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每經記者 楊可瞻

美聯(lian)儲加(jia)息(xi)所產生的威力，相當于給全(quan)球資本市(shi)場引爆一顆“定(ding)時炸(zha)彈”，而隨著(zhu)堪薩斯聯(lian)儲主席喬(qiao)治（EstherGeorge）本周二呼吁希望美聯(lian)儲提前加(jia)息(xi)，加(jia)上(shang)就業市(shi)場或物(wu)價數據都朝著(zhu)加(jia)息(xi)的有利條件發展(zhan)，加(jia)息(xi)時點前移并(bing)不是沒(mei)有可能。

聯儲(chu)官員對加(jia)息時點分歧大/

昨日(ri)（周三），中國A股市場繼續下挫，職(zhi)業股民老王翻(fan)了半天國內財經新聞，也沒找到任(ren)何一條足以解釋(shi)大盤如此萎靡(mi)不振的原(yuan)因，直到他(ta)的眼光落在(zai)下面(mian)這(zhe)條消息上。

本(ben)周二，美國堪(kan)薩斯(si)聯(lian)儲(chu)主席(xi)喬治表示，考(kao)慮到美國經(jing)(jing)濟(ji)正穩定增(zeng)長(chang)，美聯(lian)儲(chu)提(ti)前且(qie)更快提(ti)高聯(lian)邦基金利(li)率(lv)(lv)可能是合適的，希(xi)望在(zai)結束(shu)購債后立(li)即考(kao)慮加(jia)息和貨幣政策正常(chang)化(hua)，因(yin)為(wei)若低利(li)率(lv)(lv)維持(chi)到2016年底，將(jiang)鼓(gu)勵(li)投(tou)資者在(zai)經(jing)(jing)濟(ji)全速運轉(zhuan)時(shi)繼續追求收(shou)益率(lv)(lv)，進而對中長(chang)期可持(chi)續增(zeng)長(chang)構(gou)成風險。

至此，老王終于意識到，原(yuan)來(lai)A股市場下跌的真正原(yuan)因可(ke)能與美聯儲改變(bian)預期有關。

此(ci)前，投資者一(yi)直(zhi)預(yu)期美聯儲(chu)的首次加(jia)(jia)息將(jiang)在2015年而(er)(er)不是2014年，如今地(di)方聯儲(chu)官(guan)員(yuan)放話，無疑將(jiang)使一(yi)部(bu)分預(yu)期提前今年，而(er)(er)這個時(shi)間差將(jiang)對(dui)市場產生巨大(da)影響(xiang)，因為加(jia)(jia)息意味著全(quan)球(qiu)借(jie)貸成本上升，進而(er)(er)會推動(dong)投資新興市場的熱錢回流美國。

喬治(zhi)還進一步闡(chan)述了可(ke)(ke)(ke)能的(de)舉措，即在首次加(jia)息前，停止(zhi)將到期證(zheng)券的(de)回(hui)籠資(zi)(zi)(zi)金投資(zi)(zi)(zi)于新(xin)證(zheng)券的(de)操作(zuo)(zuo)，這樣一來，結束(shu)再投資(zi)(zi)(zi)操作(zuo)(zuo)可(ke)(ke)(ke)能使美聯儲資(zi)(zi)(zi)產規模下(xia)降，也可(ke)(ke)(ke)能使借款利率上升。

當然，并非所有人都贊同2014年加(jia)(jia)息(xi)的(de)假設，達拉斯聯儲主席(xi)費(fei)希(xi)爾就是(shi)其中(zhong)一位。費(fei)希(xi)爾表示，會支持10月結束大(da)規模購(gou)債計劃，但(dan)預(yu)計聯儲直到2015年才(cai)會開始加(jia)(jia)息(xi)。今年結束購(gou)債計劃后立即(ji)加(jia)(jia)息(xi)的(de)可能性“微乎其微”。

《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，由于美聯(lian)(lian)儲在去年12月(yue)(yue)投票決(jue)定每(mei)月(yue)(yue)削(xue)減購(gou)(gou)債(zhai)100億(yi)(yi)美元(yuan)，并在隨后三次政策會議上分別(bie)決(jue)定削(xue)債(zhai)100億(yi)(yi)美元(yuan)，如果美聯(lian)(lian)儲按當前的削(xue)債(zhai)計劃，到10月(yue)(yue)會議時購(gou)(gou)債(zhai)規模將降(jiang)至150億(yi)(yi)美元(yuan)，換句話說，美聯(lian)(lian)儲屆時如果把削(xue)債(zhai)規模稍微提升50億(yi)(yi)美元(yuan)，就有希望結束自2008年以(yi)來的QE政策。

