每經編輯｜陳小雨(yu)

每經記者 楊可瞻

很多(duo)投(tou)資者并不喜歡將(jiang)現在(zai)的美股牛市和2000年(nian)時的網絡(luo)股泡(pao)沫破裂(lie)相比較，因為(wei)他們(men)認為(wei)當(dang)前(qian)很多(duo)互聯網公司(si)盡管估值高，但(dan)已開始紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)盈(ying)利，早已不是之前(qian)只有“市夢率”公司(si)，但(dan)一個很可怕(pa)的規律卻暗(an)示如今美股市場的風(feng)險，標普500指(zhi)數成分股的估值差異(yi)創出(chu)有記錄以來新高，之前(qian)最接近當(dang)前(qian)水(shui)平還要追溯到2000年(nian)。

估值離散度高成(cheng)見頂信(xin)號(hao)

美股的這輪大(da)牛市(shi)有很(hen)多支撐動力，包括美國經濟增長優于歐洲，美聯儲遲遲不(bu)加息以延續(xu)寬松的貨幣政(zheng)策，以及美國上(shang)市(shi)公司盈(ying)利猛增，但有兩點不(bu)可否認(ren)，投資者給(gei)予上(shang)市(shi)公司的估值極其分散(san)，以及這些上(shang)市(shi)公司的估值并(bing)不(bu)便宜(yi)。

彭博匯編的資料顯示(shi)，截(jie)至8月29日(ri)收盤，標(biao)普500指數(shu)495家(jia)成分股的平均市盈(ying)率為(wei)39倍(bei)，市盈(ying)率的標(biao)準差(cha)為(wei)286倍(bei)，創(chuang)自1990年有記錄以來新(xin)高，其(qi)中市盈(ying)率最(zui)高的是沃那多房地產(chan)信(xin)托（6420倍(bei)），市盈(ying)率最(zui)低的是格雷厄(e)姆控股（5.9倍(bei)）。

標準差(cha)描(miao)述的是(shi)一個數據集的離(li)散(san)(san)程(cheng)度(du)，其(qi)數值越大，離(li)散(san)(san)程(cheng)度(du)也就越大，而市盈率(lv)標準差(cha)指(zhi)的是(shi)標普500指(zhi)數成分股市盈率(lv)的離(li)散(san)(san)程(cheng)度(du)。

事實上(shang)，這兩個(ge)數據都足夠令投(tou)資(zi)者膽戰(zhan)心驚(jing)。彭博匯編(bian)的(de)資(zi)料顯(xian)示，以2007年(nian)10月次貸危機時(shi)標普(pu)500指(zhi)數這次見頂為例，當(dang)時(shi)474只(zhi)(zhi)成分(fen)(fen)股(gu)的(de)平均市(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)為23倍(bei)(bei)，標準差為21倍(bei)(bei)，當(dang)時(shi)市(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)最高的(de)是(shi)多元投(tou)資(zi)商萊卡迪亞全國控(kong)股(gu)（241倍(bei)(bei)），最低的(de)是(shi)國際紙(zhi)業(ye)（4.5倍(bei)(bei)）；而在2000年(nian)8月網絡股(gu)泡沫(mo)破裂時(shi)，461只(zhi)(zhi)成分(fen)(fen)股(gu)的(de)平均市(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)為36倍(bei)(bei)，標準差為63倍(bei)(bei)，其中市(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)最高的(de)是(shi)阿(a)爾卡特(te)朗訊（600倍(bei)(bei)），市(shi)(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)最低的(de)是(shi)AssociateFirstCapital（0.01倍(bei)(bei)）。

這告(gao)訴(su)我們，當美股(gu)趨于(yu)見頂時，其成分股(gu)的(de)平(ping)均(jun)市(shi)盈(ying)率也會上升到一(yi)個較高水(shui)平(ping)，而市(shi)盈(ying)率的(de)離散度很可能隨之增長，原因是投資者對于(yu)一(yi)些個股(gu)過于(yu)追捧，從而造成估值極(ji)度“虛高”。

兩公司拉高離散值

換句話說，目(mu)前(qian)標普(pu)500指數成(cheng)分股的平均市盈(ying)率不(bu)僅比2007年和2000年都貴，而且估值(zhi)的分散程度(du)遠大(da)于此(ci)前(qian)兩輪牛(niu)市見頂時，這究竟是(shi)怎(zen)么(me)造成(cheng)的？

《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者發現(xian)(xian)，這(zhe)種現(xian)(xian)象與目前估值最高的(de)那(nei)幾家公司有(you)很大關系，據統計，截(jie)至(zhi)8月29日，市盈率超過100倍(bei)(bei)的(de)有(you)8家公司，其中(zhong)最高的(de)前三(san)家公司依次是(shi)沃那(nei)多房(fang)地產信托（6420倍(bei)(bei)）、亞馬(ma)遜（892倍(bei)(bei)）和奈飛（144倍(bei)(bei)）。

由此可(ke)見(jian)，目前的(de)(de)估(gu)值離散程度之所以那么大，與沃那多和亞馬遜有很(hen)大關系，因為兩家公司的(de)(de)平(ping)均市盈率高達3656倍，這極大地甩(shuai)開了與平(ping)均值之間的(de)(de)差(cha)距。

資料顯示(shi)，沃那多(duo)(duo)（VNO）是一家多(duo)(duo)種經(jing)營的房地產信托公司(si)，擁(yong)有、管理并出租紐約(yue)和(he)華盛頓特區的辦公樓物(wu)(wu)業，公司(si)還(huan)在美國(guo)和(he)波多(duo)(duo)黎各(ge)擁(yong)有購物(wu)(wu)中心物(wu)(wu)業；亞(ya)馬遜(xun)則是美國(guo)最(zui)大的電(dian)子商(shang)務(wu)公司(si)，其同時也是全球最(zui)大的云計算(suan)企(qi)業。

好(hao)消息是，兩家公(gong)司目前都處于盈利(li)(li)狀態(tai)，谷歌財(cai)經數據顯示，截至2013年(nian)底的最(zui)新財(cai)年(nian)，亞馬遜(xun)凈利(li)(li)潤為(wei)2.75億(yi)美元(yuan)，在(zai)過(guo)去4個(ge)財(cai)年(nian)中有3個(ge)財(cai)年(nian)都在(zai)盈利(li)(li)；同期，沃(wo)那多凈利(li)(li)潤為(wei)9701萬美元(yuan)，連續2年(nian)實現盈利(li)(li)。

更為(wei)重要(yao)的是，投資者追(zhui)捧亞馬(ma)遜(xun)，最(zui)主要(yao)的原因是其(qi)所經營的兩個市場(chang)(chang)都極(ji)具想象力，一是目前正在蓬勃發展的電子商務(wu)(wu)市場(chang)(chang)，二是云計算市場(chang)(chang)前景廣闊(kuo)，亞馬(ma)遜(xun)則是全球最(zui)大的云服(fu)務(wu)(wu)商，其(qi)客戶包(bao)括(kuo)奈飛等流媒體巨(ju)頭。