每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 徐(xu)皓(hao) 陸慧婧(jing) 發自(zi)上(shang)海    

每經記者 徐皓(hao) 陸慧婧 發自上海

自(zi)“余額寶”大(da)紅大(da)紫之(zhi)(zhi)后，個人投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)零散的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)需求匯集而成的(de)(de)“金礦”被發掘，嗅覺靈敏之(zhi)(zhi)人以(yi)(yi)(yi)此為(wei)(wei)商(shang)機，將高(gao)端(duan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)產品轉而拆分為(wei)(wei)小份(fen)額以(yi)(yi)(yi)互(hu)聯網(wang)(wang)為(wei)(wei)主要(yao)銷售平臺進行(xing)(xing)轉售。然而,這(zhe)一類型的(de)(de)網(wang)(wang)站自(zi)誕(dan)生起就(jiu)遭受(shou)到非議，無論(lun)是(shi)監管層(ceng)還是(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)產品生產機構（信托(tuo)、基金公司）都不承認(ren)其合法合規(gui)；網(wang)(wang)站創設者(zhe)(zhe)卻堅(jian)持(chi)認(ren)為(wei)(wei)此行(xing)(xing)為(wei)(wei)是(shi)金融服務創新(xin)。投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)則(ze)夾在幾(ji)方中間，如霧(wu)里看花(hua)。如今，受(shou)限監管，網(wang)(wang)站開始瞄(miao)準銷售基金子公司發行(xing)(xing)的(de)(de)資(zi)(zi)產管理(li)計劃，《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)(zhe)以(yi)(yi)(yi)三家(jia)最典型的(de)(de)網(wang)(wang)站為(wei)(wei)例，全面分析了它們的(de)(de)運營模式和拆分生意經。

近(jin)期銀監會發(fa)文(wen)，明令禁止(zhi)信托(tuo)(tuo)(tuo)公司(si)委(wei)托(tuo)(tuo)(tuo)非金(jin)融機構推介信托(tuo)(tuo)(tuo)計劃，并同時指(zhi)出信托(tuo)(tuo)(tuo)公司(si)將禁止(zhi)委(wei)托(tuo)(tuo)(tuo)非金(jin)融機構提供(gong)咨詢、顧問、居間等方式(shi)直接(jie)或間接(jie)推介信托(tuo)(tuo)(tuo)計劃，切斷第三方風險向信托(tuo)(tuo)(tuo)公司(si)傳遞(di)的(de)渠(qu)道。

受此影響(xiang)，此前銷售火爆的信托類產品拆分網站，近期發展多已陷(xian)入停滯狀態，銷售情況慘淡。

不過，必須看到的(de)(de)(de)是，盡管輿論(lun)一直就(jiu)此類(lei)網站(zhan)的(de)(de)(de)合法性問題存在(zai)爭議，但興(xing)盛一時的(de)(de)(de)“信托拆分(fen)”代(dai)表如今(jin)小(xiao)額理財需求以及投資人對(dui)信托計(ji)劃等(deng)產品的(de)(de)(de)轉(zhuan)讓需求存在(zai)著(zhu)市場基因，亦是與互聯網金融相(xiang)生相(xiang)伴的(de)(de)(de)民營(ying)公(gong)司創業浪潮(chao)的(de)(de)(de)現(xian)實寫(xie)照。

出師不利 銷售受阻/

“信(xin)托(tuo)100”是同類中最先被推向(xiang)輿論(lun)風口浪尖的網站，其在被央視等(deng)媒體報(bao)道后，信(xin)托(tuo)業(ye)協會和銀監會分別將(jiang)其性質定(ding)為違(wei)法違(wei)規，稱將(jiang)進(jin)行“嚴肅處理”。

“信(xin)托100”將(jiang)100萬元(yuan)為(wei)起點購(gou)買的信(xin)托產(chan)品拆分(fen)為(wei)100元(yuan)每份在其網(wang)站(zhan)上(shang)售(shou)賣，一(yi)年期收益(yi)率通常在8%~10%。這一(yi)收益(yi)率明顯(xian)高于同期限銀行(xing)理財(cai)產(chan)品，門檻又更(geng)低，由此吸引到不少“散戶(hu)”購(gou)買。

與此類似的還有(you)“億(yi)百潤”、“梧桐理(li)財網(wang)”等網(wang)站，盡管其各自(zi)模式有(you)所(suo)不同，但對于投資者而言，從操作到權益都大同小異。

這(zhe)些網站運營(ying)團(tuan)隊(dui)多(duo)來自第三方(fang)理財機(ji)構和互聯網公司，起步之時多(duo)是由信托和基金(jin)資(zi)管計劃(hua)開始。

