每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記者 袁君 發自上海    

每經記者 袁君(jun) 發自上海(hai)

改(gai)進(jin)(jin)版“9號文”終于如期而至。5月16日，五部門聯合(he)發(fa)布《關于規范金融機構同(tong)業業務的通知》（銀(yin)發(fa)〔2014〕127號，以下簡稱“127號文”），進(jin)(jin)一步規范銀(yin)行同(tong)業業務。

多(duo)位專業(ye)(ye)人士(shi)分析(xi)稱，“127號文”的(de)主(zhu)要目的(de)，在(zai)于約束同業(ye)(ye)類(lei)型的(de)非標（非標準化資產(chan)）業(ye)(ye)務(wu)，未來該類(lei)型業(ye)(ye)務(wu)可能得隨(sui)著到期逐步消(xiao)化，難以新增。對高收益的(de)非標業(ye)(ye)務(wu)進(jin)行(xing)壓縮，總體上無(wu)疑會(hui)給銀行(xing)的(de)利潤帶(dai)來影響(xiang)。

某股份行(xing)同(tong)(tong)業部門(men)人(ren)士(shi)向《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)表示，對(dui)不同(tong)(tong)銀行(xing)來(lai)說，影響的(de)程(cheng)度也不盡相同(tong)(tong)，部分同(tong)(tong)業業務規模日(ri)趨龐大(da)的(de)城商行(xing)、農商行(xing)估計(ji)影響較大(da)。

不過，自去(qu)年年中(zhong)開始，不少銀行已逐步壓縮并調整(zheng)了(le)同(tong)業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)的規(gui)模和結構(gou)。

非標資產收益將下滑

近年來(lai)，金融機(ji)構非標業(ye)務發展迅速，雖然存在諸多風(feng)險，但其(qi)超高的收益(yi)率還是讓(rang)銀(yin)行“難以割舍”。此(ci)次“127號文”對(dui)非標業(ye)務的壓縮，無疑會給(gei)銀(yin)行利潤帶來(lai)不利影響(xiang)。

“沖擊比較(jiao)大(da)的是(shi)買入返(fan)售這塊的業務，這塊是(shi)騰挪(nuo)同(tong)業非標(biao)資產最主要(yao)的一種方式，而(er)‘127號文’對傳統類(lei)型的非標(biao)業務進行了很(hen)大(da)的限制。”某股份行同(tong)業部人士告訴《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)，如果(guo)要(yao)做非標(biao)業務，就(jiu)按照規范來做，實際(ji)上就(jiu)和做貸款差不(bu)多了，對資本(ben)的消耗會很(hen)大(da)，利潤也會大(da)幅降低。

除了(le)對傳統(tong)的買入返(fan)售業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)進行嚴格限制，“127號文(wen)”還對金融(rong)機構飽(bao)受詬病(bing)的期(qi)限錯(cuo)配也予以明確(que)規范。“127號文(wen)”提(ti)到(dao)，“金融(rong)機構辦理同(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，應當合理審(shen)慎確(que)定融(rong)資期(qi)限。其中(zhong)，同(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)借(jie)款業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)最長期(qi)限不得(de)超過三年，其他同(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)資業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)最長期(qi)限不得(de)超過一年，業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)到(dao)期(qi)后(hou)不得(de)展期(qi)。”

“過去，金(jin)融(rong)機(ji)構通過‘短(duan)借長貸(dai)’，用較(jiao)低成本的(de)(de)資(zi)金(jin)投資(zi)于期限(xian)長、利率高的(de)(de)資(zi)產，來增加其利差(cha)收入。這種期限(xian)錯配的(de)(de)行為(wei)存在較(jiao)大(da)流(liu)動性風(feng)險，一旦資(zi)金(jin)緊張，短(duan)期利率就(jiu)會飆升(sheng)過快(kuai)。”某銀(yin)行業(ye)分析師指出(chu)，期限(xian)錯配受到規范(fan)后，銀(yin)行非標業(ye)務的(de)(de)利差(cha)收入將(jiang)明顯降低。

此外，“127號文”要(yao)求(qiu)，根據所(suo)投資基礎資產(chan)的(de)性質，準確計(ji)量(liang)風險并計(ji)提相(xiang)應資本(ben)與撥(bo)備。

上(shang)述銀行業分析師認為，對同(tong)業投資計(ji)提相應資本(ben)與撥(bo)備(bei)，將(jiang)提高金融機構從(cong)事非標業務(wu)的資本(ben)成本(ben)，從(cong)而影響(xiang)銀行的利潤收入。

過去(qu)，銀(yin)行(xing)通過買入(ru)返售方式，將企業(ye)的融(rong)資(zi)行(xing)為包裝成為同業(ye)投資(zi)，從而(er)減少了資(zi)本占(zhan)用(yong)。此外，由(you)于大量非標融(rong)資(zi)通過銀(yin)行(xing)購買特(te)定目的載體的同業(ye)投資(zi)行(xing)為實現(xian)，變相放寬了投資(zi)的行(xing)業(ye)限制，貸款(kuan)額度(du)和(he)政策限制。

“127號(hao)文”沒有(you)明確規定同(tong)業投資(zi)(zi)在計算資(zi)(zi)本與撥(bo)備時的細則，但要求按(an)照(zhao)基礎(chu)資(zi)(zi)產的性質來進行實質審查。按(an)照(zhao)海通(tong)證券的解(jie)釋，“如果同(tong)業資(zi)(zi)產參照(zhao)貸款管理(li)，將至少按(an)100%計算風險資(zi)(zi)產，且由(you)于正回購方(fang)買入返售資(zi)(zi)產不能移除表(biao)外，意味著將付出兩倍的資(zi)(zi)本消耗。”

