每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 張喜威(wei) 發自北京    

每經(jing)記者 張喜威 發自北京(jing)

據路透中文網消息，國開(kai)行昨日（7月1日）公開(kai)招標(biao)(biao)的(de)4期增發債的(de)中標(biao)(biao)收(shou)益率均超出市場預期。其中，10年期品(pin)種(zhong)的(de)中標(biao)(biao)利率落于投標(biao)(biao)區間(jian)上限，達5.5016%，而投標(biao)(biao)倍(bei)數則僅為1.01倍(bei)。

同時，在上周四（6月(yue)26日）暫停正回購之后，央行昨日重啟(qi)了28天期的(de)正回購操作。另(ling)外，銀(yin)監會6月(yue)30日下(xia)發通知(zhi)，宣布(bu)對銀(yin)行存(cun)貸比的(de)計算(suan)口(kou)徑進行調整。

對于國開債(zhai)中標(biao)利(li)率(lv)高于市(shi)(shi)場(chang)(chang)預(yu)期的(de)(de)原(yuan)因，招商銀(yin)行總行金融(rong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)部高級(ji)分析師(shi)劉東亮對《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)表示，一(yi)方面，央(yang)行重啟正(zheng)回(hui)購操作(zuo)出乎部分機構(gou)的(de)(de)預(yu)料，一(yi)定(ding)程(cheng)度上打壓了對未來一(yi)段時間(jian)資金面的(de)(de)預(yu)期；另(ling)一(yi)方面，銀(yin)監(jian)會調(diao)整了存貸比(bi)的(de)(de)計算(suan)口徑，被(bei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)解讀為利(li)空債(zhai)市(shi)(shi)。不(bu)過，這并(bing)不(bu)意味著(zhu)債(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)(chang)牛市(shi)(shi)結束，接下來可能會有一(yi)波調(diao)整或(huo)進入整理階段。

央行重啟正回購

據路透中(zhong)(zhong)文網消息，國開行昨日(ri)招標(biao)的4期(qi)增(zeng)發(fa)債的中(zhong)(zhong)標(biao)收益率均超(chao)出市(shi)(shi)場(chang)預期(qi)。有業內(nei)人士透露，本次招標(biao)的3年、5年、7年和10年期(qi)增(zeng)發(fa)債中(zhong)(zhong)標(biao)收益率分別(bie)為4.5309% 、4.7642% 、4.9491% 和5.5016%。而(er)此前市(shi)(shi)場(chang)的預測均值(zhi)分 別(bie) 為4.50%、4.69%、4.85%和4.89%。其中(zhong)(zhong)，10年期(qi)品(pin)種中(zhong)(zhong)標(biao)利(li)率落于投(tou)標(biao)區間(jian)上限(xian)，而(er)投(tou)標(biao)倍(bei)數(shu)僅為1.01倍(bei)。

同(tong)時，央(yang)行(xing)昨日在(zai)公開(kai)市場上開(kai)展了(le)200億(yi)元的(de)28天期正回購(gou)操作(zuo)，中標利率4.00%。而上周(zhou)四(si)，央(yang)行(xing)剛(gang)剛(gang)暫停了(le)自今年2月起開(kai)始的(de)正回購(gou)操作(zuo)。

據《每日(ri)經濟新聞》記者統計，本周公(gong)開市場將(jiang)累計有850億(yi)元的(de)資金到期(qi)投(tou)放(fang)(fang)，其中7月1日(ri)到期(qi)的(de)為(wei)150億(yi)元的(de)三年期(qi)央(yang)票(piao)(piao)和(he)300億(yi)元的(de)正(zheng)回購(gou)。由(you)于央(yang)行(xing)并(bing)未對到期(qi)央(yang)票(piao)(piao)進行(xing)續作，據此，昨日(ri)公(gong)開市場實現250億(yi)元的(de)凈投(tou)放(fang)(fang)。