然而眼前信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)這條路已(yi)被堵死了。近期銀(yin)監(jian)會下(xia)發的(de)《關于99號文的(de)執行細則》中,明令禁(jin)(jin)止信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司委(wei)托(tuo)(tuo)非金(jin)融(rong)機構(gou)推(tui)介信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計(ji)劃，并同時指(zhi)出信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司將禁(jin)(jin)止委(wei)托(tuo)(tuo)非金(jin)融(rong)機構(gou)提供咨詢、顧問、居間(jian)等方式(shi)直接(jie)(jie)或(huo)間(jian)接(jie)(jie)推(tui)介信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計(ji)劃，切斷(duan)第三(san)方風險向信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司傳遞的(de)渠道，全面禁(jin)(jin)止了第三(san)方理(li)財機構(gou) “直接(jie)(jie)或(huo)間(jian)接(jie)(jie)”推(tui)銷信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)產品，以避(bi)免法律風險。

為了回避監(jian)管問題，這些網站(zhan)紛(fen)紛(fen)轉(zhuan)向銷售基(ji)金(jin)子公司發行的資產(chan)管理(li)計劃(hua)——雖與信托(tuo)產(chan)品實質上無(wu)異，卻不在銀監(jian)會管理(li)范疇(chou)之中。

上周，“信(xin)托100”網站上先后掛出(chu)了泰信(xin)基金(jin)子公司上海銳懿資產(chan)管理有(you)限公司和財通基金(jin)子公司財通資產(chan)正在發行的資管計劃進行募集(ji)，募集(ji)金(jin)額為(wei)100萬(wan)元——購買該資管計劃的入門(men)級金(jin)額。

與此(ci)同時，“億百潤”網站(zhan)上(shang)也(ye)有(you)財(cai)通基金(jin)子公(gong)司發行(xing)的(de)(de)資管計劃在售。“梧桐理財(cai)網”此(ci)前發售的(de)(de)4期“梧桐寶(bao)”產品掛(gua)鉤資產均為基金(jin)子公(gong)司資管計劃。

然而基金子公司也與(yu)信托(tuo)公司一樣，極力撇清與(yu)這(zhe)些網站的關(guan)系，稱未與(yu)之合作。此前財(cai)通基金還將“信托(tuo)100”的運營機構“財(cai)商通投資(zi)(zi)（北(bei)京）有(you)限公司”認(ren)購100萬元“財(cai)通資(zi)(zi)產(chan)-展鴻2號特(te)定(ding)多個客戶專項(xiang)資(zi)(zi)產(chan)管理計劃”進行了退款處理，稱其，“認(ren)定(ding)該筆資(zi)(zi)金不符合中國證(zheng)監會(hui)規定(ding)的‘合格(ge)投資(zi)(zi)人’的相關(guan)標準。

既受到監管(guan)機構大棒，又(you)遭(zao)遇金融機構抵制。這些網站在四處碰(peng)壁之下目前多已陷入停滯狀態(tai)，銷售情況一(yi)落千丈。

與前(qian)期銷售火爆相比(bi)，近來“信托100”人(ren)(ren)氣明(ming)顯下(xia)降(jiang)。在財通資(zi)管這款產品掛出4天之(zhi)(zhi)后僅銷售了24.52萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，與100萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的募(mu)(mu)集(ji)額(e)差(cha)距甚遠(yuan)。按照“信托100”的業務(wu)規(gui)定(ding)，如果期限(xian)內沒(mei)有募(mu)(mu)集(ji)到100萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)則(ze)視作“流標”，之(zhi)(zhi)前(qian)募(mu)(mu)集(ji)的金額(e)也會(hui)退還給投(tou)資(zi)人(ren)(ren)。

根據億百潤網站顯(xian)示的(de)會員(yuan)累計(ji)投資金額，截(jie)至5月24日已經累計(ji)有1.21億元(yuan)會員(yuan)投資，但其最(zui)近推出的(de)幾個理(li)財(cai)產(chan)品均無人問津。

梧(wu)桐(tong)理財(cai)網此(ci)前曾發(fa)行(xing)了4期梧(wu)桐(tong)寶產品(pin)，每期100萬元份額都已售罄。但近期該網站暫停推新，僅有往期的梧(wu)桐(tong)寶在其平臺(tai)上(shang)進(jin)行(xing)轉讓。

互辯法律空間/

聚光燈之下，盡管(guan)此類網(wang)站咬定自己行為合法合規，但業(ye)內人(ren)士(shi)在探(tan)討此類業(ye)務創新時，多數仍(reng)持保留意(yi)見。

將私募(mu)產(chan)(chan)品公開宣傳、賣給不特(te)定(ding)客戶(hu)是業界普遍(bian)認為上述網站違(wei)規問題所(suo)在(zai)。“基金(jin)子公司專項資產(chan)(chan)管理(li)計劃屬(shu)于私募(mu)產(chan)(chan)品，不允(yun)許公開宣傳，將這(zhe)類(lei)產(chan)(chan)品掛在(zai)網站，同時披(pi)露各(ge)種(zhong)產(chan)(chan)品信息，這(zhe)已經(jing)打了(le)營銷擦邊球，同時，這(zhe)類(lei)互聯網產(chan)(chan)品的銷售對象，也違(wei)反了(le)專項資產(chan)(chan)管理(li)辦法中‘產(chan)(chan)品要賣給特(te)定(ding)客戶(hu)’這(zhe)一規定(ding)。”上海某基金(jin)公司法務部(bu)人士指出。

