每經(jing)編輯｜每經(jing)實習(xi)記者 史青偉 發自上海    

每(mei)經實習記者 史青偉 發自(zi)上(shang)海

昨(zuo)日(ri)（5月29日(ri)），財政部、央(yang)(yang)行以利(li)率(lv)(lv)招標(biao)(biao)方式進行了2014年中央(yang)(yang)國(guo)庫現(xian)金管(guan)理商業銀行定(ding)期(qi)(qi)存款 （五期(qi)(qi)）招投標(biao)(biao)，中標(biao)(biao)總(zong)量為(wei)(wei)400億元，期(qi)(qi)限(xian)為(wei)(wei)9個月，中標(biao)(biao)利(li)率(lv)(lv)為(wei)(wei)4.6%。

與今年(nian)2月進行(xing)的同(tong)期(qi)限國庫定(ding)存（三期(qi)）中(zhong)(zhong)標利(li)率(lv)6.30%相比，此(ci)次中(zhong)(zhong)標利(li)率(lv)大(da)幅下降(jiang)，市場(chang)分析認為，國庫定(ding)存中(zhong)(zhong)標利(li)率(lv)下降(jiang)反映銀行(xing)間資金面極度(du)寬松。

與銀行寬松的(de)貨幣環境相比，實體經濟(ji)(ji)仍遭遇(yu)融(rong)資(zi)難和融(rong)資(zi)貴的(de)問題，有分析人士表示，實體經濟(ji)(ji)融(rong)資(zi)利率高(gao)，是由(you)于結構性(xing)因素(su)帶(dai)(dai)來(lai)的(de)，并(bing)不是貨幣因素(su)帶(dai)(dai)來(lai)的(de)。銀行間充(chong)裕資(zi)金面(mian)和央行再貸款傳聞或使(shi)降準預期落空(kong)。

中標利率大幅下行/

今日財政部、央行(xing)以利率(lv)招(zhao)標(biao)方(fang)式進行(xing)了2014年中央國庫現(xian)金管理(li)商業銀(yin)行(xing)定期(qi)(qi)存款（五期(qi)(qi)）招(zhao)投標(biao)，與2月(yue)(yue)20日招(zhao)標(biao)的(de)同期(qi)(qi)限(xian)產(chan)品相比，利率(lv)下降(jiang)170個基(ji)點。對(dui)此，某金融分(fen)析(xi)師告(gao)訴《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)，利率(lv)大(da)幅下行(xing)，反映(ying)出(chu)(chu)銀(yin)行(xing)間(jian)市場(chang)比較充(chong)裕，利好債(zhai)市。9個月(yue)(yue)期(qi)(qi)4.6%的(de)利率(lv)也低(di)于4月(yue)(yue)份招(zhao)標(biao)的(de)6個月(yue)(yue)期(qi)(qi)5%的(de)利率(lv)，出(chu)(chu)現(xian)長(chang)短期(qi)(qi)倒掛，這(zhe)也說明(ming)目前銀(yin)行(xing)間(jian)市場(chang)不缺資金。

上述分析師表示(shi)，今(jin)(jin)年以(yi)來央行(xing)(xing)(xing)控制基礎貨幣能(neng)(neng)力(li)很強(qiang)，維(wei)持寬松環(huan)境意(yi)圖明顯；同時商(shang)業銀行(xing)(xing)(xing)也(ye)加大了(le)流動性管(guan)理力(li)度；今(jin)(jin)年財政存款壓力(li)一般，準備金退(tui)繳也(ye)存在(zai)可能(neng)(neng)，這都使(shi)得(de)今(jin)(jin)年銀行(xing)(xing)(xing)間市場利率不斷(duan)走低。

不過，銀(yin)行(xing)間資(zi)金市場的(de)(de)(de)寬(kuan)裕并沒有很好(hao)解決(jue)實體經濟融資(zi)難(nan)和融資(zi)貴的(de)(de)(de)問題，該分析師表示，目前非標業務(wu)在收縮(suo)(suo)，這部分的(de)(de)(de)企(qi)業融資(zi)是有壓力的(de)(de)(de)，融資(zi)需求一直存在，但如(ru)今表外的(de)(de)(de)融資(zi)渠(qu)道在收縮(suo)(suo)；同時(shi)銀(yin)行(xing)信貸(dai)增速也(ye)在放緩，都導致實體經濟流動性(xing)不太寬(kuan)松。

如何解決實體(ti)經濟缺錢與(yu)銀行(xing)資金(jin)充沛的矛盾，自然也是決策當局需(xu)考慮的。 近日(ri)，有媒體(ti)報道，央行(xing)將于近期下發 《人民銀行(xing)內(nei)部(bu)評級(ji)管理(li)辦法(fa)（征(zheng)求意見稿）》，主(zhu)要內(nei)容針對商業(ye)銀行(xing)貸款企業(ye)的評級(ji)，根據評級(ji)計算出(chu)一個貼現率，再根據貼現率給商業(ye)銀行(xing)一定(ding)(ding)的再貸款額(e)度。在附件中會進行(xing)貸款分類(lei)，同時根據設定(ding)(ding)的主(zhu)客觀(guan)指標設定(ding)(ding)評級(ji)標準，給予不(bu)(bu)同行(xing)業(ye)不(bu)(bu)同分數。

