每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 江然 發自成都     

每經記者 江然 發自成都

國內(nei)光伏發電市場將迎來爆(bao)發式增(zeng)長。

隨著各項(xiang)補貼政策落(luo)地(di)、上游產品(pin)成本大幅(fu)下(xia)降，中(zhong)(zhong)國光伏行業已由過(guo)去(qu)的(de)產品(pin)制造走向裝機階段(duan)。在分布式(shi)發電(dian)尚(shang)未完全成熟的(de)情(qing)況下(xia)，地(di)面(mian)電(dian)站憑借模式(shi)相對成熟、現(xian)金(jin)流(liu)穩定等優勢，成為光伏產業鏈中(zhong)(zhong)最受益的(de)環節，引得(de)各路資本為之(zhi)折腰。

截至2013年底，全(quan)國22個(ge)主要(yao)省市區(qu)已累(lei)計并網741個(ge)大型光(guang)(guang)伏發(fa)電項目，主要(yao)集(ji)中在西北地區(qu)。據《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)不(bu)完全(quan)統計，僅在2014年7月，上(shang)市公司(si)公布的在建或擬建光(guang)(guang)伏電站項目至少10個(ge)，規模達1.1GW。

不(bu)過，資本青睞光伏電站(zhan)(zhan)的同時，不(bu)得不(bu)面對“資源稀缺”的現(xian)狀。據《每日經濟新(xin)聞》記者了解，由于(yu)國家(jia)能源局規劃2014年(nian)地面電站(zhan)(zhan)新(xin)增裝機量(liang)僅為6GW，目(mu)前各(ge)地路條發放(fang)趨緊，上(shang)半年(nian)裝機情況并沒有(you)達到預期。

上(shang)市公(gong)司扎堆投資光伏(fu)電站/

7月30日，樂山電(dian)力(li)發(fa)(fa)布消息稱，將 與 國 際 光(guang) 伏 巨 鱷SunPowerCorporation、中環股(gu)份，以(yi)及有政府背(bei)景的(de)兩大投(tou)資方四川發(fa)(fa)展 （控股(gu)）有限(xian)責任公(gong)司、天津津聯投(tou)資控股(gu)有限(xian)公(gong)司合(he)作，擬在(zai)四川省(sheng)開(kai)發(fa)(fa)建(jian)設(she)裝(zhuang)機(ji)容(rong)(rong)量(liang)為(wei)3GW的(de)高效(xiao)光(guang)伏中心項(xiang)目(mu)，其長期目(mu)標是(shi)開(kai)發(fa)(fa)建(jian)設(she)超過(guo)約10GW的(de)裝(zhuang)機(ji)容(rong)(rong)量(liang)。

而就(jiu)在半(ban)月前，中利科技（002309，SZ）也發布(bu)公告稱(cheng)，旗下(xia)子(zi)公司寧夏(xia)中利騰暉收(shou)到寧夏(xia)發改委(wei)出具的相(xiang)關光(guang)伏發電項目登記備(bei)案通知，該(gai)項目位于石嘴山，規模為100MW；7月18日，隆基股份（601012，SH）公告顯示，旗下(xia)全資子(zi)公司同心隆基收(shou)到寧夏(xia)發改委(wei)通知，同心隆基30MW光(guang)伏電站(zhan)項目符合(he)登記備(bei)案條件，予(yu)以登記備(bei)案。

不(bu)斷(duan)向下(xia)游延伸產業鏈、大手筆投資(zi)光伏地面電站的(de)還有愛(ai)康(kang)科技(ji)(002610，SZ)。繼6月底剛宣布(bu)計劃斥資(zi)不(bu)超過8.5億(yi)元建設(she)甘肅金川(chuan)光伏電站后，愛(ai)康(kang)科技(ji)近來又出資(zi)1000萬元收購新(xin)疆(jiang)一家光伏企業。

除了民(min)營資(zi)本，國(guo)有資(zi)本亦鐘情于光(guang)伏(fu)電(dian)站。今年(nian)3月，航天機電(dian)(600151，SH)發(fa)布(bu)(bu)公告稱，擬對旗(qi)下兩個電(dian)站項目(mu)增資(zi)2.72億元(yuan)。這已是近(jin)一年(nian)來，航天機電(dian)第10次公告宣(xuan)布(bu)(bu)投(tou)資(zi)及(ji)增資(zi)光(guang)伏(fu)電(dian)站項目(mu)，涉及(ji)總金額超過(guo)20億元(yuan)。