證監會規定要求(qiu)，資(zi)(zi)產管理(li)人(ren)為多個客戶辦理(li)特定資(zi)(zi)產管理(li)業(ye)務的(de)，單個資(zi)(zi)產管理(li)計劃的(de)委(wei)(wei)托人(ren)不得超(chao)過(guo)200人(ren)，但單筆委(wei)(wei)托金額在300萬(wan)元人(ren)民幣以(yi)上的(de)投資(zi)(zi)者數(shu)量不受限制。

“私募(mu)產品和公募(mu)產品其(qi)中一個界限(xian)就是200人的(de)標準，如果說是通(tong)過(guo)強調拆分轉讓的(de)是個人資產收益(yi)權達到合法合規目的(de)，那也只是屬于利用法律(lv)的(de)空間突破原(yuan)有法規的(de)限(xian)制。”北(bei)京某基金子公司總經理(li)對此(ci)表示(shi)。

梧桐(tong)(tong)理(li)財網CEO陳懇(ken)也對(dui)公私(si)募產品界定有自(zi)己的(de)(de)理(li)解(jie)：對(dui)于私(si)募的(de)(de)定義，梧桐(tong)(tong)寶每次轉讓標的(de)(de)都不超過(guo)49份(fen)，普通轉讓為(wei)30~40份(fen)；轉讓對(dui)象(xiang)為(wei)合格(ge)(ge)投(tou)資(zi)(zi)人，投(tou)資(zi)(zi)有最低(di)(di)的(de)(de)門檻，最低(di)(di)的(de)(de)起點(dian)是2萬(wan)元。梧桐(tong)(tong)寶強調的(de)(de)合格(ge)(ge)投(tou)資(zi)(zi)人，要求在投(tou)資(zi)(zi)梧桐(tong)(tong)寶產品之前具有至少10萬(wan)元可用于投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)資(zi)(zi)產，必要時(shi)(shi)需要投(tou)資(zi)(zi)人提供證明。設立這個標準(zhun)時(shi)(shi)，參考了銀行理(li)財的(de)(de)合格(ge)(ge)投(tou)資(zi)(zi)人制(zhi)度(du)。

對(dui)于這些網站(zhan)以 “資產收益權轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)受(shou)到(dao)民法和合同法的(de)保護”作(zuo)為盾牌進(jin)行辯護的(de)論點，上海(hai)某從(cong)事基金子(zi)公司(si)法務工(gong)作(zuo)的(de)人(ren)士(shi)認(ren)為，“個(ge)人(ren)資產收益權這個(ge)說(shuo)法，法律的(de)保護力(li)度也有限。個(ge)人(ren)處分(fen)自己的(de)財(cai)產權益，確實法律不能做限制，但是由(you)于這類份(fen)額轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)沒(mei)法在信托公司(si)做轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)登記(ji)，投資者所(suo)持份(fen)額是間接持有份(fen)額，保護力(li)度較差。”

與(yu)此同時(shi)，上海某律師還(huan)指(zhi)出(chu)，上述一些網站或存在非法(fa)集資(zi)的(de)(de)嫌疑，“類(lei)似信(xin)托(tuo)100，通過網站這種(zhong)公(gong)(gong)眾媒介，征集投資(zi)者授權，再把資(zi)金(jin)投到信(xin)托(tuo)計劃，這類(lei)似公(gong)(gong)開(kai)(kai)(kai)非法(fa)吸收(shou)公(gong)(gong)眾存款(kuan)，雖(sui)然它(ta)吸收(shou)的(de)(de)存款(kuan)不(bu)是(shi)存入銀(yin)行(xing)(xing)，而是(shi)購買(mai)信(xin)托(tuo)產品，但是(shi)這種(zhong)公(gong)(gong)開(kai)(kai)(kai)推介在中(zhong)國(guo)并不(bu)允(yun)許。因為在中(zhong)國(guo)從事(shi)公(gong)(gong)開(kai)(kai)(kai)的(de)(de)金(jin)融業務(wu)，必須(xu)有相應牌照，比如公(gong)(gong)募(mu)基(ji)金(jin)公(gong)(gong)司、商業銀(yin)行(xing)(xing)，即使像(xiang)信(xin)托(tuo)公(gong)(gong)司、證券(quan)公(gong)(gong)司都不(bu)可(ke)以(yi)通過網站公(gong)(gong)開(kai)(kai)(kai)宣(xuan)傳，因此這種(zhong)公(gong)(gong)開(kai)(kai)(kai)征集投資(zi)者的(de)(de)委托(tuo)行(xing)(xing)為，是(shi)不(bu)合法(fa)的(de)(de)。”

