每經編輯｜每經記者 金微 發自北(bei)京    

每經記者(zhe) 金微 發自北(bei)京

地方債(zhai)發(fa)(fa)行速度明顯加快。上周，自(zi)發(fa)(fa)自(zi)還試(shi)點地區的廣東迎(ying)來(lai)地方債(zhai)的首次(ci)招(zhao)標，由(you)財政部(bu)代(dai)理發(fa)(fa)行的地方債(zhai)券也(ye)迎(ying)來(lai)密集(ji)發(fa)(fa)行期。

最(zui)近，財政(zheng)(zheng)部在(zai)中(zhong)國債(zhai)券網(wang)連續公布了代(dai)理(li)發行的(de)2014年第三、第四(si)、第五期地(di)方政(zheng)(zheng)府債(zhai)券有關(guan)事宜的(de)通知(zhi)，三期債(zhai)券的(de)招標(biao)金額(e)分別為183億元、260億元和261億元，6月(yue)底完成招標(biao)。加上(shang)第一(yi)、第二期代(dai)發債(zhai)券，財政(zheng)(zheng)部代(dai)發規模已達1220億元。

對此(ci)，有(you)業內(nei)專家向《每日經濟新聞》記者表示，在(zai)經濟下(xia)行(xing)，地方(fang)(fang)收入減少的情(qing)況下(xia)，地方(fang)(fang)債密集(ji)發行(xing)一(yi)方(fang)(fang)面源于穩增長(chang)背景下(xia)的財政支出壓力，另一(yi)方(fang)(fang)面還有(you)可能是用于借新償舊。

地方債扎堆發行/

2009年起，財政(zheng)部(bu)代(dai)理(li)發(fa)行(xing)地(di)方政(zheng)府債(zhai)券，并代(dai)辦還(huan)本(ben)付息。自2011年起，經(jing)國(guo)務院(yuan)批(pi)準，上(shang)海、浙江(jiang)、廣東、深圳試(shi)點在國(guo)務院(yuan)批(pi)準的額度內自行(xing)發(fa)行(xing)債(zhai)券，但仍由財政(zheng)部(bu)代(dai)辦還(huan)本(ben)付息。2013年，新增江(jiang)蘇、山東為試(shi)點地(di)區。而其他(ta)地(di)區仍由財政(zheng)部(bu)代(dai)理(li)發(fa)行(xing)、代(dai)辦還(huan)本(ben)付息。

第(di)一期發行面值(zhi)總(zong)額(e)為(wei)258億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)福(fu)建(jian)(jian)、廣西(xi)、四川、新疆、甘肅(su)額(e)度(du)(du)分(fen)別(bie)為(wei)46億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、43億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、80億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、44億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、45億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。第(di)二期發行面值(zhi)總(zong)額(e)為(wei)258億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)福(fu)建(jian)(jian)、廣西(xi)、四川、新疆、甘肅(su)額(e)度(du)(du)分(fen)別(bie)為(wei)46億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、43億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、80億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、44億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、45億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。第(di)三期發行總(zong)額(e)為(wei)183億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，福(fu)建(jian)(jian)、湖(hu)北(bei)、廣西(xi)、四川、甘肅(su)、新疆、青海(hai)額(e)度(du)(du)分(fen)別(bie)為(wei)24億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、31億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、22億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、40億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、23億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、22億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、21億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。第(di)四期發行面值(zhi)總(zong)額(e)為(wei)260億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)河(he)北(bei)、山西(xi)、湖(hu)北(bei)、陜西(xi)、青海(hai)省額(e)度(du)(du)分(fen)別(bie)為(wei)59億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、42億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、61億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、55億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、43億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。第(di)五期發行面值(zhi)總(zong)額(e)為(wei)261億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)河(he)北(bei)、山西(xi)、湖(hu)北(bei)、陜西(xi)、青海(hai)省額(e)度(du)(du)分(fen)別(bie)為(wei)59億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、42億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、62億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、55億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、43億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

財政部國庫司有關(guan)負責(ze)人(ren)表示，在2014年(nian)4000億元地(di)方債(zhai)發(fa)行(xing)規模(mo)內，上海(hai)等10個(ge)地(di)區試點地(di)方政府債(zhai)券自發(fa)自還(huan)，自發(fa)自還(huan)債(zhai)券總規模(mo)為1092億元，其余(yu)地(di)區仍由財政部代(dai)發(fa)代(dai)還(huan)。

財政部第(di)一、二(er)、三期代理發行(xing)的幾個省份(fen)為福建(jian)、廣西(xi)、四川、新疆(jiang)和甘肅，第(di)四、五期代理發行(xing)的省份(fen)則是河北、山西(xi)、湖南、陜(shan)西(xi)、青海。

其中，第(di)五期(qi)(qi)(qi)債券的(de)招標時(shi)間(jian)為6月27日，6月30日開始計息(xi)(xi)，為5年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)固定利(li)率(lv)附(fu)息(xi)(xi)債，第(di)三、第(di)四期(qi)(qi)(qi)債券的(de)招標均(jun)在此之前(qian)完成，債券品種為三年(nian)(nian)、七(qi)年(nian)(nian)的(de)固定利(li)率(lv)附(fu)息(xi)(xi)債。