城商行、農商行影(ying)響(xiang)大

對于“127號文(wen)”到(dao)(dao)底(di)會(hui)給(gei)商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)業(ye)(ye)績帶(dai)來多大影(ying)響(xiang)(xiang)，上(shang)述股份行(xing)(xing)(xing)同業(ye)(ye)部門人士(shi)表示，對不同銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)會(hui)有不同影(ying)響(xiang)(xiang)，比如(ru)同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)(wu)特別是(shi)買入返售業(ye)(ye)務(wu)(wu)量比較(jiao)大的(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，沖擊就會(hui)大一些。此外，部分同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)(wu)規模日(ri)趨龐(pang)大的(de)城商(shang)行(xing)(xing)(xing)、農商(shang)行(xing)(xing)(xing)估計也會(hui)受到(dao)(dao)比較(jiao)大的(de)影(ying)響(xiang)(xiang)。

以江蘇銀(yin)行為例，《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)查閱(yue)其2013年業績報告(gao)發現，該行2013年同業資產為1705.1億元，相(xiang)比2012年同期的(de)1343.66億元，增幅為26.9%。

其中，增(zeng)幅較(jiao)大的(de)是買入返售(shou)金融資產，2012年(nian)(nian)為258.53億元(yuan)，到去年(nian)(nian)底，增(zeng)長(chang)至(zhi)628.40億元(yuan)，增(zeng)幅高(gao)達(da)143.1%。應收賬款類(lei)投資方面(mian)，也由2012年(nian)(nian)的(de)241.85億元(yuan)增(zeng)長(chang)至(zhi)302.26億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)24.98%。

此外，天津銀(yin)行2013年(nian)(nian)買(mai)入(ru)返售金融資產規模為718.93億(yi)元(yuan)，而2012年(nian)(nian)末為95.82億(yi)元(yuan)，規模增(zeng)(zeng)加(jia)了約6.5倍；上(shang)海銀(yin)行買(mai)入(ru)返售資產由2012年(nian)(nian)的83.2億(yi)元(yuan)猛增(zeng)(zeng)到(dao)2013年(nian)(nian)的331億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)加(jia)近248億(yi)元(yuan)，增(zeng)(zeng)幅高(gao)達298.09%。

不過，隨著“127號文(wen)”出臺，過去的發展模(mo)(mo)式(shi)將(jiang)受到阻礙。華(hua)夏銀行(xing)發展研(yan)究部(bu)研(yan)究員(yuan)楊馳認(ren)為，從(cong)近年情況(kuang)來(lai)看，部(bu)分(fen)城(cheng)商行(xing)由于客戶(hu)基礎薄(bo)弱(ruo)，吸收存款能(neng)力差，加之急于“彎道超車”，往往在同(tong)業(ye)業(ye)務(wu)上表(biao)現十分(fen)激進，依靠同(tong)業(ye)資(zi)金迅速做(zuo)大資(zi)產規模(mo)(mo)，同(tong)業(ye)業(ye)務(wu)收入占據總收入的較大比重。“127號文(wen)”將(jiang)對目前同(tong)業(ye)資(zi)金占比較高的部(bu)分(fen)城(cheng)商行(xing)形成較大影響(xiang)。

銀行已調整業務結構

其實，自去年6月銀監會下(xia)發《關于(yu)規(gui)(gui)范(fan)商業銀行(xing)(xing)理財業務(wu)投資(zi)運(yun)作(zuo)有關問題(ti)的通知》（即“8號文”），首次對非標(biao)資(zi)產進行(xing)(xing)規(gui)(gui)范(fan)以來，不少銀行(xing)(xing)已(yi)逐步壓縮并(bing)調整了(le)同(tong)業業務(wu)的規(gui)(gui)模(mo)和結構。

從銀行(xing)發布(bu)的2013年(nian)(nian)報(bao)來看，銀行(xing)同(tong)業(ye)業(ye)務規(gui)模有(you)所下降。工行(xing)年(nian)(nian)報(bao)顯示，其同(tong)業(ye)資產(chan)規(gui)模相比年(nian)(nian)初下降了11.1%，建(jian)行(xing)同(tong)業(ye)資產(chan)余額更是較年(nian)(nian)初下降26.88%。

招商銀行相關負責(ze)人(ren)向 《每日經(jing)濟新聞》記者表(biao)示，從(cong)業務規模看，截至(zhi)2014年一季度末，招行同(tong)業資(zi)產在總(zong)資(zi)產規模中(zhong)(zhong)占(zhan)比(bi)為(wei)13.76%，同(tong)業負債占(zhan)總(zong)負債比(bi)例(li)為(wei)20.4%，在股份行中(zhong)(zhong)均處于(yu)較低水平，因此該項政策對招行整體經(jing)營的(de)影響(xiang)較小。

素(su)有“同業(ye)之王(wang)”之稱(cheng)的(de)興(xing)業(ye)銀行，2013年也(ye)逐步調整同業(ye)資產配置，在同業(ye)存放余(yu)額(e)大幅減少的(de)同時(shi)，拆出同業(ye)資金余(yu)額(e)也(ye)在減少。其中，買入返售金融資產增速下滑尤為明顯(xian)。

