每經(jing)(jing)編(bian)輯｜每經(jing)(jing)記者 趙陽戈    

每經記者 趙陽戈

九鼎投資(zi)(zi)（430719）掛(gua)牌不久(jiu)，新(xin)三板即(ji)將迎來(lai)第(di)二家PE：中(zhong)科(ke)招(zhao)商投資(zi)(zi)管理集團股份有限公司(si) （以下簡稱(cheng)中(zhong)科(ke)招(zhao)商）。相比九鼎投資(zi)(zi)，2000年(nian)成(cheng)立的中(zhong)科(ke)招(zhao)商資(zi)(zi)歷更(geng)老，且(qie)營業(ye)收入規模更(geng)大。此(ci)次中(zhong)科(ke)招(zhao)商擬掛(gua)牌的同時(shi)，還打(da)算定增募(mu)資(zi)(zi)90億元(yuan)，融資(zi)(zi)規模為九鼎投資(zi)(zi)掛(gua)牌時(shi)的兩倍(bei)多。

福(fu)布斯排名風(feng)頭(tou)蓋過(guo)九鼎

據公(gong)(gong)開(kai)轉讓(rang)說明書(shu)顯示，中科招商(shang)設立時間為(wei)2000年12月，注冊資本11.82億元(yuan)，法定代表人(ren)(ren)單祥雙，單祥雙直接持(chi)有(you)公(gong)(gong)司61.42%的(de)(de)股(gu)份(fen)，通過(guo)(guo)天高云淡持(chi)有(you)公(gong)(gong)司3.91%的(de)(de)股(gu)份(fen)，通過(guo)(guo)海(hai)納百(bai)川持(chi)有(you)公(gong)(gong)司0.20%的(de)(de)股(gu)份(fen)，為(wei)公(gong)(gong)司第一大(da)股(gu)東(dong)，是公(gong)(gong)司實際控制人(ren)(ren)、董事長、總經理(li)。至于天高云淡和海(hai)納百(bai)川，則為(wei)中科招商(shang)核心人(ren)(ren)員的(de)(de)持(chi)股(gu)平(ping)臺。中科招商(shang)的(de)(de)主辦券商(shang)為(wei)光大(da)證券。

主營(ying)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)方(fang)面，中科招商主要從事私募股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)管理(li)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)以及股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)。其中，私募股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)管理(li)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，是指(zhi)公(gong)司(si)通(tong)過私募的(de)方(fang)式募集資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)、設立基(ji)金(jin)(jin)(jin)，并(bing)(bing)受托管理(li)基(ji)金(jin)(jin)(jin)，運(yun)用基(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)產(chan)對企業(ye)(ye)(ye)（主要是非上(shang)市(shi)企業(ye)(ye)(ye)）進行股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，通(tong)過被投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)企業(ye)(ye)(ye)IPO、行業(ye)(ye)(ye)并(bing)(bing)購、回購或其他(ta)方(fang)式實(shi)現(xian)退出，使基(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)產(chan)實(shi)現(xian)資(zi)(zi)本增(zeng)值(zhi)和投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)，實(shi)現(xian)增(zeng)值(zhi)保(bao)值(zhi)，為(wei)基(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人創(chuang)造收(shou)(shou)益(yi)(yi)，同(tong)時(shi)公(gong)司(si)收(shou)(shou)取一定(ding)的(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)管理(li)費用和收(shou)(shou)益(yi)(yi)分成；公(gong)股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)主要是用自有資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)以股(gu)權方(fang)式投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)企業(ye)(ye)(ye)（即直(zhi)接投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)），通(tong)過被投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)企業(ye)(ye)(ye)未來的(de)上(shang)市(shi)等獲得資(zi)(zi)本增(zeng)值(zhi)、投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)。