事(shi)實上(shang)，這(zhe)類(lei)在信托、基(ji)金子公司等(deng)資(zi)(zi)產管理行業(ye)冒出的(de)種種營銷“創新”，多年以(yi)(yi)前在PE募(mu)資(zi)(zi)中就曾出現。在業(ye)內(nei)人士看來，此前PE募(mu)資(zi)(zi)中的(de)灰(hui)幕以(yi)(yi)及之(zhi)后發改委的(de)規范(fan)意見，或可為當前如何看待(dai)這(zhe)類(lei)現象提供借(jie)鑒。

此前，不(bu)同類型的股權(quan)投(tou)資企(qi)業受《公司法》、《合伙企(qi)業法》規定(ding)，在投(tou)資者人數上有一定(ding)限(xian)(xian)制(zhi)。但(dan)是在實際(ji)募資過程(cheng)中，有機構通過有限(xian)(xian)合伙嵌套(tao)有限(xian)(xian)合伙的方式，突破(po)法定(ding)人數限(xian)(xian)制(zhi)，將(jiang)募資對象擴大到更大的群體。

隨后，發改委發布了《關于促進股權投(tou)資企業規范發展的通(tong)知(zhi)》，通(tong)知(zhi)明確，投(tou)資者(zhe)為(wei)集合(he)資金(jin)信托(tuo)、合(he)伙企業等(deng)非法人(ren)(ren)機構的，應打(da)通(tong)核查(cha)最終的自然人(ren)(ren)和法人(ren)(ren)機構是否(fou)為(wei)合(he)格投(tou)資者(zhe)，并打(da)通(tong)計算投(tou)資者(zhe)總數，但(dan)投(tou)資者(zhe)為(wei)股權投(tou)資母基金(jin)的除外。

相比(bi)上(shang)述行為業界否定聲(sheng)音“一邊倒”，梧桐(tong)理(li)(li)財網(wang)的“本(ben)息回購(gou)條款”則存在部分認同之聲(sheng)。上(shang)述北京基金子公司總(zong)經理(li)(li)稱，不排除未來(lai)做(zuo)大之后，公司抗風險能力增強，但目前(qian)梧桐(tong)理(li)(li)財網(wang)規模尚小，能否承擔本(ben)息回購(gou)，其持(chi)保留意見。

對此，上海(hai)某(mou)律師則表示，若是未來(lai)梧桐理財(cai)網能(neng)引入外部保(bao)險機構進行擔保(bao)，這(zhe)類產(chan)品就(jiu)變(bian)為保(bao)本產(chan)品，相應的(de)風險就(jiu)會降低。事實上，這(zhe)類保(bao)本產(chan)品在(zai)保(bao)險公(gong)司(si)(si)就(jiu)有很多(duo)，而(er)本息回購的(de)協議(yi)，在(zai)基(ji)金子公(gong)司(si)(si)、信托公(gong)司(si)(si)中也屬常見。

市場需求猶存/

縱然質疑之(zhi)聲(sheng)不斷，但這(zhe)一類網站(zhan)的興起，也(ye)代表如(ru)今小額理財需求(qiu)之(zhi)興盛，同時(shi)也(ye)代表了信托(tuo)計劃等產品(pin)的轉讓需求(qiu)。

梧桐理財(cai)網CEO陳懇(ken)在(zai)接(jie)受央視(shi)采訪時表示，“中(zhong)國的金融服(fu)務不是(shi)太多(duo)，而是(shi)太少。創(chuang)新也不是(shi)太多(duo)，而是(shi)太少。當然在(zai)這(zhe)個過程中(zhong)，我(wo)(wo)認為市場(chang)機制不完全就是(shi)‘野蠻(man)人’，如果生(sheng)意做得不好(hao)的也會(hui)有失敗(bai)，允許(xu)優勝劣汰，這(zhe)是(shi)市場(chang)機制給我(wo)(wo)們帶來(lai)的好(hao)處(chu)和便捷。”

他表(biao)示，“不(bu)(bu)吸儲，不(bu)(bu)集資(zi)(zi)，不(bu)(bu)能承諾回(hui)報，要針對(dui)合格(ge)投資(zi)(zi)人，不(bu)(bu)能經手客戶的錢，我覺得這些都是在金融行業(ye)當中存在的紅線，任(ren)何從業(ye)者(zhe)都必(bi)須堅持住，但是業(ye)務(wu)的方式、交付的形態(tai)，這些是可以變化的。”

事實上，信托、基金子公司等資(zi)管計劃(hua)本身(shen)流動性不佳，投(tou)資(zi)者(zhe)有(you)轉讓需(xu)求，或也(ye)在某種程度上為(wei)此(ci)類平臺(tai)創(chuang)造一定的價值空間。

“信托公(gong)司(si)一直有流(liu)(liu)動(dong)性的訴(su)求，包括之前的資(zi)金(jin)池產品(pin)，都可看做增(zeng)強(qiang)流(liu)(liu)動(dong)性的一種手(shou)段(duan)。”上海某基金(jin)子公(gong)司(si)法(fa)務部人士稱。