截(jie)至(zhi)2013年末，興業銀行買入返售金融資產9210.90億元，較(jiao)期(qi)初增加1282.93億元，增長(chang)16.18%，較(jiao)2012年50.44%的增長(chang)率大(da)幅下滑超過30個(ge)百分點。

“買入返(fan)售業(ye)(ye)務(wu)實(shi)際上都(dou)處(chu)在(zai)了(le)一(yi)種萎縮的(de)狀態，自去(qu)年中開(kai)始，大多已(yi)經有(you)了(le)一(yi)些(xie)調整(zheng)。在(zai)找到其他合適的(de)方法之前，銀行(xing)(xing)只能(neng)以(yi)傳統(tong)的(de)資(zi)金(jin)業(ye)(ye)務(wu)來操作(zuo)。”上述股份行(xing)(xing)同業(ye)(ye)部門人士告訴(su)記(ji)者(zhe)，但資(zi)金(jin)和項目搭配的(de)業(ye)(ye)務(wu)模(mo)式還是可以(yi)做，如果銀行(xing)(xing)資(zi)本比較(jiao)充足，就還有(you)做同業(ye)(ye)投資(zi)業(ye)(ye)務(wu)的(de)空間，而資(zi)本比較(jiao)緊張的(de)銀行(xing)(xing)可能(neng)基本不會做了(le)。

不過，“127號文(wen)”也給銀行(xing)同業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)務打開另外一扇窗——資(zi)產證券(quan)化。“127號文(wen)”提出(chu)，加快推進資(zi)產證券(quan)化業(ye)(ye)(ye)務常規發展積極參與銀行(xing)間市場的同業(ye)(ye)(ye)存單業(ye)(ye)(ye)務試點，提高資(zi)產負債管理的主動(dong)性(xing)、標準化和透明度(du)。

銀河證(zheng)券固(gu)定收(shou)益(yi)部分(fen)析(xi)師(shi)黃(huang)斌輝指(zhi)出，在(zai)資本約束(shu)日益(yi)強化的背景(jing)下(xia)，銀行信用供給能(neng)力(li)面臨趨勢性下(xia)降(jiang)，資產(chan)證(zheng)券化將(jiang)是盤活存量的主要(yao)方式(shi)。資產(chan)證(zheng)券化進程(cheng)受金(jin)融(rong)市場(chang)環境(jing)、金(jin)融(rong)市場(chang)完善程(cheng)度、投資者消費(fei)習慣(guan)影響，預計(ji)這一過程(cheng)需(xu)要(yao)逐(zhu)步推進。

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應(ying)收(shou)款項投資提前“接棒” 新規難徹底封(feng)堵銀(yin)行(xing)同業騰(teng)挪

每經(jing)記者 張(zhang)威 發自北京

千呼(hu)萬(wan)喚始出(chu)(chu)來。5月16日，央行(xing)等(deng)五部(bu)門聯合發(fa)(fa)布(bu)《關于規范金融(rong)機構(gou)同業業務的(de)(de)通知》(銀(yin)發(fa)(fa)〔2014〕127號(hao))，進一步規范銀(yin)行(xing)同業業務。不過，與此(ci)前流傳出(chu)(chu)來的(de)(de)版本相比，業界認為，此(ci)次出(chu)(chu)臺的(de)(de)同業新規不如想象中嚴厲。

《每日經濟(ji)新聞》記者注(zhu)意到，此(ci)次同(tong)業新規強調按照“堵邪路、開正門、強管理、促發展”的(de)總體思路，那么，隨著新規自發布之(zhi)日起(qi)實施，又將給(gei)銀行(xing)同(tong)業業務(wu)、未來業績、銀信合作、債券市場等方面帶來怎樣的(de)影響？

上周五（5月16日(ri)），央行等(deng)五部門(men)聯合發布《關(guan)于規(gui)范(fan)金融機構同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務的(de)通知》（銀(yin)(yin)(yin)發 〔2014〕127號，以下(xia)簡稱(cheng)“127號文(wen)”）。同日(ri)，作為“127號文(wen)”的(de)配套性政策文(wen)件(jian)，銀(yin)(yin)(yin)監(jian)會(hui)下(xia)發了《關(guan)于規(gui)范(fan)商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)(yin)行同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務治(zhi)理(li)的(de)通知》（銀(yin)(yin)(yin)監(jian)辦發〔2014〕140號），進一步規(gui)范(fan)銀(yin)(yin)(yin)行同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務。

作(zuo)為(wei)上述條(tiao)文(wen)重(zhong)點規(gui)范(fan)對(dui)象的非(fei)標(biao)準化資(zi)產（非(fei)標(biao)）業務(wu)，除了能夠為(wei)銀行帶來更(geng)高的收益，同時也是(shi)規(gui)避監管政策(ce)變相放貸的利器。在買入返售受(shou)限(xian)后(hou)，銀行還(huan)有(you)哪(na)些騰(teng)挪(nuo)手段？未來還(huan)可能會有(you)哪(na)些“創新”？同業新規(gui)能否徹底封堵銀行的資(zi)產騰(teng)挪(nuo)術？

昨日 （5月(yue)18日），《每日經濟新(xin)聞》記者從銀行同業(ye)相關業(ye)務人士處了解到(dao)，應(ying)(ying)收款項類(lei)投(tou)資是銀行同業(ye)繼(ji)買入返售之后發(fa)展規(gui)模(mo)最大的“創新(xin)”。相比(bi)買入返售，應(ying)(ying)收款項類(lei)投(tou)資更為(wei)規(gui)范，新(xin)規(gui)對部分應(ying)(ying)收款項類(lei)投(tou)資也有(you)規(gui)范。