值得一提的(de)是(shi)，中(zhong)(zhong)科招商(shang)的(de)主要(yao)人物單祥雙(shuang)，曾擁有(you)券商(shang)工(gong)作(zuo)的(de)經(jing)歷。資料顯示，單祥雙(shuang)1967年生，畢業于廈門(men)大(da)學會計系(xi)、中(zhong)(zhong)國社科院研究(jiu)生院，在讀(du)清華五道口(kou)EMBA，曾任(ren)職(zhi)于國家教(jiao)委、交通(tong)部(bu)、招商(shang)局集團(tuan)北京公司、招商(shang)證券。如今單祥雙(shuang)在經(jing)營中(zhong)(zhong)科招商(shang)的(de)同(tong)時，還兼任(ren)中(zhong)(zhong)國發明協(xie)會副(fu)理事(shi)長等社會職(zhi)務。

相比首家掛牌的PE九鼎投資，中(zhong)(zhong)科(ke)招商的業績數(shu)據不(bu)遑多讓(rang)。數(shu)據顯示(shi)，該公(gong)司(si)2012~2014年(nian)(nian)(nian)前7月(yue)分別(bie)實現(xian)營(ying)業收(shou)入4.65億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、4.39億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.18億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。其中(zhong)(zhong)，管理費(fei)收(shou)入占據高比例，2014年(nian)(nian)(nian)前7月(yue)來(lai)自(zi)管理費(fei)的收(shou)入為(wei)1.86億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，占比85.3%。而(er)中(zhong)(zhong)科(ke)招商歸屬于申請掛牌公(gong)司(si)股東凈利(li)潤分別(bie)為(wei)1.77億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.06億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.76億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。該公(gong)司(si)毛(mao)利(li)率(lv)一(yi)直維系高位，2014年(nian)(nian)(nian)前7月(yue)的毛(mao)利(li)率(lv)為(wei)88.31%。

在排名上，中(zhong)科招商甚至(zhi)風頭蓋過了九鼎(ding)投(tou)資。據(ju)中(zhong)科招商介紹，福布斯中(zhong)文網曾(ceng)發布中(zhong)國(guo)最佳創業投(tou)資機構和PE機構，其中(zhong)，2012年(nian)、2013年(nian)中(zhong)國(guo)最佳PE投(tou)資機構中(zhong)，中(zhong)科招商均位列第二(er)，而同期九鼎(ding)投(tou)資分別位列第五和第八。

退(tui)出形式主要是IPO

據中科招(zhao)商(shang)介紹，截至2014年8月(yue)31日，公司(si)管(guan)(guan)(guan)理的私募股權投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)共(gong)111只(zhi)（其中52只(zhi)存在出資(zi)(zi)(zi)來源于政府引導基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)或其他國有性(xing)質機構的情況(kuang)），認繳(jiao)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)總額(e)(e)約607億元，實繳(jiao)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)總額(e)(e)約274億元，實際在管(guan)(guan)(guan)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)規模約252億元。同時該公司(si)還管(guan)(guan)(guan)理了一只(zhi)私募證(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)名稱為(wei)“廣東中科招(zhao)商(shang)—優(you)選1號證(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)”，主要(yao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)領域為(wei)上市公司(si)定向增發。

在項(xiang)(xiang)目(mu)方(fang)面，截至2014年8月(yue)31日(ri)，中科招商(shang)管(guan)理(li)的基(ji)金累(lei)計投資(zi)項(xiang)(xiang)目(mu)共(gong)233個(ge)(ge)(ge)，累(lei)計投資(zi)金額182.46億(yi)元，其中32個(ge)(ge)(ge)項(xiang)(xiang)目(mu)已實現(xian)完全退出（其中9個(ge)(ge)(ge)是(shi)通過IPO，退出項(xiang)(xiang)目(mu)的綜合內部收益率IRR為(wei)27.23%），在管(guan)項(xiang)(xiang)目(mu)201個(ge)(ge)(ge)（包括13個(ge)(ge)(ge)共(gong)同投資(zi)的直投項(xiang)(xiang)目(mu)，綜合IRR為(wei)22.01%）；在管(guan)的201個(ge)(ge)(ge)項(xiang)(xiang)目(mu)中，已經上市項(xiang)(xiang)目(mu)14個(ge)(ge)(ge)，在會項(xiang)(xiang)目(mu)13個(ge)(ge)(ge)（含(han)1個(ge)(ge)(ge)過會項(xiang)(xiang)目(mu)）；擬申報IPO的有(you)80個(ge)(ge)(ge)，已掛牌新(xin)三板的10個(ge)(ge)(ge)，擬申報新(xin)三板的25個(ge)(ge)(ge)。《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記者注意(yi)到(dao)，從投資(zi)傾向來看，中科招商(shang)更(geng)側重文(wen)化消費、先進制造、電(dian)子信(xin)息這三大(da)板塊，涉(she)及的項(xiang)(xiang)目(mu)數(shu)量相對較多。

