每經(jing)編輯(ji)｜桂浩(hao)明    

◎桂浩(hao)明 （申(shen)銀萬國證(zheng)券研究所市場總監）

又(you)到了股(gu)(gu)(gu)市分(fen)紅季(ji)，不少上市公司(si)(si)推出(chu)慷(kang)慨分(fen)紅方案(an)，像貴(gui)州茅臺，計(ji)劃每股(gu)(gu)(gu)派4.374元；美(mei)的(de)(de)集團(tuan)則是派2元；上汽集團(tuan)也要(yao)每股(gu)(gu)(gu)派1.2元。這樣的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)息(xi)(xi)水平(ping)的(de)(de)確非常高(gao)。但對于(yu)投(tou)(tou)資者來(lai)說(shuo)，還是要(yao)結合股(gu)(gu)(gu)價來(lai)看股(gu)(gu)(gu)息(xi)(xi)，也就是更加關注(zhu)股(gu)(gu)(gu)息(xi)(xi)率(lv)。應該說(shuo)現在(zai)有(you)相當一(yi)批公司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)息(xi)(xi)率(lv)不低(di)，如果(guo)以公布(bu)分(fen)紅方案(an)前一(yi)個交易日的(de)(de)收盤價計(ji)算，上汽集團(tuan)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)息(xi)(xi)率(lv)為9.37%；工商銀(yin)行為7.74%；美(mei)的(de)(de)集團(tuan)也有(you)4.67%。顯然，這些都要(yao)遠(yuan)遠(yuan)高(gao)于(yu)一(yi)年期(qi)的(de)(de)銀(yin)行利率(lv)，同時和現在(zai)很風靡的(de)(de)余額寶之類產品也有(you)一(yi)拼。于(yu)是，有(you)人就說(shuo)了，現在(zai)的(de)(de)藍籌(chou)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)息(xi)(xi)率(lv)很高(gao)，投(tou)(tou)資藍籌(chou)股(gu)(gu)(gu)能夠獲(huo)得(de)豐厚回報(bao)。

這(zhe)種說(shuo)法當(dang)然對，但其(qi)實又不(bu)(bu)(bu)那(nei)(nei)么全面。原因(yin)在(zai)哪里？銀行儲(chu)(chu)蓄(xu)到點還本(ben)付息(xi)(xi)(xi)，在(zai)儲(chu)(chu)蓄(xu)期(qi)滿時本(ben)金(jin)與(yu)收(shou)(shou)益(yi)有(you)保障；而余(yu)額寶(bao)之(zhi)類，一(yi)方面它是逐日計(ji)算利(li)(li)(li)息(xi)(xi)(xi)并將利(li)(li)(li)息(xi)(xi)(xi)計(ji)入本(ben)金(jin)，因(yin)此標示的(de)是復利(li)(li)(li)，另外在(zai)實踐中(zhong)也(ye)(ye)沒(mei)有(you)出現(xian)過贖回時發(fa)生(sheng)本(ben)金(jin)虧損的(de)問題。而股(gu)票(piao)就(jiu)不(bu)(bu)(bu)同了(le)，根(gen)據現(xian)行稅收(shou)(shou)制度與(yu)交易規則(ze)，投資(zi)者在(zai)獲取(qu)紅(hong)利(li)(li)(li)時需要(yao)根(gen)據持股(gu)時間長短繳納5%~20%不(bu)(bu)(bu)等(deng)的(de)紅(hong)利(li)(li)(li)稅，另外公司在(zai)分配紅(hong)利(li)(li)(li)后，股(gu)價是要(yao)進行除(chu)息(xi)(xi)(xi)處理的(de)，也(ye)(ye)就(jiu)是在(zai)前(qian)一(yi)天的(de)收(shou)(shou)盤(pan)價中(zhong)扣(kou)除(chu)所分配的(de)紅(hong)利(li)(li)(li)金(jin)額。換言之(zhi)，假設在(zai)股(gu)價不(bu)(bu)(bu)變的(de)情況下，如果投資(zi)者拿到了(le)0.5元(yuan)現(xian)金(jin)紅(hong)利(li)(li)(li)，股(gu)價則(ze)會(hui)同步(bu)低了(le)0.5元(yuan)以上。這(zhe)也(ye)(ye)就(jiu)是說(shuo)，在(zai)股(gu)價沒(mei)有(you)上漲0.5元(yuan)（即填滿除(chu)息(xi)(xi)(xi)缺(que)口(kou)）之(zhi)前(qian)，再(zai)高的(de)股(gu)息(xi)(xi)(xi)率也(ye)(ye)不(bu)(bu)(bu)會(hui)給股(gu)東帶(dai)來(lai)回報，那(nei)(nei)就(jiu)更談不(bu)(bu)(bu)上高回報了(le)。