應收(shou)款項投(tou)資“接棒”/

銀行同業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)務(wu)，是指以金融同業(ye)(ye)(ye)客戶為服務(wu)與合作對象，以同業(ye)(ye)(ye)資(zi)金融通為核(he)心(xin)的各項業(ye)(ye)(ye)務(wu)，具體包括：代(dai)理同業(ye)(ye)(ye)資(zi)金清算、同業(ye)(ye)(ye)存放、債券投資(zi)、同業(ye)(ye)(ye)拆借等。

但是，由于有存貸比等指標(biao)考核，銀行(xing)便會利(li)用同(tong)業(ye)(ye)業(ye)(ye)務發展非(fei)標(biao)進而規(gui)避監(jian)管(guan)(guan)，同(tong)時又會根據(ju)監(jian)管(guan)(guan)政策及時調整同(tong)業(ye)(ye)業(ye)(ye)務操作模式，“創新”無處不在。

招(zhao)商(shang)證(zheng)券研究認為，信(xin)(xin)用掛鉤收(shou)益互換產品(pin)（TRS）、定(ding)期存貸質押+額外(wai)直接(jie)授信(xin)(xin)、委托(tuo)定(ding)向投資(zi)以及(ji)海(hai)外(wai)租賃通道等多種模式，都是銀行同業(ye)業(ye)務的新玩法。

某(mou)股份行同(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)部人士(shi)向(xiang)《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)表示，委托(tuo)投資可(ke)以(yi)(yi)放入同(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)投資里(li)面，整(zheng)個(ge)市場認可(ke)度不(bu)高，不(bu)能(neng)算(suan)作(zuo)(zuo)一(yi)(yi)種(zhong)新的業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務；TRS某(mou)種(zhong)程度上(shang)不(bu)能(neng)算(suan)作(zuo)(zuo)同(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務，可(ke)以(yi)(yi)算(suan)作(zuo)(zuo)一(yi)(yi)種(zhong)衍生產品，和單純的同(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務有(you)(you)區別(bie)，同(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務是(shi)相對同(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)之間有(you)(you)一(yi)(yi)個(ge)交(jiao)易或者(zhe)不(bu)同(tong)(tong)(tong)需求互補；定期存(cun)款質押+額外直(zhi)接(jie)授信可(ke)以(yi)(yi)算(suan)作(zuo)(zuo)同(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務，傳統(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務的變形(xing)；利用保險資管(guan)把同(tong)(tong)(tong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)存(cun)款繞成一(yi)(yi)般性(xing)存(cun)款在(zai)前年就有(you)(you)了。

“其(qi)實，同業(ye)業(ye)務(wu)興起真正(zheng)的(de)(de)(de)創新(xin)主要以買入返(fan)售(shou)為代表，買入返(fan)售(shou)被監管部(bu)門盯上以后，銀行一個(ge)新(xin)的(de)(de)(de)方式是直接投(tou)(tou)資(zi)，投(tou)(tou)資(zi)自己(ji)銀行或者其(qi)他(ta)銀行的(de)(de)(de)資(zi)產，體現在年(nian)報中就(jiu)是應收款項類投(tou)(tou)資(zi)，（除(chu)此之(zhi)外）現在還真沒有其(qi)他(ta)能夠接得上買入返(fan)售(shou)的(de)(de)(de)。”上述股份行同業(ye)部(bu)人士坦言。

資產負債表作(zuo)為銀(yin)行(xing)業務經營的財務映(ying)射，資產結(jie)構的變動必然隱含(han)著(zhu)銀(yin)行(xing)業務經營的變化。

業內人(ren)士認為，去年6月出現流動性緊(jin)張(zhang)后，銀行(xing)對同(tong)業項下(xia)的(de)(de)非標資(zi)產（主要(yao)是買入(ru)返售）的(de)(de)規范(fan)是早預(yu)期，應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)投資(zi)最大(da)的(de)(de)作用(yong)，就是把非標，特別(bie)是信(xin)托受益(yi)權(quan)從同(tong)業科目下(xia)挪走(zou)，相對來說，應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)投資(zi)受到的(de)(de)資(zi)本約(yue)束要(yao)大(da)一(yi)些，可能風(feng)險(xian)也要(yao)小一(yi)些。

據了解，應(ying)收款項(xiang)(xiang)類(lei)(lei)投資(zi)(zi)通(tong)常有三種情(qing)形(xing)：一(yi)是銀(yin)行(xing)(xing)自己買(mai)自己的(de)(de)(de)應(ying)收款項(xiang)(xiang)；二是銀(yin)行(xing)(xing)買(mai)其他金(jin)融機構的(de)(de)(de)信托(tuo)受益(yi)權；三是銀(yin)行(xing)(xing)幫助(zhu)別的(de)(de)(de)機構代持(chi)，然(ran)后再賣(mai)回被代持(chi)的(de)(de)(de)機構。不(bu)(bu)(bu)(bu)過(guo)，每家銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產負債情(qing)況不(bu)(bu)(bu)(bu)同(tong)，相應(ying)的(de)(de)(de)不(bu)(bu)(bu)(bu)同(tong)銀(yin)行(xing)(xing)應(ying)收款項(xiang)(xiang)類(lei)(lei)投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)情(qing)況也有所不(bu)(bu)(bu)(bu)同(tong)，如(ru)果銀(yin)行(xing)(xing)不(bu)(bu)(bu)(bu)良率上升很快，買(mai)自己的(de)(de)(de)應(ying)收款項(xiang)(xiang)就會(hui)多一(yi)點；買(mai)信托(tuo)受益(yi)權涉及的(de)(de)(de)是杠(gang)桿，不(bu)(bu)(bu)(bu)斷借同(tong)業(ye)資(zi)(zi)金(jin)，通(tong)過(guo)利差套利，風險不(bu)(bu)(bu)(bu)可控(kong)；代持(chi)基本上小銀(yin)行(xing)(xing)不(bu)(bu)(bu)(bu)敢去(qu)投資(zi)(zi)，就做一(yi)些比較穩當的(de)(de)(de)業(ye)務(wu)。