無(wu)論(lun)是(shi)推出項(xiang)目，還是(shi)在管項(xiang)目，IPO形式的退(tui)出無(wu)疑是(shi)中科招商的主要選擇。此前九鼎投資也有類似情(qing)況，而這相比(bi)國外(wai)如(ru)KKR等(deng)

（KKR在2012年以并(bing)購回(hui)購方(fang)式退出(chu)的項(xiang)目占比為87%），則差距太大。不(bu)可否認，過于(yu)依(yi)賴IPO形式的退出(chu)方(fang)式也有弊端(duan)，中科招商(shang)就在公(gong)開(kai)轉(zhuan)讓說(shuo)明書中表(biao)示(shi)，由于(yu)公(gong)司(si)主要退出(chu)渠道是通過被投資企(qi)業股(gu)(gu)權上市(shi)流通后(hou)轉(zhuan)讓退出(chu)，因此(ci)股(gu)(gu)票市(shi)場的價(jia)格(ge)波動對公(gong)司(si)經營(ying)及(ji)各期損益影響較大。

計劃募資不超90億元

值(zhi)得注(zhu)意的(de)是，中(zhong)科招商公開(kai)轉讓說明書顯示，公司計劃向不超過30名(ming)投資者定(ding)向發行(xing)不超過5億股普通股，募(mu)集資金額(e)不超過90億元(yuan)(yuan)，照(zhao)此來看，每股設定(ding)價位約為(wei)18元(yuan)(yuan)。

此前九鼎投資掛(gua)牌(pai)之時，也曾同時公(gong)布了(le)一(yi)個(ge)定增(zeng)方案，向(xiang)138名股(gu)(gu)東共新增(zeng)發行股(gu)(gu)票(piao)579.799萬股(gu)(gu)，每股(gu)(gu)價格(ge)610元，該次(ci)發行使(shi)得(de)公(gong)司凈資產增(zeng)加約(yue)35.38億元。只不過這其中，大多數發行對象為公(gong)司管理的(de)基金的(de)出(chu)資人(ren)（即原(yuan)有LP），通(tong)過認購增(zeng)發股(gu)(gu)份，原(yuan)有LP持有的(de)基金份額將兌換成九鼎投資的(de)股(gu)(gu)份。

有意(yi)思(si)的(de)是(shi)，上市(shi)公司(si)北(bei)京城建(jian)（600266，收盤(pan)價(jia)11.66元(yuan)(yuan)）在2006年6月(yue)前(qian)還曾一度(du)持有中科招(zhao)商250萬元(yuan)(yuan)出(chu)資額（2001年9月(yue)中科招(zhao)商增資時介入）。遺憾的(de)是(shi)，2006年6月(yue)北(bei)京城建(jian)選擇了轉(zhuan)讓(rang)(rang)股(gu)權，將自己的(de)250萬元(yuan)(yuan)出(chu)資額，以287.19萬元(yuan)(yuan)的(de)轉(zhuan)讓(rang)(rang)價(jia)轉(zhuan)讓(rang)(rang)給了單祥雙，相當(dang)于每(mei)股(gu)成本1.15元(yuan)(yuan)。