財(cai)政(zheng)部本周三也要求各(ge)級財(cai)政(zheng)部門加強(qiang)支出(chu)預(yu)算管理(li)，加快資(zi)金(jin)支付進度(du)。有效發揮財(cai)政(zheng)資(zi)金(jin)在穩增長、調結構、惠民生等方面的重要作用，確保完成全年經濟社會發展預(yu)期目標。

“實(shi)體經濟(ji)融資利(li)率高，是由于結構性因素帶來的，并(bing)不是貨幣因素帶來的，央行(xing)再貸(dai)款等(deng)寬松(song)貨幣政策或對沖(chong)部分非標受控壓(ya)力，為實(shi)體經濟(ji)提(ti)供(gong)融資對接。”上述金融分析師表示。

財政(zheng)政(zheng)策(ce)未來或(huo)更積極/

銀行(xing)間資金(jin)面(mian)(mian)充裕和央行(xing)再貸款的(de)傳聞，使得市(shi)場(chang)開始(shi)弱化全面(mian)(mian)降準的(de)預期。

國信證券宏觀分析(xi)師鐘正(zheng)生表(biao)示，降準的(de)觸發(fa)條件有兩(liang)個(ge)：一(yi)是基礎貨(huo)幣(bi)缺口進一(yi)步擴大(da)(da)，對應(ying)著(zhu)(zhu)外匯占(zhan)款(kuan)的(de)大(da)(da)幅(fu)萎縮；二是貨(huo)幣(bi)乘數大(da)(da)幅(fu)下(xia)滑，對應(ying)著(zhu)(zhu)實體經濟(ji)融資需(xu)求大(da)(da)幅(fu)回落(luo)或(huo)商業(ye)銀行(xing)的(de)全(quan)面惜貸(dai)。

他(ta)認為(wei)，目(mu)前外匯占款不低，貨幣乘數仍(reng)高，加之央行有從負債端操(cao)作(zuo)向資(zi)產端操(cao)作(zuo)轉化(hua)的意圖，決定了當前降準時機并不成熟。

前述金融分(fen)析師告訴 《每日經濟新聞》記(ji)者，央(yang)行(xing)擴大(da)再(zai)貸(dai)(dai)款(kuan)使用(yong)(yong)范圍是可(ke)能的(de)政(zheng)(zheng)策(ce)選項。早在2013年央(yang)行(xing)四季度貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)執行(xing)報告中就專門把流動性(xing)再(zai)貸(dai)(dai)款(kuan)分(fen)成(cheng)流動性(xing)再(zai)貸(dai)(dai)款(kuan)和信貸(dai)(dai)政(zheng)(zheng)策(ce)支持再(zai)貸(dai)(dai)款(kuan)，顯示央(yang)行(xing)對(dui)該工(gong)具(ju)的(de)重視，央(yang)行(xing)通過再(zai)貸(dai)(dai)款(kuan)可(ke)以(yi)直接增加商(shang)業銀(yin)行(xing)的(de)可(ke)用(yong)(yong)資金，改善信貸(dai)(dai)條(tiao)件。

對(dui)于(yu)目(mu)前的財政(zheng)政(zheng)策，前述(shu)分析(xi)師表示(shi)，未來可能更(geng)加積極，財政(zheng)部的新(xin)發預算管理通知與去年盤(pan)活財政(zheng)存量的措施相似，將有助于(yu)加快(kuai)財政(zheng)支出進度；從影響(xiang)來看，財政(zheng)存款投放加速(su)，既有利于(yu)改(gai)善(shan)流動性，也有助于(yu)直接對(dui)經(jing)濟形成拉動。

中金首席經濟(ji)學家彭文生認(ren)為(wei)，市場對放(fang)松存(cun)(cun)貸(dai)比(bi)、降低(di)存(cun)(cun)款準(zhun)(zhun)備金率不應寄予太大(da)(da)的(de)期(qi)望，至少在(zai)短期(qi)內如此。未來(lai)如果經濟(ji)受(shou)到較(jiao)大(da)(da)的(de)下(xia)行沖擊(ji)，比(bi)如房地產(chan)泡(pao)沫破裂，導致銀(yin)行體系信貸(dai)萎縮，需(xu)要降準(zhun)(zhun)、放(fang)松存(cun)(cun)貸(dai)比(bi)等措施(shi)促進信貸(dai)擴張。在(zai)當前銀(yin)行信貸(dai)增(zeng)長動能還(huan)較(jiao)大(da)(da)的(de)情形下(xia)，“緊信貸(dai)、寬(kuan)貨幣”應該是更合理的(de)政(zheng)策取(qu)向。

值得一提的是，市場對再貸(dai)款(kuan)促進改善實體經濟融資難和(he)融資貴作(zuo)用明顯，兼(jian)有調(diao)整經濟結構的職能，對不同(tong)行業評(ping)分決定(ding)再貸(dai)款(kuan)額(e)度，等同(tong)于“定(ding)向放松”。

“預計(ji)再貸(dai)款(kuan)資金的(de)投放將與國務院‘穩(wen)增長’政策相配合，如針對首套(tao)房個(ge)人貸(dai)款(kuan)、科技、文化、信(xin)息消(xiao)費等(deng)服(fu)務業、防(fang)治大氣(qi)污染領域(yu)的(de)環保(bao)行業可能成為信(xin)貸(dai)傾(qing)斜的(de)領域(yu)。”前述分析師表示(shi)。