新規不(bu)會(hui)影響產品創新/

業內人士普遍認為，監(jian)管部門(men)的政策(ce)并不(bu)(bu)能(neng)完全封(feng)堵銀行同業業務騰挪，只是(shi)新產品(pin)不(bu)(bu)能(neng)一蹴而(er)就，“創(chuang)新”尚需時日。

上述(shu)某股份行(xing)(xing)同業(ye)部人士表示，“127號文”對(dui)銀行(xing)(xing)同業(ye)業(ye)務講的比較(jiao)清(qing)楚，市場(chang)上慣用的同業(ye)業(ye)務都包括在內，文件下發后，買入(ru)返售會大面積縮減，但投資(zi)類業(ye)務不會大規(gui)模減少，這取(qu)決于銀行(xing)(xing)自身資(zi)本，如(ru)果資(zi)本充足率還比較(jiao)有優勢，應(ying)收款項類投資(zi)存在空間。

某銀行金融(rong)部(bu)人士向 《每(mei)日(ri)經(jing)濟新(xin)(xin)聞》記者表示，如(ru)果(guo)用國際的(de)觀點，會用比(bi)較合(he)理的(de)方式進(jin)行 “創(chuang)新(xin)(xin)”，有風險的(de)創(chuang)新(xin)(xin)更有意義。文件出來(lai)后，不會對產品創(chuang)新(xin)(xin)造(zao)成制(zhi)約。

某銀(yin)行業研究員向《每日經濟新聞(wen)》記者表示(shi)，銀(yin)行所(suo)謂(wei)的(de)騰挪術，目(mu)的(de)都一樣，只要是(shi)存貸比(bi)監管存在，凈資本(ben)消耗存在，銀(yin)行為了利潤就會找(zhao)各種辦法去規避。

上述股(gu)份行同(tong)業(ye)(ye)部人(ren)士(shi)則表(biao)示，同(tong)業(ye)(ye)新(xin)規出(chu)臺后(hou)，銀行創新(xin)的動(dong)力有(you)，但是難度比較大(da)，買入返售是2011年出(chu)來(lai)的，從出(chu)來(lai)到(dao)興起用了一兩年時間，之前(qian)也醞釀很(hen)長時間。

民(min)生證券(quan)金融分析師張(zhang)磊向《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者(zhe)表示，新規(gui)對同(tong)業(ye)業(ye)務的(de)(de)標準提出了數量(liang)性的(de)(de)指標，并不是對同(tong)業(ye)業(ye)務都一刀(dao)切，從(cong)方向來看，應該是將同(tong)業(ye)業(ye)務回歸到流動性頭寸調整為(wei)主的(de)(de)模(mo)式中。

“短期內，銀(yin)行(xing)(xing)不會(hui)特(te)別激進創造新(xin)的產品，從去年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)‘8號文(wen)’（即《銀(yin)監(jian)會(hui)關于規范商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)理財業(ye)務投資運作有(you)關問題的通(tong)知》）后，銀(yin)行(xing)(xing)表外已經壓縮。”張磊說。

《《《

銀信合作

通道被堵 信托(tuo)公司銀(yin)信業務將(jiang)受重創

每(mei)經記者 周雅(ya)玨 發自(zi)北京

傳說中(zhong)的“9號文”（即《商(shang)業(ye)銀(yin)行同業(ye)融資管理辦法(fa)》）終于以(yi)五部門聯合(he)下發(fa)的“127號文”（即《關于規范金融機構(gou)同業(ye)業(ye)務(wu)的通知(zhi)》）的形式落(luo)地，信(xin)托(tuo)(tuo)公司(si)賴(lai)以(yi)生存(cun)和發(fa)展(zhan)的傳統銀(yin)信(xin)合(he)作業(ye)務(wu)受到(dao)重創，其中(zhong)銀(yin)行系信(xin)托(tuo)(tuo)公司(si)短期內受到(dao)的影響可能(neng)更大。

一(yi)位大型信托公司研究員對《每日經濟新聞(wen)》記者表示：“‘127號文’對于傳統銀信合作業務沖擊很大，單一(yi)通(tong)道類業務基本上就(jiu)被堵死了。”

通道業務或大幅收縮

上(shang)星(xing)期五，深夜(ye)，北京金融街上(shang)空無一人(ren)，只有昏黃的(de)(de)(de)路燈在忽閃著，顯(xian)得格外寂靜。然(ran)而(er)，位于(yu)金融街某大廈的(de)(de)(de)一家信托公司(si)卻燈火通明。無論(lun)是公司(si)后(hou)臺(tai)研究(jiu)人(ren)員，還是前臺(tai)業務部(bu)門(men)，都在研讀五部(bu)門(men)聯合(he)發布的(de)(de)(de)“127號文”，面對監管(guan)層突然(ran)拋出的(de)(de)(de)重磅炸(zha)彈，信托公司(si)從業人(ren)員的(de)(de)(de)周末計劃被(bei)徹(che)底打亂。

