管理期貨私(si)募（CTA）產(chan)品(pin)爆發式增長成為(wei)對沖(chong)基金(jin)市場發展一大亮色，但隨之而(er)來的(de)風控(kong)問題也逐漸暴露于鎂光燈下。近日，由創下年化收益627%投(tou)(tou)資(zi)神話的(de)“私(si)募冠(guan)軍”劉(liu)增鋮操盤的(de)“長安基金(jin)-銀閏(run)鋮功5號(hao)”在(zai)一個交易日內凈值下跌23.16%，接連擊(ji)穿(chuan)預警(jing)線(xian)和止損線(xian)。這(zhe)(zhe)只成立僅(jin)7個多月的(de)產(chan)品(pin)面臨(lin)被清盤的(de)命運。而(er)奔著(zhu)明星光環而(er)來的(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，可能要承擔超過30%的(de)本金(jin)損失。對于正在(zai)“陽光化”下迅猛(meng)發展的(de)管理期貨私(si)募來說(shuo)，這(zhe)(zhe)一清盤個案，對期貨私(si)募、基金(jin)專戶以及投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)等(deng)各方群(qun)體(ti)而(er)言都是一次活生生的(de)風險教(jiao)育。

冠軍操盤手遭遇“滑鐵盧”

事發10月23日(ri)，期貨市場早間(jian)甫一(yi)開盤，大連商(shang)品交易所PVC期貨1501合約便快(kuai)速下(xia)跌，在(zai)開盤六(liu)分鐘時(shi)(shi)觸(chu)及跌停；就在(zai)投(tou)資(zi)者(zhe)們還沒摸清頭腦時(shi)(shi)，4分鐘后，9時(shi)(shi)10分許，跌停板(ban)打(da)開后價格又迅速拉升，直至收盤漲近2.8%。

一般認為，這種情況多是(shi)主(zhu)力空頭資金扛不住(zhu)才會(hui)發生。不久，一則消(xiao)息開始在基金圈子里流(liu)傳：今年(nian)3月(yue)剛剛成立發行的(de)銀閏鋮功5號，在10月(yue)23日當日凈值突(tu)然由前一日的(de)0.8元跌至0.647元，跌幅達到23.16%，跌破0.7元的(de)止損線，即(ji)將(jiang)清盤。

據了解，銀(yin)閏鋮(cheng)功5號是一只基(ji)金(jin)(jin)專(zhuan)戶產品(pin)，長安基(ji)金(jin)(jin)為發行通道(dao)方，由廣州(zhou)銀(yin)閏投(tou)(tou)資有限公司作(zuo)為投(tou)(tou)資顧問，客戶也主要來(lai)自于(yu)投(tou)(tou)資顧問。而(er)操(cao)盤(pan)者正是劉(liu)增鋮(cheng)——全(quan)(quan)(quan)國(guo)期貨行業(ye)屈指可數的(de)知(zhi)名頂級操(cao)盤(pan)手，浸淫期貨市場20余年(nian)，2006-2011年(nian)連續六年(nian)參加《期貨日(ri)報》全(quan)(quan)(quan)國(guo)期貨實盤(pan)交(jiao)易大(da)賽均榮獲(huo)優勝獎；其中，2010年(nian)度(du)以689%收(shou)(shou)益榮獲(huo)全(quan)(quan)(quan)國(guo)趨(qu)勢投(tou)(tou)資獎全(quan)(quan)(quan)國(guo)亞(ya)軍(jun)以及(ji)獲(huo)取年(nian)度(du)混(hun)合(he)投(tou)(tou)資獎全(quan)(quan)(quan)國(guo)季軍(jun)，2011年(nian)榮獲(huo)笑(xiao)傲(ao)江(jiang)湖期貨實盤(pan)大(da)賽賽季收(shou)(shou)益冠軍(jun)。

知情人(ren)士透露，劉(liu)增鋮本(ben)打算(suan)做空PVC，但PVC出(chu)現了較大(da)的(de)期現價差(cha)，主力多頭開(kai)始逼倉，幾番(fan)博弈(yi)下來，不(bu)見多頭泄(xie)氣(qi)，而“銀(yin)閏鋮功5號(hao)”無錢可撐，無奈之(zhi)下只有砍倉，導致當天PVC跌停板打開(kai)并最終翻多。中國證(zheng)券報記(ji)者試圖(tu)聯(lian)系銀(yin)閏投(tou)資(zi)，但公司電話一直未(wei)有人(ren)接(jie)聽。

“這種損失(shi)對他（劉(liu)增鋮）來說不一定是壞(huai)事，應該是好事，因為這種事遲早會(hui)來的(de)，他雖負責(ze)運營一家公(gong)司，但更多(duo)的(de)是用公(gong)司模(mo)式去運作資(zi)金(jin)，完全是一個人在戰斗，操盤自己說了算，風險控制也是自己。”一位接近劉(liu)增鋮的(de)國內某大型期貨公(gong)司高層稱(cheng)。

該高層表(biao)示(shi)，很多(duo)主觀交易(yi)者在交易(yi)中超(chao)過了(le)自己的(de)(de)承受能(neng)力，去賭(du)一(yi)波行情(qing)，甚至把所有(you)產品(pin)上的(de)(de)資金都拿來賭(du)一(yi)個品(pin)種，最后大多(duo)數不(bu)能(neng)持續(xu)盈利，缺少“常勝將(jiang)軍(jun)”，幾乎(hu)成為一(yi)個打(da)不(bu)破的(de)(de)“魔咒”。劉增鋮事件(jian)之(zhi)所以(yi)在市場上引起(qi)關注，是因為發(fa)了(le)產品(pin)，但(dan)在民(min)間，今年賺(zhuan)六倍明年又血本無歸(gui)者大有(you)人在，也引發(fa)了(le)比較多(duo)的(de)(de)理財糾紛(fen)。

期貨市場常(chang)常(chang)是高收(shou)(shou)益(yi)神話的(de)誕生地，一年(nian)幾倍的(de)收(shou)(shou)益(yi)不(bu)在少數(shu)。私(si)(si)募(mu)排排網最(zui)新數(shu)據顯(xian)示，近一年(nian)收(shou)(shou)益(yi)翻倍的(de)期貨私(si)(si)募(mu)就(jiu)有(you)16只，最(zui)高的(de)賬戶(hu)一年(nian)收(shou)(shou)益(yi)高達722.14%。“短期高收(shou)(shou)益(yi)往往伴(ban)隨的(de)是激進風(feng)格、重倉或(huo)是行情(qing)造就(jiu)，可持(chi)續性差(cha)，暴(bao)漲(zhang)暴(bao)跌(die)缺乏(fa)風(feng)控(kong)，能(neng)保持(chi)每年(nian)20%以上收(shou)(shou)益(yi)率(lv)的(de)私(si)(si)募(mu)屈指可數(shu)，如凱豐、白(bai)石、青騅等(deng)，這些機構多團隊(dui)作戰，策略多樣化，規模大(da)、風(feng)控(kong)好，回撤小。”私(si)(si)募(mu)排排網研究(jiu)員(yuan)彭麗娜說。