投(tou)資界認為，光伏產業(ye)由制造邁入裝(zhuang)機環節，下游(you)地面電站需求已進(jin)入增長(chang)階段。

光伏(fu)電站需(xu)求爆(bao)發的背后，是(shi)政策引(yin)導(dao)與成本下降兩(liang)大推手。

據《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者統(tong)計，自(zi)2013年(nian)7月(yue)至(zhi)(zhi)2014年(nian)4月(yue)，國內新增光伏行業政(zheng)策至(zhi)(zhi)少17條。通(tong)過明確(que)(que)標(biao)桿電價(jia)補貼(tie)20年(nian)、補貼(tie)資金(jin)按季撥付按月(yue)結算、增值稅即征即退50%等具有針對性的(de)(de)政(zheng)策，光伏電站未(wei)來收益(yi)的(de)(de)不確(que)(que)定性大(da)大(da)減弱，也刺激了更多資金(jin)進入光伏電站領域。2013年(nian)，全國新增并網(wang)光伏發電達11.3GW，中國一躍(yue)成為全球最(zui)大(da)的(de)(de)光伏終端市場(chang)。

除了政策拉動以(yi)外(wai)，制造環節成本的(de)(de)不斷下(xia)(xia)降，亦為國內光(guang)伏發(fa)電市(shi)場(chang)的(de)(de)形成奠(dian)定了良好的(de)(de)基礎。據(ju)瑞銀(yin)證券統計，多(duo)晶(jing)硅價格(ge)從2008年的(de)(de)400多(duo)美(mei)元(yuan)/公斤(jin)一度下(xia)(xia)滑至(zhi)20美(mei)元(yuan)/公斤(jin)以(yi)下(xia)(xia)，未來數月還(huan)將保持該價格(ge)水(shui)平；組件價格(ge)則(ze)從4美(mei)元(yuan)/瓦下(xia)(xia)滑至(zhi)目前的(de)(de)0.6美(mei)元(yuan)/瓦左(zuo)右。

“在多晶(jing)硅、組件(jian)等成(cheng)本降下(xia)來之(zhi)后，國家開始(shi)給上(shang)網電價補(bu)貼。”國金(jin)證券新能源電力設備(bei)高級分析師姚遙告訴(su)《每日經濟新聞》記者，“成(cheng)本已經降到一個能補(bu)得起的程度。”

瑞(rui)銀證(zheng)券的(de)(de)一份研報(bao)亦指出，整個光(guang)伏(fu)(fu)產業鏈(lian)成(cheng)本(ben)不(bu)斷(duan)下降，至(zhi)少(shao)帶來兩方(fang)面利好(hao)：其一，在(zai)政策(ce)驅動市場的(de)(de)情況下，所需(xu)要(yao)的(de)(de)補(bu)貼額度在(zai)減少(shao)；其二，隨著成(cheng)本(ben)繼(ji)續下降，光(guang)伏(fu)(fu)發電(dian)度電(dian)成(cheng)本(ben)有望逐步實(shi)現(xian)用戶側平價(jia)上網，甚至(zhi)最終實(shi)現(xian)與(yu)傳(chuan)統能源的(de)(de)發電(dian)側平價(jia)上網，從而(er)使得(de)具備經(jing)濟性的(de)(de)光(guang)伏(fu)(fu)發電(dian)脫離(li)政策(ce)補(bu)貼影(ying)響，轉向市場化驅動。

地面電站裝機量不如預(yu)期/

眼下，電站建(jian)設環節盈(ying)利水平吸引力及確(que)定性增強(qiang)，加上(shang)2014年(nian)標桿電價下調帶(dai)來的搶(qiang)裝因素，國(guo)內光伏地面電站市場迅(xun)速爆發，處于產(chan)業鏈(lian)上(shang)中(zhong)游(you)的企業開始(shi)扎堆投資下游(you)電站。如愛康科技(ji)、中(zhong)利科技(ji)等上(shang)市公司，均成為堅定向下游(you)延伸的民企代表。

“由于過去幾年的(de)低谷(gu)，中(zhong)上游環節相對產能較(jiao)多，為了穩固(gu)產品(pin)在下游的(de)需求，一些上中(zhong)游環節的(de)企(qi)業(ye)開始做電站。”NPDSolarbuzz高級(ji)分析(xi)師廉銳向《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)指出，“此(ci)外，這幾年價格下跌厲害，上中(zhong)游利(li)潤不(bu)高，往下游延伸也是為了尋求更多利(li)潤。”

實(shi)際上(shang)，去年光(guang)伏產業政策加碼的(de)初衷就是希望“開(kai)啟下(xia)游市場從而解(jie)決中上(shang)游產能(neng)過剩”，當時(shi)有分析(xi)指(zhi)出(chu)，只要(yao)同時(shi)落實(shi)并網、補貼、信貸、監管(guan)等政策，也可規避(bi)下(xia)游電站過剩。

“從前兩年看，光伏企業加碼下(xia)游確實(shi)是(shi)為了(le)(le)消化(hua)自(zi)己的(de)庫存。”國金證券新能源電(dian)力(li)設備高級分析(xi)師姚(yao)遙也(ye)持相(xiang)同看法。一名長期從事多晶(jing)硅(gui)制造的(de)業內(nei)人士告(gao)訴記者，近一年來國內(nei)光伏電(dian)站(zhan)的(de)建設潮，明顯(xian)帶動(dong)了(le)(le)上游多晶(jing)硅(gui)市場。

