每經編輯｜每經記者 楊海艷 發自上海    

每經記(ji)者 楊海(hai)艷 發自(zi)上海(hai)

陜西汽車集(ji)團有(you)限公司 （以下簡稱陜汽集(ji)團）借殼(ke)博通股份（600455,SH）上市的方案告吹后，近日有(you)媒體報道稱，陜汽集(ji)團正在重新尋找殼(ke)資源，以再度(du)啟動整體上市計(ji)劃。

5月26日，陜汽集(ji)團(tuan)相關人士在接受《每(mei)日經(jing)濟新(xin)(xin)聞》記者采訪時表示：“集(ji)團(tuan)的整(zheng)體上(shang)市一直在籌備。”但對于是否在尋找新(xin)(xin)的殼資源，上(shang)述人士表示“并不知情”。

2009年至今，陜汽集團一直為實(shi)(shi)現整體上(shang)市(shi)(shi)(shi)而努力。不過，由于旗下主要資產陜西重(zhong)(zhong)型汽車有限(xian)公司（以(yi)下簡稱陜重(zhong)(zhong)汽）51%的股(gu)權掌握在濰(wei)柴動力（000338,SZ）手中，陜汽集團僅持有陜重(zhong)(zhong)汽49%的股(gu)權，因此(ci)整體上(shang)市(shi)(shi)(shi)計劃背后(hou)雙方一直存(cun)在利益(yi)博弈。“陜汽一直想通過上(shang)市(shi)(shi)(shi)實(shi)(shi)現對(dui)(dui)陜重(zhong)(zhong)汽的絕(jue)對(dui)(dui)控股(gu)，但(dan)濰(wei)柴不可(ke)能放手。”汽車分析師張(zhang)志勇對(dui)(dui)《每日經濟新聞》記者(zhe)表示。

陜重汽控股權成上市難題/

去年7月底，博通(tong)股(gu)份(fen)發(fa)布《博通(tong)股(gu)份(fen)重(zhong)(zhong)大資(zi)產置換及發(fa)行股(gu)份(fen)購買資(zi)產暨關聯(lian)交易預案公告》稱，將以(yi)發(fa)行股(gu)份(fen)的方(fang)式置入陜汽集團(tuan)100%的股(gu)份(fen)，其中就(jiu)包括集團(tuan)持有的陜重(zhong)(zhong)汽股(gu)權。

正(zheng)當業內都認為(wei)陜(shan)(shan)汽整體(ti)(ti)上(shang)市進(jin)入“臨產”階(jie)段時，今年2月，博通股份卻宣布 “終止與陜(shan)(shan)汽集團(tuan)的(de)(de)資產重組”，陜(shan)(shan)汽整體(ti)(ti)上(shang)市的(de)(de)計劃落空。

在分析人士(shi)看(kan)來，此次上市(shi)“流產(chan)”很可能(neng)是沒(mei)有(you)達(da)到證監會(hui)關于(yu)上市(shi)的(de)審(shen)核要求。

按照證監(jian)會2008年(nian)4月(yue)(yue)頒布的(de)(de)《關于規范(fan)上(shang)市(shi)公司(si)重(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)組若干問(wen)題的(de)(de)規定(ding)》，“上(shang)市(shi)公司(si)在重(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)組的(de)(de)交易完成后成為持股型公司(si)的(de)(de)，作為主要(yao)標(biao)的(de)(de)資產的(de)(de)企(qi)業股權應當為控(kong)股權”。與此(ci)同時，按照證監(jian)會于2006年(nian)5月(yue)(yue)實施的(de)(de)《首次公開發行股票并上(shang)市(shi)管理(li)辦法》的(de)(de)相關規定(ding)，在審核公司(si)整體上(shang)市(shi)的(de)(de)過(guo)程(cheng)中，還將進(jin)一步關注(zhu)重(zhong)(zhong)組完成后上(shang)市(shi)公司(si)的(de)(de)持續經營和盈利(li)能力(li)。

根據上(shang)述規定，標的(de)(de)資產控股(gu)權或許成為陜(shan)汽(qi)集團(tuan)上(shang)市最(zui)難(nan)跨越(yue)的(de)(de)門(men)檻。資料顯(xian)(xian)示，在目前陜(shan)汽(qi)集團(tuan)擬上(shang)市的(de)(de)業務板塊中，陜(shan)重(zhong)汽(qi)是最(zui)為核心的(de)(de)業務。博通股(gu)份發(fa)布的(de)(de)關聯交易(yi)公告顯(xian)(xian)示，2011年和2012年，陜(shan)汽(qi)集團(tuan)來(lai)源于陜(shan)重(zhong)汽(qi)的(de)(de)投(tou)資收益占集團(tuan)歸屬母公司股(gu)東(dong)凈利潤的(de)(de)比例分別約為99.66%和91.81%。

“（由于僅持(chi)股49%，）即便把陜重汽(qi)放入陜汽(qi)集團(tuan)整體(ti)上市(shi)的資產(chan)之中，也不(bu)能(neng)合(he)并(bing)報表，不(bu)能(neng)被(bei)算作主營業務，只能(neng)算投(tou)資收益。”信達證券汽(qi)車分析師邢海(hai)芝表示。

