◎宣宇

在8月27日舉(ju)行(xing)的(de)(de)國(guo)務院常務會上，李克強總理回應了外(wai)界(jie)有關“強刺(ci)(ci)激(ji)”的(de)(de)言(yan)論(lun)。他指出：“今年上半年經濟數據好轉(zhuan)，外(wai)界(jie)有人(ren)議論(lun)，是(shi)(shi)不是(shi)(shi)因為我們(men)推(tui)出了 ‘強刺(ci)(ci)激(ji)’？”，“但事實(shi)上，我們(men)的(de)(de)貨幣政(zheng)策(ce)一點(dian)沒(mei)變寬松，唯一的(de)(de)‘刺(ci)(ci)激(ji)’就是(shi)(shi)強力(li)推(tui)進改革。”總理對“強刺(ci)(ci)激(ji)”言(yan)論(lun)的(de)(de)明確回應，再次表明了中央政(zheng)府一以(yi)貫之的(de)(de)調結構、促改革、惠民(min)生的(de)(de)長(chang)期目(mu)標和穩增長(chang)的(de)(de)短期目(mu)標相統(tong)一、“既利當前、更惠長(chang)遠”的(de)(de)基本政(zheng)策(ce)邏輯。

誠(cheng)然，當前(qian)中國經(jing)(jing)濟(ji)面(mian)臨較大下行(xing)壓(ya)力(li)(li)(li)。一(yi)方(fang)面(mian)，外部(bu)經(jing)(jing)濟(ji)社會環境發(fa)生(sheng)了(le)(le)巨大變(bian)化，產業競(jing)爭力(li)(li)(li)和產業轉移出(chu)現(xian)新(xin)情況，政治經(jing)(jing)濟(ji)問題錯綜交織；另一(yi)方(fang)面(mian)，國內經(jing)(jing)濟(ji)社會情況也(ye)發(fa)生(sheng)了(le)(le)深刻變(bian)化，部(bu)分行(xing)業產能過(guo)剩和供給不足并存(cun)(cun)，資源(yuan)、環境和勞(lao)動力(li)(li)(li)成本上(shang)升(sheng)導(dao)致企業競(jing)爭壓(ya)力(li)(li)(li)增(zeng)加，戰略(lve)新(xin)興產業仍在(zai)培育期，“有保有壓(ya)”的(de)壓(ya)力(li)(li)(li)均(jun)較大。長(chang)(chang)期來(lai)看，只要中國經(jing)(jing)濟(ji)轉型尚未成功，經(jing)(jing)濟(ji)下行(xing)壓(ya)力(li)(li)(li)就始終存(cun)(cun)在(zai)，調結(jie)構促轉型的(de)艱巨性(xing)(xing)和長(chang)(chang)期性(xing)(xing)決(jue)定了(le)(le)經(jing)(jing)濟(ji)“下行(xing)壓(ya)力(li)(li)(li)”的(de)長(chang)(chang)期性(xing)(xing)（經(jing)(jing)濟(ji)下行(xing)壓(ya)力(li)(li)(li)與結(jie)構調整轉型升(sheng)級相伴相生(sheng)）。這才(cai)是(shi)決(jue)策層面(mian)臨的(de)長(chang)(chang)期課題。

基于對中(zhong)國(guo)長(chang)(chang)期發(fa)展需(xu)要和(he)短期緊迫問題的深入(ru)理解，筆者(zhe)曾提出(chu)，穩(wen)增長(chang)(chang)“雙軌制”是創(chuang)新調(diao)控基本內涵。一(yi)方(fang)面(mian)，加快(kuai)相關投資(zi)(zi)力度和(he)資(zi)(zi)金撥付，短期形成“穩(wen)增長(chang)(chang)”的強大(da)拉(la)(la)力；另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)，通(tong)過(guo)持(chi)續地簡政放(fang)權(quan)、微(wei)觀放(fang)活，擴大(da)中(zhong)小微(wei)企(qi)業(ye)(ye)減稅(shui)等(deng)扶持(chi)力度和(he)定(ding)向支持(chi)，增強企(qi)業(ye)(ye)和(he)經濟(ji)(ji)內生(sheng)動能，培育后勁。投資(zi)(zi)拉(la)(la)動是短期穩(wen)定(ding)措施，放(fang)權(quan)放(fang)活則是長(chang)(chang)效措施。其中(zhong)，通(tong)過(guo)短期“投資(zi)(zi)拉(la)(la)動”穩(wen)增長(chang)(chang)的力度強弱(ruo)在于就業(ye)(ye)指(zhi)標。在就業(ye)(ye)良好的情況下，依靠投資(zi)(zi)短期拉(la)(la)動經濟(ji)(ji)增長(chang)(chang)的迫切性和(he)必要性就大(da)為降低，而需(xu)要創(chuang)造更(geng)多空(kong)間和(he)動力通(tong)過(guo) “調(diao)結構、促(cu)改革”來(lai)培育經濟(ji)(ji)內生(sheng)力量來(lai) “穩(wen)增長(chang)(chang)”（具有促(cu)進經濟(ji)(ji)增長(chang)(chang)的長(chang)(chang)效性）。

