迪安診斷(duan)(300244)：設立醫療健康產業基金(jin)，開(kai)啟全球擴(kuo)張模式

1.2014年2月28日，公司(si)發(fa)布2013年年度業(ye)(ye)績快(kuai)報，全年實現營業(ye)(ye)收入(ru)10.15億元，同(tong)比增(zeng)長43.75%；歸屬于(yu)(yu)上市公司(si)股東的(de)凈利潤0.87億元，同(tong)比增(zeng)長44.28%，處(chu)于(yu)(yu)前次(ci)業(ye)(ye)績預告26.27%-46.21%的(de)上限。EPS0.73元，略超(chao)我們的(de)預期(0.71元).

2。公司公告與韓國SV共同(tong)簽署(shu)了《戰(zhan)略合作框架協議書》、《DianHealthcareFund設(she)立(li)協議書》、《DianHealthcareFund設(she)立(li)補充協議書》一攬子協議，主要包括基金規模(mo)USD20M-USD30M(預計)(美元2000萬(wan)-3000萬(wan))、投(tou)資(zi)對(dui)象為(wei)(wei)符合迪(di)安(an)診斷戰(zhan)略規劃的(de)醫療大健(jian)康行(xing)業(ye)中的(de)優(you)良企業(ye)及其他生物創業(ye)企業(ye)和生物優(you)良企業(ye)、存續時(shi)間為(wei)(wei)6年(最多可延(yan)長2年，投(tou)資(zi)期(qi)限3年，回收(shou)期(qi)限3年)、迪(di)安(an)在基金設(she)立(li)時(shi)出資(zi)3000萬(wan)元人(ren)民(min)幣(bi)(相當于(yu)USD5M左(zuo)右)，資(zi)金來源(yuan)為(wei)(wei)自有資(zi)金。

點評：

公(gong)(gong)司(si)2013年(nian)啟動股(gu)權激勵(li)計(ji)劃，如果剔除(chu)股(gu)權激勵(li)費用的(de)(de)影響(xiang)(1042.94萬元(yuan))，全年(nian)歸屬于上(shang)市公(gong)(gong)司(si)股(gu)東的(de)(de)凈利(li)(li)潤比(bi)2012年(nian)增(zeng)(zeng)長了(le)(le)(le)58%以(yi)上(shang)。在收(shou)(shou)入方(fang)面(mian)(mian)，按業(ye)(ye)(ye)務結構來(lai)(lai)看，我們預(yu)計(ji)診(zhen)斷(duan)服務收(shou)(shou)入同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)在50%以(yi)上(shang)，其中杭州(zhou)、南京、上(shang)海、北京等成熟實(shi)(shi)驗(yan)室(shi)仍(reng)然(ran)保(bao)持了(le)(le)(le)30%以(yi)上(shang)的(de)(de)增(zeng)(zeng)速(su)，武漢(han)、重(zhong)慶兩家新并購實(shi)(shi)驗(yan)室(shi)帶來(lai)(lai)了(le)(le)(le)增(zeng)(zeng)量(liang)貢獻；診(zhen)斷(duan)產(chan)品代理收(shou)(shou)入預(yu)計(ji)增(zeng)(zeng)速(su)在30%以(yi)上(shang)。營(ying)業(ye)(ye)(ye)利(li)(li)潤增(zeng)(zeng)速(su)超(chao)過(guo)(guo)收(shou)(shou)入增(zeng)(zeng)速(su)，一(yi)方(fang)面(mian)(mian)源自成熟實(shi)(shi)驗(yan)室(shi)利(li)(li)潤率的(de)(de)提升(sheng)；另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)是培育期實(shi)(shi)驗(yan)室(shi)的(de)(de)減虧，如沈陽、武漢(han)和重(zhong)慶實(shi)(shi)驗(yan)室(shi)。另外值得注(zhu)意的(de)(de)是，公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)ROE水平已從2012年(nian)的(de)(de)12.4%快速(su)提升(sheng)至15.9%，顯示了(le)(le)(le)公(gong)(gong)司(si)盈利(li)(li)增(zeng)(zeng)長的(de)(de)高質量(liang)。從Q4單季度情(qing)況來(lai)(lai)看，公(gong)(gong)司(si)收(shou)(shou)入2.77億元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)40%，剔除(chu)股(gu)權激勵(li)影響(xiang)的(de)(de)營(ying)業(ye)(ye)(ye)利(li)(li)潤將達3400萬元(yuan)以(yi)上(shang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)超(chao)過(guo)(guo)48%。

與韓(han)國(guo)(guo)SVInvestment(株)設立醫(yi)(yi)(yi)療健康產(chan)業基(ji)(ji)金，開啟全球化擴張模(mo)(mo)式：SVInvestment(株)成立于2006年4月，是韓(han)國(guo)(guo)最大的(de)從事股權投(tou)(tou)資和(he)IPO咨詢(xun)業務的(de)投(tou)(tou)資集(ji)團之一，旗下管理(li)有(you)6支VC基(ji)(ji)金和(he)1支PE基(ji)(ji)金，資產(chan)管理(li)規模(mo)(mo)2239億(yi)韓(han)元(yuan)。公司本次與韓(han)國(guo)(guo)SV共同(tong)設立和(he)運營醫(yi)(yi)(yi)療健康產(chan)業基(ji)(ji)金，將支持培(pei)育在韓(han)國(guo)(guo)具有(you)創新商業模(mo)(mo)式的(de)醫(yi)(yi)(yi)療健康服務企(qi)業或具有(you)獨特性或競爭性產(chan)品的(de)生(sheng)物技術(shu)企(qi)業，這也是迪安診斷在國(guo)(guo)際化擴張道路上邁(mai)出的(de)堅實(shi)一步。

盈利預(yu)測(ce)與(yu)投(tou)資建(jian)議(yi)：鑒于(yu)公司(si)2013年(nian)年(nian)報業績略超預(yu)期，上海迪安和重慶迪安的(de)(de)少數股(gu)東(dong)權益收回以及股(gu)權激(ji)勵預(yu)留(liu)部(bu)分(fen)(fen)的(de)(de)授予，我們(men)小幅調整(zheng)之前的(de)(de)盈利預(yu)測(ce)，預(yu)計公司(si)2013-2015年(nian)的(de)(de)營業收入分(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)10.15、13.71、18.19億元，同比(bi)增長43.7%、35.1%、32.7%；歸屬母公司(si)凈利潤分(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)0.87、1.26、1.78億元，同比(bi)增長44.3%、45.5%、41.1%；對應EPS分(fen)(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)0.73、1.06、1.49元(前次0.71、0.98、1.37元).

鑒于公(gong)司所處的行業處于黃金增長期，我們給予公(gong)司一(yi)定的估值溢價，按照2014年PEG=1.5來估值，目標(biao)價72.14元，再次重申“買入(ru)”評級。齊魯證券