從(cong)財政(zheng)(zheng)部代理發行的第一(yi)、第二(er)期債(zhai)券發行結(jie)果來看，中(zhong)標(biao)(biao)(biao)利率(lv)(lv)低于市場預期，其中(zhong)第一(yi)期3年期地方政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)券中(zhong)標(biao)(biao)(biao)利率(lv)(lv)為4.00%，投標(biao)(biao)(biao)倍(bei)數(shu)(shu)為1.435倍(bei)；第二(er)期5年期地方債(zhai)中(zhong)標(biao)(biao)(biao)利率(lv)(lv)為3.99%，投標(biao)(biao)(biao)倍(bei)數(shu)(shu)為1.81倍(bei)。

6月23日，廣東(dong)(dong)省將首(shou)個(ge)啟(qi)動自(zi)(zi)發自(zi)(zi)還地方(fang)債券招標發行(xing)工作，發行(xing)額度為148億元。本次募集資金在(zai)確保完成國家(jia)有關重大公益性項目建(jian)(jian)設(she)要(yao)求(qiu)的前提(ti)下(xia)，將債券資金用于廣東(dong)(dong)省重要(yao)交通(tong)基礎設(she)施項目、轉貸市縣重點項目建(jian)(jian)設(she)等方(fang)面(mian)。

有債券(quan)(quan)市場(chang)人(ren)士向 《每日經(jing)濟新聞》記者表示，由于今年貨幣政策維持穩健，銀(yin)行(xing)間市場(chang)流動性較為樂(le)觀，銀(yin)行(xing)對長期(qi)資產(chan)配置需求較大，另外，財(cai)政部代發隱含了(le)中(zhong)央(yang)擔(dan)(dan)保，代發債券(quan)(quan)獲得市場(chang)的追捧(peng)在預料之(zhi)中(zhong)。而(er)自(zi)發自(zi)還則(ze)沒(mei)有中(zhong)央(yang)隱性擔(dan)(dan)保，因此其收益率會略高于前者，但也具(ju)備一定(ding)參考意義。

部(bu)分債券(quan)或(huo)用于(yu)借新(xin)償舊/

地方(fang)債(zhai)發行的密(mi)集啟動，除了財政支出的需要，可能還有(you)來自債(zhai)務方(fang)面的壓力。有(you)業內人士表示，目(mu)前，地方(fang)債(zhai)務主要用(yong)于基礎設(she)施建設(she)和(he)公益性項目(mu)，大多有(you)經營收入(ru)作為(wei)償債(zhai)來源。但是(shi)，有(you)些投入(ru)的回(hui)報率差，加上債(zhai)務的資(zi)金使(shi)(shi)用(yong)期(qi)(qi)限(xian)較長，債(zhai)務期(qi)(qi)限(xian)結(jie)構與資(zi)金使(shi)(shi)用(yong)期(qi)(qi)限(xian)結(jie)構存在錯配。

在宏觀經(jing)濟增速放緩、地(di)方(fang)財政(zheng)增速回落以及土地(di)和房地(di)產市場調整跡象日趨(qu)明顯(xian)等(deng)因素影(ying)響，地(di)方(fang)政(zheng)府債務問題日趨(qu)嚴峻。

而地(di)方(fang)政(zheng)府償(chang)還債(zhai)務(wu)(wu)高(gao)度依賴土(tu)(tu)地(di)出讓(rang)(rang)金(jin)，土(tu)(tu)地(di)收入下降，地(di)方(fang)還債(zhai)壓力自然加(jia)大(da)。中(zhong)誠信國際政(zheng)府與(yu)公(gong)共融資(zi)評級部高(gao)級分(fen)析(xi)師(shi)閆(yan)文(wen)濤(tao)表(biao)示，“全(quan)國承(cheng)諾以(yi)土(tu)(tu)地(di)出讓(rang)(rang)收入償(chang)還的債(zhai)務(wu)(wu)占比達37%左右，部分(fen)省份承(cheng)諾以(yi)土(tu)(tu)地(di)出讓(rang)(rang)收入償(chang)還的債(zhai)務(wu)(wu)占比高(gao)達50%以(yi)上，在(zai)當前房地(di)產市場景氣下行的大(da)背(bei)景下，過于單一集(ji)中(zhong)的債(zhai)務(wu)(wu)償(chang)還結構(gou)加(jia)大(da)了地(di)方(fang)政(zheng)府債(zhai)務(wu)(wu)風險敞口。”

中國政(zheng)(zheng)(zheng)法大學財稅法研究中心主任施正(zheng)文在接受《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者采訪時說，地方政(zheng)(zheng)(zheng)府能夠還債的收(shou)(shou)(shou)入很清楚，一是預算內資金安排(稅收(shou)(shou)(shou)和(he)非(fei)稅收(shou)(shou)(shou)入)，二是政(zheng)(zheng)(zheng)府性(xing)基(ji)金的土地出(chu)讓收(shou)(shou)(shou)入(占主要(yao)部分(fen))，還有就是融資平臺產(chan)生(sheng)的收(shou)(shou)(shou)益，有些項目的收(shou)(shou)(shou)益也會成為(wei)債務償還的來源。

在他(ta)看來(lai)，雖然(ran)政(zheng)策對借新還舊有一(yi)些規(gui)定，但是并沒(mei)有禁止，地方政(zheng)府可以科學合(he)理地通過新債務(wu)來(lai)解決風險。

國家(jia)發(fa)改委有關負(fu)責人在今年(nian)初表(biao)示，允許平(ping)臺公(gong)司(si)發(fa)行(xing)(xing)部分(fen)債券對“高利短期債務”進行(xing)(xing)置換，以及允許平(ping)臺公(gong)司(si)通(tong)過發(fa)行(xing)(xing)債券用(yong)于“借新還(huan)舊”。