每經編(bian)輯｜每經記者 張威 發自北(bei)京(jing)     

每(mei)經記(ji)者 張威 發(fa)自北京

隨著(zhu)銀行(xing)(xing)理財(cai)回(hui)歸(gui)資產(chan)管理本質，結構性理財(cai)產(chan)品(pin)的(de)(de)發行(xing)(xing)數(shu)量正在(zai)快速增(zeng)加(jia)。據普益財(cai)富數(shu)據統計，截至(zhi)10月15日，全國各大(da)商業銀行(xing)(xing)總共發行(xing)(xing)結構性產(chan)品(pin)2136款，超(chao)過(guo)去(qu)年全年1845款的(de)(de)發行(xing)(xing)量，增(zeng)幅達到15.77%。

值得注意的(de)是(shi)，與固定收(shou)益類產(chan)品不(bu)同，結(jie)構性產(chan)品的(de)收(shou)益率并非(fei)以“預(yu)期收(shou)益率”的(de)形式體(ti)現，而是(shi)“收(shou)益率區間”，至于(yu)最終的(de)到期收(shou)益率，則由收(shou)益結(jie)構和掛鉤標的(de)走勢(shi)決(jue)定。

多(duo)位(wei)分析師向《每日經濟(ji)新聞》記者表示，隨著利(li)率市場化的(de)(de)(de)步伐(fa)加快，在(zai)監(jian)管(guan)層的(de)(de)(de)推動下，各大銀行(xing)也積極配合(he)轉型。在(zai)此過(guo)程中，結構性產(chan)品(pin)、凈值類產(chan)品(pin)勢必(bi)成為(wei)未來銀行(xing)理財(cai)產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)發展趨勢。

或成銀行理財轉型方向之一

普(pu)益(yi)財富(fu)研究員陳晨表示，隨著結(jie)構性產品(pin)發(fa)行(xing)數(shu)量的(de)增加，對應的(de)收(shou)(shou)益(yi)結(jie)構也(ye)逐漸呈現出復(fu)雜化趨勢(shi)，由此引發(fa)的(de)糾紛也(ye)不(bu)時發(fa)生。普(pu)益(yi)財富(fu)提供的(de)一(yi)(yi)則(ze)(ze)案例(li)顯(xian)示，安徽省馬鞍山市一(yi)(yi)投(tou)資者發(fa)現，其(qi)購(gou)買(mai)的(de)結(jie)構性產品(pin)投(tou)資回報(bao)與承諾完全不(bu)符。該款結(jie)構性產品(pin)的(de)掛鉤標的(de)為“一(yi)(yi)籃子股票”，只有當日全部掛鉤股票的(de)收(shou)(shou)盤價格在一(yi)(yi)定(ding)區(qu)間內，才會按一(yi)(yi)定(ding)的(de)年收(shou)(shou)益(yi)率計算，否則(ze)(ze)當日收(shou)(shou)益(yi)為零。

陳晨表(biao)示，關于結(jie)(jie)(jie)(jie)構性(xing)產品的(de)收(shou)益結(jie)(jie)(jie)(jie)構，現在并沒有(you)一(yi)個統一(yi)的(de)分(fen)類(lei)(lei)體系，從大類(lei)(lei)來看，結(jie)(jie)(jie)(jie)構性(xing)產品的(de)收(shou)益結(jie)(jie)(jie)(jie)構可以分(fen)為兩(liang)類(lei)(lei)，即(ji)單邊收(shou)益型結(jie)(jie)(jie)(jie)構和區間收(shou)益型結(jie)(jie)(jie)(jie)構。

具體來(lai)講(jiang)，單邊固定收(shou)益(yi)(yi)(yi)型結(jie)構是單邊型收(shou)益(yi)(yi)(yi)結(jie)構中最(zui)簡(jian)單的：設置一個障(zhang)礙價(jia)格(ge)(ge)和一個觀察(cha)日價(jia)格(ge)(ge)，若(ruo)觀察(cha)日價(jia)格(ge)(ge)≥障(zhang)礙價(jia)格(ge)(ge)（或觀察(cha)日價(jia)格(ge)(ge)＞障(zhang)礙價(jia)格(ge)(ge)），則到(dao)期收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)為A；若(ruo)觀察(cha)日價(jia)格(ge)(ge)＜障(zhang)礙價(jia)格(ge)(ge)（或觀察(cha)日價(jia)格(ge)(ge)≤障(zhang)礙價(jia)格(ge)(ge)），則到(dao)期收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)為B；單邊浮動(dong)收(shou)益(yi)(yi)(yi)型結(jie)構相較之于(yu)單邊固定收(shou)益(yi)(yi)(yi)型結(jie)構，其(qi)最(zui)大的區別在于(yu)到(dao)期收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)由固定收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)和浮動(dong)收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)兩部分組成。固定收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)部分的計算相對(dui)簡(jian)單，最(zui)為復雜(za)的是浮動(dong)收(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)的計算。

