每經編(bian)輯(ji)｜每經記者(zhe) 張喜威(wei) 發自北(bei)京(jing)    

每經記者 張喜威(wei) 發自北(bei)京

周一(yi)（5月5日(ri)），央行公(gong)布了(le)一(yi)季(ji)度(du)常備借貸便(bian)利（SLF）開展情況(kuang)，一(yi)季(ji)度(du)央行累計(ji)開展了(le)3400億(yi)元SLF。央行公(gong)布的操作表顯示，1月、2月末SLF余額分別為2900億(yi)元、700億(yi)元，而期末（3月）的SLF余額則為零。

“SLF余額逐(zhu)月(yue)減少，說(shuo)明(ming)市(shi)場上的資(zi)金(jin)越來(lai)越寬松了，機構都沒(mei)有繼續向央行借錢，這對(dui)市(shi)場流動性來(lai)說(shuo)是個(ge)利好消息(xi)。”東莞(guan)銀行金(jin)融市(shi)場部(bu)分析師陳龍告訴(su) 《每日經濟新聞》記者。

此外，記者(zhe)注意到，今(jin)年4月份央(yang)行共在公開市場上(shang)進行了8410億(yi)元(yuan)的正(zheng)回(hui)購(gou)操作，同時有8420億(yi)元(yuan)的正(zheng)回(hui)購(gou)到期(qi)，無(wu)央(yang)票(piao)發行或到期(qi)，月凈投放10億(yi)元(yuan)。

陳龍在最新的(de)(de)(de)(de)流(liu)動性周報中表示，上周央(yang)行僅開展了一(yi)次500億元(yuan)規(gui)模的(de)(de)(de)(de)正回(hui)(hui)購操作(zuo)，另有(you)1410億元(yuan)正回(hui)(hui)購到期(qi)(qi)，相當于在公開市場(chang)凈投放了910億元(yuan)。隨著市場(chang)流(liu)動性趨(qu)緊預(yu)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)加強，以及央(yang)行所承擔(dan)的(de)(de)(de)(de)穩增長任務的(de)(de)(de)(de)上升，央(yang)行的(de)(de)(de)(de)貨幣政(zheng)策已(yi)經逐(zhu)漸(jian)轉(zhuan)向(xiang)穩健偏(pian)松(song)。特(te)別(bie)是在一(yi)季(ji)度數(shu)據出來以后，雖然央(yang)行沒有(you)大(da)幅度地放松(song)貨幣政(zheng)策，但(dan)對農(nong)村金融(rong)機構的(de)(de)(de)(de)定向(xiang)降準(zhun)和在公開市場(chang)縮量正回(hui)(hui)購的(de)(de)(de)(de)動作(zuo)已(yi)經表明央(yang)行貨幣政(zheng)策偏(pian)松(song)的(de)(de)(de)(de)基調。

陳(chen)龍同時認為，本(ben)周(zhou)央(yang)行有可能加(jia)大(da)正回(hui)購的規模。

3月SLF余(yu)額為零/

周一(yi)，央(yang)行公布的(de)“2014年一(yi)季度SLF開展(zhan)情況”顯(xian)示，為(wei)保持貨幣市場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)合理適度，2014年春(chun)節前，央(yang)行通(tong)過(guo)SLF向符合條件(jian)的(de)大型商(shang)業銀行提供了(le)短(duan)期流(liu)動(dong)性(xing)支持，北京、江(jiang)蘇、山東等(deng)10個試點地區的(de)央(yang)行分支機構向符合條件(jian)的(de)中小(xiao)金(jin)融機構提供了(le)短(duan)期流(liu)動(dong)性(xing)支持。

央(yang)行(xing)還表(biao)示，春節(jie)后，隨著現金逐(zhu)步回籠，以及外匯(hui)流入(ru)形勢的變化，根據銀行(xing)體系(xi)的流動性情況，央(yang)行(xing)全額(e)(e)收回了春節(jie)期間通過(guo)SLF提供的流動性。央(yang)行(xing)公布(bu)的操(cao)作表(biao)顯示，1月、2月末SLF余額(e)(e)分別為2900億元、700億元，而期末（3月）余額(e)(e)則為零。

