每(mei)經(jing)(jing)編輯｜每(mei)經(jing)(jing)記者 夏(xia)冰 發自上海    

每經記者 夏冰(bing) 發自上海

今年(nian)5月登陸美(mei)國納斯達(da)克的(de)(de)(de)途牛(niu)旅游網(wang)（NASDAQ：TOUR），8月12日(ri)發布了(le)上市后的(de)(de)(de)首份(fen)截(jie)至今年(nian)6月30日(ri)的(de)(de)(de)第二(er)季(ji)度(du) （未經(jing)審核(he)）財報(bao)。財報(bao)顯示(shi)，公司(si)二(er)季(ji)度(du)實現凈營(ying)收7.16億元 （約合1.12億美(mei)元），同比增長(chang)84.9%。

值得一提的是，途(tu)牛(niu)旅(lv)(lv)游網(wang)的成本支出(chu)(chu)也(ye)在飛漲(zhang)(zhang)，這也(ye)導致其虧(kui)損(sun)情況并(bing)未改善。按照(zhao)美(mei)國通用會計準則，途(tu)牛(niu)旅(lv)(lv)游網(wang)二季度凈(jing)虧(kui)損(sun)為(wei)1.136億元，同比虧(kui)損(sun)擴大(da)超過了(le)15倍(bei)。不過，資本市場卻給出(chu)(chu)了(le)相反的走(zou)勢，自5月9日途(tu)牛(niu)旅(lv)(lv)游網(wang)在納斯(si)達(da)克上市以來(lai)，公(gong)司股價暴漲(zhang)(zhang)160%。

8月13日(ri)，勁旅咨詢CEO魏長仁對《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者表示，途牛(niu)旅游網出(chu)現巨額虧損主因是巨大成本支出(chu)。上市前(qian)后，途牛(niu)在(zai)造勢方(fang)面花費巨大，包括明星代言、電視廣(guang)告等。

市場營銷費同比增403.4%

途(tu)牛(niu)旅游(you)(you)網凈(jing)營(ying)收(shou)(shou)的增(zeng)長(chang)(chang)主要(yao)是由于其核心業(ye)務跟團(tuan)游(you)(you)和自助(zhu)游(you)(you)業(ye)務收(shou)(shou)入增(zeng)長(chang)(chang)。財報顯示，途(tu)牛(niu)旅游(you)(you)網二季度(du)跟團(tuan)游(you)(you)收(shou)(shou)入約(yue)6.97億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)85.9%，自助(zhu)游(you)(you)收(shou)(shou)入為1650萬元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)61.6%。

途牛旅游網(wang)方面表示，這一增(zeng)(zeng)長主(zhu)要是由于前(qian)往歐洲(zhou)、韓國和(he)日本(ben)等部分國際旅游目的地需求快速(su)增(zeng)(zeng)長，以及國內(nei)游的增(zeng)(zeng)長。自助游收入增(zeng)(zeng)長主(zhu)要是由于國內(nei)旅游以及郵輪(lun)產品需求的增(zeng)(zeng)長。

魏長(chang)仁分析(xi)指出，途牛旅游網(wang)跟團游和自助游成(cheng)績(ji)可謂(wei)優異，但其核心業務(wu)的高增長(chang)仍需要營業費用的高投(tou)入，成(cheng)本支出也在飛漲。

財報(bao)顯(xian)示，途牛(niu)旅(lv)游網二季度的(de)主營(ying)業務成本為(wei)6.743億元，同比(bi)大幅增長(chang)88.9%，增長(chang)主要是由于跟團游產品成本的(de)增加(jia)，以及旅(lv)游顧問人(ren)員費(fei)(fei)用(yong)(yong)的(de)增長(chang)。其中，公司為(wei)爭奪移動端(duan)用(yong)(yong)戶，加(jia)大移動相(xiang)關投入，這導致產品研發費(fei)(fei)用(yong)(yong)為(wei)2150萬元，同比(bi)增長(chang)181.9%；市場營(ying)銷費(fei)(fei)用(yong)(yong)為(wei)9690萬元，同比(bi)增長(chang)403.4%；行政總務費(fei)(fei)用(yong)(yong)為(wei)4190萬元人(ren)民幣(bi)，同比(bi)增長(chang)183.6%。市場營(ying)銷費(fei)(fei)用(yong)(yong)增長(chang)驚(jing)人(ren)。