“現在電站(zhan)補貼政策也明確了20年支(zhi)持(chi)，越來越多的企業(ye)認識(shi)到光伏(fu)地面電站(zhan)是(shi)一門能(neng)夠穩定賺錢(qian)的生意(yi)，不管是(shi)開(kai)發還是(shi)持(chi)有(you)運營，企業(ye)樂得去做。”姚遙解釋(shi)。

廉(lian)銳亦表示，相(xiang)比之(zhi)下，只(zhi)要(yao)政(zheng)策穩定(ding)，投(tou)資(zi)一個光伏電站(zhan)能獲得(de)20年(nian)~25年(nian)的長期穩定(ding)收益。“光伏電站(zhan)是長期優良資(zi)產，只(zhi)要(yao)資(zi)金沒有問題，發電就有穩定(ding)現金流，利潤很快就會有所體現。”

根據能源局規(gui)劃，2014年全國光(guang)(guang)伏新(xin)增裝機總量為14GW，其中地面電站6GW，分布(bu)式發電8GW。但這個規(gui)劃似乎(hu)遠遠無(wu)法滿足各(ge)路資本對光(guang)(guang)伏電站的(de)胃口。

“有統計(ji)顯示，按(an)照各大光伏電(dian)站運營商的規劃，2014年需求量 （包括分(fen)布式和地面電(dian)站）達(da)30GW，對應投資(zi)規模在(zai)2700億(yi)元左(zuo)右。”一位長期關注光伏行業的資(zi)深(shen)投資(zi)人士告訴《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者。

另據(ju)多位業內人士透露，激烈(lie)的競爭亦導致今年光伏電站裝機量并(bing)不(bu)如預(yu)期。

“1~7月裝機量在3GW左右，以地(di)(di)面(mian)電站(zhan)為主。”姚遙(yao)告訴《每日經濟新聞》記(ji)者，“由于(yu)全國2014年地(di)(di)面(mian)電站(zhan)僅有6GW的新增裝機量，各地(di)(di)都呈(cheng)現一種‘僧多粥少’的局面(mian)，競爭激烈(lie)讓(rang)各地(di)(di)不知如(ru)何(he)核(he)準，因而出(chu)現路條發放(fang)延遲等情況。”

“總(zong)量只有6GW，每個省又給了一個備案規模的(de)指導，原則上不(bu)能(neng)超過(guo)這個量。”廉銳告訴 《每日經濟新聞》記(ji)者。“由(you)于(yu)‘總(zong)盤(pan)子’不(bu)大，各(ge)地政府也(ye)沒怎么下單，上半年完成(cheng)的(de)量也(ye)都是去年拿到核準項目。”

據記者了解，項(xiang)目開(kai)發(fa)方通常利用上半(ban)年完成(cheng)跑路條、規劃、環評等一(yi)系列前期工作，電站建設(she)潮往(wang)往(wang)于第三(san)季(ji)度啟動，只需三(san)個月即可完成(cheng)修建。“6、7月以來(lai)，新的核準已(yi)開(kai)始發(fa)放(fang)。7月后，西(xi)部電站招標量就會上來(lai)，建設(she)也普(pu)遍(bian)啟動。”姚遙表示。

單一模式存隱患/

由于(yu)商業(ye)模(mo)式成(cheng)熟，光伏地面電站被看做(zuo)是目(mu)前產業(ye)鏈中最受益(yi)的(de)環節，但(dan)也有觀點認為，單一的(de)建設模(mo)式也為光伏電站的(de)盈利能力(li)埋(mai)下了隱(yin)患。

據(ju) 《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者了解，目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)光伏電(dian)(dian)站開(kai)(kai)發、建(jian)(jian)設(she)領域主要有(you)BT/EPC等(deng)模式。BT模式主要指公司(si)自己作為電(dian)(dian)站項目(mu)的(de)開(kai)(kai)發商(shang)(shang)，進行(xing)項目(mu)前(qian)期(qi)開(kai)(kai)發、路條獲取(qu)以(yi)(yi)及項目(mu)融資，然(ran)后通過EPC建(jian)(jian)設(she)方(fang) （可以(yi)(yi)自己做EPC或找(zhao)第三方(fang)EPC）進行(xing)項目(mu)的(de)設(she)計及施工建(jian)(jian)設(she)，建(jian)(jian)設(she)完成(cheng)后開(kai)(kai)發商(shang)(shang)負責電(dian)(dian)站并網和申(shen)請國(guo)家補貼，最終將電(dian)(dian)站產品出(chu)售給運(yun)營方(fang)。航天機電(dian)(dian)、中利科(ke)技等(deng)上市公司(si)就(jiu)是以(yi)(yi)前(qian)期(qi)項目(mu)開(kai)(kai)發為主。