陳龍對《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者表示，整體而言，一季度的SLF操作量并(bing)不算多，但余(yu)額逐月(yue)減少、3月(yue)份余(yu)額為零，說(shuo)明(ming)近期市場(chang)上(shang)的資金越(yue)來越(yue)寬松，機構都沒有繼續向(xiang)央行借錢，這(zhe)對市場(chang)流動性來說(shuo)是個利好消息。

“央(yang)行(xing)(xing)所說的(de)(de)(de)(de)‘全(quan)額(e)回(hui)收’，不知道是由誰(shui)主動(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)。如果是央(yang)行(xing)(xing)主動(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)話，那(nei)就說明(ming)央(yang)行(xing)(xing)認為流動(dong)(dong)性(xing)的(de)(de)(de)(de)總(zong)量指(zhi)標是比較寬松的(de)(de)(de)(de)，即(ji)使(shi)商業銀(yin)行(xing)(xing)因為資金(jin)價格的(de)(de)(de)(de)利差，愿意(yi)申請(qing)開展SLF，央(yang)行(xing)(xing)也不會批(pi)準；另外的(de)(de)(de)(de)可能是，央(yang)行(xing)(xing)出(chu)的(de)(de)(de)(de)（資金(jin)）價格相對高一些(xie)，商業銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)資金(jin)很充足，并不愿意(yi)去(qu)做。”陳龍解釋道，但不管(guan)是哪(na)一方主動(dong)(dong)，都說明(ming)近期(qi)銀(yin)行(xing)(xing)間市(shi)場的(de)(de)(de)(de)資金(jin)很充裕，流動(dong)(dong)性(xing)是寬松的(de)(de)(de)(de)；雖(sui)然(ran)4月份(fen)SLF的(de)(de)(de)(de)數據還沒有公布，但預計應該依然(ran)是零，因為4月份(fen)的(de)(de)(de)(de)資金(jin)面更(geng)加寬松。

《每日經濟新聞(wen)》記者注(zhu)意(yi)到(dao)，今(jin)年4月(yue)份(fen)央行(xing)共在公開市場(chang)上(shang)進行(xing)了8410億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)正回(hui)(hui)購操作，同時有8420億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)正回(hui)(hui)購到(dao)期，無央票發行(xing)或到(dao)期，月(yue)凈投放(fang)(fang)10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。此外，4月(yue)15日，央行(xing)還(huan)投放(fang)(fang)了500億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)規(gui)模的(de)國庫(ku)定存，期限(xian)6個月(yue)。2月(yue)份(fen)、3月(yue)份(fen)，央行(xing)在公開市場(chang)上(shang)凈回(hui)(hui)籠資(zi)金(jin)的(de)規(gui)模分別為7180億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、2560億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。若加上(shang)SLF的(de)到(dao)期量，3月(yue)份(fen)資(zi)金(jin)回(hui)(hui)籠的(de)規(gui)模則超過3000億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

央行本周(zhou)或加碼正回購/

“上(shang)周(zhou)央行僅(jin)開展了一次500億元(yuan)規模(mo)的(de)(de)正回購(gou)(gou)操作，另有1410億元(yuan)正回購(gou)(gou)到期(qi)，相當于在(zai)公開市(shi)場(chang)凈(jing)投放910億元(yuan)。”陳龍(long)表示，隨(sui)著市(shi)場(chang)流(liu)動性趨緊(jin)的(de)(de)加強，以(yi)及央行所承(cheng)擔的(de)(de)穩增長(chang)任務的(de)(de)上(shang)升(sheng)，央行的(de)(de)貨幣(bi)政策(ce)已經逐漸轉向穩健偏松(song)(song)。特別是(shi)在(zai)一季(ji)度數據出來以(yi)后(hou)，雖然央行沒有大幅度地放松(song)(song)貨幣(bi)政策(ce)，但對農村金(jin)融機(ji)構的(de)(de)定向降(jiang)準和在(zai)公開市(shi)場(chang)縮量正回購(gou)(gou)的(de)(de)動作已經表明央行貨幣(bi)政策(ce)偏松(song)(song)的(de)(de)基調。