“127號文(wen)”第五條規定(ding)，買入返售（賣出(chu)回購(gou)）業(ye)務項下的金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)產應當為(wei)銀行承兌(dui)匯票(piao)，債券(quan)、央(yang)票(piao)等在銀行間市(shi)場、證券(quan)交易所市(shi)場交易的具有合理公允價(jia)值(zhi)和較高流動(dong)性的金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)產。賣出(chu)回購(gou)方不得(de)將業(ye)務項下的金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)產從資(zi)(zi)產負(fu)債表(biao)轉(zhuan)出(chu)。

上述信(xin)托(tuo)公(gong)司研究員表(biao)示，“過去，由于銀行有(you)大(da)(da)量(liang)將(jiang)表(biao)內資(zi)產轉移到表(biao)外的需求，同業業務(wu)也(ye)不規范，使得大(da)(da)量(liang)信(xin)貸(dai)資(zi)產通(tong)過銀信(xin)合作這樣的通(tong)道類(lei)(lei)業務(wu)轉出(chu)，減少計(ji)提(ti)資(zi)本(ben)，也(ye)使得表(biao)外資(zi)產爆炸(zha)式增(zeng)長。‘127號文’將(jiang)導(dao)致買入返售(shou)信(xin)托(tuo)受益權等(deng)類(lei)(lei)似業務(wu)無法在同業項(xiang)下(xia)續做(zuo)，只能到期結清或轉入投資(zi)項(xiang)下(xia)。銀行表(biao)外業務(wu)也(ye)將(jiang)面臨極大(da)(da)收(shou)縮壓力。”

事(shi)實上，信(xin)(xin)托(tuo)業(ye)(ye)狂奔(ben)到11萬億元(yuan)的資(zi)管管理(li)規模，很大程度上得益于銀信(xin)(xin)業(ye)(ye)務的發展。截至2014年3月(yue)31日，中國信(xin)(xin)托(tuo)業(ye)(ye)協(xie)會公布的數據顯示，銀信(xin)(xin)合作資(zi)產規模2.19萬億，占資(zi)產管理(li)總規模20.03%。

用益信托首席研究員李旸(yang)表示，“127號文”將大幅(fu)影響通道類(lei)業(ye)務，銀信合作2萬億元左右的資(zi)產規模將大幅(fu)縮減。

“127號文(wen)”規(gui)定，金融(rong)機(ji)(ji)構(gou)開(kai)展買(mai)入返售(shou)（賣出回(hui)購(gou)）和同業(ye)投資業(ye)務，不得(de)接受和提供任何(he)直接或間接、顯性(xing)或隱(yin)性(xing)的(de)(de)第三方金融(rong)機(ji)(ji)構(gou)信用擔保，國家另有規(gui)定的(de)(de)除外。

一位信(xin)托項目(mu)(mu)經理向 《每日經濟新(xin)聞》記者表示，“由(you)于券(quan)商資管和基金(jin)子公司對(dui)于這(zhe)塊業務的(de)搶食，通(tong)道類業務沒有太多的(de)利潤空間，我們目(mu)(mu)前已經很少做(zuo)了(le)。‘127號文’還不允許第三方金(jin)融機構(gou)信(xin)用(yong)擔保，相當于沒有了(le)暗保，估計這(zhe)就更沒有信(xin)托公司敢(gan)做(zuo)了(le)。”

數據顯示，截至2014年一(yi)季(ji)度末，單一(yi)資金信托資產管理規模8.15萬億，占(zhan)總(zong)信托資產的69.28%。

上(shang)述信(xin)托(tuo)公(gong)司(si)研究(jiu)員(yuan)表示：“‘127號文’禁止(zhi)對(dui)同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)提供任何第(di)三方擔(dan)保，而按照目前(qian)整體通(tong)(tong)道業(ye)(ye)務(wu)超(chao)8萬億元的(de)(de)規(gui)模，現有的(de)(de)所有非銀(yin)行金融機構資(zi)本金均不足以承擔(dan)其資(zi)產(chan)價格波動的(de)(de)風險，也意(yi)味(wei)著(zhu)信(xin)托(tuo)公(gong)司(si)發(fa)展所依賴(lai)的(de)(de)通(tong)(tong)道業(ye)(ye)務(wu)將極大萎(wei)縮。”

銀行系(xi)信托公司影響更明顯

“‘127號(hao)文(wen)’規定，買入返售中非標標的禁止，但(dan)是(shi)投資項下并(bing)沒有禁止。監管層并(bing)不是(shi)將通道類業務完(wan)全(quan)堵死(si)，反而是(shi)希望能(neng)夠陽光化、透明化，更準確(que)地說，是(shi)希望金(jin)融機構能(neng)堵邪路(lu)，開正門，尋求更健康的良性循環。”上(shang)述信托公(gong)司研究員分析(xi)認(ren)為。

上述信托經理表示，由于當(dang)前企業有(you)融資(zi)的需求(qiu)，而且還比較旺盛，信貸額度不(bu)夠，而銀行自身也(ye)有(you)追求(qiu)利潤(run)的客(ke)(ke)觀需求(qiu)。非標(biao)相對于信貸也(ye)有(you)優勢，因此也(ye)就在(zai)客(ke)(ke)觀上使得非標(biao)有(you)其存(cun)在(zai)的現實(shi)意(yi)義(yi)。