EPC模式(shi)即(ji)工(gong)程總(zong)包(bao)(bao)，總(zong)承包(bao)(bao)商與電(dian)站項(xiang)目開(kai)(kai)發商簽(qian)訂(ding)工(gong)程總(zong)包(bao)(bao)合同，負責電(dian)站項(xiang)目的設計、采購、施工(gong)、試運行服務(wu)等工(gong)作，不包(bao)(bao)括項(xiang)目的前期開(kai)(kai)發和后期并網及銷售，因此利(li)潤率也低于(yu)BT模式(shi)。

“這樣(yang)（即EPC）也有(you)好(hao)處，既不用擔心(xin)前期墊資(zi)，對融資(zi)沒(mei)有(you)那么高的(de)(de)要求(qiu)，也不需(xu)要操心(xin)電(dian)站(zhan)后期的(de)(de)轉(zhuan)讓渠(qu)道。”一位長期關注光伏電(dian)站(zhan)的(de)(de)投(tou)資(zi)人(ren)士告訴記者(zhe)。據了解，EPC環(huan)節比較(jiao)領先的(de)(de)公司包括(kuo)特變電(dian)工等。

“目前國內光(guang)伏電站開(kai)發的商(shang)業模式(shi)(shi)幾乎沒有(you)差異。”姚遙(yao)解釋道，“從產業鏈(lian)來看，主要(yao)是(shi)上述三種(zhong)參與形式(shi)(shi)。對(dui)企業而言(yan)，具體采用(yong)哪(na)一種(zhong)形式(shi)(shi)，需要(yao)看其自身有(you)哪(na)些(xie)方面的資源優勢。”

由于商業模式(shi)無太大差異且(qie)可(ke)復制性(xing)，有人擔憂，“未來(lai)如果光伏電站開(kai)發商迅速增加導致競爭(zheng)加劇，行業利潤(run)率(lv)可(ke)能下滑。”

“但(dan)只要建設成(cheng)本和補貼一定(ding)，利(li)潤(run)率也會保持(chi)不會下(xia)滑。”上述投(tou)資人士認為。

眼下，國內光伏(fu)電站仍屬于(yu)相對較新的行業，由于(yu)光伏(fu)電站的收益(yi)要在其整個生命周期(qi)（20~25年）中通過電費逐步實現，如果光伏(fu)電站質量問題造成發(fa)電量低于(yu)預期(qi) （如組件衰減過快(kuai)）或運(yun)維成本高于(yu)預期(qi)，可能會對電站收益(yi)產生較大的影響。

“電(dian)站(zhan)開發表面上看(kan)很簡單，但要做好高質量電(dian)站(zhan)，需要專業技術支撐。未來(lai)大家會(hui)越來(lai)越看(kan)重(zhong)發電(dian)質量，行業走向集中也(ye)是(shi)必然(ran)。”某(mou)基金新(xin)能(neng)源分析師(shi)告訴(su)《每日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者。

與此同(tong)時，國內光(guang)伏(fu)電(dian)(dian)站(zhan)運(yun)維(wei)市場(chang)還不成(cheng)熟(shu)，尚未出現專(zhuan)業的運(yun)維(wei)企業。“目(mu)前，多(duo)(duo)是一(yi)些(xie)企業在做(zuo)了很多(duo)(duo)電(dian)(dian)站(zhan)以(yi)后，內部成(cheng)立一(yi)個團隊來運(yun)維(wei)電(dian)(dian)站(zhan)。一(yi)些(xie)簡單的業務也有(you)可能外包(bao)，比如(ru)清洗。”廉銳表示(shi)，“但(dan)總的來說，國內運(yun)維(wei)電(dian)(dian)站(zhan)市場(chang)還未被開發。”

樣本篇

航(hang)天(tian)機電背(bei)靠央企轉型擁(yong)兩大(da)優勢 光伏電站(zhan)銷(xiao)路成首要(yao)風險

每經記者 江(jiang)然 發(fa)自成都

在眾多(duo)發力光伏電站的(de)上(shang)市公司(si)(si)中，航天機電（600151，SH）是為數不多(duo)初嘗甜頭(tou)的(de)一(yi)家。這家原本(ben)主營(ying)汽車零(ling)配件與新材(cai)料應用(yong)的(de)公司(si)(si)，自2000年進入光伏領域后，一(yi)路追逐行業“熱點”，截至2013年底，光伏業務已占其總業務的(de)八成(cheng)左右。