在(zai)證券投(tou)(tou)資(zi)實(shi)踐中，股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)是(shi)(shi)很重要的(de)指(zhi)標(biao)，它比市(shi)盈率(lv)(lv)更(geng)能夠(gou)反映出在(zai)特定(ding)(ding)條件下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)收回(hui)(hui)現金(jin)投(tou)(tou)資(zi)的(de)前(qian)景。但是(shi)(shi)，由于市(shi)場(chang)上的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)價(jia)(jia)(jia)格不(bu)斷波(bo)動，當它處于比較弱的(de)態(tai)勢時，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)所獲取的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)紅利(li)收益，也就很難(nan)抵得上股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)價(jia)(jia)(jia)格下跌所帶(dai)來的(de)損失。因此，重視股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)是(shi)(shi)對的(de)，看好高股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)也沒有錯，只是(shi)(shi)在(zai)通常情況下，不(bu)能簡(jian)單地把高股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)與高回(hui)(hui)報率(lv)(lv)相(xiang)提并(bing)論(lun)，兩者(zhe)之(zhi)間(jian)還(huan)有很大差異。同樣，也不(bu)適合拿(na)股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)去比較銀行(xing)儲蓄利(li)率(lv)(lv)以及余額寶(bao)等的(de)年化收益率(lv)(lv)，因為兩者(zhe)之(zhi)間(jian)存在(zai)一(yi)定(ding)(ding)的(de)不(bu)可比性。人們宣傳藍籌股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)投(tou)(tou)資(zi)價(jia)(jia)(jia)值是(shi)(shi)應該的(de)，但如果是(shi)(shi)以不(bu)那么準確的(de)數據作為映襯，實(shi)際只能陷(xian)入自我否定(ding)(ding)的(de)境地。

投資(zi)(zi)者買入(ru)股(gu)票(piao)，當然是(shi)要(yao)(yao)求有回(hui)報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)，而(er)且回(hui)報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)越高(gao)(gao)越好。分(fen)配紅(hong)(hong)利(li)是(shi)一種回(hui)報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)，但(dan)實事求是(shi)地(di)講，更高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)回(hui)報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)是(shi)在(zai)股(gu)價(jia)(jia)穩(wen)(wen)定并且上(shang)漲這個基礎上(shang)。貴州(zhou)茅臺被認為(wei)是(shi)回(hui)報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)率(lv)最高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)之一，但(dan)即(ji)便現在(zai)每股(gu)股(gu)息(xi)(xi)有好幾元(yuan)，但(dan)因(yin)(yin)為(wei)股(gu)價(jia)(jia)高(gao)(gao)，股(gu)息(xi)(xi)率(lv)不(bu)過2%多(duo)一點。它給投資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)回(hui)報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)，主要(yao)(yao)體現在(zai)股(gu)價(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)上(shang)漲上(shang)。即(ji)便是(shi)對于以獲取現金紅(hong)(hong)利(li)為(wei)投資(zi)(zi)目的(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)人來說(shuo)，他至(zhi)少也需要(yao)(yao)看(kan)到分(fen)配紅(hong)(hong)利(li)后股(gu)票(piao)的(de)(de)(de)(de)除息(xi)(xi)缺口能夠很(hen)快就填上(shang)，否則(ze)就成了自己(ji)給自己(ji)分(fen)紅(hong)(hong)，同(tong)時再另外去繳納一筆稅收，這是(shi)何苦(ku)？因(yin)(yin)此，現在(zai)提倡要(yao)(yao)提高(gao)(gao)對投資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)回(hui)報(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)，要(yao)(yao)求上(shang)市(shi)公司股(gu)息(xi)(xi)率(lv)要(yao)(yao)高(gao)(gao)，這都是(shi)應該的(de)(de)(de)(de)。但(dan)與(yu)此同(tong)時，還需要(yao)(yao)花力氣穩(wen)(wen)定市(shi)場，不(bu)能因(yin)(yin)為(wei)出現除息(xi)(xi)缺口而(er)填不(bu)了，讓(rang)派(pai)息(xi)(xi)成為(wei)投資(zi)(zi)者“蜻蜓吃尾巴(ba)”式的(de)(de)(de)(de)游(you)戲。

最近，在各方面的(de)(de)努力(li)下，股(gu)(gu)市(shi)藍籌股(gu)(gu)有(you)所起色(se)，這是一個(ge)好現象。不過人們也應該(gai)看到，現在藍籌股(gu)(gu)的(de)(de)上(shang)漲，更(geng)多(duo)是基(ji)于人們對(dui)一些政策(ce)的(de)(de)預期，并(bing)沒有(you)實質性政策(ce)措(cuo)施推(tui)出(chu)。而被大肆渲染(ran)的(de)(de)高(gao)(gao)股(gu)(gu)息率帶來高(gao)(gao)回報之類，則更(geng)多(duo)帶有(you)似(si)是而非的(de)(de)色(se)彩(cai)。這就需要有(you)關方面能夠拿出(chu)具(ju)體的(de)(de)行(xing)動，為推(tui)進藍籌股(gu)(gu)投資價(jia)值的(de)(de)真正實現而做出(chu)具(ju)體努力(li)。只(zhi)是要求(qiu)上(shang)市(shi)公司提(ti)高(gao)(gao)派息率，即便因此股(gu)(gu)息率很(hen)高(gao)(gao)，但在股(gu)(gu)價(jia)并(bing)不穩(wen)定的(de)(de)背景下，恐怕這也是無(wu)濟(ji)于事的(de)(de)。