每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 張(zhang)喜(xi)威 發自北京    

每經記(ji)者 張喜威 發自北京(jing)

周一（6月23日），中國(guo)債(zhai)(zhai)券(quan)信息網(wang)發布《2014年(nian)廣東省政府債(zhai)(zhai)券(quan)發行結果公告》。公告顯示，廣東省此次發行的5年(nian)期(qi)、7年(nian)期(qi)、10年(nian)期(qi)地方政府債(zhai)(zhai)券(quan)的中標利率分別為3.84%、3.97%和4.05%，均低于(yu)此前的市場預測均值。

市場分析人士對《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者表示，整體而言，廣東省地方政(zheng)府債券首期“自發(fa)自還”試點，收益率較低符(fu)合預期。

“地方政府債(zhai)‘自發自還(huan)’試點的逐(zhu)步推(tui)行，會對(dui)城投債(zhai)起到帶動作用，會拉低城投債(zhai)的收益率(lv)。”招商銀行總(zong)行金融市場(chang)部高級分(fen)析師劉東(dong)亮表(biao)示。

10年期(qi)收益率低于(yu)同期(qi)限國債(zhai)

6月23日上午，廣東省率(lv)先開展了“自(zi)發(fa)自(zi)還(huan)”地方債(zhai)全(quan)的(de)(de)招標發(fa)行。廣東本(ben)次發(fa)行的(de)(de)記(ji)賬式固定(ding)利率(lv)附息(xi)債(zhai)券，共(gong)3期148億元(yuan)，其中5年期、7年期和10年期債(zhai)券的(de)(de)發(fa)行量(liang)分別為59.2億元(yuan)、44.4億元(yuan)、44.4億元(yuan)。

根據中國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)信(xin)息(xi)的(de)發(fa)(fa)行結果公(gong)告，以上(shang)3期債(zhai)券(quan)(quan)的(de)中標票面年利率分別為(wei)3.84%、3.97%和(he)4.05%，均(jun)(jun)低于此(ci)前的(de)市場預(yu)測均(jun)(jun)值(zhi)。此(ci)前，市場對(dui)這3期債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)(fa)行收益率的(de)預(yu)期均(jun)(jun)值(zhi)分別為(wei)3.87%、3.99%和(he)4.07%。

此外，6月(yue)23日上午(wu)，中(zhong)國(guo)債(zhai)(zhai)券(quan)信(xin)息網公布的(de)(de)(de)銀行間固定利率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)國(guo)債(zhai)(zhai)到期(qi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)曲(qu)線(xian)顯示，5年(nian)期(qi)、7年(nian)期(qi)和10年(nian)期(qi)到期(qi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)分別為3.8364%、3.9599%和4.0515%。這也意(yi)味著，廣(guang)東(dong)省此次發行的(de)(de)(de)3期(qi)地方債(zhai)(zhai)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)不僅低于預期(qi)值，亦與(yu)同期(qi)限國(guo)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)相當。廣(guang)東(dong)省10年(nian)期(qi)政府債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv) （4.05%），甚至略低于同期(qi)限的(de)(de)(de)國(guo)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)（4.0515%）。

“整體而(er)言(yan)，廣東省(sheng)地方(fang)政府債(zhai)(zhai)(zhai)的發行(xing)收(shou)益(yi)率(lv)較低是(shi)符合(he)預(yu)期的。”劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示(shi)，因為(wei)(wei)作為(wei)(wei)地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)“自發自還(huan)”試點的省(sheng)份(fen)，其地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)本身(shen)肯定是(shi)沒有什么問題(ti)的，可以保證資(zi)金的安(an)全(quan)，在此情況(kuang)下(xia)發行(xing)收(shou)益(yi)率(lv)不會很高(gao)。

“自發自還(huan)”利好城投債

劉東亮表示，目(mu)前地方(fang)債(zhai)的發行對(dui)“市場化(hua)”體現還不(bu)夠充(chong)分，地方(fang)債(zhai)和國(guo)債(zhai)之間的利差也還沒有體現出(chu)來(lai)。

“要看到(dao)地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)和國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)之間出(chu)現明(ming)顯的(de)(de)利(li)差，還要等地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)發(fa)行量逐(zhu)漸(jian)大起(qi)來(lai)之后。第一次進行地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)‘自發(fa)自還’試(shi)點，各地(di)(di)(di)(di)區的(de)(de)信用度應該都是極高(gao)的(de)(de)，和國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)不相上下。目前(qian)，各省(sheng)市的(de)(de)地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)行規模都不大，對當(dang)地(di)(di)(di)(di)財(cai)政(zheng)完(wan)全不構(gou)成負擔。”劉東亮表示，其實財(cai)政(zheng)部代發(fa)的(de)(de)地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)收益率也很低(di)，也曾(ceng)經出(chu)現過比國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)還低(di)的(de)(de)情況。但這種(zhong)地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)還是隱含了中央政(zheng)府的(de)(de)信用，和“自發(fa)自還”的(de)(de)地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)不一樣。按理來(lai)說，“自發(fa)自還”的(de)(de)地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)收益率應該要高(gao)于中央代發(fa)的(de)(de)地(di)(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)。

劉東(dong)亮還指(zhi)出，第一批“自發(fa)自還”的地方(fang)債，其評(ping)級(ji)、發(fa)行(xing)收(shou)益(yi)率等可能(neng)會略有差別，但不會太大。

“地方(fang)債‘自發自還’試點的(de)逐步推行，會對城(cheng)投債帶來利好。實際上(shang)，城(cheng)投債將來的(de)演變方(fang)向(xiang)(xiang)，應該(gai)就是地方(fang)政府債，由地方(fang)政府債來替(ti)換(huan)城(cheng)投債。”劉東亮(liang)表示，如此一(yi)來，對于現在存(cun)量城(cheng)投債的(de)收(shou)益(yi)率(lv)，應該(gai)會起到(dao)一(yi)個向(xiang)(xiang)下的(de)帶動(dong)作(zuo)用。

劉東亮(liang)舉例說(shuo)，比(bi)(bi)如現在城(cheng)投(tou)(tou)(tou)債(zhai)的(de)(de)收益(yi)率(lv)是(shi)7%，自(zi)(zi)(zi)發自(zi)(zi)(zi)還(huan)(huan)的(de)(de)地方(fang)債(zhai)是(shi)4%，那么以后城(cheng)投(tou)(tou)(tou)債(zhai)的(de)(de)收益(yi)率(lv)就可(ke)能會(hui)往6%、5%靠攏。對于新增城(cheng)投(tou)(tou)(tou)債(zhai)的(de)(de)規模，從大趨(qu)勢上來講，應(ying)該會(hui)越來越小，但短期內應(ying)該還(huan)(huan)看(kan)不出來，“自(zi)(zi)(zi)發自(zi)(zi)(zi)還(huan)(huan)”試點的(de)(de)發行規模還(huan)(huan)太小，而地方(fang)債(zhai)、城(cheng)投(tou)(tou)(tou)債(zhai)、平臺(tai)債(zhai)等(deng)多(duo)種(zhong)融資(zi)渠道(dao)并存(cun)的(de)(de)情況，可(ke)能還(huan)(huan)會(hui)持續比(bi)(bi)較長的(de)(de)時間。