近期(qi)市(shi)場一(yi)(yi)改2013年(nian)成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)一(yi)(yi)枝(zhi)獨秀的局面，中小盤股(gu)估值(zhi)受到擠壓，令投(tou)資(zi)者普遍對成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)行(xing)情產生懷疑。對此，長(chang)期(qi)以來(lai)堅持成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)投(tou)資(zi)的嘉實基金首席投(tou)資(zi)官邵健在(zai)接受中國(guo)證券報記者專訪時(shi)表示，未來(lai)的成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)投(tou)資(zi)將(jiang)從(cong)過去一(yi)(yi)年(nian)的風格加主題逐步轉向基本面加主題投(tou)資(zi)，成(cheng)(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)內部也(ye)會出現(xian)高度(du)分化。

中(zhong)國證券報：近期市場波動(dong)劇烈(lie)，以中(zhong)小盤股(gu)為代(dai)表的成長股(gu)遭遇挫折，你怎么看(kan)風格(ge)轉換的可(ke)能。

邵健(jian)：去年以來(lai)中小盤股(gu)整(zheng)體(ti)表現(xian)(xian)較(jiao)好(hao)是有(you)一定的(de)(de)(de)經濟與(yu)資本市場背景(jing)的(de)(de)(de)，主要(yao)包括傳統產業的(de)(de)(de)衰落、國(guo)家對(dui)于新興(xing)產業的(de)(de)(de)支(zhi)(zhi)持、資本市場流動(dong)(dong)性的(de)(de)(de)缺(que)(que)乏與(yu)資金的(de)(de)(de)遷移(yi)、技(ji)術的(de)(de)(de)創新、新商業模式的(de)(de)(de)出現(xian)(xian)、大量中小企業較(jiao)強的(de)(de)(de)市值管(guan)理動(dong)(dong)力等，這些背景(jing)在未(wei)來(lai)相當(dang)(dang)長時間內還會(hui)持續(xu)，所以從(cong)中長期來(lai)看(kan)，與(yu)新興(xing)和(he)轉型(xing)相關的(de)(de)(de)中小型(xing)企業還會(hui)保持較(jiao)高(gao)的(de)(de)(de)活躍度(du)。從(cong)另一個方面(mian)來(lai)看(kan)，未(wei)來(lai)成長股(gu)的(de)(de)(de)強勢可(ke)能和(he)過(guo)去一年有(you)較(jiao)大區別(bie)，主要(yao)是在一部分成長股(gu)仍具備較(jiao)高(gao)投(tou)資價值的(de)(de)(de)同時，相當(dang)(dang)部分中小盤成長股(gu)主題(ti)色彩明(ming)顯，估值高(gao)企且缺(que)(que)少必要(yao)的(de)(de)(de)基(ji)本面(mian)支(zhi)(zhi)持，在這種情況下，預計未(wei)來(lai)的(de)(de)(de)成長股(gu)將(jiang)從(cong)過(guo)去一年的(de)(de)(de)風格加主題(ti)投(tou)資逐步轉向基(ji)本面(mian)加主題(ti)投(tou)資，成長股(gu)內部也會(hui)出現(xian)(xian)高(gao)度(du)分化。

中國證(zheng)券報：近(jin)期人(ren)民幣(bi)匯率(lv)成為(wei)市場(chang)關注(zhu)的重點，你認為(wei)未來匯率(lv)走勢如何？對(dui)股市影響(xiang)如何？

邵健：關于未來(lai)的(de)匯率，從中(zhong)短(duan)(duan)期的(de)角度來(lai)看，與中(zhong)央銀行(xing)(行(xing)情 專(zhuan)區)的(de)意愿(yuan)(yuan)有(you)很(hen)強的(de)關系。我們(men)判(pan)斷(duan)基于人民幣國際化的(de)戰略，匯率持(chi)續的(de)貶值并非管(guan)理(li)層(ceng)的(de)意愿(yuan)(yuan)，過度的(de)持(chi)續下行(xing)有(you)可能引發一些(xie)管(guan)理(li)層(ceng)不(bu)愿(yuan)(yuan)看到的(de)現象，但繼續快速升(sheng)值，也不(bu)符合流動(dong)(dong)性(xing)管(guan)理(li)與金融風險管(guan)理(li)的(de)要求，所以中(zhong)短(duan)(duan)期匯率可能維持(chi)波動(dong)(dong)的(de)走勢。

從長(chang)期的(de)角度來看，中國(guo)的(de)匯(hui)率很大程(cheng)度上取決于中國(guo)債務杠(gang)桿問題能(neng)否(fou)有(you)效(xiao)解決以及未來資源配置(zhi)的(de)效(xiao)率能(neng)否(fou)提(ti)升，如果(guo)能(neng)實(shi)現(xian)這(zhe)兩(liang)點，預計匯(hui)率可能(neng)會保(bao)持在一個相對強的(de)水(shui)平上，但(dan)如果(guo)不(bu)能(neng)有(you)效(xiao)地(di)解決這(zhe)兩(liang)個問題，不(bu)排(pai)除(chu)未來匯(hui)率出現(xian)較大波動的(de)可能(neng)。