從(cong)2012年(nian)斥巨(ju)資(zi)押(ya)注光(guang)(guang)伏電(dian)(dian)站(zhan)，到(dao)(dao)如今(jin)依托航天(tian)品牌資(zi)源成(cheng)為行(xing)業(ye)龍頭，航天(tian)機電(dian)(dian)在光(guang)(guang)伏行(xing)業(ye)觸底之時華麗轉身，并背靠央企擁有“路條(tiao)”之便和(he)融資(zi)便利兩大優勢。到(dao)(dao)2013年(nian)底，公司已(yi)累計銷(xiao)售(shou)光(guang)(guang)伏電(dian)(dian)站(zhan)150MW，且計劃在“十二五”期間累計銷(xiao)售(shou)光(guang)(guang)伏電(dian)(dian)站(zhan)超過1000MW，2014年(nian)完(wan)成(cheng)銷(xiao)售(shou)400MW。

7月12日，航天(tian)機電發布業(ye)績預減公告，預計上(shang)半年(nian)公司(si)出售光伏電站僅50MW，比上(shang)年(nian)同期減少100MW，導致上(shang)半年(nian)凈利潤同比下滑(hua)八成。業(ye)內人士指出，由于(yu)光伏電站屬(shu)于(yu)典型的(de)資本密集型產業(ye)，若公司(si)無法(fa)開(kai)拓暢通的(de)電站轉讓渠道，迅速回(hui)籠資金，在未來激烈的(de)競(jing)爭中，其龍(long)頭地(di)位或將(jiang)面(mian)臨嚴峻挑戰(zhan)。

押寶光伏電站/

航天機電最近一次對西部光(guang)伏電站(zhan)項目的(de)投資，是(shi)在今年6月(yue)12日。

當(dang)日(ri)，航(hang)天(tian)機電(dian)公(gong)(gong)告(gao)稱，參股子公(gong)(gong)司上實(shi)(shi)航(hang)天(tian)星河(he)能(neng)源(yuan)已完成200MW西部(bu)光(guang)伏電(dian)站項目的收購(gou)。航(hang)天(tian)機電(dian)董事會同意按股比（15%）向上實(shi)(shi)航(hang)天(tian)星河(he)能(neng)源(yuan)增資(zi)2.125億元。上市公(gong)(gong)司認為，此次(ci)對外(wai)投(tou)資(zi)“將(jiang)有利(li)于公(gong)(gong)司繼續開(kai)拓多元化光(guang)伏電(dian)站投(tou)資(zi)通道，實(shi)(shi)現光(guang)伏電(dian)站滾(gun)動開(kai)發，同時放大投(tou)資(zi)杠桿效應，提升光(guang)伏產(chan)業(ye)整體(ti)盈(ying)利(li)能(neng)力”。

實(shi)際上，早在今年3月，航天(tian)機電公告稱，擬對旗下(xia)兩個電站項(xiang)目增資2.72億元時(shi)，就有(you)媒體(ti)報道(dao)稱，這已是公司近一年來第(di)10次公告宣布(bu)投資及(ji)增資光伏電站項(xiang)目，涉及(ji)總金額超(chao)過20億元。

自2000年進入(ru)(ru)光伏(fu)產(chan)業組件(jian)生(sheng)產(chan)環節后(hou)，航天機(ji)電通過多種方式(shi)先后(hou)進入(ru)(ru)多晶(jing)硅(gui)、硅(gui)片(pian)生(sheng)產(chan)環節，并逐(zhu)步形(xing)成(cheng)“多晶(jing)硅(gui)-硅(gui)片(pian)-電池(chi)片(pian)-組件(jian)-電站”的完整產(chan)業鏈。而在近兩(liang)年整個光伏(fu)制造環節都產(chan)能過剩的情(qing)況下，公司又不(bu)得(de)不(bu)退出多晶(jing)硅(gui)及硅(gui)片(pian)生(sheng)產(chan)環節以(yi)求“保(bao)身”。

“作為(wei)大浪(lang)淘沙(sha)后幸(xing)存下(xia)來的(de)光伏企(qi)業(ye)，航天機電成為(wei)押注光伏終端(duan)市場的(de)典型代表之一(yi)。”一(yi)位業(ye)內人士在接(jie)受(shou)《每(mei)日經濟新聞》記者采訪(fang)時表達了這一(yi)觀點(dian)。

2012年(nian)11月20日，一則公告將航天(tian)(tian)機(ji)電(dian)推到(dao)臺前。彼時(shi)，正處于(yu)光伏(fu)(fu)行業低(di)谷煎熬(ao)的(de)航天(tian)(tian)機(ji)電(dian)作出了一個(ge)重大決定：變(bian)更(geng)募集資金投資項(xiang)目，把原本用于(yu)制(zhi)造環(huan)節兩項(xiang)技(ji)改的(de)部分資金，轉投西(xi)部光伏(fu)(fu)發電(dian)項(xiang)目。轉投金額共(gong)計3.89億元，分別投向嘉(jia)峪關(guan)100MW、高崖(ya)子灘50MW、張掖甘州(zhou)區南灘9MW及安陽灘9MW的(de)光伏(fu)(fu)電(dian)站(zhan)項(xiang)目。

