每經編輯｜葉檀    

每經評論員 葉檀

全國(guo)“兩(liang)會”期間，厲以寧(ning)先(xian)生(sheng)接(jie)受采訪(fang)時(shi)，重申國(guo)企(qi)改革混(hun)合所有制(zhi)思路。厲老(lao)先(xian)生(sheng)認(ren)為，混(hun)合制(zhi)能夠(gou)得國(guo)企(qi)規范、人才(cai)與民(min)企(qi)創新靈活之長。經濟重在資本的控制(zhi)力，而(er)不是(shi)資本存量，國(guo)資相(xiang)對(dui)控股(gu)可以撬動更多的社會資金。目前重點是(shi)產權(quan)(quan)多元化，一(yi)定要做到，沒有完善的股(gu)權(quan)(quan)治理結構是(shi)無法(fa)建(jian)成的。一(yi)定要按照規范來做，才(cai)能讓企(qi)業發揮(hui)自(zi)主經營的優勢，能夠(gou)保(bao)障投資者權(quan)(quan)益(yi)。

厲以寧(ning)先生以“厲股(gu)份”聞名，股(gu)份制改(gai)革是當(dang)時國企脫困、發展的一大步驟，現在走入(ru)了效(xiao)率(lv)低(di)下(xia)的死胡同(tong)。

根據(ju)中石化公(gong)布的數據(ju)，1999年(nian)(nian)(nian)已(yi)占用資(zi)(zi)本回報率(lv)5.12％，2000年(nian)(nian)(nian)10.13％，到2012年(nian)(nian)(nian)為3.65％，2013年(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)為3.88％。期間中石化的總(zong)資(zi)(zi)產呈幾何(he)級(ji)數上(shang)升，合并總(zong)資(zi)(zi)產從1999年(nian)(nian)(nian)的2769.1億元，上(shang)升到2013年(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)的1.274萬億元，上(shang)升了4.6倍。傅成玉先生自己承認，資(zi)(zi)產回報率(lv)不高，已(yi)占用資(zi)(zi)本回報率(lv)也不高。而中石油(you)最近的一系列事(shi)件顯示，企業內控基本失靈(ling)。

國企的股(gu)份制改(gai)革成(cheng)為夾生飯，主(zhu)因是中國文化缺乏股(gu)東(dong)之間公平博弈的土壤。混合(he)所有制成(cheng)功必(bi)須有前提，就是嚴厲的法治經濟，對大小股(gu)東(dong)一視同仁的信托責任。

從歷史眼(yan)光(guang)看，一(yi)些輸血行為(wei)經由(you)大型央企的不上(shang)市部分暗中操作，說明股份(fen)制有一(yi)定(ding)的陽光(guang)殺毒(du)作用。在現階段下，我(wo)們可以借(jie)鑒金股制。金股制既(ji)能(neng)(neng)提(ti)升(sheng)國企的活力，也能(neng)(neng)保障在公益領(ling)域的政府(fu)控(kong)制力，更(geng)能(neng)(neng)防止在出(chu)售資產的過程中廉(lian)價(jia)向(xiang)某些企業輸送優質資產。

金股(gu)是英國(guo)(guo)(guo)在上世(shi)紀(ji)80年(nian)代(dai)的(de)國(guo)(guo)(guo)企改革中的(de)創新之舉，70年(nian)代(dai)后期國(guo)(guo)(guo)企的(de)低(di)效使英國(guo)(guo)(guo)低(di)迷不(bu)振，通脹(zhang)與(yu)失業(ye)率齊升，龐大的(de)國(guo)(guo)(guo)有企業(ye)拖累(lei)了英國(guo)(guo)(guo)經濟。不(bu)僅英國(guo)(guo)(guo)，經歷(li)兩(liang)次(ci)大戰之后，歐美(mei)各國(guo)(guo)(guo)都有大量軍事體(ti)制所(suo)需(xu)的(de)國(guo)(guo)(guo)企與(yu)準國(guo)(guo)(guo)有企業(ye)，從上個世(shi)紀(ji)70年(nian)代(dai)開始(shi)經歷(li)20年(nian)時間(jian)，經歷(li)了徹底的(de)國(guo)(guo)(guo)企改革，直到東歐走向市場化為止(zhi)。