去(qu)年8月19日，上交(jiao)(jiao)所(suo)推出資(zi)產管理計劃份額轉讓服務，該(gai)項(xiang)業務開展(zhan)以來(lai)，已有多(duo)只(zhi)證券公司、基金(jin)(jin)子公司的資(zi)管產品(pin)在交(jiao)(jiao)易所(suo)掛(gua)牌(pai)轉讓。截(jie)至目前，在上交(jiao)(jiao)所(suo)掛(gua)牌(pai)轉讓的資(zi)管產品(pin)超過100只(zhi)，上交(jiao)(jiao)所(suo)此項(xiang)業務上線以來(lai)，產品(pin)成交(jiao)(jiao)次數突(tu)破100次，成交(jiao)(jiao)金(jin)(jin)額節節攀升，累計成交(jiao)(jiao)額已經高(gao)達(da)63.30億元。

不過在上述(shu)基金公司法務部(bu)人士看來(lai)，上述(shu)交(jiao)易所資管計劃轉讓平臺要求的(de)信息披露，可能(neng)對某(mou)些投資者(zhe)而(er)言過于(yu)公開，使得部(bu)分投資者(zhe)欲走民間互(hu)聯網平臺轉讓的(de)途徑。

案例1

信托100：湊(cou)份子的創(chuang)業計劃

“信托100”是(shi)一個純草根創(chuang)業(ye)(ye)的(de)產品，在今年3月上(shang)海舉辦的(de)第二屆“321中(zhong)國創(chuang)業(ye)(ye)節(jie)”上(shang)，它的(de)發起(qi)人(ren)傅佳欲帶著這個創(chuang)業(ye)(ye)產品參會(hui)宣講。

信托100的(de)公(gong)眾(zhong)微信號發(fa)布了這場活(huo)動的(de)記錄：“‘信托100’一出場就引來一陣騷動，有(you)(you)質疑、有(you)(you)好(hao)奇。有(you)(you)拍大腿為什么(me)不(bu)是自己(ji)想到這個(ge)創意(yi)，有(you)(you)銀(yin)行人士覺得玩得太(tai)出格，更有(you)(you)拍案叫好(hao)。”發(fa)起(qi)人傅佳欲則表(biao)示，“已經做(zuo)好(hao)接受(shou)各(ge)種目光的(de)準備(bei)。”

然而就(jiu)在一個月之后(hou)，央視等(deng)媒體(ti)的報道和質疑，把信(xin)(xin)托(tuo)100推(tui)上風(feng)口浪尖。盡管(guan)信(xin)(xin)托(tuo)公司、基金(jin)公司以及監管(guan)機構紛(fen)紛(fen)站出來指(zhi)其違法(fa)違規，但傅佳欲(yu)卻堅持：“我(wo)們(men)的業務本質為互(hu)聯(lian)網(wang)金(jin)融(rong)信(xin)(xin)息服務，既(ji)不非法(fa)，也非信(xin)(xin)托(tuo)。”傅佳欲(yu)初期仍對媒體(ti)辯解，隨著負面聲音劇增，亦(yi)不再(zai)發聲。

傅佳(jia)(jia)欲曾在(zai)第三方(fang)理財服務機構(gou)諾(nuo)亞財富(fu)分管金(jin)融渠道(dao)工作。2010年，傅佳(jia)(jia)欲設立財商通投資(zi)（北京）有(you)限公司，該(gai)公司注冊資(zi)金(jin)1000萬元(yuan)，股東為傅佳(jia)(jia)欲和傅金(jin)順兩位自然人。

2013年末傅佳欲以財商通投資（北京(jing)）有限公司發起“信托100”網站(zhan)，打出100元買信托的旗號(hao)。基(ji)本運營模式是：挑選部分(fen)信托或資產管理計劃(hua)放到(dao)信托100平臺募集，100元每份(fen)，最低募集額100萬(wan)元，也就是1萬(wan)份(fen)。

募(mu)集而來(lai)的(de)(de)資金(jin)以財商通投資（北京）有(you)限公司的(de)(de)名(ming)義去購買相關(guan)信(xin)(xin)托產品，并代為履行相關(guan)的(de)(de)信(xin)(xin)托權利(li)和義務。

如(ru)果到期(qi)達不到最低募(mu)集額，則(ze)視作(zuo)流標，將之前募(mu)集資金返還給投資者，但(dan)并不支(zhi)付(fu)期(qi)間利(li)息(xi)。若募(mu)集成立，購得(de)相關產(chan)品后(hou)，信托100將產(chan)品電子合同發給投資者。

在這(zhe)一認購過程(cheng)中(zhong)，信(xin)托(tuo)100并不收(shou)(shou)取費(fei)用，信(xin)托(tuo)的收(shou)(shou)益全部在期滿后歸(gui)投資(zi)者，但其(qi)在投資(zi)協議中(zhong)也明確稱不承諾收(shou)(shou)益，如果(guo)發生各種風險事(shi)件，則由投資(zi)者自行承擔。