數(shu)(shu)據(ju)顯(xian)示，上(shang)半年(nian)新增城鎮(zhen)就業(ye)(ye)737萬(wan)人（同比(bi)(bi)多增12萬(wan)人），完成年(nian)度目標的(de)(de)74%，二(er)季(ji)度末城鎮(zhen)登(deng)記(ji)失(shi)業(ye)(ye)率4.08%（與一(yi)季(ji)度持(chi)平(ping)），就業(ye)(ye)總(zong)體(ti)平(ping)穩(wen)提(ti)高(gao)了經濟下(xia)行容忍度，拉(la)低(di)了區間(jian)管理的(de)(de)下(xia)限。7月工(gong)業(ye)(ye)生產、消費、投資(zi)(zi)(zi)(zi)等實體(ti)數(shu)(shu)據(ju)全面回(hui)(hui)(hui)(hui)調。尤其投資(zi)(zi)(zi)(zi)數(shu)(shu)據(ju)，1~7月固定資(zi)(zi)(zi)(zi)產投資(zi)(zi)(zi)(zi)（不含農戶）增長(chang)17%，比(bi)(bi)上(shang)半年(nian)回(hui)(hui)(hui)(hui)落(luo)0.3個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)，在6月短暫(zan)反彈后(hou)再(zai)次回(hui)(hui)(hui)(hui)落(luo)（比(bi)(bi)去年(nian)同期(qi)回(hui)(hui)(hui)(hui)落(luo)3.1個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)，環(huan)比(bi)(bi)也有(you)所回(hui)(hui)(hui)(hui)落(luo)）。1~7月中央(yang)項(xiang)目投資(zi)(zi)(zi)(zi)增長(chang)10.8%，比(bi)(bi)上(shang)半年(nian)回(hui)(hui)(hui)(hui)落(luo)3.8個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian) （比(bi)(bi)去年(nian)同期(qi)下(xia)降1.6個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)），在連續兩個(ge)月大幅(fu)提(ti)高(gao)后(hou)再(zai)次回(hui)(hui)(hui)(hui)落(luo)（1~4月份均(jun)呈回(hui)(hui)(hui)(hui)落(luo)態勢(shi)）。當前就業(ye)(ye)總(zong)體(ti)良(liang)好，作為(wei)政府(fu)短期(qi)“穩(wen)增長(chang)”的(de)(de)關鍵抓手，投資(zi)(zi)(zi)(zi)力(li)度減(jian)弱映(ying)射出政府(fu)對當前“穩(wen)增長(chang)”迫切性和必要(yao)性的(de)(de)有(you)所減(jian)弱，政府(fu)從投資(zi)(zi)(zi)(zi)層(ceng)面的(de)(de)穩(wen)增長(chang)力(li)度已經“適可(ke)而止”。

另一(yi)組數據(ju)顯(xian)示(shi)，7月(yue)小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)景氣大幅(fu)提(ti)高(gao)1.7個百(bai)分點(dian)，自2012年(nian)一(yi)季度以來首次(ci)突破臨界點(dian)至50.1%。7月(yue)小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)景氣顯(xian)著改(gai)(gai)善(shan)(shan)，表明各項小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)微企(qi)業(ye)支持(chi)政策 （簡化行政審批、創(chuang)造公(gong)平(ping)市場(chang)環境、緩解(jie)融(rong)資(zi)難和(he)降低融(rong)資(zi)成本等）已取得明顯(xian)成效。但(dan)需(xu)要指出的(de)是(shi)，小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)景氣改(gai)(gai)善(shan)(shan)是(shi)經濟內生動(dong)力(li)增(zeng)強(qiang)的(de)顯(xian)著標(biao)志，只有可(ke)持(chi)續(xu)改(gai)(gai)善(shan)(shan)才(cai)具有趨勢(shi)上的(de)意義。這個趨勢(shi)性(xing)(xing)改(gai)(gai)善(shan)(shan)不會是(shi)短期(qi)(qi)行為(wei)，在整(zheng)體經濟存在長(chang)期(qi)(qi)性(xing)(xing)下行壓力(li)下，更需(xu)要長(chang)期(qi)(qi)的(de)簡政放權和(he)市場(chang)培(pei)育(yu)上的(de)努力(li)。因此，小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)景氣改(gai)(gai)善(shan)(shan)的(de)持(chi)續(xu)性(xing)(xing)仍需(xu)觀察。