按照上(shang)(shang)述說法，就算是陜汽集團重(zhong)新尋找殼資源，也同(tong)樣難(nan)以規避證監會的(de)(de)上(shang)(shang)述“硬性”規定(ding)。從某種意義上(shang)(shang)說，濰柴動(dong)力對陜重(zhong)汽的(de)(de)控股權(quan)已經成為陜汽集團整體上(shang)(shang)市不能繞開(kai)的(de)(de)關鍵點。

陜重汽為濰柴帶來可觀利潤/

“從濰柴的角度，放手肯(ken)定是(shi)不可能(neng)的，目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)，陜(shan)重汽的發展(zhan)前(qian)景(jing)依然十分不錯。”張志(zhi)勇表示。

銷量方(fang)面(mian)，2013年(nian)陜重(zhong)(zhong)汽(qi)的(de)銷量達(da)到8.58萬輛(liang)，在重(zhong)(zhong)卡行業中排名第(di)5位，市場(chang)份(fen)額達(da)到13%。與(yu)此同(tong)時(shi)，在濰柴(chai)動力2013年(nian)583億(yi)元的(de)營業收入中，陜重(zhong)(zhong)汽(qi)貢獻了(le)245.6億(yi)元，利(li)潤方(fang)面(mian)，2013年(nian)陜重(zhong)(zhong)汽(qi)的(de)凈利(li)潤達(da)到2.6億(yi)元，而(er)濰柴(chai)動力2013年(nian)的(de)凈利(li)潤為35.7億(yi)元。

“從持股比例來看，陜汽(qi)集(ji)團只能通(tong)過分紅(hong)(hong)來享有陜重汽(qi)的(de)利潤，而(er)分紅(hong)(hong)的(de)方式(shi)則由濰柴 （動力）掌握。”一位不愿具名的(de)分析人士表示。

汽(qi)車分(fen)析師張志勇表示，由(you)于距離較遠，濰柴動力雖然持(chi)有(you)陜重汽(qi)的(de)多數股權，但在企(qi)業經(jing)營上(shang)并(bing)無絕對的(de)話語權，因此(ci)從(cong)某種(zhong)意義上(shang)說，濰柴的(de)持(chi)股更像(xiang)是“投資”性(xing)質。在他看來(lai)，如果濰柴動力能(neng)在持(chi)股比(bi)例上(shang)“松口(kou)”，或股東雙方能(neng)達成一致促(cu)成陜汽(qi)集(ji)團(tuan)整(zheng)體上(shang)市，將陜重汽(qi)納入(ru)上(shang)市公司之(zhi)中，從(cong)回報(bao)上(shang)來(lai)說，對濰柴動力或許(xu)更有(you)利。

濰柴“黃金產業鏈”阻力重重/

業(ye)內人(ren)士看來，濰(wei)柴動(dong)力(li)不愿意放(fang)手陜(shan)重汽，更重要(yao)的原(yuan)因在于濰(wei)柴動(dong)力(li)董事(shi)長譚(tan)旭光的“整車(che)夢”。

自2005年獲得陜(shan)重汽和陜(shan)西法士(shi)(shi)特(te)齒(chi)輪各51%股份后，濰柴(chai)動力的核心業務(wu)從此前單純(chun)的發動機板塊(kuai)延伸至(zhi)全產(chan)業鏈(lian)，涉及企(qi)業包括陜(shan)重汽、陜(shan)西法士(shi)(shi)特(te)齒(chi)輪、漢德車(che)橋。在業內人士(shi)(shi)看來，如果能結合上述幾(ji)大業務(wu)板塊(kuai)的競(jing)爭優勢(shi)，濰柴(chai)動力可以打造(zao)起足以稱霸重卡行業的“黃(huang)金產(chan)業鏈(lian)”。

不過(guo)，由(you)于陜(shan)重汽、陜(shan)西(xi)法士特齒(chi)輪和(he)漢德車橋都有陜(shan)西(xi)省國資背景，濰(wei)柴(chai)動力打造“黃金(jin)產業鏈”阻力重重。

數據(ju)顯(xian)示，濰(wei)柴動力在重卡(ka)發動機市場的(de)占有率(lv)已經從2010年的(de)40%下降至2013年底(di)的(de)36.2%。

“在(zai)此背景下，濰(wei)柴必(bi)須牢牢把持對產業(ye)(ye)鏈上各大企業(ye)(ye)的(de)絕對控股，才能在(zai)以(yi)后的(de)市場(chang)競爭中占據(ju)更有(you)利(li)的(de)地位(wei)。”一位(wei)熟悉濰(wei)柴動(dong)力(li)的(de)人士對《每日經濟新聞》記者表(biao)示。

“目前(qian)，國家正在推(tui)進國企(qi)(qi)(qi)改革及其(qi)整體上(shang)市(shi)(shi)，在新一輪(lun)國企(qi)(qi)(qi)上(shang)市(shi)(shi)潮中，地方國資(zi)委對(dui)上(shang)市(shi)(shi)公司的(de)股權和話(hua)語權正在被逐漸(jian)稀釋”，張志勇認為，地方政(zheng)府話(hua)語權的(de)淡化或(huo)將(jiang)使得(de)濰(wei)柴動力真正從經(jing)營上(shang)擁有對(dui)陜重汽、陜西法士特齒輪(lun)、漢(han)德(de)車橋三(san)家企(qi)(qi)(qi)業的(de)話(hua)語權，從而實現(xian)“黃金產業鏈”的(de)打造。