簡而言之，信(xin)托100是通過“湊份子”的方式，先集合小錢(qian)再(zai)去代買(mai)信(xin)托產品。

在(zai)宣傳中(zhong)，則重點強調(diao)風(feng)險(xian)低、收益高、門(men)檻低。其發布的大部分(fen)為房(fang)地產信托(tuo)產品，而其風(feng)險(xian)揭示僅在(zai)“投資協議(yi)”中(zhong)有所提到。

傅(fu)佳欲(yu)一度將這種 “眾籌”的理念運用到自身公司股權上。信托100成立(li)之初，曾搞了一個“100個發起(qi)人”計劃(hua)，欲(yu)融(rong)資(zi)(zi)人民(min)幣1000萬(wan)元，定向(xiang)用于團隊發展、系(xi)統升級、戰略(lve)合作和A輪融(rong)資(zi)(zi)到賬(zhang)前(qian)的推(tui)廣運營。入股的投資(zi)(zi)者，以共享核心資(zi)(zi)源為主，輔以象征性出資(zi)(zi)。

沒有公開信息顯示(shi)這一計劃實施情況，不過，目前財商通投資（北京）有限公司股權結構仍然沒有變化。

案例2

梧(wu)桐理財：2萬元拆(chai)分“個人收益權(quan)”

在諾亞(ya)財富深(shen)耕多年后，陳懇(ken)帶著他對第三(san)方銷售、保險理賠概率論以及互聯網金(jin)融(rong)的理解，出走(zou)創業。

今年3月，陳懇作為法定代表人(ren)(ren)的(de)上海紫桐金融信(xin)息服務(wu)有限公(gong)司成(cheng)立(li)，在(zai)其自然(ran)人(ren)(ren)股(gu)東中(zhong)，一位與(yu)清科(ke)集(ji)團執行副總裁、董事總經理王仲輝同名(ming)的(de)人(ren)(ren)赫然(ran)在(zai)列。不過，成(cheng)立(li)沒多(duo)久，隨著(zhu)信(xin)托(tuo)100遭(zao)到媒體質疑，旗下同樣涉足資管計劃的(de)梧桐理財網(wang)也(ye)被(bei)卷入爭論。

不同(tong)于信托(tuo)(tuo)100采取(qu)簽署委托(tuo)(tuo)投資(zi)協(xie)議的模式，梧(wu)桐理財(cai)網(wang)的模式是通過基于信托(tuo)(tuo)或資(zi)管(guan)產品的個人收益權拆分(fen)轉讓。網(wang)站為(wei)轉讓雙(shuang)方(fang)提(ti)供交易(yi)平臺，收取(qu)局間服務(wu)費(fei)(fei)用(yong)，并且通過本息回購(gou)的付費(fei)(fei)協(xie)議收取(qu)一定的費(fei)(fei)用(yong)，此為(wei)梧(wu)桐理財(cai)網(wang)的兩(liang)大(da)利潤來源點。

進入首頁，除了“2萬(wan)=100萬(wan)”的醒(xing)目標語(yu)，“2萬(wan)起(qi)投，年(nian)化8%~10%預(yu)期回報(bao)；今日投資，明日可以轉讓(rang)；低門檻，高(gao)收益(yi)，低風險，靈活(huo)變現”等宣傳文案是對其(qi)投資模式進行簡單概括。

網(wang)(wang)站顯示，目前(qian)梧桐理(li)財網(wang)(wang)共上架兩(liang)種(zhong)類型的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)品(pin)(pin)種(zhong)。一種(zhong)為(wei)直通車理(li)財計(ji)劃(hua)，100萬(wan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)信托產品(pin)(pin)、資(zi)(zi)管計(ji)劃(hua)等；另一種(zhong)則為(wei)梧桐寶(bao)，委(wei)托人先(xian)行購買產品(pin)(pin)，然(ran)后對其收(shou)益(yi)權(quan)進行拆分，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)以2萬(wan)元本(ben)金加上所(suo)需(xu)支付上家(jia)持有期的(de)利(li)息，從前(qian)一投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)手中，購入拆分的(de)資(zi)(zi)產收(shou)益(yi)權(quan)，通過轉讓的(de)方式進行投(tou)(tou)資(zi)(zi)。

“梧(wu)桐寶(bao)只能(neng)依靠支(zhi)付上家(jia)(jia)本金及利(li)息的(de)方式進行(xing)投資，若是(shi)不(bu)想(xiang)通過轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)退出(chu)，可(ke)以持(chi)有(you)該產(chan)(chan)品到期。此(ci)外，投資者的(de)合(he)同(tong)(tong)是(shi)與原(yuan)始(shi)轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)人(ren)簽(qian)訂，即所持(chi)產(chan)(chan)品轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)之后，合(he)同(tong)(tong)自(zi)動(dong)作廢(fei)，下(xia)家(jia)(jia)與原(yuan)始(shi)轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)人(ren)簽(qian)約。交易完成后開始(shi)計息，合(he)同(tong)(tong)24小時(shi)之內給到投資者。”此(ci)前，記者以投資者身份向梧(wu)桐理財師咨詢師咨詢時(shi)，對方如此(ci)闡述梧(wu)桐寶(bao)的(de)購買過程，“現在這一期產(chan)(chan)品仍為原(yuan)始(shi)轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)人(ren)轉(zhuan)讓(rang)(rang)(rang)，沒有(you)經過投資人(ren)易手，產(chan)(chan)品上線(xian)不(bu)到2個星期，所需支(zhi)付的(de)利(li)息比(bi)較少。”