在(zai)評論上半年(nian)經(jing)(jing)濟(ji)數據(ju)時，筆(bi)者曾指出，未來(lai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)增(zeng)速持續(xu)攀(pan)升的(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)性較小，投(tou)(tou)資(zi)(zi)承擔穩增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)邊際增(zeng)量空間可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)十分有限。這一判(pan)斷已獲得7月數據(ju)支持，筆(bi)者對下(xia)半年(nian)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)趨勢(shi)仍維持此判(pan)斷。在(zai)8月27日的(de)(de)(de)國務(wu)院(yuan)常務(wu)會(hui)議上，針對節(jie)(jie)能(neng)(neng)(neng)環(huan)保、生態環(huan)境和(he)養老(lao)服務(wu)等重(zhong)大工程(cheng)建(jian)設(she)(she)，李克強(qiang)(qiang)(qiang)總理強(qiang)(qiang)(qiang)調，“要(yao)轉(zhuan)變工程(cheng)建(jian)設(she)(she)的(de)(de)(de)觀念(nian)，用長(chang)遠辦法來(lai)解決(jue)社會(hui)的(de)(de)(de)深層次矛盾(dun)”，要(yao)認真研究經(jing)(jing)濟(ji)社會(hui)發展(zhan)的(de)(de)(de)“欠賬”和(he)需要(yao)補上的(de)(de)(de)“短(duan)板”；他同時強(qiang)(qiang)(qiang)調，要(yao)防(fang)止(zhi)重(zhong)復建(jian)設(she)(she)、攀(pan)比(bi)建(jian)設(she)(she)，要(yao)繼續(xu)“保持定(ding)力(li)、有所作為”，用改革的(de)(de)(de)方(fang)式(shi)，推動補短(duan)板、調結構、惠民生。可(ke)(ke)見，加快相關投(tou)(tou)資(zi)(zi)進度，通過結構性政策安排(pai)加強(qiang)(qiang)(qiang)國民經(jing)(jing)濟(ji)重(zhong)點領域和(he)薄弱環(huan)節(jie)(jie)建(jian)設(she)(she)，絕不僅為短(duan)期拉(la)動經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)，更是調結構、轉(zhuan)方(fang)式(shi)的(de)(de)(de)載體(ti)和(he)抓手，這些投(tou)(tou)資(zi)(zi)本身也是簡政放權和(he)體(ti)制改革的(de)(de)(de)一部分。數據(ju)顯示，在(zai)經(jing)(jing)濟(ji)持續(xu)下(xia)行壓力(li)下(xia)，上半年(nian)單(dan)位(wei)GDP能(neng)(neng)(neng)耗同比(bi)下(xia)降4.2%，主要(yao)污染物排(pai)放持續(xu)下(xia)降，節(jie)(jie)能(neng)(neng)(neng)減排(pai)和(he)淘(tao)汰落(luo)后產能(neng)(neng)(neng)壓力(li)只(zhi)增(zeng)不減。

現在輿(yu)論(lun)在倡導理解 “新(xin)常態”及其政(zheng)(zheng)策(ce)框(kuang)架，但這說(shuo)起(qi)(qi)來容易做起(qi)(qi)來難。新(xin)一(yi)(yi)屆中央(yang)(yang)政(zheng)(zheng)府(fu)上任以來，投資力(li)(li)(li)度(du)始終(zhong)遠不(bu)能滿足市(shi)場(chang)的(de)(de) “胃口”，客觀上說(shuo)，市(shi)場(chang)對經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)“刺激”仍(reng)有許多“期待”（體(ti)現出(chu)(chu)鮮(xian)明(ming)的(de)(de)思維慣性(xing)），一(yi)(yi)季度(du)以來降息降準整(zheng)體(ti)寬(kuan)松的(de)(de)呼聲就已很高(gao)。但政(zheng)(zheng)府(fu)始終(zhong)堅持(chi)區間(jian)底線，面(mian)對復雜多變(bian)(bian)的(de)(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)運(yun)行(xing)(xing)態勢，保持(chi)定力(li)(li)(li)，“不(bu)隨波動頻繁的(de)(de)市(shi)場(chang)起(qi)(qi)舞，不(bu)因(yin)莫(mo)衷一(yi)(yi)是的(de)(de)聲音變(bian)(bian)調(diao)”。只要經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)運(yun)行(xing)(xing)處(chu)于這個區間(jian)，就著力(li)(li)(li)促改革、調(diao)結構，增強(qiang)(qiang)發展內生(sheng)動力(li)(li)(li)；同時即使必要的(de)(de)投資項目也盡量(liang)與“還欠賬”、“補(bu)短(duan)板(ban)”、“惠民(min)生(sheng)”相結合，真正(zheng)(zheng)回(hui)歸到經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)增長的(de)(de)本質。正(zheng)(zheng)如李克強(qiang)(qiang)總理所(suo)指(zhi)出(chu)(chu)的(de)(de)，“不(bu)能把今天的(de)(de)墊腳石變(bian)(bian)成明(ming)天的(de)(de)絆(ban)腳石”，其要旨(zhi)即在形成“簡政(zheng)(zheng)放(fang)權→中小微企業活力(li)(li)(li)增強(qiang)(qiang)→就業狀(zhuang)況(kuang)良好(hao)→經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)下行(xing)(xing)容忍(ren)度(du)提高(gao)→經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)轉型升級空間(jian)和力(li)(li)(li)度(du)增強(qiang)(qiang)”的(de)(de)正(zheng)(zheng)螺旋(xuan)反(fan)饋機制。而這正(zheng)(zheng)是新(xin)一(yi)(yi)屆中央(yang)(yang)政(zheng)(zheng)府(fu)創新(xin)宏(hong)觀調(diao)控(kong)框(kuang)架的(de)(de)鮮(xian)明(ming)特征。