中國證券報：今年以來以信托(tuo)為(wei)代表的剛性兌付出現松動跡象(xiang)，這對資(zi)本市場(chang)和股票(piao)投資(zi)會產生什么影響(xiang)？

邵健：過(guo)去幾年，資(zi)金(jin)越來(lai)(lai)越多流向(xiang)傳統的(de)(de)(de)(de)、不具備盈利(li)(li)能(neng)(neng)力或者盈利(li)(li)能(neng)(neng)力較(jiao)弱的(de)(de)(de)(de)行業，資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)(de)流向(xiang)總體并(bing)不是以效(xiao)率、未來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)經濟發展(zhan)方向(xiang)為(wei)導向(xiang)，而是以短(duan)期(qi)收益率高低(di)為(wei)導向(xiang)，這(zhe)就帶(dai)來(lai)(lai)了今(jin)天大量傳統領域過(guo)剩、新興產業投資(zi)不足，同時經濟體債務(wu)杠(gang)桿不斷攀升的(de)(de)(de)(de)情況。如果(guo)以信(xin)托為(wei)代表的(de)(de)(de)(de)剛(gang)性兌付出(chu)現松動，短(duan)期(qi)而言，會引發市場對于信(xin)用風(feng)險(xian)爆發的(de)(de)(de)(de)擔憂，使得市場的(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)偏好在(zai)短(duan)時間內下(xia)降(jiang)，股票(piao)市場的(de)(de)(de)(de)動蕩(dang)加(jia)大。但長(chang)(chang)期(qi)會使得部分資(zi)金(jin)退出(chu)相當部分低(di)質量的(de)(de)(de)(de)信(xin)托與銀行非標產品，退出(chu)低(di)效(xiao)投資(zi)領域，這(zhe)一方面可以在(zai)實體經濟尤其是中國發展(zhan)不足的(de)(de)(de)(de)服務(wu)與新興產業方面培(pei)育出(chu)更多優質企業，另一方面將給資(zi)本市場帶(dai)來(lai)(lai)必要的(de)(de)(de)(de)增量資(zi)金(jin)，所以其長(chang)(chang)期(qi)影響(xiang)還是比較(jiao)正面的(de)(de)(de)(de)。

中國(guo)證(zheng)券報：近期房地產市(shi)場受到廣泛(fan)關注，你認為樓市(shi)大(da)幅波(bo)動的可能(neng)性有多大(da)？對(dui)經濟和(he)股市(shi)有何(he)影響？

邵健(jian)：我(wo)們判斷未(wei)來的房地產(chan)市場(chang)將呈現(xian)較明顯的結構(gou)化(hua)特征。從大(da)(da)的格局而言(yan)，一(yi)(yi)線(xian)城(cheng)市主(zhu)體保持相對穩定與健(jian)康，二(er)線(xian)以下(xia)尤(you)其是(shi)部分三(san)(san)四(si)線(xian)城(cheng)市房地產(chan)市場(chang)可能遇到一(yi)(yi)定挑戰，主(zhu)要原(yuan)因(yin)在于一(yi)(yi)線(xian)城(cheng)市由于人(ren)口(kou)(kou)遷入、服務業(ye)發(fa)展(zhan)較快、土(tu)地供(gong)給有限等原(yuan)因(yin)，供(gong)求(qiu)關系(xi)相對健(jian)康，而二(er)線(xian)以下(xia)尤(you)其是(shi)三(san)(san)四(si)線(xian)城(cheng)市，人(ren)口(kou)(kou)、產(chan)業(ye)等支撐因(yin)素(su)均相對較弱(ruo)，并(bing)且(qie)供(gong)給巨大(da)(da)，所以有可能出現(xian)一(yi)(yi)定的波動。

對(dui)于(yu)(yu)經(jing)濟(ji)而(er)言(yan)，短期將拉低經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)增長，并不排除帶來(lai)局部的(de)(de)(de)金融風(feng)(feng)險(xian)，但(dan)長期有利于(yu)(yu)改善中國錯(cuo)位(wei)的(de)(de)(de)資源配置；對(dui)于(yu)(yu)資本市場而(er)言(yan)，短期可能(neng)會帶來(lai)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)下(xia)行、企業盈利的(de)(de)(de)惡化(hua)及風(feng)(feng)險(xian)偏好(hao)的(de)(de)(de)下(xia)降，但(dan)長期同(tong)樣將使資本市場更加健康地發展。