5月23日晚間，梧桐(tong)理(li)(li)財(cai)網(wang)(wang)站(zhan)顯示，上(shang)述(shu)理(li)(li)財(cai)師(shi)介(jie)紹的(de)5月21日仍可(ke)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)梧桐(tong)寶1004期(qi)(qi)產品，掛(gua)鉤資(zi)(zi)產為(wei)財(cai)通資(zi)(zi)產-長旭1號特定多個(ge)客戶專項(xiang)資(zi)(zi)產管理(li)(li)計劃(hua)，已經交易完成。目前(qian)梧桐(tong)寶可(ke)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)是此前(qian)推出(chu)的(de)梧桐(tong)寶1003期(qi)(qi)，掛(gua)鉤萬家共(gong)贏(ying)歌斐陽光城(cheng)聯(lian)合基(ji)金三號專項(xiang)資(zi)(zi)產管理(li)(li)計劃(hua)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益率8.28%，剩余期(qi)(qi)限681天，網(wang)(wang)站(zhan)顯示該產品委托人為(wei)馮梅(mei)。若(ruo)想(xiang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)1003期(qi)(qi)產品，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者除了需支付2萬元本(ben)金之外，還需支付上(shang)家222.31元利息。

梧桐(tong)理財網在網站上同(tong)時掛出《梧桐(tong)寶(bao)(bao)產品投(tou)資協議》合同(tong)樣本(ben)，合同(tong)書(shu)中顯示，雙方簽署的是標的個(ge)人財產權益轉(zhuan)讓明(ming)細，另(ling)一份(fen)《梧桐(tong)寶(bao)(bao)個(ge)人收益權轉(zhuan)讓協議》則注明(ming)了(le)轉(zhuan)讓方需(xu)繳納按(an)照轉(zhuan)讓投(tou)資本(ben)金收取(qu)0.25%的轉(zhuan)讓服務費。

更為(wei)值得關注(zhu)的是，梧(wu)(wu)(wu)桐(tong)理(li)(li)財(cai)(cai)網推(tui)出(chu)的一項名為(wei)“本(ben)(ben)息(xi)(xi)(xi)回(hui)(hui)購(gou)”的服務(wu)(wu)(wu)。《本(ben)(ben)息(xi)(xi)(xi)回(hui)(hui)購(gou)服務(wu)(wu)(wu)說明》中稱(cheng)，“梧(wu)(wu)(wu)桐(tong)理(li)(li)財(cai)(cai)網將在產(chan)品結算期(qi)(十五(wu)個工作日)結束之后(hou)，產(chan)品未能(neng)或(huo)者預期(qi)不能(neng)按計劃(hua)償付(fu)投(tou)資人投(tou)資本(ben)(ben)息(xi)(xi)(xi)時，梧(wu)(wu)(wu)桐(tong)理(li)(li)財(cai)(cai)網先行回(hui)(hui)購(gou)本(ben)(ben)息(xi)(xi)(xi)，給(gei)付(fu)投(tou)資人。自回(hui)(hui)購(gou)金到達投(tou)資者梧(wu)(wu)(wu)桐(tong)理(li)(li)財(cai)(cai)網帳(zhang)戶(hu)起，投(tou)資者于《轉讓合同》項下的權(quan)利義(yi)務(wu)(wu)(wu)即(ji)自動轉讓至(zhi)梧(wu)(wu)(wu)桐(tong)理(li)(li)財(cai)(cai)網，梧(wu)(wu)(wu)桐(tong)理(li)(li)財(cai)(cai)網對轉讓方有絕對的追索權(quan)，包括所償還的本(ben)(ben)金、利息(xi)(xi)(xi)，以(yi)及逾期(qi)罰息(xi)(xi)(xi)。”或(huo)許是由于有這一項可選服務(wu)(wu)(wu)，梧(wu)(wu)(wu)桐(tong)理(li)(li)財(cai)(cai)網在梧(wu)(wu)(wu)桐(tong)理(li)(li)財(cai)(cai)寶產(chan)品上(shang)標注(zhu)“本(ben)(ben)息(xi)(xi)(xi)保障”四個大字。