依據(ju)不同的(de)(de)(de)產品設(she)計，浮(fu)(fu)(fu)動(dong)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率的(de)(de)(de)計算公式(shi)也有所不同；區間(jian)固定收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)與單邊(bian)固定收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)類似：設(she)置(zhi)兩個障礙(ai)(ai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)，由這兩個障礙(ai)(ai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)形成一個價(jia)(jia)格(ge)(ge)區間(jian)，在設(she)置(zhi)若干個觀(guan)察日價(jia)(jia)格(ge)(ge)（可(ke)能(neng)一個，也可(ke)能(neng)多個），根據(ju)觀(guan)察日價(jia)(jia)格(ge)(ge)落在價(jia)(jia)格(ge)(ge)區間(jian)的(de)(de)(de)不同位置(zhi)來獲(huo)得不同的(de)(de)(de)到期收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率；區間(jian)浮(fu)(fu)(fu)動(dong)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)與單邊(bian)浮(fu)(fu)(fu)動(dong)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)類似，其區別在于(yu)，區間(jian)浮(fu)(fu)(fu)動(dong)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)的(de)(de)(de)浮(fu)(fu)(fu)動(dong)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率部分其計算所依據(ju)的(de)(de)(de)是價(jia)(jia)格(ge)(ge)區間(jian)，即障礙(ai)(ai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)1和障礙(ai)(ai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)2。

“今(jin)年以來(lai)，隨著利率市場化(hua)的(de)步伐加快(kuai)，在監(jian)管(guan)層的(de)推動下，各大(da)銀行也積極配(pei)合轉型(xing)(xing)。轉型(xing)(xing)過程中，結構性(xing)產品(pin)(pin)、凈值類(lei)產品(pin)(pin)勢必成為未來(lai)銀行理(li)(li)財(cai)產品(pin)(pin)的(de)主要發(fa)展趨(qu)勢。原因在于，這類(lei)理(li)(li)財(cai)產品(pin)(pin)相較過去單一(yi)的(de)固(gu)定收益類(lei)理(li)(li)財(cai)產品(pin)(pin)，它(ta)不再(zai)提供‘預期收益率’，這與(yu)銀行理(li)(li)財(cai)回歸資產管(guan)理(li)(li)本質的(de)精(jing)神是一(yi)致的(de)，并且促進了剛性(xing)兌付文化(hua)的(de)打破。”陳(chen)晨稱(cheng)。

銀率網理財(cai)(cai)(cai)分(fen)析師殷燕敏(min)向《每日(ri)經濟新聞》記者表示，從目前的(de)(de)(de)理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品市場來(lai)看，多(duo)數(shu)銀行(xing)(xing)發行(xing)(xing)的(de)(de)(de)產(chan)(chan)品以(yi)(yi)非(fei)結構(gou)性理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品為(wei)(wei)主，而發行(xing)(xing)結構(gou)性理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)銀行(xing)(xing)家數(shu)明顯偏少。但隨著(zhu)監管的(de)(de)(de)加強及利(li)率市場化的(de)(de)(de)推進，國有銀行(xing)(xing)以(yi)(yi)及大型(xing)股份行(xing)(xing)已開(kai)始調整旗下理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品結構(gou)，結構(gou)性產(chan)(chan)品和凈值型(xing)產(chan)(chan)品將成(cheng)為(wei)(wei)銀行(xing)(xing)理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品轉型(xing)的(de)(de)(de)兩個(ge)方向。銀行(xing)(xing)理財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品也(ye)將逐步擺脫剛(gang)性兌付，成(cheng)為(wei)(wei)真正的(de)(de)(de)代客理財(cai)(cai)(cai)工具。

結構性理(li)財(cai)品需一定投資經驗(yan)

