◎曲 子

全球貨(huo)幣體系迎來新常態——多元(yuan)(yuan)貨(huo)幣體系取(qu)代(dai)美元(yuan)(yuan)主導(dao)的貨(huo)幣體系。這(zhe)是以歐元(yuan)(yuan)成(cheng)功(gong)上位并已(yi)安全運(yun)行14年為(wei)標志。

今年是(shi)布雷頓森林(lin)體系(xi)建立70周(zhou)年。曾有功于全球經(jing)濟(ji)的布雷頓森林(lin)體系(xi)已(yi)崩潰40多年，但新的國(guo)際(ji)貨幣體系(xi)框架仍未建立。新的貨幣戰(zhan)爭仍會(hui)出現，而且(qie)可能性(xing)是(shi)增大(da)而不是(shi)減小。

所謂(wei)國際貨幣(bi)體系新常態(tai)，是指未來(lai)不可能再回到單元主權貨幣(bi)為主導(dao)的時代了。或許市(shi)場(chang)模式會發生基礎性變化。

目前(qian)，全球(qiu)貨幣體(ti)系事(shi)實上已完成二元(yuan)貨幣儲備(bei)體(ti)系。IMF數據(ju)顯示：美(mei)(mei)元(yuan)占(zhan)全球(qiu)央(yang)行外(wai)匯儲備(bei)比(bi)例(li)2001年(nian)(nian)6月觸頂，達(da)到72.7%。截至2013年(nian)(nian)第三(san)季度(du)，美(mei)(mei)元(yuan)在(zai)全球(qiu)央(yang)行所持(chi)外(wai)匯儲備(bei)中占(zhan)據(ju)的比(bi)重(zhong)為61.44%，但情(qing)況(kuang)還(huan)在(zai)起變化(hua)。

近日，央行(xing)副(fu)行(xing)長潘功勝表示，儲備(bei)貨幣多(duo)元(yuan)化將是市(shi)場選擇(ze)的結果(guo)，業界和學界很有信心，人民幣在未來多(duo)元(yuan)化的國際貨幣體(ti)系當中(zhong)，能夠占有一席地位。

在潘功勝看來，儲(chu)備貨(huo)幣(bi)的(de)(de)多元化(hua)(hua)是值得探(tan)索的(de)(de)改革方向(xiang)，多元儲(chu)備貨(huo)幣(bi)體系很難(nan)從根本上解決儲(chu)備貨(huo)幣(bi)的(de)(de)內(nei)在缺陷，仍將不(bu)可避免地面(mian)對“特里芬難(nan)題”，并(bing)且在轉向(xiang)多元化(hua)(hua)的(de)(de)貨(huo)幣(bi)體系過程當中也可能出現一些新的(de)(de)情況。

這(zhe)表明央行(xing)對(dui)人(ren)民幣國際化(hua)的(de)態度，已(yi)然發生根本性的(de)改變。這(zhe)源于市場和政策變化(hua)的(de)兩個變量。從市場方面來看，潘功勝(sheng)表示，儲備貨(huo)幣多元(yuan)化(hua)將是市場選(xuan)擇(ze)的(de)結果，過(guo)去幾年在(zai)市場推動下，人(ren)民幣的(de)國際化(hua)使用(yong)發展速度很快。

4月份渣打銀行(xing)在(zai)(zai)報告(gao)中(zhong)就(jiu)指出：有至少40個國家的(de)(de)央行(xing)在(zai)(zai)中(zhong)國的(de)(de)人民幣上進行(xing)了投注，還有更多央行(xing)正(zheng)在(zai)(zai)準備采取同(tong)(tong)樣(yang)的(de)(de)措施。這(zhe)個趨勢在(zai)(zai)新興市場以(yi)及發達國家同(tong)(tong)時出現，按照報告(gao)的(de)(de)描述，這(zhe)些央行(xing)正(zheng)在(zai)(zai)“向其他貨幣”靠攏(long)，“很多央行(xing)正(zheng)在(zai)(zai)把(ba)人民幣加入自(zi)己的(de)(de)投資組(zu)合中(zhong)”。

從政策面看，天(tian)量外(wai)匯(hui)儲備已成為(wei)中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟的(de)嚴重負(fu)擔。李克(ke)強總理此(ci)前在非洲訪問(wen)時表(biao)示，對(dui)外(wai)貿易不(bu)平衡狀態損害了中(zhong)國(guo)(guo)的(de)宏觀經(jing)濟，中(zhong)國(guo)(guo)巨額的(de)外(wai)匯(hui)儲備實(shi)際上(shang)是國(guo)(guo)家的(de)一個沉(chen)重負(fu)擔。

今(jin)年以來的政策都(dou)清晰指向(xiang)——人民(min)幣(bi)國(guo)際(ji)(ji)化。但(dan)是(shi)(shi)，人民(min)幣(bi)現實(shi)困境(jing)與國(guo)際(ji)(ji)化面臨幾大難題：1、資本與貿易項(xiang)目(mu)雙(shuang)順差不可持續(xu)，需(xu)要其中之一(yi)逆差才能保證(zheng)國(guo)際(ji)(ji)收(shou)支平衡。2、國(guo)際(ji)(ji)儲備(bei)貨幣(bi)如何(he)解決“特(te)里芬難題”？也即(ji)儲備(bei)貨幣(bi)國(guo)應(ying)該是(shi)(shi)貿易逆差國(guo)。3、蒙代(dai)爾(er)的三元(yuan)悖論，如何(he)重新取舍(she)？