美國經濟加速復蘇/

那么，拋開美聯儲內(nei)部的分歧，美國經濟現狀(zhuang)是否(fou)支持提前(qian)加息？

《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)選取了美聯(lian)儲(chu)(chu)判斷是否應(ying)加息的三大經濟(ji)指(zhi)標，失(shi)(shi)業率、非農就業人數(shu)(shu)變化(hua)和消費者(zhe)物價支(zhi)出指(zhi)數(shu)(shu)（PCE），根(gen)據歷(li)次美聯(lian)儲(chu)(chu)會議(yi)紀要，只要失(shi)(shi)業率高于6.5%，物價低于2%，都不會考慮加息。

彭博匯編的(de)資料顯(xian)示(shi)，美國4月失業(ye)率為6.3%，自(zi)2008年10月以來(lai)(lai)首次低于聯儲設定(ding)的(de)目(mu)標(biao)(biao)6.5%；同月非農(nong)就業(ye)人數增長28.8萬人，創出自(zi)2012年2月以來(lai)(lai)新高,兩大指標(biao)(biao)都(dou)顯(xian)示(shi)美國就業(ye)市(shi)場正加速復蘇。

不過，這種復蘇的進程中可(ke)能會有顛簸。據路透調查顯示，美國5月就(jiu)業(ye)增(zeng)長或(huo)將放緩，非農就(jiu)業(ye)人數增(zeng)加21.8萬個(ge)，但可(ke)能是受求職者增(zeng)加推(tui)動，所(suo)以不足(zu)以顛覆(fu)有關美國經濟(ji)在嚴(yan)冬下滑后(hou)強勁(jing)反彈(dan)的觀點。

再(zai)看物價，美國4月PCE同比上漲1.6%，為自(zi)2012年(nian)11月以(yi)來最(zui)快，盡管離(li)2%的(de)目(mu)標尚有距離(li)，但種(zhong)種(zhong)跡象(xiang)顯(xian)示通脹正逐步(bu)抬(tai)頭，一(yi)方面是醫療成本以(yi)及房租(zu)的(de)上升會(hui)推高今年(nian)通脹，另一(yi)方面是經(jing)通脹和稅(shui)收(shou)調整的(de)家(jia)庭可(ke)支(zhi)配(pei)收(shou)入在4月連續第四個月上升。

也就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)說，目前，無論是(shi)(shi)就(jiu)(jiu)業市場或物價都(dou)朝著加(jia)息(xi)的(de)有利(li)環境發展，盡管兩者變化可能不(bu)足(zu)夠引發美聯儲(chu)在今年加(jia)息(xi)，但如果(guo)任何(he)一方面(mian)情(qing)況(kuang)超預(yu)期增長(chang)，都(dou)可能改變美聯儲(chu)預(yu)期，從而讓(rang)加(jia)息(xi)時點前移。

加(jia)息預期或致熱錢(qian)流向(xiang)改變/

有意思的是，市(shi)場似乎已感(gan)知到(dao)美(mei)(mei)聯(lian)儲加息(xi)預期的變化，最(zui)敏感(gan)的當屬美(mei)(mei)國10年(nian)期國債，截至周二收盤，收益率(lv)報2.57%，自5月(yue)28日以來累計反彈(dan)13個(ge)基點。

從(cong)美債收益率曲線看(kan)，在過去1個月，1月、3月和6月收益率均上揚，也(ye)表明投資(zi)者認(ren)為(wei)短期(qi)經濟改善的可(ke)能性較大(da)，從(cong)而(er)拋售部分短期(qi)國債規避緊(jin)縮風險。

另一(yi)(yi)方面(mian)，加息預(yu)期可能(neng)會引起全(quan)球(qiu)(qiu)熱錢流向(xiang)(xiang)變化，使得一(yi)(yi)部分資(zi)金(jin)從債券(quan)市(shi)場和新(xin)興(xing)市(shi)場撤(che)離(li)，但現在(zai)該趨勢并不明顯，資(zi)金(jin)流向(xiang)(xiang)監測機構EPFR數據(ju)顯示，在(zai)截至5月21日當周，全(quan)球(qiu)(qiu)債券(quan)基金(jin)凈吸(xi)金(jin)59億(yi)美元，全(quan)球(qiu)(qiu)股基有近70億(yi)美元的資(zi)金(jin)凈流出(chu)，另外，多元化新(xin)興(xing)市(shi)場股基凈流入15億(yi)美元。

盡管市場(chang)有(you)一定(ding)分歧(qi)，但(dan)都選擇買入美元(yuan)，這也(ye)是最典型的(de)回(hui)流標志之一，截至(zhi)5月(yue)21日當(dang)周，全球貨幣市場(chang)基金(jin)凈流入100億美元(yuan)，其中主要來自(zi)美元(yuan)基金(jin)的(de)強勁表(biao)現，這使得美元(yuan)指數5月(yue)上漲1%，今年以來累計漲0.6%。