在外界看(kan)來(lai)，這無(wu)疑(yi)是航天機(ji)電的斷腕之舉。此前(qian)，受光伏(fu)業務的拖(tuo)累，公司(si)2011年(nian)凈虧損(sun)達1.09億元(yuan)，2012年(nian)上半年(nian)，公司(si)綜合毛利率為-10.80%，其中光伏(fu)新(xin)能源業務的毛利率為-25.40%。

“受(shou)光伏(fu)行業(ye)市場增長放緩影響，光伏(fu)產品價格大(da)幅下跌，產品制造環節(jie)的利潤率也在大(da)幅下降(jiang)”，航天(tian)機電對變更募投項目作出這樣的解釋(shi)，“而(er)光伏(fu)電站(zhan)業(ye)務環節(jie)由于具有一定的投資(zi)門檻，因此保持了較為(wei)穩定的投資(zi)收益(yi)。”航天(tian)機電的判斷是：光伏(fu)電站(zhan)將成為(wei)行業(ye)熱點(dian)。

實際上，在(zai)變更募投項(xiang)目之前，航天(tian)機電(dian)就(jiu)已(yi)做了一系列剝離(li)多晶硅(gui)業務的工作(zuo)。2012年(nian)10月，該(gai)公司(si)(si)將旗(qi)下持有(you)的神舟(zhou)硅(gui)業公司(si)(si)29.7%股權，以4.88億元底價(jia)，在(zai)北京(jing)產權交(jiao)易(yi)所掛牌(pai)轉(zhuan)讓。

砍去虧(kui)損的上(shang)游業務(wu)，轉(zhuan)而押注光(guang)伏終端市場(chang)，航天機電的轉(zhuan)型(xing)很快獲(huo)得回報。2013年上(shang)半年，公司(si)實(shi)現營業收入(ru)12.10億元(yuan)，同比增(zeng)長77%；實(shi)現凈利潤1.70億元(yuan)，同比大幅增(zeng)加4.72億元(yuan)，成功扭虧(kui)為盈。

“（2013年）上半年公(gong)司新增(zeng)光(guang)伏電站開(kai)(kai)發項目路條459MW，已核準項目正加速開(kai)(kai)工建設，并取(qu)得了(le)150MW光(guang)伏電站出(chu)售(shou)的較(jiao)好業績(ji)。”航天機電把業績(ji)大(da)漲歸功于(yu)光(guang)伏電站的業務優勢開(kai)(kai)始(shi)顯現。

背靠央企航天集團/

2013年，航(hang)天機(ji)電實(shi)現營業收入(ru)33.59億元(yuan)，同比增加(jia)18.29億元(yuan)，增幅119.62%；實(shi)現歸(gui)屬于上市公司(si)股東的凈利潤1.44億元(yuan)，同比增加(jia)10.33億元(yuan)。

航天機電(dian)認為，這(zhe)一方面(mian)是受益于(yu)國(guo)內(nei)多項光伏扶持(chi)政(zheng)策(ce)及國(guo)際新(xin)興市場(chang)快速崛起，光伏市場(chang)止跌回(hui)暖，組件出貨量同比上升89.54%；另一方面(mian)則(ze)是由(you)于(yu)公司(si)加快國(guo)內(nei)電(dian)站(zhan)項目(mu)的開發(fa)與投資，創(chuang)新(xin)盈(ying)利模式(shi)，電(dian)站(zhan)EPC（工程承包）業務(wu)大幅增長1111.28%。

據NPDSolarbuzz發布的2013年中國(guo)光(guang)伏項目承(cheng)包(bao)商 （EPC）排名(ming)，航天機電以超(chao)過(guo)600MW的承(cheng)包(bao)安(an)裝量成為全國(guo)第二(er)大(da)光(guang)伏EPC企業，僅次于(yu)特變電工（600089，SH）。

據《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)了解，航(hang)天機(ji)電(dian)制(zhi)定出(chu)2014年(nian) “自建(jian)光伏電(dian) 站(zhan)(zhan)500MW， 承 接EPC工 程100MW，核(he)準或(huo)備案(an)批復450MW，并(bing)網(wang)投運(yun)400MW，分布式發電(dian)項目開(kai)發實現(xian)零突破”的計劃；并(bing)實現(xian)電(dian)站(zhan)(zhan)出(chu)售400MW，形成不低于年(nian)400MW的光伏電(dian)站(zhan)(zhan)滾動(dong)開(kai)發能力(li)，快速達成規模效應。此外，航(hang)天機(ji)電(dian)把“十二五”期(qi)間累計銷售光伏電(dian)站(zhan)(zhan)的目標，從700MW調高至超過1000MW。

業內人士指出，航天(tian)機電的雄心背后，正是其作為中國(guo)航天(tian)科技集(ji)團下屬新(xin)能源(yuan)光伏業務平臺而擁有的得天(tian)獨厚的優(you)勢：項目開(kai)發與融資能力。