“本息回購(gou)協議只有在(zai)產品(pin)到期之后(hou)，掛鉤的基礎資產沒(mei)有如期兌(dui)付時(shi)才會啟(qi)動。若是投(tou)資者沒(mei)有購(gou)買這項服務，產品(pin)出現兌(dui)付危機，則由投(tou)資者與合(he)同另一(yi)方，即原始(shi)轉讓(rang)人協商處理(li)(li)。”一(yi)位(wei)梧(wu)桐(tong)理(li)(li)財網理(li)(li)財師表示(shi)。

“本息回(hui)購(gou)協議只是一項付費(fei)服務(wu)，不是擔保，公司(si)沒(mei)(mei)有拿到(dao)擔保牌照(zhao)，目前該服務(wu)也沒(mei)(mei)有外部(bu)的保險公司(si)對這個服務(wu)進行擔保。”梧桐理(li)財(cai)網客服解釋稱。

梧(wu)(wu)桐理財網此前(qian)曾發行了4期(qi)梧(wu)(wu)桐寶產品，每期(qi)100萬元份(fen)額都(dou)已售罄。但近期(qi)該網站暫停推新，僅有往(wang)期(qi)的梧(wu)(wu)桐寶在(zai)其平臺上進行轉讓。

案例3

億(yi)百潤：“大拆(chai)小+長(chang)拆(chai)短(duan)”自設產品

億(yi)百潤投資(zi)顧問（北京）有限公司(si)成立于2012年4月(yue)，注冊資(zi)金100萬元(yuan)。上海鉅派投資(zi)咨詢有限公司(si)占(zhan)67%股權，自然人曾凡(fan)占(zhan)股33%。

其官方介紹(shao)稱，億百(bai)潤為鉅派(pai)投資(zi)集團下的(de)互聯網(wang)金融創新平臺，鉅派(pai)投資(zi)是一(yi)家設立于(yu)上海的(de)第(di)三(san)方理財機構。而據(ju)記(ji)者(zhe)了解，億百(bai)潤的(de)推廣(guang)亦由鉅派(pai)投資(zi)一(yi)并進(jin)行。

與信(xin)托(tuo)100相似，億百(bai)潤(run)平臺(tai)上的(de)理財產品大(da)多也是(shi)100元起售。但與信(xin)托(tuo)100“前(qian)籌后買”的(de)模式不同，億百(bai)潤(run)是(shi)先與信(xin)托(tuo)或基(ji)金子公(gong)司簽(qian)訂(ding)產品認購計劃，再將產品重新(xin)進行期限(xian)和收(shou)益(yi)的(de)分割，轉售給投資者。

例如(ru)一款(kuan)名為 “財(cai)(cai)通資產福晟·錢隆(long)學府特定多個(ge)客戶專項資產管理計劃”，財(cai)(cai)通資產網站(zhan)發布的信息顯(xian)示，該產品期限為24個(ge)月，投資100萬~300萬元，預期年(nian)化(hua)收益率為11%。

在億百潤平(ping)臺上，名為財通資產(chan)福晟·錢(qian)隆學府的(de)產(chan)品，則被標注上“短期資管XX號”的(de)字樣，分別有30天(tian)、86天(tian)、92天(tian)、177天(tian)等不同期限(xian)的(de)產(chan)品，預期年化收益率也因期限(xian)長(chang)短而從6.5%~8%不等。

億百(bai)潤網上顯示的該產品(pin)資產管理(li)合同并不全，僅顯示了少數頁面，其(qi)中委托人信息中可以看到億百(bai)潤投(tou)資顧(gu)問(wen)（北(bei)京）有限公司字樣，以及公司印章(zhang)。

在(zai)記者與鉅派投資銷(xiao)售服務人(ren)員的接觸中，對方(fang)也重(zhong)點強調了其期限靈活(huo)、收益高(gao)的特點。

在網頁上(shang)，億百潤列(lie)出的所有產品均標識為“低風險”，而這(zhe)些大部分是房地產信(xin)托或資(zi)產管理計劃。

此外，億(yi)百潤還提供理財產(chan)品轉讓業務，在(zai)投(tou)資相關產(chan)品一(yi)個(ge)月后和產(chan)品到(dao)期前(qian)一(yi)個(ge)月之間可(ke)以(yi)掛(gua)牌轉讓收益，網(wang)站從中收取0.01%的服務費(fei)。

有基金公司人(ren)士表示，億(yi)百(bai)潤這種(zhong)模(mo)式，一(yi)方面是(shi)通(tong)過“大拆(chai)小(xiao)”實現資(zi)金回流滾(gun)動，另一(yi)方面通(tong)過“長拆(chai)短”賺(zhuan)取收(shou)益差(cha)價。

根據(ju)億百潤(run)網(wang)站顯示(shi)的會員(yuan)累計投(tou)資(zi)金額，截至(zhi)5月24日(ri)已經(jing)累計有(you)1.21億元(yuan)會員(yuan)投(tou)資(zi)。5月25日(ri)，《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者在(zai)億百潤(run)網(wang)站看(kan)到，并沒有(you)正在(zai)銷(xiao)售(shou)的新(xin)產品。