上述信(xin)托經理認為(wei)，企業(ye)需(xu)要非標，銀行也喜(xi)歡非標。目前，信(xin)托公司只(zhi)是通道業(ye)務被堵死了，按照信(xin)托發(fa)展的歷史(shi)來看，總(zong)會找到(dao)一條渠道繞過(guo)現有(you)的監管體制(zhi)。

“127號(hao)文”限制了(le)信(xin)托公(gong)(gong)司(si)開(kai)展(zhan)銀行合作業務(wu)，將對整個行業造成了(le)很大沖(chong)擊(ji)。對于通道(dao)類業務(wu)開(kai)展(zhan)業務(wu)占比較高的(de)信(xin)托公(gong)(gong)司(si)而言，特(te)別是銀行系信(xin)托公(gong)(gong)司(si)短(duan)期內(nei)受到(dao)的(de)影響會更加明顯。

2013年(nian)信(xin)托公司(si)年(nian)報顯示，單一資(zi)金信(xin)托占(zhan)總(zong)信(xin)托資(zi)產，交(jiao)銀國信(xin)高(gao)達94.09%,興業信(xin)托高(gao)達92.46%,建信(xin)信(xin)托78.02%。

此外，信托公司投向金融機(ji)構領域的(de)信托業務，其(qi)(qi)中很大一部分是(shi)與銀(yin)行理財產(chan)品對接，投資于(yu)信貸資產(chan)、銀(yin)行票(piao)據、基礎設施建(jian)(jian)設項(xiang)目等(deng)回報穩健的(de)資產(chan)。其(qi)(qi)中，建(jian)(jian)信信托、華(hua)寶(bao)信托遠高于(yu)其(qi)(qi)它信托公司，占比分別為37.22%、32.74%。

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市場影響

同業(ye)新規略顯溫和 短期對債券市場影響恐不大

每經記(ji)者 張喜威 發(fa)自(zi)北京

5月16日，央(yang)行等五部(bu)門聯(lian)合發布 《關于規范金融(rong)機構同(tong)(tong)業業務(wu)(wu)的通知》（銀(yin)發〔2014〕127號，以下(xia)簡稱“127號文”）。至此，市(shi)場傳(chuan)言已久(jiu)的“9號文”（即(ji)《商(shang)業銀(yin)行同(tong)(tong)業融(rong)資管(guan)理辦法》）正式落地，金融(rong)機構的同(tong)(tong)業業務(wu)(wu)被進一步規范。

在多數(shu)業內人士看來，“127號(hao)文”相比此前傳(chuan)出的“9號(hao)文”略顯溫和。

不過，“127號文”和(he)“9號文”一樣，都對同業(ye)業(ye)務的期限、風險(xian)集中度(du)等作(zuo)(zuo)出了要求，并明確對買入返(fan)售（賣出回(hui)購）和(he)非標（非標準化資產）業(ye)務作(zuo)(zuo)出限制，內容規定也(ye)更加細(xi)化。

多(duo)位分析(xi)人士(shi)對 《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者表示，實際上，同業新(xin)規的(de)出(chu)臺，短期內對貨(huo)幣市場和(he)債(zhai)券(quan)市場的(de)影響并(bing)不會很大，這種(zhong)影響更多(duo)的(de)體(ti)現在長期的(de)發(fa)展中。

“約束(shu)不算嚴厲”

“127號(hao)文”逐(zhu)項界定并規(gui)范(fan)了同(tong)業(ye)(ye)拆借、同(tong)業(ye)(ye)存(cun)款(kuan)、同(tong)業(ye)(ye)借款(kuan)、同(tong)業(ye)(ye)貸(dai)款(kuan)、買入返(fan)售(shou)（賣(mai)出(chu)回購）等(deng)同(tong)業(ye)(ye)投融(rong)資業(ye)(ye)務(wu)，還強調“采用正(zheng)確的會(hui)(hui)計處理方法”計入相應會(hui)(hui)計科目。

東莞銀行金(jin)融市場分析師陳龍對(dui)《每日經濟新(xin)聞》表示(shi)，“127號文”對(dui)各類同業(ye)(ye)業(ye)(ye)務界(jie)定(ding)清(qing)楚以后，再對(dui)其(qi)中的很多項(xiang)目進(jin)行了限(xian)制(zhi)，但短期內對(dui)非標(biao)資產(chan)打壓的效果不會太大，因為(wei)實際上絕大多數的金(jin)融機構(gou)已(yi)經在這么做了。

“真(zhen)正(zheng)能起到限制(zhi)作用的，應該是對單家(jia)商業銀行(xing)不超過(guo)一級資(zi)本50%的限制(zhi)，還(huan)有不得超過(guo)負債總額三分之一的限制(zhi)。”陳龍指(zhi)出。

“127號(hao)文”規(gui)定，單(dan)家商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)對單(dan)一(yi)金(jin)(jin)融機構法人(ren)的(de)不含(han)結算(suan)性同業(ye)(ye)存款的(de)同業(ye)(ye)融出資(zi)金(jin)(jin)，扣除風險權(quan)重(zhong)為(wei)零的(de)資(zi)產后的(de)凈額，不得超過該銀行(xing)(xing)一(yi)級資(zi)本(ben)的(de)50%。其中，一(yi)級資(zi)本(ben)、風險權(quan)重(zhong)為(wei)零的(de)資(zi)產按照《商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)資(zi)本(ben)管理(li)辦法（試行(xing)(xing)）》（銀監會令2012年(nian)第1號(hao)發布）的(de)有關(guan)要求計算(suan)。單(dan)家商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)同業(ye)(ye)融入資(zi)金(jin)(jin)余(yu)額不得超過該銀行(xing)(xing)負(fu)債總(zong)額的(de)三(san)分之一(yi)，農村信用(yong)社(she)省聯社(she)、省內(nei)二級法人(ren)社(she)及村鎮(zhen)銀行(xing)(xing)暫不執(zhi)行(xing)(xing)。