值得(de)注意的是，本(ben)周(zhou)(zhou)公開市(shi)場將有600億元的正(zheng)回購到期。與(yu)此同時，本(ben)周(zhou)(zhou)一(yi)是存款準備金(jin)補(bu)繳(jiao)時點(dian)，而財稅繳(jiao)款也將繼續(xu)抽走市(shi)場的流動性。

對此，陳龍(long)表示，從(cong)總量(liang)上來看，目前(qian)市場并不缺錢，仍然相當充裕。一(yi)般(ban)而言，4月份的存(cun)款會(hui)下(xia)降，所以周一(yi)存(cun)款準備(bei)金補繳日(ri)實際上是“凈退還日(ri)”。

“另外，從(cong)歷史相(xiang)應時(shi)(shi)點的(de)(de)(de)(de)(de)經驗(yan)來(lai)看，財稅繳款(kuan)對(dui)于當月(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)影響(xiang)相(xiang)對(dui)較(jiao)小，一般存在一定的(de)(de)(de)(de)(de)滯后或延遲繳款(kuan)的(de)(de)(de)(de)(de)現象。”陳龍(long)認(ren)為，財稅繳款(kuan)對(dui)于流(liu)(liu)動(dong)性的(de)(de)(de)(de)(de)影響(xiang)尚(shang)未顯現，加(jia)(jia)上(shang)存款(kuan)準備金(jin)應為凈退(tui)還，周一的(de)(de)(de)(de)(de)市場(chang)資金(jin)價格(ge)繼續下降，7天期(qi)回購利(li)率沖破了(le)3%，這樣央(yang)行(xing)在本周二和周四(si)的(de)(de)(de)(de)(de)公開市場(chang)操(cao)作上(shang)就有了(le)加(jia)(jia)大正回購規模(mo)的(de)(de)(de)(de)(de)理由。而且(qie)，基于后期(qi)流(liu)(liu)動(dong)性可能緊張和預先平衡流(liu)(liu)動(dong)性的(de)(de)(de)(de)(de)操(cao)作思維，為5、6月(yue)交接時(shi)(shi)點儲備流(liu)(liu)動(dong)性也(ye)需要央(yang)行(xing)加(jia)(jia)大正回購規模(mo)。

因此，陳龍認為，本(ben)周央行(xing)將有可(ke)能加大正回購的規(gui)模，但由于28天(tian)期品種已經跨月，央行(xing)有可(ke)能會祭出21天(tian)品種，并(bing)配合14天(tian)或7天(tian)品種一起調節流動性，全周正回購規(gui)模有可(ke)能在(zai)1200億元左右。

“5月(yue)份(fen)將(jiang)有4830億(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)正回(hui)購(gou)到期，隨(sui)(sui)著(zhu)央行對正回(hui)購(gou)展期，預計5月(yue)份(fen)的(de)(de)(de)公開市場凈投(tou)(tou)放(fang)將(jiang)在1500億(yi)(yi)元(yuan)上(shang)下，這意味著(zhu)5月(yue)份(fen)將(jiang)有超(chao)過3000億(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)正回(hui)購(gou)儲備。同時(shi)，隨(sui)(sui)著(zhu)流(liu)動性趨緊預期和穩(wen)增(zeng)長任務的(de)(de)(de)增(zeng)強(qiang)，逆回(hui)購(gou)操作的(de)(de)(de)可能性將(jiang)上(shang)升，6、7月(yue)份(fen)的(de)(de)(de)凈投(tou)(tou)放(fang)將(jiang)有望超(chao)過5000億(yi)(yi)元(yuan)。”陳龍(long)表示，隨(sui)(sui)著(zhu)國(guo)內經濟(ji)企穩(wen)和各項(xiang)改革(ge)政策的(de)(de)(de)推(tui)進，FDI（外商直接(jie)投(tou)(tou)資(zi)）的(de)(de)(de)流(liu)入量也將(jiang)趨于穩(wen)定向(xiang)好。因(yin)此，預計4~7月(yue)份(fen)的(de)(de)(de)外匯(hui)占(zhan)款(kuan)增(zeng)量將(jiang)有望超(chao)過6000億(yi)(yi)元(yuan)。