市場行(xing)為(wei)往(wang)往(wang)決(jue)定了人(ren)們的(de)(de)預(yu)期。尤(you)其(qi)(qi)在轉型升級(ji)、經濟(ji)爬坡過坎(kan)的(de)(de)初始期，因(yin)各級(ji)政府(fu)(fu)、市場主體的(de)(de)預(yu)期差異導致經濟(ji)過分波動的(de)(de)可能(neng)加大，因(yin)此，明(ming)確和(he)(he)穩定預(yu)期（也包括各級(ji)政府(fu)(fu)官員預(yu)期）就顯得至關重要，這也正(zheng)是李克強(qiang)總理在各不(bu)(bu)(bu)同(tong)場合(he)屢(lv)次明(ming)確闡述和(he)(he)傳達(da)中(zhong)央政策精神(shen)的(de)(de)要旨所在。李克強(qiang)總理再次明(ming)確表態，不(bu)(bu)(bu)啻于給(gei)強(qiang)刺激(ji)論的(de)(de)鼓(gu)吹者(zhe)和(he)(he)擁躉者(zhe)一(yi)記響亮的(de)(de)耳光。媒體和(he)(he)市場上充斥的(de)(de)大量屢(lv)屢(lv)被驗(yan)錯的(de)(de)言論不(bu)(bu)(bu)僅給(gei)廣(guang)大投資者(zhe) （尤(you)其(qi)(qi)中(zhong)小投資者(zhe)）造成困擾(rao)，也一(yi)定程度(du)上造成市場效(xiao)率損失。正(zheng)因(yin)如此，那些切合(he)中(zhong)國(guo)經濟(ji)實(shi)際的(de)(de)、傳播研究的(de)(de)正(zheng)能(neng)量才顯得如此可貴。

總體上說，當前(qian)中國經濟(ji)正處于轉型升級(ji)(ji)的(de)能量積蓄(xu)期，當前(qian)經濟(ji)的(de)下(xia)(xia)(xia)(xia)行壓力(li)是轉型陣痛(tong)期的(de)典型特征(zheng)，具有長(chang)期性。我們認為，下(xia)(xia)(xia)(xia)半(ban)年穩增長(chang)的(de)投資力(li)度仍較(jiao)有限(xian)，宏觀(guan)整(zheng)體經濟(ji)將呈(cheng)窄幅震蕩走(zou)勢(shi)（不會(hui)有強勁表(biao)現），未來關(guan)于中小(xiao)微(wei)企業(ye)的(de)支(zhi)持（放(fang)權(quan)放(fang)活減(jian)負）以(yi)及外貿支(zhi)持政(zheng)策將更(geng)強調落(luo)實落(luo)地。在(zai)新一屆中央政(zheng)府放(fang)權(quan)放(fang)活減(jian)負的(de)大力(li)支(zhi)持下(xia)(xia)(xia)(xia)，新的(de)產業(ye)能量正在(zai)積聚(ju)，在(zai)中國經濟(ji)結構調整(zheng)和(he)產業(ye)升級(ji)(ji)孕育重大突破(po)之前(qian)，我們必須(xu)要適應“新常態”下(xia)(xia)(xia)(xia)的(de)中國經濟(ji)以(yi)及“雙軌制”穩增長(chang)框架。

（作(zuo)者為財達(da)證(zheng)券資深宏觀分(fen)析師）