每經編輯｜張敬偉    

◎張敬偉

9月(yue)17日，美聯儲(chu)召開年內第6次(ci)FOMC（聯邦公開市場操作委員(yuan)會(hui)）會(hui)議，QE（量(liang)化(hua)寬松）再次(ci)縮減100億美元(yuan)，購債(zhai)速(su)度降至每月(yue)150億美元(yuan)；維(wei)持利率0~0.25%不變。美聯儲(chu)即將于10月(yue)份結(jie)束QE，幾乎(hu)沒(mei)有(you)任何懸念。年內還有(you)兩次(ci)FOMC會(hui)議，美聯儲(chu)加息成為焦點話(hua)題。

2008年開始的華爾街(jie)金(jin)融風暴，掀起(qi)了(le)全球(qiu)經(jing)濟危(wei)機的滔天洪(hong)水。目前看，美國依(yi)然(ran)是承載全球(qiu)希望的諾亞方舟，美國經(jing)濟的和平鴿銜(xian)著橄欖枝迎著朝(chao)陽而來，全球(qiu)危(wei)機的洪(hong)水才算(suan)退潮。

今年(nian)開始(shi)，美聯儲(chu)開始(shi)縮減QE購(gou)債規模，美國經濟(ji)漸趨復蘇(su)。雖然經歷第一(yi)季(ji)度嚴苛的惡劣天氣影響，相比中(zhong)歐日等主(zhu)要經濟(ji)體，美國稱得(de)上是優等生。QE減少購(gou)債的節奏不(bu)變，預(yu)計QE3到10月份走到終(zhong)點。

這意味(wei)著，美國經濟恢復了新常(chang)態。在此愿(yuan)景下(xia)，美國貨幣政(zheng)策是否也(ye)會迎來(lai)新常(chang)態呢？這是一個令全球都不得正解的難題。因(yin)為(wei)美聯儲(chu)內部，也(ye)存(cun)在著鷹派和鴿派之爭，來(lai)自堪薩斯的聯儲(chu)主席喬治認為(wei)美國就業市場改(gai)善，加息時機來(lai)臨(lin)。但(dan)是美聯儲(chu)主席耶倫認為(wei)，在QE退市以后，美聯儲(chu)需要維(wei)持(chi)較低利率來(lai)解決(jue)長期失(shi)業和就業參(can)與率低下(xia)的問題。

不(bu)管(guan)鷹派(pai)還是鴿派(pai)，QE退市后必(bi)然面臨著(zhu)(zhu)利率正常(chang)化的討(tao)論。就邏輯而言(yan)，加(jia)息(xi)是兩(liang)派(pai)應(ying)有的共識，他們只是存在著(zhu)(zhu)加(jia)息(xi)早與晚(wan)的分歧(qi)。基于耶(ye)輪擁有更多的發言(yan)權(quan)，各大機構預(yu)測美聯儲加(jia)息(xi)的時間節點(dian)應(ying)該在明年年中。

這(zhe)是全球(qiu)(qiu)化語境下有趣的(de)現象。全球(qiu)(qiu)危機深刻地改變(bian)(bian)了全球(qiu)(qiu)經濟(ji)版(ban)圖，但美(mei)(mei)國(guo)依然是全球(qiu)(qiu)經濟(ji)的(de)定盤(pan)星。QE的(de)來與(yu)去，讓(rang)全球(qiu)(qiu)經濟(ji)波瀾起伏；美(mei)(mei)聯儲加息(xi)的(de)討論，亦讓(rang)世界經濟(ji)凝(ning)神屏(ping)氣。畢(bi)竟，美(mei)(mei)國(guo)和美(mei)(mei)元，在(zai)全球(qiu)(qiu)市場具有傳統的(de)戰(zhan)略優勢。美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)的(de)好與(yu)壞，貨幣政策的(de)變(bian)(bian)與(yu)不變(bian)(bian)，都(dou)會引(yin)發全球(qiu)(qiu)市場的(de)連鎖(suo)反應。從FOMC會議傳來的(de)信(xin)息(xi)是，目前美(mei)(mei)聯儲對于提(ti)前加息(xi)既無(wu)動力(li)也無(wu)壓(ya)力(li)。