魏長仁分(fen)析(xi)稱，公司市場(chang)營(ying)銷(xiao)(xiao)費(fei)用比重大，這主要是(shi)由(you)于其(qi)加強了品牌(pai)及(ji)營(ying)銷(xiao)(xiao)投入，尤(you)其(qi)是(shi)通過電(dian)視(shi)及(ji)網絡的品牌(pai)營(ying)銷(xiao)(xiao)活動。營(ying)銷(xiao)(xiao)費(fei)用的高增長勢(shi)必影響盈(ying)利能力(li)。

記者(zhe)注意到(dao)，在途牛(niu)旅游網(wang)快速擴張的同時，帶來的是毛(mao)利下滑。財報顯示(shi)，其二季(ji)度毛(mao)利率為(wei)5.9%，而去(qu)年同期(qi)為(wei)7.9%。

“旅游特賣(mai)會”概念推(tui)高股(gu)價(jia)

在巨大成本(ben)支出的(de)面前，途牛(niu)旅(lv)游網上(shang)市后無奈面臨(lin)虧(kui)損(sun)。財(cai)報(bao)披露，二季度途牛(niu)旅(lv)游網凈(jing)虧(kui)損(sun)1.136億(yi)元(yuan)，而去年(nian)同(tong)期這一(yi)數(shu)字為740萬元(yuan)，凈(jing)虧(kui)損(sun)同(tong)比擴大超過了15倍。此(ci)外，途牛(niu)旅(lv)游網自(zi)2013年(nian)第四季度以來虧(kui)損(sun)不斷擴大，分別虧(kui)5918萬元(yuan)、6653萬元(yuan)、1.136億(yi)元(yuan)。以此(ci)計算，途牛(niu)旅(lv)游網上(shang)半年(nian)虧(kui)損(sun)超過1.8億(yi)元(yuan)。

但令人意外的是，公司上(shang)市以來股(gu)價(jia)一路高漲。目前，途牛(niu)旅游(you)網(wang)股(gu)價(jia)已實現翻番，股(gu)價(jia)從(cong)最(zui)低的8.52美元/股(gu)漲到22美元/股(gu)。

機構分析稱，途牛旅游(you)網之(zhi)所以受到(dao)市場追捧，與其(qi)新近(jin)推出的(de)類(lei)似唯品會的(de)“特賣頻(pin)道”不無關(guan)系，“旅游(you)特賣會”概(gai)念引起資(zi)本持(chi)續關(guan)注，成股價大漲的(de)主要原因。

《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者注意到，4月11日，途牛(niu)旅游網特賣頻道上線試運營。有了唯品(pin)會對美國投資者的(de)普及，“特賣”故事(shi)將更容(rong)易被接(jie)受(shou)，從(cong)而推動(dong)股(gu)價上漲。

廣發證券(quan)昨日(ri)發布(bu)的研報稱，機構(gou)對途牛旅游網持續增長的出游需求，打造高(gao)品質客戶服務以及短期持續加大(da)營銷投入表示認(ren)可。

多(duo)位分析人士指出(chu)，盡管途牛(niu)(niu)旅(lv)游(you)(you)網仍(reng)然虧損，但(dan)其未來(lai)增長潛力(li)仍(reng)不可忽視。魏長仁(ren)認為(wei)，途牛(niu)(niu)旅(lv)游(you)(you)網作為(wei)在線旅(lv)游(you)(you)度(du)假市場的(de)服(fu)務商，在前有攜程、后有同(tong)程、驢媽媽等(deng)在線同(tong)行，左有眾信、凱撒、春秋等(deng)民營(ying)大(da)社，右有中青旅(lv)、錦江、廣之旅(lv)等(deng)國有大(da)社的(de)市場競爭格局下，如何盡快跑到一個有相對優勢的(de)制高(gao)點，一定程度(du)上比(bi)短期(qi)利潤(run)更重要(yao)。