“大股(gu)東上海航(hang)天(tian)工業（集團）的品牌以及背(bei)景(jing)，讓(rang)航(hang)天(tian)機(ji)電在(zai)政府(fu)關系方(fang)面更具優勢。”一位不(bu)愿(yuan)具名(ming)的基金人士向 《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者指出，“尤其是在(zai)目前西部電站路條(tiao)核準獲(huo)取難度加大的背(bei)景(jing)下，航(hang)天(tian)機(ji)電開發項目的能力優勢更為明顯。”

實際上，在(zai)無數(shu)民企或中(zhong)小企業還在(zai)為取得光(guang)(guang)伏(fu)電站項目(mu)路條(tiao)辛(xin)苦(ku)奔波時(shi)，航天機電已充分利(li)用(yong)自己(ji)的品牌(pai)資源優勢，與地方政府、大(da)型電力集團合作，目(mu)前(qian)已將其光(guang)(guang)伏(fu)電站市場布局(ju)從甘肅、青海拓展至(zhi)寧(ning)夏、新疆、河北(bei)、山西、陜西、云南等多個省(sheng)份(fen)。

“航天機電(dian)(dian)(dian)在(zai)(zai)(zai)國(guo)內(nei)電(dian)(dian)(dian)站(zhan)開(kai)發方面一(yi)直做得(de)很好，”NPDSolarbuzz高級分析師(shi)廉銳告訴記(ji)者。“該(gai)公司(si)原來的組件業務也(ye)不算小，保(bao)持在(zai)(zai)(zai)第二梯(ti)隊，但它一(yi)向比較重(zhong)視下游。”公開(kai)資料顯(xian)示，航天機電(dian)(dian)(dian)在(zai)(zai)(zai)2000年時就承建(jian)了西藏日喀(ka)則地區無(wu)電(dian)(dian)(dian)鄉通電(dian)(dian)(dian)工程的42個(ge)光(guang)伏(fu)電(dian)(dian)(dian)站(zhan)，至今已建(jian)設各類(lei)電(dian)(dian)(dian)站(zhan)600余座。

值得注(zhu)意的是，目前光伏(fu)電(dian)站業務相(xiang)對較(jiao)新(xin)，尚難以直接進行(xing)項目融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)，而是需要其他資(zi)(zi)(zi)(zi)產擔保(bao)或其他主體進行(xing)連帶(dai)責任擔保(bao)，且通(tong)常融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)成本(ben)較(jiao)高，這(zhe)對民(min)營(ying)或中(zhong)小型企業的融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)能(neng)力(li)提出了很大(da)挑戰。而航天(tian)機電(dian)依(yi)托(tuo)航天(tian)集團的央企背景，融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)優勢盡顯(xian)。

記者(zhe)梳理(li)航(hang)(hang)天機電(dian)財報發(fa)現，公司(si)目前金額最大的一筆(bi)長(chang)期貸款為6億元，是(shi)公司(si)通過(guo)航(hang)(hang)天系統向航(hang)(hang)天集團第八研究院申(shen)請(qing)所得。該委托貸款期限為5年(nian)，年(nian)利率僅(jin)5%；此外，航(hang)(hang)天機電(dian)還(huan)通過(guo)大股東擔(dan)保，以(yi)基準利率6.55%的優(you)厚條件獲得國家開(kai)發(fa)銀行15年(nian)長(chang)期貸款。

瑞銀證(zheng)(zheng)券根(gen)據航(hang)天機(ji)電報(bao)表披露的長期借(jie)款(kuan)(kuan)信(xin)息，計算出(chu)其長期借(jie)款(kuan)(kuan)的加權(quan)利率約(yue)為(wei)5.66%，遠低于(yu)(yu)同行水平(ping)。此外，航(hang)天機(ji)電2013年年報(bao)顯示，其資(zi)產負債率僅為(wei)51.42%，亦處(chu)于(yu)(yu)同業(ye)中較低水平(ping)，具備(bei)較大的融(rong)資(zi)空(kong)間。瑞銀證(zheng)(zheng)券指(zhi)出(chu)，航(hang)天機(ji)電在(zai)融(rong)資(zi)能(neng)力(li)方面的優勢(shi)有助于(yu)(yu)提升電站開發業(ye)務的盈利能(neng)力(li)。

上半(ban)年電站出售(shou)僅50MW/

值得注意的(de)是(shi)，7月(yue)12日，航天機電(dian)發布業(ye)績預減(jian)公告，預計2014年(nian)上(shang)半年(nian)度實現歸屬上(shang)市公司股東的(de)凈利潤3389萬(wan)元(yuan)左右(you)，同比(bi)減(jian)少(shao)80%。航天機電(dian)對此的(de)解釋是(shi)，公司上(shang)半年(nian)出售(shou)的(de)光伏(fu)電(dian)站比(bi)上(shang)年(nian)同期(qi)減(jian)少(shao)100MW。不(bu)過公司同時(shi)表示，計劃今年(nian)出售(shou)光伏(fu)電(dian)站400MW，上(shang)半年(nian)已出售(shou)50MW，其(qi)余尚在(zai)建設中，將(jiang)于下半年(nian)轉讓銷(xiao)售(shou)。