截至(zhi)周二收(shou)盤，標普500指數下跌(die)0.04%，但因(yin)美元(yuan)回流，本周一升至(zhi)歷史(shi)最高水平1926點(dian)。

《《《

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美聯儲(chu)加息(xi)步伐臨(lin)近(jin) 全球股(gu)市將走牛？

每經記者 孫宇婷

美聯(lian)儲利率政策調整究竟(jing)對全球股市有哪些影響？作為(wei)投資者，當美聯(lian)儲加息的步伐日漸臨近時，又該做何準(zhun)備？

對此，《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者(zhe)通過對比美聯儲(chu)歷次加息后的市場(chang)變化發現(xian)，在(zai)(zai)美聯儲(chu)加息周期(qi)內，全球(qiu)股市往(wang)(wang)往(wang)(wang)走勢(shi)良(liang)好，但在(zai)(zai)加息消息流(liu)出(chu)之初(chu)，受風險情(qing)緒干擾(rao)，反而(er)會在(zai)(zai)短(duan)時間內打壓(ya)市場(chang)。

高盛近期指出，從以(yi)(yi)往(wang)狀況來看，美聯儲往(wang)往(wang)會在經濟進入上升期后將低利率維持一段時間，并允許通脹率出現暫時性走高，一旦開(kai)始(shi)加息，則加息速度(du)會快于預期，以(yi)(yi)對此前滯(zhi)緩政策進度(du)加以(yi)(yi)補償(chang)。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者(zhe)梳理發現，上世紀90年代以(yi)來，美聯儲共經(jing)歷了三(san)次升息周期，依次是1993年~1995年、1999年~2000年以(yi)及2004年~2006年。

以2004年至2006年這次為例，兩年間，美聯儲共(gong)計(ji)加息(xi)17次，累(lei)計(ji)加息(xi)425個基(ji)點，達(da)到(dao)5.25%。同期，美國(guo)三大(da)股(gu)指(zhi)均(jun)實現5%以上(shang)的(de)漲(zhang)(zhang)幅，其中標普500指(zhi)數(shu)漲(zhang)(zhang)幅達(da)到(dao)12.7%，而上(shang)證指(zhi)數(shu)同期累(lei)計(ji)漲(zhang)(zhang)幅達(da)17.8%。也即當美聯儲進入加息(xi)周期時，股(gu)市往(wang)往(wang)不跌反漲(zhang)(zhang)，各個市場(chang)因綜合因素影響漲(zhang)(zhang)幅不一(yi)，但(dan)整體(ti)多數(shu)上(shang)揚。

不過(guo)，值得注意(yi)的(de)是，當美(mei)聯儲加(jia)息(xi)到來前夕或坊(fang)間開始有(you)加(jia)息(xi)消息(xi)傳出時，市(shi)場表現(xian)(xian)卻(que)不盡如人意(yi)。那么，為何會出現(xian)(xian)這種現(xian)(xian)象呢？

對此，國元(yuan)證券(quan)(quan)（香港(gang)）高級投資(zi)顧問陳文(wen)軍在(zai)接受(shou) 《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者采訪表示(shi)，“確實(shi)存在(zai)這(zhe)個現(xian)象。加(jia)息會有(you)部(bu)分風險資(zi)產回流債券(quan)(quan)，短期內市場下跌是心理(li)預期的表現(xian)。”

陳文軍分析稱，“短期(qi)市場情緒(xu)反(fan)應不(bu)具備持久性，因美聯儲加(jia)息一(yi)般是(shi)基于經濟(ji)較好(hao)的(de)大背景，而(er)(er)事后股市走勢還是(shi)取(qu)決(jue)于大的(de)經濟(ji)環境。應該(gai)說，加(jia)息不(bu)是(shi)導致后續股票上(shang)漲的(de)原(yuan)因，加(jia)息只是(shi)經濟(ji)較熱的(de)一(yi)個結果(guo)而(er)(er)已。”

另(ling)一(yi)方(fang)面，按照一(yi)般理(li)解(jie)，若(ruo)美聯儲(chu)降息，則停升的利率意味著投資(zi)者和(he)上(shang)市公司的借貸成本不再攀高。然而，同期(qi)股市并沒有出現預料的上(shang)漲，反而出現小幅下(xia)跌(die)。

如2007年9月(yue)(yue)~2008年12月(yue)(yue)，美(mei)聯儲將基準利(li)率從5.25%降至(zhi)0.25%，標普500指數期間(jian)累(lei)計暴(bao)跌超40%。目前，美(mei)國(guo)三大股指持(chi)續上漲，截(jie)至(zhi)美(mei)東時間(jian)周二(er)收盤，道(dao)指和標普500指數雙雙創下歷史新高。