與(yu)人民(min)幣困境對應的(de)(de)是，美(mei)國經濟與(yu)美(mei)元的(de)(de)雙赤字也(ye)不可(ke)持續(xu)。

美(mei)元(yuan)霸權在布雷頓(dun)森林(lin)體系(xi)建(jian)立以來始終(zhong)存在，即便體系(xi)崩(beng)塌后依然(ran)保持。世人(ren)都指責美(mei)元(yuan)霸權、在全球獲取鑄幣稅，并造成新(xin)興市場(chang)國(guo)家匯(hui)率波動乃(nai)至危機(ji)發(fa)生。用(yong)美(mei)國(guo)前財長康(kang)納利的(de)名言可以概括：美(mei)元(yuan)是我們的(de)，麻煩是你們的(de)。

無(wu)法否(fou)認，美國人用美元霸權獲得(de)了難以(yi)計算(suan)的(de)經濟利益。但(dan)事情總有另一面(mian)，這(zhe)恰是(shi)諾(nuo)獎(jiang)得(de)主弗里德(de)曼所(suo)說：天下(xia)沒有免費(fei)的(de)午餐。

美(mei)國人早已開始反思(si)美(mei)元霸權(quan)到底給美(mei)國帶(dai)來(lai)了什(shen)么？至少反思(si)的(de)結論(lun)包括：美(mei)元的(de)國際主導地位是否總(zong)體(ti)上有利于美(mei)國經(jing)濟，這個問(wen)題的(de)答案已經(jing)不再(zai)明晰了。

比較有(you)(you)代表性的(de)(de)觀點是，前(qian)世(shi)行行長佐(zuo)利克在一(yi)篇批(pi)判貨幣(bi)體系的(de)(de)文(wen)章中指出，美元的(de)(de)國際化地位帶來兩種巨大代價：第一(yi)，其他國家可以通過(guo)買入(ru)美元來壓低本幣(bi)匯率，傷(shang)害美國的(de)(de)出口和就業(ye)；第二，在經濟(ji)失衡加劇時(shi)，沒有(you)(you)壓力迫使美國去調整經濟(ji)和財政政策(ce)，這構成一(yi)種道德(de)風險。

曾經高調主張(zhang)強美元的(de)政(zheng)策與行為早已消失無影，取而(er)代之的(de)是(shi)弱美元金(jin)融政(zheng)策。當(dang)美元不能自貶時就逼迫他國貨幣升(sheng)值。

過去幾十(shi)年的美元(yuan)霸權、鑄幣稅之(zhi)利，總要(yao)(yao)面對“天下(xia)沒(mei)有免費的午(wu)餐”這個經濟學常識。美國(guo)(guo)(guo)人(ren)開始明(ming)白，美元(yuan)做(zuo)老大(da)代價太大(da)。或許，美國(guo)(guo)(guo)人(ren)還(huan)需(xu)要(yao)(yao)明(ming)白，他們(men)應(ying)該歡迎人(ren)民幣國(guo)(guo)(guo)際化而(er)不是阻撓，如同(tong)對待歐元(yuan)一樣。

美(mei)(mei)元(yuan)的(de)困境是，財(cai)政與貿易(yi)雙赤字不(bu)可(ke)(ke)能長期維(wei)持(chi)下去。由(you)于(yu)美(mei)(mei)元(yuan)霸權存在(zai)掩蓋了這種不(bu)可(ke)(ke)持(chi)續，使得美(mei)(mei)國(guo)人誤認為這可(ke)(ke)以永恒。遺憾的(de)是，2008年(nian)金融危(wei)機終于(yu)讓美(mei)(mei)國(guo)人不(bu)得不(bu)痛苦(ku)反思。

指責中國(guo)顯(xian)然(ran)沒道理。但這反映了(le)(le)美(mei)(mei)元(yuan)與人(ren)民幣的逆向(xiang)困境——中國(guo)的貿易順差用購買(mai)美(mei)(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)方式彌補了(le)(le)美(mei)(mei)國(guo)的貿易逆差。中國(guo)不僅向(xiang)美(mei)(mei)國(guo)人(ren)提供廉價商品與資(zi)金，并且壓低了(le)(le)美(mei)(mei)國(guo)的資(zi)金成本。

問題的另一(yi)面，中(zhong)國又呈現了(le)一(yi)種什么(me)狀況(kuang)？這就是(shi)李克(ke)強總理所(suo)說(shuo)的沉(chen)重(zhong)(zhong)負擔。最重(zhong)(zhong)要(yao)的是(shi)中(zhong)美(mei)雙方各(ge)自經濟都需要(yao)再(zai)(zai)平(ping)衡。金融危機5年多來，美(mei)國一(yi)直在進行(xing)痛苦的再(zai)(zai)平(ping)衡。而中(zhong)國也必(bi)須開始(shi)自己的再(zai)(zai)平(ping)衡過(guo)程。

在我看來，人民幣的(de)困境很可能恰是美元的(de)逆(ni)困境。反(fan)之，亦然。