值得注意(yi)的是(shi)，結(jie)構性理財產(chan)品(pin)的收益結(jie)構也漸趨復雜。

殷燕敏表示，結構(gou)(gou)性(xing)理財產(chan)品(pin)的(de)復(fu)雜性(xing)主要表現在(zai)其收(shou)益(yi)結構(gou)(gou)，此類(lei)產(chan)品(pin)的(de)收(shou)益(yi)主要取決于掛(gua)鉤標(biao)的(de)走勢以(yi)(yi)及收(shou)益(yi)計(ji)算方(fang)法(fa)，這種復(fu)雜性(xing)可以(yi)(yi)表現為多(duo)個掛(gua)鉤標(biao)的(de)、多(duo)個觀(guan)察期、多(duo)個障礙(ai)條件或觸(chu)發條件。通常(chang)，外資行的(de)結構(gou)(gou)性(xing)理財產(chan)品(pin)收(shou)益(yi)結構(gou)(gou)設計(ji)更為復(fu)雜，而從掛(gua)鉤標(biao)的(de)看(kan)，收(shou)益(yi)結構(gou)(gou)較為復(fu)雜的(de)產(chan)品(pin)更多(duo)是掛(gua)鉤股票、指數(shu)、基(ji)金等權益(yi)類(lei)資產(chan)。

據銀率(lv)(lv)網10月23日提供的(de)(de)最(zui)新研報數據顯示，2014年(nian)(nian)三季(ji)度(du)，有129款理(li)(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品未(wei)(wei)(wei)達(da)到(dao)預期最(zui)高(gao)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)，其中有一款為(wei)信托(tuo)類理(li)(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品，其他全部為(wei)人民幣結(jie)(jie)(jie)構(gou)(gou)性理(li)(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品。而未(wei)(wei)(wei)達(da)到(dao)預期最(zui)高(gao)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)的(de)(de)所有結(jie)(jie)(jie)構(gou)(gou)性理(li)(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品中，超過一半是掛(gua)鉤指數的(de)(de)結(jie)(jie)(jie)構(gou)(gou)性理(li)(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品；其次是掛(gua)鉤大宗商品和匯率(lv)(lv)的(de)(de)結(jie)(jie)(jie)構(gou)(gou)性理(li)(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品；與此同時，掛(gua)鉤股票、基金、利(li)率(lv)(lv)的(de)(de)結(jie)(jie)(jie)構(gou)(gou)性理(li)(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品和信托(tuo)類理(li)(li)(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品，未(wei)(wei)(wei)達(da)預期最(zui)高(gao)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)的(de)(de)產(chan)(chan)品較少(shao)。

殷燕敏表(biao)示，結(jie)構性(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品與非結(jie)構性(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品最大的(de)(de)區別，在于收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)計算(suan)方法不(bu)同，其中(zhong)，非結(jie)構性(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品的(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)取決于投資標(biao)的(de)(de)的(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)預(yu)(yu)(yu)(yu)測。結(jie)構性(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品的(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)給出的(de)(de)是一個范(fan)圍值，預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)最低(di)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)和預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)最低(di)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)，在這(zhe)(zhe)個范(fan)圍之內(nei)波(bo)動均屬于正常。“銀率(lv)網的(de)(de)報告中(zhong)提到(dao)未達預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)最高(gao)年化收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)的(de)(de)結(jie)構性(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)品，也是指這(zhe)(zhe)些結(jie)構性(xing)(xing)產(chan)(chan)(chan)品沒有達到(dao)預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)的(de)(de)最高(gao)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)，而這(zhe)(zhe)些產(chan)(chan)(chan)品的(de)(de)實(shi)際收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)均達到(dao)了(le)合同中(zhong)約定的(de)(de)預(yu)(yu)(yu)(yu)期(qi)最低(di)收(shou)(shou)益(yi)(yi)(yi)率(lv)。”殷燕敏表(biao)示。

陳晨表示，隨著結構(gou)性產品發行數量(liang)的增加，對應的收(shou)(shou)益結構(gou)也逐(zhu)漸呈現(xian)出復雜化趨勢(shi)，由此引發的糾紛也是層出不窮(qiong)，購(gou)買(mai)更(geng)需謹慎。購(gou)買(mai)結構(gou)性產品時，務(wu)必要(yao)認(ren)清以下(xia)幾個(ge)要(yao)點：掛鉤標的、單邊/區間結構(gou)、浮動收(shou)(shou)益率計算方式。

殷燕敏建議投(tou)資(zi)者(zhe)，基于結構(gou)性理財(cai)產品本身的產品屬性，其收益(yi)波動幅(fu)度較大，因此需(xu)要投(tou)資(zi)者(zhe)有一定投(tou)資(zi)經驗(yan)。