“我覺得(de)，接下來正回(hui)購(gou)操作還會(hui)繼續(xu)，因(yin)為央行(xing)希望對流動性有一個(ge)連貫的(de)(de)操作，不(bu)(bu)想給市場太寬(kuan)松的(de)(de)印象。其實，正回(hui)購(gou)操作的(de)(de)量(liang)并不(bu)(bu)大(da)，這主要(yao)是起到象征性作用。”劉東(dong)亮表示，此前(qian)暫停正回(hui)購(gou)操作只是一個(ge)時點因(yin)素，并不(bu)(bu)意(yi)味(wei)著央行(xing)的(de)(de)態度發生轉(zhuan)變(bian)。

不(bu)過，劉東亮表示，昨日央行重啟正(zheng)回購(gou)，出乎(hu)了部分機構的預料，這也在一定程度(du)上惡化了市場(chang)對未來一段時間(jian)資金面的預期。

債市或迎調整

Wind數據顯示，昨日，中(zhong)債(zhai)銀(yin)行間國(guo)債(zhai)財富(fu)（總值(zhi)）指(zhi)數本(ben)周二報149.0255，下(xia)跌0.1447（0.10%）；中(zhong)債(zhai)交易(yi)所(suo)國(guo)債(zhai)財富(fu)（總值(zhi)）指(zhi)數報146.4593，下(xia)跌0.2637（0.18%）。

“不僅(jin)僅(jin)是(shi)政策性銀(yin)行債，周(zhou)二所有(you)的(de)利率債 （收益率）都是(shi)往上(shang)走的(de)，甚至(zhi)包括(kuo)高評級(ji)的(de)信用債。周(zhou)一銀(yin)監會宣布調(diao)整存貸(dai)比，其實是(shi)被市(shi)場(chang)解讀為利空的(de)。”劉東亮對《每日(ri)經濟新聞》記者表示。

劉東(dong)亮(liang)指出(chu)，市場之所以(yi)表(biao)(biao)現出(chu)利(li)空效應，大致源于(yu)三(san)方(fang)面(mian)的(de)(de)考慮：一是在存貸(dai)比(bi)調整后(hou)(hou)，銀行可能會更傾向于(yu)將(jiang)資金用于(yu)信貸(dai)投放而非配置債券(quan)；二是隨著存貸(dai)比(bi)分母規模的(de)(de)變化，銀行需要繳納更多的(de)(de)存款(kuan)準備金，造(zao)成(cheng)資金抽離銀行體系；三(san)是在信貸(dai)可用資源擴(kuo)容后(hou)(hou)，再(zai)結(jie)合前期已經出(chu)臺的(de)(de)“微刺激”和“定向寬(kuan)松”政策，經濟(ji)趨于(yu)企穩的(de)(de)趨勢將(jiang)會進一步明朗，基本(ben)面(mian)的(de)(de)好轉不(bu)利(li)于(yu)債券(quan)市場的(de)(de)表(biao)(biao)現。

不過，劉東亮同時指(zhi)出，以(yi)上理解對(dui)(dui)于(yu)政(zheng)策的效(xiao)果可能過于(yu)樂觀，此次存(cun)貸比口徑的調整，對(dui)(dui)信貸增長的推(tui)動或許(xu)并不會特別明顯。

“然而(er)，對市場而(er)言(yan)，無論政策(ce)的(de)(de)最終效果如何，當前(qian)所激(ji)發(fa)的(de)(de)想(xiang)象空間仍是(shi)很大的(de)(de)，特別是(shi)在經(jing)濟已(yi)經(jing)初現企穩信號的(de)(de)情況下，貸存比口(kou)徑調整(zheng)進(jin)一(yi)(yi)步夯實了中短期經(jing)濟好(hao)轉的(de)(de)基(ji)礎(chu)，激(ji)發(fa)出市場對宏觀面趨于好(hao)轉的(de)(de)預期。”劉東亮表示，這(zhe)對前(qian)期漲(zhang)幅較大的(de)(de)利率債和高評(ping)級(ji)信用債不利，這(zhe)些券種有可能會陷入震蕩或展(zhan)開(kai)一(yi)(yi)波(bo)調整(zheng)，但這(zhe)并不意味著債券牛市已(yi)經(jing)結束。