就(jiu)“動力”而言(yan)，美國(guo)(guo)就(jiu)業(ye)(ye)率(lv)(lv)(lv)雖然較為平穩，但(dan)低(di)(di)于預期。據美國(guo)(guo)勞(lao)工(gong)(gong)部公布的8月數(shu)據，美國(guo)(guo)新增(zeng)非農就(jiu)業(ye)(ye)人數(shu)為14.2萬(wan)人，遠(yuan)低(di)(di)于預期的增(zeng)長23萬(wan)人，為本年度最小單月增(zeng)幅。新增(zeng)加(jia)(jia)的14.2萬(wan)就(jiu)業(ye)(ye)中，有近一半(ban)來自教育、休閑、護理以及臨時工(gong)(gong)等低(di)(di)薪收(shou)入(ru)行業(ye)(ye)。金融(rong)、信息技術等高薪行業(ye)(ye)的增(zeng)長非常低(di)(di)。8月份的數(shu)據不足以說明(ming)(ming)問題，但(dan)意(yi)味(wei)著美國(guo)(guo)就(jiu)業(ye)(ye)數(shu)量(liang)仍處(chu)于調(diao)整期，就(jiu)業(ye)(ye)質量(liang)也未達預期。對(dui)美國(guo)(guo)而言(yan)，就(jiu)業(ye)(ye)率(lv)(lv)(lv)和失業(ye)(ye)率(lv)(lv)(lv)是衡量(liang)執政能力、經(jing)濟發展和民(min)生(sheng)體味(wei)的最重要(yao)指(zhi)標。FOMC會議對(dui)今(jin)明(ming)(ming)兩年的經(jing)濟增(zeng)長亦更(geng)加(jia)(jia)謹慎，2014和2015年的GDP增(zeng)速下限分別下調(diao)0.1和0.4個百分點(dian)。

就(jiu)“壓力”而言，美國(guo)不(bu)存(cun)在通(tong)脹(zhang)風(feng)險。美國(guo)核心CPI連續3個(ge)月(yue)1.9%，從目前看(kan)也不(bu)存(cun)在遠(yuan)期的通(tong)脹(zhang)風(feng)險。

維持(chi)現有經濟穩步(bu)回升的(de)新常態，貨(huo)幣政策(ce)的(de)匯率(lv)正常化，待到來年再說吧。

美國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)平(ping)穩(wen)，中國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)在進(jin)行結構調(diao)(diao)整，以適應(ying)新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)增長方式下的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)新(xin)常態(tai)。日(ri)本(ben)(ben)和歐洲的(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況特殊，日(ri)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)“安(an)倍經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)學(xue)”前期表現(xian)(xian)優良，但在射(she)出“第三箭”后效果不(bu)好。在剛剛發布的(de)(de)(de)(de)(de)日(ri)本(ben)(ben)9月(yue)(yue)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)報(bao)告(gao)中，日(ri)本(ben)(ben)降低了對整體經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)評估，這是5個月(yue)(yue)以來首(shou)次。安(an)倍經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)學(xue)4月(yue)(yue)份上調(diao)(diao)消費稅帶來的(de)(de)(de)(de)(de)負面影響正在顯現(xian)(xian)。日(ri)版(ban)量化寬(kuan)松(song)的(de)(de)(de)(de)(de)非常態(tai)只(zhi)要(yao)處于進(jin)行時，日(ri)本(ben)(ben)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)和貨(huo)幣(bi)政策就不(bu)能進(jin)入新(xin)常態(tai)，在此(ci)趨勢(shi)下的(de)(de)(de)(de)(de)日(ri)本(ben)(ben)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)表現(xian)(xian)，只(zhi)能說是刺激或(huo)催化下的(de)(de)(de)(de)(de) “異象”——無論(lun)好與(yu)壞。歐元區(qu)在學(xue)習日(ri)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)驗，雖然還不(bu)是完(wan)全的(de)(de)(de)(de)(de)量化寬(kuan)松(song)。但歐元區(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)表現(xian)(xian)如何，還應(ying)以更(geng)長的(de)(de)(de)(de)(de)時間去(qu)觀察。

嚴苛的危機考(kao)驗尚(shang)未過(guo)去(qu)，包括美國在內的全(quan)球主要經濟(ji)體都面(mian)臨著脫(tuo)胎(tai)換骨的變(bian)化。美國經濟(ji)依(yi)(yi)然強勢，而(er)且(qie)彰顯了最(zui)早走出危機泥潭的強大表(biao)現力。中(zhong)國則迎來深(shen)度改革調結構的新拐點，中(zhong)國經濟(ji)的新常態(tai)，或許會和美國形成全(quan)球經濟(ji)新的“雙(shuang)引擎(qing)”。歐日兩個經濟(ji)體，依(yi)(yi)然處于通過(guo)非常態(tai)的貨幣刺激手段去(qu)擺(bai)脫(tuo)后危機尾(wei)巴的掣肘(zhou)。

（作(zuo)者為(wei)察哈爾學會(hui)研(yan)究員）