陳龍(long)告訴(su)記者，一般而(er)言，金融(rong)機構(gou)不會(hui)把(ba)所有的(de)同業(ye)融(rong)出資金都放(fang)在同一家銀(yin)行，這(zhe)樣也(ye)就不會(hui)超過(guo)50%的(de)限(xian)制；另據了解，目前好像只有一兩家商業(ye)銀(yin)行的(de)同業(ye)融(rong)入資金超過(guo)了負(fu)債總額的(de)30%。

此外，中金(jin)公司也指出，根據“127號文”對同業(ye)融(rong)出資(zi)金(jin)比例的(de)規(gui)定，約束(shu)還不算很(hen)嚴厲。至于(yu)“單(dan)家商業(ye)銀行(xing)同業(ye)資(zi)金(jin)融(rong)入不得超過(guo)該行(xing)負債總額(e)的(de)三(san)分之(zhi)一(yi)”，粗略測算，目(mu)前只(zhi)有(you)少數股(gu)份行(xing)比較接(jie)近該指標，對大(da)部分銀行(xing)而言，還構不成很(hen)明顯的(de)約束(shu)。

未來轉向債券融資？

此外，值(zhi)得注意的是，“127號(hao)文(wen)”規定，買入返售（賣出(chu)回購）業(ye)務項(xiang)(xiang)下(xia)的金融(rong)資(zi)(zi)產(chan)應(ying)當為(wei)銀(yin)行(xing)(xing)承兌匯票，債券(quan)、央票等在(zai)銀(yin)行(xing)(xing)間市(shi)場、證券(quan)交易所(suo)市(shi)場交易的具有合理公允價值(zhi)和較(jiao)高流動性(xing)的金融(rong)資(zi)(zi)產(chan)。賣出(chu)回購方不得將(jiang)業(ye)務項(xiang)(xiang)下(xia)的金融(rong)資(zi)(zi)產(chan)從資(zi)(zi)產(chan)負債表轉出(chu)。

同時，“127號文”第(di)(di)7條(tiao)規(gui)定，金(jin)融(rong)機構開展買(mai)入(ru)返(fan)售(shou)（賣出(chu)回購(gou)）和同業投(tou)資業務(wu)，不得接(jie)(jie)受和提供任何直接(jie)(jie)或間接(jie)(jie)、顯性或隱性的(de)第(di)(di)三方(fang)金(jin)融(rong)機構信用擔保，國家另有規(gui)定的(de)除外。

中金公司指出，以往在買入(ru)返售（賣出回(hui)購(gou)）項下的(de)(de)非標標的(de)(de)主要是信(xin)托(tuo)受益權，但按照該規定，流動(dong)性(xing)較低的(de)(de)金融資產(chan)不(bu)能作為買入(ru)返售的(de)(de)標的(de)(de)，因此(ci)限制了這種傳統類(lei)型的(de)(de)非標業務(wu)。此(ci)外，實際(ji)上，非標業務(wu)大部(bu)分依賴于銀行(xing)(xing)的(de)(de)信(xin)用(yong)(yong)支撐(cheng)，如果(guo)不(bu)能進行(xing)(xing)“顯性(xing)或者隱形(xing)”的(de)(de)擔保，沒有銀行(xing)(xing)信(xin)用(yong)(yong)的(de)(de)明顯支撐(cheng)，非標業務(wu)本身也難以大規模(mo)擴張。

華南某券(quan)商固定收益總部(bu)研(yan)究員對記者表示，返(fan)售類業務(wu)計入同業資產(chan)的信托收益權(quan)(quan)風險(xian)權(quan)(quan)重只計提25%，相(xiang)對而言風險(xian)很大。“127號文”對返(fan)售類業務(wu)進行(xing)限(xian)制，返(fan)售項下資產(chan)到(dao)期后就可能會轉向傳(chuan)統的投資類。

中(zhong)金公(gong)司認(ren)為(wei)(wei)，這些到期(qi)的非標(biao)(biao)可能(neng)(neng)有相當一部分會轉向(xiang)債券類(lei)融資。陳龍也認(ren)為(wei)(wei)，很(hen)多(duo)(duo)資金從非標(biao)(biao)資產中(zhong)退出，就只能(neng)(neng)去投(tou)(tou)資標(biao)(biao)準市(shi)場(chang)，標(biao)(biao)準資產兩端的供給和(he)需求(qiu)都會上升。也就是(shi)說，銀(yin)行(xing)會增加對信用債的配置(zhi)，事實上很(hen)多(duo)(duo)機構很(hen)早就已經開始這么做(zuo)了。而在(zai)債券市(shi)場(chang)上最(zui)受關注的還是(shi)城投(tou)(tou)債，畢竟城投(tou)(tou)債雖然理論上也有違約風險，但實際(ji)上卻不(bu)存在(zai)這種可能(neng)(neng)。從整體上看(kan)，不(bu)管資金放在(zai)哪(na)里，都是(shi)在(zai)銀(yin)行(xing)間市(shi)場(chang)，所以(yi)短(duan)期(qi)內(nei)對銀(yin)行(xing)間市(shi)場(chang)的影響不(bu)會很(hen)大。