國(guo)企改革有相同(tong)(tong)之處(chu)(chu)，有不(bu)同(tong)(tong)之處(chu)(chu)，相同(tong)(tong)之處(chu)(chu)大(da)約是，在競(jing)爭(zheng)性領(ling)域(yu)偏向(xiang)于全盤市(shi)場(chang)化，在公(gong)益色彩較濃厚的領(ling)域(yu)，相對謹慎(shen)。

英國(guo)(guo)(guo)(guo)的國(guo)(guo)(guo)(guo)企改革(ge)較為(wei)徹底，從(cong)1978年到1983年的第(di)一(yi)階段(duan)，出售競爭性領域的國(guo)(guo)(guo)(guo)企，如英國(guo)(guo)(guo)(guo)石(shi)油公(gong)(gong)(gong)司(si)、英國(guo)(guo)(guo)(guo)航(hang)空(kong)公(gong)(gong)(gong)司(si)、愛(ai)默森(sen)國(guo)(guo)(guo)(guo)際公(gong)(gong)(gong)司(si)和皇家軍工(gong)廠(chang)。從(cong)1984年到1994年的第(di)二(er)階段(duan)，主要涉及虧損較為(wei)嚴重的國(guo)(guo)(guo)(guo)企，以及公(gong)(gong)(gong)用事(shi)業(ye)和自(zi)然壟斷(duan)性行業(ye)，包括(kuo)天然氣(qi)公(gong)(gong)(gong)司(si)、航(hang)空(kong)公(gong)(gong)(gong)司(si)、機(ji)場、鋼鐵、供水、造船、電力(li)、全國(guo)(guo)(guo)(guo)公(gong)(gong)(gong)共(gong)汽車公(gong)(gong)(gong)司(si)等(deng)。通常(chang)采(cai)用股份制改革(ge)、公(gong)(gong)(gong)開上市等(deng)辦法。1995年以后(hou)的第(di)三階段(duan)，實(shi)行的是特許(xu)經營制如鐵路、郵政(zheng)等(deng)，因為(wei)這些行業(ye)必須提供補貼保障(zhang)公(gong)(gong)(gong)共(gong)色(se)彩。

中國(guo)國(guo)企(qi)完全競(jing)爭性的領域，如央企(qi)中的房地產子(zi)公(gong)司(si)、旅游子(zi)公(gong)司(si)、煉油子(zi)公(gong)司(si)等(deng)，可以借鑒(jian)(jian)徹底市場化的辦(ban)法，出(chu)售大部分或者全部股權。而在涉(she)(she)及(ji)公(gong)共事(shi)業的領域如天然氣、鐵(tie)路等(deng)，可以借鑒(jian)(jian)金股制度，政府只(zhi)持有一(yi)股金股不干涉(she)(she)日常運營，但享有獨(du)此一(yi)份的否(fou)決權。

中石(shi)化正在進(jin)行混合所有制改革，對出(chu)售(shou)的(de)(de)(de)子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)可以(yi)用金(jin)股(gu)方式徹(che)底退出(chu)，而(er)國有資產管理(li)公(gong)(gong)司(si)(si)可以(yi)擁有中石(shi)化的(de)(de)(de)金(jin)股(gu)，平(ping)時絕不干涉，一(yi)旦公(gong)(gong)司(si)(si)破壞公(gong)(gong)用事(shi)業(ye)的(de)(de)(de)公(gong)(gong)益(yi)性，就伸出(chu)無形(xing)之手。購買了(le)央企子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)控股(gu)權的(de)(de)(de)民資實現徹(che)底市場(chang)化，遭遇金(jin)股(gu)干涉可以(yi)實行申訴與司(si)(si)法救濟。

華為(wei)公司先行(xing)一步(bu)，華為(wei)實行(xing)全員(yuan)持股利益共享風險共擔，但任正非享有金股。既有效(xiao)率又有公平。

無論是(shi)股份(fen)制、混(hun)合制，其核心(xin)是(shi)邊界清楚的市場(chang)化，讓民資發展壯大。華為(wei)做得到，央企做不到嗎(ma)？