往年要(yao)強，節(jie)前投放(fang)的資(zi)金較(jiao)多，節(jie)后回籠力度也自然加強。”劉煜輝說。

雖(sui)然15日(ri)補繳(jiao)存準金和暫(zan)停(ting)逆回購，但(dan)卻(que)未能阻止銀行(xing)間市場資金價格(ge)一路下行(xing)，這種情形昨日(ri)依然延續。

據(ju)記者統計，昨(zuo)日即使央行開展正回(hui)購，隔夜回(hui)購利率也(ye)繼續下(xia)跌了25個基點至2.63%，2月來(lai)跌幅已近四成；7天回(hui)購利率昨(zuo)日也(ye)繼續下(xia)跌至3.76%，2月份以來(lai)跌幅也(ye)約三成。

“目前隔夜和7天利(li)率已落至合理利(li)率區(qu)間(jian)下端。”興業銀行(xing)經濟學家魯政委昨(zuo)日指(zhi)出，除(chu)了春(chun)節后現金大量回(hui)流和預(yu)計外匯占款新(xin)增較多(duo)外，央行(xing)重啟正回(hui)購也是歷年春(chun)節之后的例行(xing)操作(zuo)。

正回購重(zhong)啟(qi)也將影響股市(shi)投資者的(de)預期。回顧(gu)2013年(nian)2月19日，央行(xing)重(zhong)啟(qi)了暫(zan)停已久(jiu)的(de)正回購之后，股指便開始了階(jie)段(duan)性下跌。

并不意味貨幣政(zheng)策轉向

業內人士指出，昨(zuo)日正回購重啟(qi)，至(zhi)少向市(shi)場傳遞出了央行緊平(ping)衡的態(tai)度。光大證券首(shou)席宏觀分析(xi)師徐高(gao)告訴記者，正回購是八個多月后重啟(qi)，表明(ming)央行不會放任(ren)資(zi)金面(mian)過于寬松，資(zi)金面(mian)緊平(ping)衡依舊持續。

回顧(gu)去(qu)年6月流(liu)動性風波后(hou)，央行貨幣政(zheng)策的調控手段(duan)更趨(qu)精準，一些創(chuang)新(xin)工具如短期流(liu)動性管理工具(SLO)、常備借貸便利(li)(SLF)相繼使用(yong)，此(ci)外，央行還將SLF擴大到了(le)地方分支機構(gou)，更注重平抑特殊時點的資(zi)金(jin)價格波動。

“6月以(yi)后(hou)，可(ke)以(yi)看出公開市場(chang)不(bu)斷(duan)通過創新工(gong)具，改進貨(huo)幣政策的調(diao)控方(fang)式。”劉(liu)煜輝表示(shi)，正回購重(zhong)啟(qi)這并不(bu)意味著貨(huo)幣政策轉向，同(tong)(tong)時，從近期(qi)一(yi)些先行指標如(ru)制(zhi)造業和服務業、出口訂單指數等來看，目(mu)前經濟也比較(jiao)疲弱(ruo)，同(tong)(tong)時通脹(zhang)也沒出現一(yi)個向上的走勢，因(yin)此，正回購重(zhong)啟(qi)僅是(shi)公開市場(chang)操作的一(yi)種(zhong)相(xiang)機選擇。

對于是否會(hui)迎來新一輪正(zheng)回(hui)(hui)購周期，多數業內人士稱，短期內若貨幣市場(chang)的回(hui)(hui)購利率仍(reng)持續(xu)(xu)低位，正(zheng)回(hui)(hui)購有(you)可能持續(xu)(xu)，但僅是央行相機選擇。

劉煜輝認為，從歷(li)史來看，當7天回(hui)購利(li)率連續低于4%以(yi)下(xia)時，央行開展正(zheng)回(hui)購的概率較大。