盡管航天機電并未更(geng)改(gai)2014年的出售目(mu)標，但(dan)公司依(yi)然把電站(zhan)項目(mu)無(wu)法出售列為第一風險：因項目(mu)收益率不能完(wan)全滿足投資者需求(qiu)，或雙方對交易條件未達成一致，公司電站(zhan)無(wu)法按計(ji)劃實現銷(xiao)售，導致最終獲利不確定性(xing)增加。

今年3月(yue)，有(you)媒(mei)體報道稱，自去年底至今年初，航天機電(dian)(dian)在產(chan)權交易所(suo)兩度掛(gua)牌(pai)打(da)包轉讓旗(qi)下兩個光(guang)伏電(dian)(dian)站項目(mu)的股權，遲(chi)遲(chi)未找到受讓方。《每日經濟新聞》記者亦從其他消息源核實到，航天機電(dian)(dian)第(di)一季度僅售出50MW光(guang)伏電(dian)(dian)站。

“一般電(dian)站(zhan)開發(fa)企業(ye)都在下半(ban)年轉(zhuan)讓(rang)，尤(you)其會(hui)集中在第(di)四季度，這也是行業(ye)的(de)季節性特征。”一位(wei)長期(qi)關(guan)注光伏電(dian)站(zhan)的(de)投資人士告訴記者，但對于開發(fa)商而言，無法(fa)及時轉(zhuan)讓(rang)電(dian)站(zhan)會(hui)造成資金(jin)沉淀，影(ying)響現金(jin)流(liu)。而現金(jin)流(liu)承壓將使電(dian)站(zhan)開發(fa)商面臨巨大挑(tiao)戰(zhan)。

此外，亦有觀點認(ren)為，若找不(bu)到買家，開(kai)發商(shang)將不(bu)得不(bu)轉成(cheng)運營商(shang)，前期投建電(dian)站所耗巨資的回報(bao)周期將被拉長，項目開(kai)發面(mian)臨長期風險。

研究機(ji)構(gou)Solarzoom的(de)統計數(shu)據顯示，到(dao)(dao)去年(nian)(nian)8月，國內已(yi)披(pi)露達(da)成意向、簽約以(yi)及正在開發建設的(de)光伏(fu)項(xiang)目達(da)到(dao)(dao)13萬MW，比國家新擬定的(de)到(dao)(dao)2015年(nian)(nian)裝機(ji)達(da)3.5萬MW的(de)“十(shi)二(er)五”目標超出逾3倍之多，其中多數(shu)為大(da)型(xing)地面(mian)電(dian)站項(xiang)目。這意味著，未(wei)來一段時期，光伏(fu)電(dian)站開發競(jing)爭(zheng)白熱化狀態(tai)仍將持續(xu)。

瑞銀(yin)證券亦(yi)指出，每100MW的光伏(fu)(fu)電站建(jian)設(she)需要投入資金8億~10億元，未來隨(sui)著(zhu)光伏(fu)(fu)電站開發商數(shu)量增多，是否擁有暢通(tong)的電站轉讓渠道，能否迅速回籠(long)資金提高利用效率，“也將成為重要的影響因素”。

此外，航天機電還明確(que)提出，光伏產業或(huo)面對(dui)應(ying)收(shou)(shou)款(kuan)無法回(hui)(hui)收(shou)(shou)的風險，如受部分客戶信用不(bu)高或(huo)地方電費撥付(fu)政策實(shi)施不(bu)到(dao)位的影響，導致貨款(kuan)回(hui)(hui)收(shou)(shou)期(qi)不(bu)確(que)定或(huo)難以收(shou)(shou)回(hui)(hui)。

“實(shi)際上，開發(fa)商對客(ke)(ke)戶(hu)(hu)也會進行(xing)選擇的，主(zhu)要就是(shi)看回(hui)款(kuan)能(neng)力。”上述投資人士告(gao)訴(su)《每日經濟新聞》記者(zhe)。對此，航天機電方面表示(shi)，將嚴格執行(xing)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)信用評(ping)級、授信管(guan)理(li)制度和海外(wai)信用擔保政策等(deng)，緊密(mi)跟(gen)蹤可(ke)再生能(neng)源(yuan)附(fu)加(jia)費征收與補貼發(fa)放情況，電站并網后(hou)及(ji)時辦理(li)可(ke)再生能(neng)源(yuan)的補貼申(shen)請，同時合理(li)安排融資結構(gou)、還本(ben)付息及(ji)工程款(kuan)賬期(qi)，保障光伏(fu)電站項目正(zheng)常運(yun)營。